ICE-Chef Sprecher setzt auf 24/7-tokenisierte Märkte und Private-Credit-Daten – ganz ohne Zukäufe
Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference, 27. Mai 2026
Jeffrey Sprecher, Gründer und Chairman der Intercontinental Exchange (ICE), nutzte seinen neunten Auftritt in Folge auf der Bernstein Strategic Decisions Conference, um eine Vision für die ICE zu skizzieren, die ambitionierter ist, als die meisten Investoren annehmen – und konkreter, als der Markt es ihm derzeit zutraut. Das Unternehmen testet bereits intern Blockchain-Abwicklungen an der New York Stock Exchange, arbeitet intensiv an einer Partnerschaft für Private-Credit-Daten mit Apollo und strebt die SEC-Zulassung für den tokenisierten 24/7-Aktienhandel über ein angeschlossenes ATS (Alternative Trading System) an. All dies erfordert keine großen Übernahmen. Die Ironie, so Sprecher, bestehe darin, dass der Markt die ICE für die Unsicherheit rund um KI und Datenmonetarisierung abstraft, während das Unternehmen genau die Infrastruktur aufbaut, um von beidem zu profitieren.
Die Bewertungskluft: SaaS-Apokalypse oder missverstandenes Geschäftsmodell?
Bernstein-Analyst Chinedu Bolu eröffnete das Gespräch mit dem Hinweis auf den offensichtlichen Widerspruch: Alle drei ICE-Segmente wachsen, der Gewinn je Aktie ist stark, dennoch notiert die Aktie mit einem deutlichen Abschlag gegenüber Wettbewerbern. Sprecher äußerte sich gewohnt direkt zur Ursache. „Ich habe das Gefühl, wir sind ein wenig in die SaaS-Apokalypse hineingeraten“, sagte er. Er argumentierte, dass Investoren tatsächlich verunsichert seien, wie Daten in einer KI-Welt konsumiert und bezahlt werden und wie sich Netzwerke wie die Hypotheken-Infrastruktur der ICE entwickeln werden. Seine Ansicht: KI sei Rückenwind, kein Gegenwind, und die Zahlen belegten dies bereits. Zur Frage des Konglomerats-Abschlags widersprach Sprecher entschieden und verwies auf den gemeinsamen Kundenstamm über alle drei Segmente hinweg sowie auf das durch die NYSE aufgebaute Vertrauen, das als verbindendes Element das Ganze wertvoller mache als die Summe seiner Teile.
Energie: Eine strukturelle Wachstumsstory ohne Ende
Das Energiegeschäft der ICE hat den Umsatz in drei Jahren nahezu verdoppelt, und für Sprecher sind die Bedingungen für weiteres Wachstum eher noch günstiger geworden. Die Neuausrichtung der globalen Energie-Lieferketten – getrieben durch den Russland-Ukraine-Konflikt, die Spannungen zwischen Iran und Hormus, die Dominanz der US-Exporte und die Venezuela-Problematik – lockt neue Teilnehmer in die ICE-Märkte und führt zu einem höheren Datenverbrauch. „Es ist nicht nur mehr Volumen, sondern wir haben tatsächlich mehr Teilnehmer“, merkte er an, „und diese Teilnehmer konsumieren mehr Daten, um ihre Risiken zu steuern. Es entsteht also ein Schwungradeffekt.“
Zu den Benchmarks erläuterte Sprecher detailliert, wie die ICE Brent Crude effektiv von einer Nordsee-Sorte (die in nennenswerten Mengen nicht mehr existiert) in den „optimalen Ölpreis für ein Schiff auf dem Weg um die Welt“ umgewandelt hat. TTF, ursprünglich als Basishandel gegen den britischen Gasmarkt geschaffen, ist zum globalen Benchmark für Flüssigerdgas (LNG) auf See geworden. Für den JKM (Japan-Korea Marker) wird ein deutliches Wachstum erwartet, da asiatische Handelsabkommen die Gasströme neu ordnen. Die Botschaft ist klar: WTI und Cushing sind Relikte, während das strukturelle Volumenwachstum in der Palette der seegestützten Benchmarks der ICE liegt.
