Trump-Administration greift Iran kurz nach Waffenruhe an – neue Volatilität an den Rohstoffmärkten
Live-Gespräch mit dem Ökonomen Jeffrey Currie am 27. Juni 2026
Das US-Militär hat nur wenige Stunden nach Börsenschluss am Freitag Angriffe auf iranische Lagerstätten für Raketen und Drohnen sowie auf Küstenradaranlagen durchgeführt. Vorausgegangen waren iranische Attacken auf Handelsschiffe in der Straße von Hormus. Der Zeitpunkt unterstreicht die Fragilität der kürzlich unterzeichneten Absichtserklärung zwischen den USA und dem Iran, die der Ökonom Jeffrey Currie als ein Dokument mit „vielen unbeantworteten Fragen“ charakterisiert und das von manchen bereits als „Memorandum des Missverständnisses“ bezeichnet wurde.
Die Luftschläge erfolgten zeitgleich mit der Unterzeichnung eines vorläufigen Abkommens zwischen Israel und dem Libanon, das einen begrenzten israelischen Rückzug und die Stationierung libanesischer Truppen vorsieht. Das Abkommen bleibt jedoch unsicher, da Berichten zufolge gleichzeitig Explosionen in Syrien stattfanden und Hisbollah-Anhänger im Libanon den Zugang zum Flughafen blockierten.
Ölmärkte erleben trotz angespannter Fundamentaldaten historische Volatilität
Currie, der seit drei Jahrzehnten auf den Rohstoffmärkten tätig ist, beschreibt die beispiellose Marktdynamik nach der Ankündigung der Waffenruhe. „Ich habe noch nie erlebt, dass der Markt unmittelbar mit 160 Millionen Barrel überschwemmt wurde“, sagt er mit Blick auf den plötzlichen Abfluss von Öl, das zuvor in der Meerenge festsaß. Diese Freigabe führte dazu, dass der vordere Teil der Ölkurskurve in den Contango abrutschte, wobei die Preise auf Brent-Basis von über 110 $ zeitweise in Richtung der 60-Dollar-Marke fielen.
Die Marktreaktion scheint von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten entkoppelt. Die Raffineriemargen haben ein außergewöhnliches Niveau erreicht: Der 3-2-1 Crack Spread kletterte auf über 50 $ pro Barrel, während WTI bei etwa 70 bis 71 $ notierte. „Ich mache das seit drei Jahrzehnten, aber solche Raffineriemargen habe ich noch nie gesehen“, betont Currie. Da die Preise für raffinierte Produkte trotz des Einbruchs beim Rohöl im Bereich von 120 bis 130 $ verharrten, deutet dies darauf hin, dass „das Rohölangebot das Raffineriesystem überflutet hat“ und nicht etwa eine echte Nachfrageschwäche vorliegt.
Noch bedeutender ist, dass die Produktionsausfälle mit etwa 5,5 Millionen Barrel pro Tag weiterhin erheblich sind – zwar ein Rückgang gegenüber den 12 Millionen Barrel vor einigen Wochen, aber dennoch eine massive Störung. Die Tankerfrachtraten spiegeln das anhaltende Risiko wider: Die Worldscale-Raten für Routen vom Arabischen Golf nach Osten sind von 50 vor dem Konflikt auf aktuell 900 gestiegen, eine Verachtzehnfachung. „Das ist Gefahrenzulage“, erklärt Currie. „Es ist der Beweis dafür, dass trotz der Waffenruhe niemand bereit ist, in die Meerenge einzufahren.“
Chinas fehlende 2 Millionen Barrel pro Tag bleiben ungeklärt
Die wohl rätselhafteste Entwicklung betrifft die chinesische Importnachfrage, die um etwa 6 Millionen Barrel pro Tag gesunken ist, wobei 2 Millionen Barrel völlig unerklärt bleiben. Von diesem Rückgang entfallen etwa 2 Millionen auf den Umstieg auf Strom und Kohle und weitere 2 Millionen auf den früheren Aufbau strategischer Reserven. Die letzten 2 Millionen entziehen sich jedoch jeder Erklärung, insbesondere da die Ölpreise unter den durchschnittlichen Einstandspreis Chinas für strategische Reserven von 74 $ gefallen sind.
Satellitenbilder können nicht bestätigen, dass China seine strategischen Reserven anzapft, und die niedrigen Preise müssten logischerweise aggressive Käufe auslösen. „Es ist unglaublich überraschend, dass die Chinesen bei einem WTI-Preis im 60er-Bereich nicht massiv zugreifen“, so Currie. „Das ist das Verwirrende an der Sache.“ Der Zeitpunkt ist bemerkenswert, da die chinesische Nachfrage bereits vor Trumps Treffen mit Xi Jinping Mitte Mai zu sinken begann, und der zweite Preishöchststand um den 15. Mai bei etwa 118 $ mit Trumps „ziemlich zuversichtlicher“ Rückkehr aus China zusammenfiel.
