Fed-Chef Kevin Warsh signalisiert restriktiven Kurs mit umfassender Reformagenda und klarem Inflationsbekenntnis
Erste FOMC-Sitzung unter neuer Führung, 18. Juni 2026
Der neue Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, nutzte seine erste geldpolitische Sitzung für eine überraschend restriktive Botschaft, die er in eine institutionelle Reformagenda einbettete. Er erklärte, das Komitee sei sich „eindeutig und einig“ in seiner Verpflichtung, nach fünf Jahren erhöhter Teuerungsraten wieder das 2-Prozent-Inflationsziel zu erreichen. Die Fed beließ die Zinsen in einer Spanne von 3,5 % bis 3,75 %, doch der Tonfall markierte eine klare Abkehr von der Ära Powell: Warsh strich die Forward Guidance aus dem geldpolitischen Statement und setzte fünf Arbeitsgruppen ein, um die geldpolitische Strategie der Zentralbank grundlegend zu überdenken.
Die bedeutendste Erkenntnis ergab sich nicht aus der Zinsentscheidung selbst, sondern aus Warshs Ausführungen zu den internen Beratungen. Auf die Frage, ob Zinssenkungen diskutiert wurden, antwortete Warsh trocken: „Es lag ein Vorschlag auf dem Tisch. Es gab keinerlei Diskussion über andere Vorschläge.“ Dies steht in krassem Gegensatz zu früheren Fed-Sitzungen, bei denen üblicherweise verschiedene politische Pfade debattiert wurden, und deutet darauf hin, dass das Komitee trotz Markterwartungen derzeit kaum Spielraum für eine Lockerung sieht.
Abschaffung der Forward Guidance: Fed setzt auf Datenabhängigkeit
Die greifbarste Änderung war die Streichung der Forward Guidance aus dem FOMC-Statement, da diese „nicht gut auf die aktuelle geldpolitische Lage zugeschnitten“ sei. Das neue Statement sei „etwas kürzer, etwas einfacher“ und liefere „nur die Fakten, so gut wir sie beurteilen können“. Warsh erläuterte seine Philosophie direkt: „Ich glaube, die Finanzmärkte funktionieren am besten, wenn sie auf eingehende Daten reagieren. Sie arbeiten weniger effizient, wenn sie sich fragen, wie die Federal Reserve auf diese Informationen reagieren wird.“
Dies stellt einen fundamentalen Strategiewechsel in der Kommunikation der Fed dar. Auf die Frage, ob die Märkte ohne Forward Guidance volatiler reagieren könnten, entgegnete Warsh, wenn die Finanzmärkte „nur das widerspiegeln, was wir gesagt haben, dann nehmen wir die wichtigste Informationsquelle und blenden sie aus“. Er möchte, dass die Märkte die wirtschaftliche Realität einpreisen, anstatt die Reaktionsfunktionen der Fed zu antizipieren. Marktpreise seien „wahrscheinlich die wichtigste Informationsquelle für Zentralbanker“.
Warsh verzichtete demonstrativ darauf, seine eigenen ökonomischen Projektionen für das „Summary of Economic Projections“ (SEP) einzureichen, was er als „konsistent mit meinen langjährigen Ansichten zum SEP, zumindest in seiner derzeitigen Struktur“ bezeichnete. Er beobachtete, dass seine Kollegen bei der Abgabe ihrer Prognosen „Bleistifte mit großen Radiergummis“ verwendeten – ein Hinweis darauf, dass die Komiteemitglieder angesichts der schnellen wirtschaftlichen Veränderungen selbst kaum von ihren eigenen Prognosen überzeugt sind.