Tokenisierte Aktien, OKX und das 24/7-Markt-Endspiel
Die folgenreichste strategische Offenlegung auf der Konferenz war Sprechers Bestätigung, dass die ICE bei der SEC die Zulassung für den 24/7-Handel tokenisierter Aktien über ein ATS beantragt hat – ein Prozess, der nach seinen Worten weit fortgeschritten und unter geltendem US-Recht ohne das Inkrafttreten des Clarity Act realisierbar ist. Vertriebspartner für diese Initiative ist OKX, die zweitgrößte Krypto-Börse der Welt. Sprecher beschrieb OKX als ein Unternehmen, das unter der Biden-Administration eine bedeutende Compliance-Transformation durchlaufen habe – inklusive Strafzahlungen, der Akzeptanz eines Monitors sowie der Implementierung von KYC/AML-Frameworks. Die Logik ist simpel: Die ICE will die asiatische Retail-Nachfrage nach US-Aktien rund um die Uhr bedienen; OKX sucht einen Weg zur FINRA- und SEC-Aufsicht. Beide Seiten erhalten, was sie brauchen.
Sprecher räumte offen ein, dass die institutionelle Akzeptanz am ersten Tag minimal sein werde. „Es gibt einen breiten Widerstand gegen den Handel an Wochenenden und in der Nacht, und so ist die Infrastruktur einfach nicht ausgelegt.“ Doch die Richtung sei unverkennbar, und die ICE positioniere sich als regulierte Infrastrukturebene für den künftigen 24/7-Aktienhandel.
Die Investition in Polymarket hingegen sei explizit als Lernprozess zu verstehen. Sprecher beschrieb dies als Unterstützung für eine echte DeFi-Börse, um zu verstehen, welche Modifikationen für die US-Compliance erforderlich seien, während die ICE gleichzeitig Polymarket-Daten an ihre institutionelle Kundenbasis vertreibe. Er sieht Prognosemärkte (Prediction Markets) langfristig weit über Sport und Politik hinaus in den Bereich der Wirtschaftsdaten wachsen – was neue Preisfindungsmechanismen schaffen könnte, die neben klassischen Börsenmärkten existieren oder mit ihnen interagieren.
Hyperliquid: Bewunderung statt Angst – doch eine regulatorische Abrechnung naht
Sprechers Umgang mit Hyperliquid war einer der aufschlussreichsten Momente des Gesprächs. Weit davon entfernt, die Plattform abzutun, merkte er an, dass die ICE sich mehrfach mit dem Team getroffen habe, sie als „extrem klug“ bezeichnete und zugab: „Ich wünschte, ich wäre jünger und würde das machen.“ Hyperliquid, so betonte er, sei nach einigen Maßstäben größer als die NASDAQ und werde von elf Leuten betrieben. Es habe echte Nachfrage abgeschöpft, indem es an Wochenenden geöffnet blieb, wenn traditionelle Energiemärkte geschlossen sind – eine Lücke, die während der durch Konflikte im Nahen Osten getriebenen Ereignisse am Wochenende deutlicher geworden sei.
Die Reaktion der ICE ist pragmatisch: Anstatt gegen die Wochenendöffnungszeiten anzukämpfen, plant das Unternehmen, den Handel am Freitag bis spät in die Nacht zu verlängern und am Montag sehr früh zu öffnen. Damit werde die Lücke verkleinert, ohne einen vollen Wochenendbetrieb zu erzwingen, den die institutionelle Kundenbasis nicht wünscht. Das tieferliegende Problem, das Sprecher ansprach, ist jedoch regulatorischer Natur. Die Kernprodukte von Hyperliquid seien nach jeder traditionellen Definition Swaps, die unter Title VII des Dodd-Frank Act fallen. „Jetzt nennen wir diese Dinge Perpetual Futures, sie sind hoch gehebelt und sehr liquide“, sagte er. „Die Regulierungsbehörden müssen eine Entscheidung treffen.“ Die Lobby-Position der ICE sei nicht, diese Plattformen zu schließen, sondern gleiche Wettbewerbsbedingungen zu fordern – wenn Regulierer dies für DeFi-Plattformen erlauben, sollten sie es auch für die ICE erlauben.