Currie kennt mehrere Theorien, hält aber keine für zufriedenstellend. Unterirdische Reserven, die China möglicherweise verheimlicht, würden nicht erklären, warum sie diese weiter anzapfen, wenn die Preise unter ihre Einstandskosten fallen. Ein Abbau von Kunststoffbeständen aufgrund überkapazitiver petrochemischer Anlagen könnte einen Teil des Rückgangs erklären, aber nicht die anhaltende Schwäche. Auch der Margendruck bei den sogenannten „Teapot“-Raffinerien passt nicht zu den Rekordwerten bei den westlichen Crack Spreads. Curries Fazit ist deutlich: „Ich habe mit vielen Leuten gesprochen. Ich habe noch keine einzige gute Erklärung gehört.“
Strategische Implikationen der eskalierenden Kontrolle über die Meerenge
Die Angriffe vom Freitag folgten auf iranische Drohnenangriffe auf das unter singapurischer Flagge fahrende Schiff MV E Lovely, was das US-Zentralkommando als „Verletzung der Waffenruhe und Bedrohung der Freiheit der Schifffahrt“ bezeichnete. Iranische Staatsmedien meldeten Warnschüsse und Raketenstarts aus dem Süden des Irans auf Schiffe in der Meerenge etwa fünf Stunden vor der US-Vergeltung. Dies deutet darauf hin, dass der Iran trotz der fünften Klausel des Memorandums, die „alle Anstrengungen für eine sichere Passage von Handelsschiffen ohne Gebühren für 60 Tage“ vorsieht, aggressiv die Kontrolle beansprucht.
Die Meerenge stellt für beide Seiten ein existenzielles Problem dar, das über die unmittelbaren Ölflüsse hinausgeht. Für den Iran ist sie strategisch von entscheidender Bedeutung und potenziell eine „rote Linie“, für die ein Konflikt in Kauf genommen wird. Für die USA bedeutet ein Kontrollverlust den Verlust „ihres globalen Rufs als Beschützer der Weltschifffahrt“, so Currie. „Wenn sie das aufgeben, ist das ein großes Problem, weshalb Trump hier meiner Meinung nach ziemlich massiv reagiert hat.“
Der Analyst erwartet eine weitere Eskalation und stellt fest, dass Trump in einer „Eskalationsfalle“ steckt, in der keine der beiden Seiten zufriedenstellende Bedingungen erreicht, was zu einer erneuten Konfrontation führt. Er rechnet nicht damit, dass der Iran Energieanlagen der Golfstaaten angreift, da sich die regionalen Beziehungen verbessern. Er warnt jedoch, dass die asymmetrische Kriegsdoktrin des Irans bedeuten könnte, dass eine Vergeltung „an einem Ort stattfinden könnte, den wir gar nicht auf dem Schirm haben“, etwa durch Stellvertreter in Lateinamerika, an anderen Orten im Nahen Osten oder potenziell sogar innerhalb der Vereinigten Staaten selbst.
Marktpositionierung und der aufgegebene HALO-Trade
Obwohl die fundamentalen Bedingungen angespannter sind als zu Kriegsbeginn, notieren alle Risikokennzahlen – einschließlich Ölpreise, Aktien, langlaufende Öloptionen und Volatilität – unter dem Vorkriegsniveau. Der Markt ist „unglaublich short“ und anfällig für jede Überraschung, die eine heftige Short-Squeeze-Rallye auslösen könnte. Das Open Interest ist eingebrochen und die Liquidität wurde durch Volatilitätsschwankungen zwischen 85 $ und 115 $ ausgehöhlt, was die Ölmärkte in Bezug auf die aufgegebene Positionierung „nicht viel anders als Krypto“ macht.
Currie bleibt über Vehikel wie USO long positioniert und weist trotz jüngster Rückschläge immer noch Gewinne von 25 % bis 30 % gegenüber den vor Kriegsbeginn aufgebauten Positionen aus. Der Schlüssel zu seiner anhaltenden Überzeugung ist die Rollrendite in Märkten mit Backwardation, die „Renditen generiert“, indem Gewinne bei jedem Anstieg der Kurve verbucht werden. „Wenn man es vor sechs oder drei Monaten mochte, sind die Fundamentaldaten dahinter heute stärker als je zuvor“, argumentiert er in Bezug auf den HALO-Trade, der Deglobalisierung, Reshoring, Verteidigungsausgaben und Energiesicherheit umfasst.
Bei Gold, das sein Ziel von 4.000 $ durchbrach und 3.900 $ erreichte, bleibt Currie vorsichtig, da die Zentralbanken trotz der moderaten Inflation laut PCE-Bericht mit „Zinserhöhungen flirten“. Er erwartet eine langfristige Aufwertung von Gold in Richtung 10.000 $, getrieben durch die Entwertung von Währungen, will aber zunächst eine Stabilisierung der Zinspolitik sehen. Bei kritischen Mineralien hat China diese Woche die Kontrollgesetzgebung verschärft und setzt die „Waffenfähigkeit des Periodensystems“ fort. Westliche Bemühungen zum Aufbau unabhängiger Lieferketten erfordern angesichts der Zeitpläne für die Erschließung von Minen und der aktuellen Abhängigkeit von chinesischer Ausrüstung und Chemikalien ein Jahrzehnt oder länger.
Die strategische Erdölreserve der USA ist auf etwa 320 Millionen Barrel gesunken und nähert sich der 300-Millionen-Marke, bei der „es für die Systemstabilität problematisch wird“. Trump selbst räumte ein, dass „die Vorräte noch für etwa vier Wochen reichen“. Da die Produktion weiterhin erheblich gestört ist, die strategischen Reserven erschöpft sind, die kommerziellen Lagerbestände abgebaut wurden und die geopolitischen Spannungen unmittelbar nach der Waffenruhe wieder aufflammen, ist Curries Fazit direkt: „Ich bin noch nicht bereit zu sagen, dass das vorbei ist.“