Inflationsbekenntnis markiert rhetorische Wende
Warshs Rhetorik zur Inflation war deutlich schärfer als bei der Fed in der jüngeren Vergangenheit. „Anhaltend hohe Preise sind eine Belastung für das amerikanische Volk“, sagte er und fügte hinzu: „Aber die jüngste Vergangenheit muss nicht der Prolog sein. Ich freue mich berichten zu können, dass die Mitglieder des FOMC eindeutig und einig sind. Dieses Komitee wird für Preisstabilität sorgen.“
Das Bekenntnis wurde während der Pressekonferenz mit ungewöhnlicher Nachdrücklichkeit wiederholt. Warsh verwies auf die Überprüfung des geldpolitischen Rahmens der Fed aus dem Jahr 2020 und stellte fest: „Im Fed-Statement heißt es, dass die Inflation primär durch die Geldpolitik bestimmt wird. Darauf können Sie wetten. Ich sage seit Jahren: Inflation ist eine Wahlentscheidung. Darauf können Sie wetten.“
Auf die Frage, warum die Fed angesichts dieser restriktiven Rhetorik die Zinsen nicht angehoben habe, lehnte Warsh eine detailliertere Antwort ab. Seine Charakterisierung der aktuellen Geldpolitik als „ungleichmäßig“ war jedoch aufschlussreich. Er räumte ein, dass die Politik am Immobilienmarkt „etwas restriktiv“ wirke, sagte aber: „Es fiele mir schwer, diese Worte in den Mund zu nehmen, wenn ich sehe, was an den Finanzmärkten passiert.“
Die mittlere FOMC-Prognose sieht die Kerninflation (PCE) für 2026 bei 3,6 % und damit deutlich über dem 2-Prozent-Ziel, das erst 2028 erreicht werden soll. Neun Mitglieder signalisierten Unterstützung für mindestens eine Zinserhöhung bis Jahresende, wobei Warsh erneut auf den vorläufigen Charakter dieser Prognosen hinwies.
Fünf Arbeitsgruppen zur Überprüfung der Fed-Operationen
Das vielleicht ambitionierteste Vorhaben von Warshs erster Sitzung ist die Einsetzung von fünf unabhängigen Arbeitsgruppen, die grundlegende Aspekte der Geldpolitik untersuchen sollen. Die Schwerpunkte sind: Fed-Kommunikation, Bilanz und Reservehaltung, Datenquellen und Methodik, Produktivität und KI-Implikationen sowie Inflationsrahmen.
Bezüglich der Arbeitsgruppe für Daten kritisierte Warsh die aktuellen Informationsflüsse scharf. „Die meisten Daten, die Zentralbanker und Regierungsvertreter in den USA nutzen, basieren auf altmodischen Umfragemethoden – eine Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung, die wenig mit der US-Wirtschaft im Jahr 2026 zu tun hat“, sagte er. Er verglich dies mit CEOs aus der Privatwirtschaft, die „mit Echtzeitinformationen arbeiten, die kaum Revisionen unterliegen“.
Die Arbeitsgruppe für Bilanzpolitik soll „die Vor- und Nachteile des aktuellen Regimes üppiger Reserven sowie die Zusammensetzung der Fed-Bilanz überprüfen“ und „alternative Rahmenwerke für die Durchführung der Geldpolitik bewerten“. Dies deutet darauf hin, dass das nach der Finanzkrise eingeführte System der überschüssigen Reserven auf dem Prüfstand stehen könnte.
Hinsichtlich der Inflationsziele stellte Warsh klar, dass das 2-Prozent-Ziel trotz seiner früheren Äußerungen über eine Fokussierung auf „die Stelle links vom Dezimalpunkt“ derzeit nicht zur Debatte steht. Er erklärte: „Ich sehe keinen Grund, dies zu überdenken, bevor wir unsere Verpflichtung und Fähigkeit, das 2-Prozent-Inflationsziel zu erreichen, wieder unter Beweis gestellt haben.“
Der Zeitplan ist ambitioniert. Die Arbeitsgruppen nehmen ihre Arbeit „in den nächsten zwei Wochen“ auf; erste Konzepte werden für den Herbst erwartet, der Abschluss der Arbeiten ist bis Jahresende geplant. Warsh betonte, er gewinne dafür „einige der besten Köpfe innerhalb und außerhalb der Wirtschaftswissenschaften“ mit dem klaren Auftrag: „Gehen Sie von den Grundprinzipien aus, stellen Sie schwierige Fragen, untersuchen Sie die aktuelle Praxis, prüfen Sie Alternativen und schlagen Sie schließlich nächste Schritte vor.“
KI und Produktivität im Fokus des geldpolitischen Rahmens
Warsh maß der künstlichen Intelligenz (KI) und der Produktivität eine ungewöhnlich hohe Bedeutung für die Geldpolitik bei. Er bezeichnete KI als „vielleicht die bedeutendste Veränderung für Wirtschaft, Unternehmen und Haushalte, die ich in meinem Erwachsenenleben erlebt habe“, und merkte an, dass „KI vielleicht eine Kurzform für amerikanischen Erfindungsreichtum ist“.