Sprecher wies zudem auf den SpaceX-Börsengang am 11. Juni als potenziellen Wendepunkt hin, wie Märkte und Regulierer über DeFi-Preisfindung denken. Hyperliquid hat bereits ein SpaceX-Derivat gelistet; ob dieser Preis das Ergebnis des IPO beeinflusst, wird wahrscheinlich bestimmen, wie schnell die Regulierer gezwungen sind, Stellung zu beziehen.
Blockchain-Abwicklung: Die ICE hat es getestet, doch Skalierbarkeit bleibt der Flaschenhals
Sprecher bestätigte, dass die ICE die New York Stock Exchange bereits an ein Blockchain-Abwicklungssystem angeschlossen und intern im eigenen Rechenzentrum betrieben hat. „Wir haben bewiesen, dass wir es können“, sagte er. Die Hindernisse für einen vollständigen Einsatz seien nicht regulatorischer oder konzeptioneller Art, sondern technischer Natur. Keine aktuelle Chain könne die 1,7 Billionen täglichen Transaktionen der ICE bewältigen. Die Latenz bei der Blockchain-Validierung sei mit dem algorithmischen Handel im Mikrosekundenbereich unvereinbar. Sein Fazit: Die Blockchain eigne sich gut, um Positionen zu saldieren und Sicherheiten nahezu in Echtzeit zu bewegen, aber nicht, um die Ausführungsgeschwindigkeit moderner Märkte zu erreichen. Die praktische kurzfristige Anwendung sei die tokenisierte Bewegung von Sicherheiten über die sechs Clearinghäuser der ICE, nicht die Handelsausführung selbst. Dies ist eine abgewogenere und glaubwürdigere Einschätzung als der Großteil der derzeit am Markt kursierenden Kommentare zur Tokenisierung.
Hypotheken: Der KI-Rückenwind, den niemand erwartet hat
Das Segment der Hypothekentechnologie ist für Investoren der frustrierendste Teil der ICE-Story, basierend auf der Annahme, dass sinkende Zinsen das Refinanzierungsvolumen antreiben würden. Diese These hat sich nicht bewahrheitet. Doch Sprecher definierte das Wertversprechen des Segments neu, was wenig mit Zinszyklen zu tun hat. Das Netzwerk der ICE deckt über 90 % der US-Hypotheken ab, was bedeutet, dass sie über eine beispiellose Topologie darüber verfügt, wer mit wem Geschäfte macht, wo Kredite entstehen, wohin sie fließen und wie sie bei der Verbriefung rekonstruiert werden. Dieser Datensatz, so argumentierte er, sei zur grundlegenden prüfbaren Ebene geworden, die Fannie Mae und Freddie Mac nun explizit fordern – weil sie ohne diese Grundlage keine KI-unterzeichneten Hypotheken akzeptieren werden.
Die ICE arbeitet mit Anthropic's Claude zusammen, um eine Topologie-Ebene über ihr Netzwerk aufzubauen, die Arbeitsabläufe nicht nur innerhalb einzelner Unternehmen, sondern über die gesamte Branche hinweg automatisiert. Zu den Wettbewerbsbedrohungen durch KI-native Marktteilnehmer wie Vesta äußerte sich Sprecher abweisend, aber präzise: „Das meiste davon ist sehr, sehr gut, wenn man es mit Vanilleeis zu tun hat.“ Die Grenzfälle – rechtliche Zwangsvollstreckungsverfahren, Fehler bei Roboter-Signaturen, regulatorische Unterschiede von Bundesstaat zu Bundesstaat – seien genau das, worauf sich Regulierer konzentrieren und worauf neue Marktteilnehmer am wenigsten vorbereitet seien. Die explizite Haltung von Fannie und Freddie gegen KI-unterzeichnete Hypotheken ohne prüfbare Datenebene stellt einen bedeutenden strukturellen Burggraben für das bestehende Netzwerk der ICE dar.
