Bernstein: El CEO de Circle declara que USDC concentra entre el 60% y 80% de todas las transacciones on-chain, y afirma que Arc podría transformar el modelo de ingresos
Jeremy Allaire durante su presentación en la 42.ª Conferencia Anual de Decisiones Estratégicas de Bernstein, 28 de mayo de 2026
El CEO de Circle Internet Group, Jeremy Allaire, aprovechó su participación en la conferencia de Bernstein para lanzar una de las afirmaciones competitivas más contundentes que la compañía ha realizado públicamente: que USDC representa actualmente entre el 60% y el 80% de todo el volumen de transacciones de stablecoins on-chain, citando datos de terceros, mientras que el resto de las stablecoins combinadas suman una cifra prácticamente nula. Para una empresa que salió a bolsa recientemente y cuyos inversores aún están calibrando la solidez de su ventaja competitiva, este dato reconfigura considerablemente el panorama de la competencia.
El argumento de los efectos de red ya no es teórico
El mensaje central de Allaire fue que el mercado de las stablecoins no es un mercado de productos, sino un mercado de redes, y que Circle ya ha ganado la carrera de redes en términos prácticos. "USDC es, fundamentalmente, la única opción real que existe", afirmó, señalando casos como el uso de USDC por parte de Meta para pagos globales, la construcción de toda la infraestructura de productos de Stripe —tesorería, pagos y billeteras— sobre USDC, y el reciente lanzamiento discreto de pagos con USDC en Cash App. Este último ejemplo tiene un peso especial, ya que Block es conocida por su enfoque en la experiencia del consumidor, no por la ideología cripto, y la integración está diseñada para ser invisible para el usuario final. Como señaló Allaire: "Tus dólares están ahí y puedes enviarlos a cualquier parte mediante USDC".
Las implicaciones para la interoperabilidad son significativas. Un usuario en América Latina con Nubank ahora puede pagar a un usuario de Cash App en Estados Unidos, quien a su vez puede pagar a un usuario de Revolut en Eslovenia, todo ello sin que ninguna de las partes interactúe directamente con criptoactivos. Allaire describió esto como la materialización de la tesis que Circle ha mantenido desde su fundación: que USDC se convertiría en la capa de interoperabilidad capaz de reemplazar el modelo de "jardines vallados" de las billeteras digitales.
Arc es la parte más subestimada de la historia
Allaire fue explícito al señalar que los inversores que ven a Circle únicamente como un negocio de ingresos por reservas vinculado a los saldos de USDC están pasando por alto la arquitectura más amplia que está construyendo la empresa. El elemento más vanguardista de la presentación se centró en Arc, el sistema operativo de red blockchain de Circle, que Allaire describió como una capa de infraestructura económica distribuida diseñada desde su concepción en torno a la IA agentica, y no adaptada posteriormente a ella.
"Construimos Arc en esta era de la IA", dijo Allaire. "Lo hicimos esperando que, en última instancia, el principal consumidor de la infraestructura fuera la infraestructura de IA y la infraestructura agentica". El lanzamiento comercial está previsto para pronto, y Circle se ha comprometido a proporcionar información financiera más detallada sobre la contribución de Arc a los ingresos después del próximo informe trimestral de resultados.
El modelo de ingresos que Allaire describió para Arc incluye comisiones por transacción, el propio token de Arc y, eventualmente, un modelo de seguridad basado en staking que permitiría a terceros participar en los flujos de ingresos transaccionales de la red. El ejecutivo se aseguró de presentar a Arc como una plataforma de ecosistema con una filosofía de "gran carpa" en lugar de un jardín vallado propietario.
El caso de uso de la economía agentica llega más rápido de lo esperado
El analista de Bernstein, Gautam Chhugani, presionó a Allaire sobre el cronograma para los pagos agenticos, y la respuesta fue más urgente de lo que muchos inversores probablemente esperan. Allaire afirmó que el cambio de modelos LLM independientes a agentes conectados y desplegables "realmente ha cobrado fuerza y se ha vuelto convincente en los últimos cuatro a cinco meses", y que los requisitos de infraestructura de pago de ese mundo se adaptan de forma única a las stablecoins.