Auf die Frage, ob KI derzeit eher die Nachfrage oder das Angebot stärke, räumte Warsh Unsicherheiten ein: „Wir zählen die Nachfrageseite, und sie schlägt sich zweifellos in den BIP-Zahlen nieder. Wir können uns weniger sicher sein, wenn wir den Zeitpunkt und das Ausmaß des Wachstums auf der Angebotsseite ableiten.“ Er beschrieb es als „ein Rennen zwischen Angebot und Nachfrage“.
Wichtig ist, dass Warsh den traditionellen Zielkonflikt zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit zurückwies. „Ich glaube nicht, dass wir vor einer grausamen Wahl stehen. Ich teile nicht die Ansicht, die vor einigen Generationen geäußert wurde, dass ein Fed-Vorsitzender an ein Podium wie dieses treten und sagen muss, man müsse sich entscheiden“, sagte er. „Was ich glaube, ist: Wenn wir unsere Arbeit machen, können wir starkes Wachstum, niedrige Preise und eine hohe Beschäftigung miteinander vereinbar machen.“
Marktimplikationen und Unabhängigkeit der Fed
Warsh bestätigte, dass die wöchentlichen Frühstückstreffen mit Finanzminister Bessent fortgesetzt werden, und nannte sie „sehr nützliche Diskussionen“. Er betonte jedoch, dass „die Geldpolitik in ihrer Durchführung unabhängig ist“, merkte aber an, dass dies „nicht bedeutet, dass wir nicht daran interessiert sind, was bei den fiskalpolitischen Behörden passiert“.
Zu den Auswirkungen des Nahostkonflikts erklärte Warsh, das Komitee gehe davon aus, dass „die Inflation im Verhältnis zum 2-Prozent-Ziel erhöht bleibt, was teilweise auf Angebotsschocks zurückzuführen ist, die die Preise in bestimmten Sektoren, einschließlich Energie, in die Höhe getrieben haben“. Er fügte jedoch hinzu: „Um es klar zu sagen: Die Fed wird für Preisstabilität sorgen.“
Die Gesamtbotschaft war eine Mischung aus institutionellem Selbstvertrauen und geldpolitischer Strenge. Warsh betonte wiederholt, dass Glaubwürdigkeit daraus resultiere, „das zu liefern, was wir versprochen haben“, und dass „das amerikanische Volk das Gefühl haben wird, dass die Härten, die es teilweise aufgrund der Inflation der letzten fünf Jahre durchlebt hat, der Vergangenheit angehören“, sobald die Fed ihre Ziele erreicht habe.
Die Kombination aus der Abschaffung der Forward Guidance, dem Start umfassender institutioneller Reformen und einer unmissverständlichen Rhetorik zur Inflationsbekämpfung deutet darauf hin, dass Warsh sich für eine mögliche Straffung positioniert und sich gleichzeitig maximale Handlungsspielräume sichert. Seine Weigerung, die unmittelbar nach dem Statement gestiegenen Renditen zweijähriger Staatsanleihen zu kommentieren, und sein Hinweis, dass die Märkte die Änderungen „verdauen“ sollten, anstatt in den „ersten Minuten oder gar Tagen“ zu reagieren, deuten darauf hin, dass er erwartet, dass sein neuer Ansatz die Marktbewertungen mit der Zeit grundlegend verändern wird.