Private-Credit-Daten: Apollo als Brückenkopf, kein Einzelfall
Der Start der Private-Credit-Dateninitiative der ICE mit Apollo als Ankerkunde ist weiter fortgeschritten, als der Markt zu erkennen scheint. Die ICE hat etwa 12.000 Kreditdokumente verarbeitet, die 1.100 Apollo-Kredite abdecken, und dabei 350 einzigartige Datenattribute identifiziert, die einen Kredit definieren. Davon sind etwa 65 für Investoren zur Beurteilung der Kreditqualität erforderlich, und etwa 20 bis 25 müssten für den Sekundärmarkthandel kontinuierlich aktualisiert werden. Apollo wird ausgewählten Limited Partners (LPs) den Zugriff auf diesen Datensatz erlauben, während das Unternehmen Kredite zum Marktwert bewertet.
Sprecher bestätigte, dass sich die meisten großen Private-Credit-Firmen derzeit in Gesprächen mit der ICE befinden, um dieses Framework zu replizieren. Der Vergleich, den er zog, ist aufschlussreich: So wie Börsenhändler irgendwann Transparenz in offenen Märkten akzeptierten, wird sich auch Private Credit in Richtung Offenlegung bewegen – teilweise, weil LPs dies fordern werden, und teilweise, weil Firmen wie Apollo glauben, dass der Markt ihre Kreditqualität falsch bewertet. Die ICE positioniert sich als Branchen-Utility für diese Transparenzinfrastruktur.
Rechenzentren: Glückliches Timing, jetzt ein dauerhafter Vorteil
Die Entscheidung der ICE, eigene Rechenzentren zu besitzen und eine proprietäre Netzwerkinfrastruktur aufzubauen – getroffen vor etwa einem Jahrzehnt, als Wettbewerber komplett in die Cloud abwanderten – hat sich zu einem bedeutenden Umsatzträger und strategischen Differenzierungsmerkmal entwickelt. Sprecher gab offen zu, dass dies als Entscheidung zur Kostenkontrolle begann: Die Cloud-Ausgaben stiegen unkontrolliert. Es hat sich zu einem Co-Location-Geschäft entwickelt, das algorithmische Händler bedient, die eine garantierte Datenparität im Mikrosekundenbereich benötigen, und in jüngster Zeit zu einer GPU-gestützten KI-Inferenz-Plattform. Die ICE verfügt nun über ein Rechenzentrum in unmittelbarer Nähe zum NYSE-Rechenzentrum, das nahezu ausgelastet ist, sowie ein zweites von ähnlicher Größe, das Kapazitäten für jahrelange Expansion bietet. Die Nachfrage von Kunden, die Zugang wünschen, beschleunigt sich weiter.
Zusammenfassung
Das Bild, das sich aus Sprechers Bernstein-Präsentation ergibt, ist das eines Unternehmens, das strukturell besser aufgestellt ist, als es die aktuelle Bewertung vermuten lässt, bei dem jedoch die wichtigsten Katalysatoren entweder missverstanden werden oder in den gemeldeten Zahlen noch nicht sichtbar sind. Das Energiegeschäft hat dauerhafteren Rückenwind, als der Markt zugesteht. Das Hypothekengeschäft wird als Dateninfrastruktur-Asset neu bewertet und nicht als Wette auf den Zinszyklus. Die Initiativen für tokenisierte Aktien und Private-Credit-Daten stellen echte neue Einnahmequellen dar, die näher am Start liegen, als Investoren annehmen. Und die bereits intern bei der NYSE durchgeführten Blockchain-Abwicklungsarbeiten deuten darauf hin, dass die ICE nicht unvorbereitet sein wird, wenn die tokenisierte Bewegung von Sicherheiten zum Marktstandard wird.
Der einzige ehrliche Vorbehalt, den Sprecher während des gesamten Gesprächs äußerte, betrifft das Timing. Die 24/7-Aktienhandelsinitiative erfordert eine SEC-Zulassung und eine Verhaltensänderung der Institutionen. Die Private-Credit-Datenplattform erfordert eine branchenweite Akzeptanz über Apollo hinaus. Die KI-Chance im Hypothekenbereich ist real, wird sich aber in einem stark regulierten Umfeld langsam entwickeln. Nichts davon ist ein kurzfristiger Gewinnkatalysator. Was es jedoch ist, ist eine kohärente und sich verstärkende organische Wachstumsagenda – genau das, was Sprecher verspricht und was der Markt noch nicht vollständig eingepreist hat.