La lógica es sencilla: las redes de tarjetas y los rieles de pago tradicionales no pueden liquidar una transacción de 0,05 dólares entre dos agentes de software en 300 milisegundos por una fracción de centavo. Las stablecoins sí pueden. "No existe ningún sistema de pago en el mundo capaz de hacer eso, salvo este", aseguró Allaire. "No existe". El stack de agentes de Circle en agents.circle.com ya permite a los agentes de IA crear sus propias billeteras, consumir servicios mediante microtransacciones en USDC y convertirse ellos mismos en proveedores de servicios para otros agentes, con una compensación que fluye automáticamente a través de lo que Allaire denominó "pago por uso para la inteligencia y el trabajo".
El protocolo x402, en cuya creación ha participado Circle, se describe como el estándar emergente para los pagos entre agentes. La implicación estratégica es que si la IA agentica logra comprimir gran parte de la mano de obra en contratos ejecutados por máquinas —bajo la premisa de Allaire de que la "economía de unidades laborales" se desplazará hacia la ejecución por IA—, entonces la infraestructura de pago que utilicen dichos agentes se convertirá en una enorme oportunidad de ingresos embebidos para quien controle la red de stablecoins dominante.
Tether es un fondo de cobertura macro, no un par
Sobre la cuestión de la competencia, Allaire fue característicamente directo respecto a Tether. Señaló que el experimento de stablecoin de Tether orientado a EE. UU., aparentemente llamado USAT, tiene aproximadamente 20 millones de dólares en circulación y un volumen de transacciones insignificante. De manera más incisiva, describió el modelo de negocio principal de Tether en términos poco halagadores: "Es casi como un fondo de cobertura macro. Especulan con oro y Bitcoin y otorgan préstamos. Por lo tanto, no es un dólar por dólar... tienes que mirar su valor de mercado porque es como un fondo de cobertura". Argumentó que, a menos que Tether se reestructure fundamentalmente para cumplir con todas las normativas y someterse a la supervisión de un banco central, no es un competidor creíble para la adopción institucional. Esa caracterización, sea precisa o no, será relevante para los inversores que intentan comprender el techo del mercado direccionable de USDC.
Regulación: la Ley GENIUS prepara el terreno, la Ley CLARITY desbloquea Arc
Allaire se aseguró de distinguir entre las dos piezas legislativas en juego. La Ley GENIUS, cuya aprobación se espera en gran medida, valida el negocio principal de las stablecoins. Sin embargo, se mostró notablemente entusiasta con la Ley CLARITY, describiéndola como "muy poderosa" precisamente porque crea un marco legal para operar una red blockchain con un token digital, que es exactamente lo que Circle está haciendo con Arc. El lenguaje de compromiso sobre las recompensas de las stablecoins en la Ley CLARITY también fue bien recibido, ya que dirige los incentivos hacia la utilidad y el uso en lugar de la tenencia pasiva, lo cual, según Allaire, está alineado con los objetivos de crecimiento de la red de Circle.
La diversificación de ingresos es la cuestión central de inversión
El planteamiento honesto del perfil financiero actual de Circle es que los ingresos por reservas siguen siendo el principal motor de ingresos y que la sensibilidad a las tasas de interés es real. Allaire lo reconoció sin evasivas, pero señaló dos pilares emergentes —Arc y Circle Payments Network (CPN)— como la respuesta a mediano plazo. En cuanto a CPN, el plan establecido es alcanzar primero una masa crítica de volumen y luego comenzar la monetización activa, con la dirección describiendo esa transición como "nuestra intención total" a mediano plazo. Sobre Arc, se prometieron más detalles después del próximo trimestre.
Cuando se le preguntó qué es lo que los inversores más malinterpretan sobre Circle, la respuesta de Allaire fue directa al núcleo del debate sobre la valoración: "Circle es... estamos construyendo un negocio similar a una plataforma de software de Internet... es un modelo de escala de red". La propia postura de la empresa es que habrá ganadores de plataformas a escala de Internet en el sistema financiero, tal como los hubo en los medios, el comercio y las comunicaciones, y que Circle está posicionada para ser uno de ellos. Que el mercado finalmente lo valore de esa manera dependerá en gran medida de la rapidez con la que Arc y CPN se traduzcan en ingresos por comisiones que reduzcan la dependencia del entorno de tasas; en ese aspecto, los próximos dos o tres informes de resultados serán críticos.