CEO de SanDisk: la migración de KV Cache a NAND ya es una realidad y las previsiones de demanda para centros de datos siguen al alza
42.ª Conferencia Anual de Decisiones Estratégicas de Bernstein, 28 de mayo de 2026: el presidente y CEO de SanDisk, David Goeckeler, detalla la inflexión en la demanda, los 11.000 millones de dólares en compromisos contractuales y la próxima apuesta por la arquitectura HBF.
Las previsiones de demanda para centros de datos se han revisado al alza cuatro veces consecutivas
La revelación más impactante de la presentación de SanDisk en la Conferencia de Decisiones Estratégicas de Bernstein no fue una cifra aislada, sino una secuencia de ellas. El CEO, David Goeckeler, reveló que, a lo largo de aproximadamente tres ciclos de previsión, la proyección interna de SanDisk para el crecimiento de la demanda de NAND en centros de datos durante el año calendario 2026 se ha revisado al alza en cuatro ocasiones consecutivas: pasando de un porcentaje en la mitad de los 20, a la mitad de los 40, a la mitad de los 60, y luego aún más. "No creo que sea un misterio para nadie: el sector de los centros de datos está creciendo de forma realmente agresiva", afirmó Goeckeler, añadiendo que este ritmo de revisiones al alza ha sorprendido incluso a su propio equipo directivo por su intensidad.
El motor es estructural, no cíclico. A medida que los hiperescaladores y los constructores de infraestructura en la nube avanzan en el proceso de diseño de arquitectura para despliegues de inferencia a gran escala, se encuentran sistemáticamente con requisitos de NAND superiores a sus estimaciones iniciales. Goeckeler explicó que las primeras infraestructuras de IA eran esencialmente captaciones de recursos sin restricciones —"dame toda la capacidad de cómputo, toda la memoria, toda la energía"—, pero que el avance hacia una inferencia global a escala obliga a un ajuste de cuentas económico. La DRAM y la HBM, aunque técnicamente superiores en latencia, simplemente no pueden escalar para satisfacer los requisitos de densidad necesarios para atender miles de millones de consultas de inferencia a nivel mundial. La NAND sí puede. "La NAND es muy escalable. Es la tecnología de semiconductores más escalable del mundo", señaló Goeckeler. "La DRAM es una tecnología espectacular. La HBM es una tecnología espectacular. Tiene características increíbles, pero no tiene la escala necesaria para resolver un problema de inferencia global".
Migración de KV Cache a NAND: "Es lo que está ocurriendo en la realidad"
El analista de Bernstein, Mark Newman, presionó a Goeckeler sobre la visión de Jensen Huang en el CES respecto a la migración de unos 17 terabytes de almacenamiento KV cache por GPU hacia almacenamiento basado en NAND. La respuesta de Goeckeler fue inequívoca: no se trata de una tesis de futuro, sino de una realidad comercial actual. "Es mucho más que una visión. Es lo que está ocurriendo en la realidad, y ha estado ocurriendo desde hace bastante tiempo", afirmó. La KV cache, que almacena estados de atención intermedios para modelos de lenguaje extensos durante la inferencia, se está trasladando a NAND porque las ventanas de contexto se expanden y los tamaños de los modelos crecen, y la DRAM simplemente no puede competir con la NAND en costo por gigabyte o densidad de área a la escala requerida.
Goeckeler advirtió contra la expectativa de una fórmula lineal simple sobre cuánta demanda de NAND genera cada GPU, señalando que la cifra final depende del tamaño del modelo, el número de tokens, las dimensiones de la KV cache, las tasas de acierto de caché y el caso de uso específico para el que se esté construyendo. Pero la dirección es clara: a medida que los diseñadores de infraestructura ajustan sus arquitecturas, la respuesta es siempre la misma: necesitan más NAND, no menos. "A medida que las empresas necesitan tomar esta brillante tecnología de IA y escalarla para que todos podamos usarla", dijo, "eso es lo que está impulsando el mercado".
42.000 millones de dólares en obligaciones de compra restantes, 11.000 millones en respaldos contractuales
Las nuevas revelaciones del modelo de negocio de SanDisk merecen un análisis cuidadoso. Al cierre del trimestre más reciente, la empresa había firmado tres contratos de suministro a largo plazo con aproximadamente 42.000 millones de dólares en obligaciones de compra restantes, que representan los compromisos de volumen mínimo durante la vigencia de dichos acuerdos. Tras el cierre del trimestre se firmaron dos contratos adicionales, por lo que no figuran en las cifras reportadas. En los cinco contratos, el monto total depositado con terceros en fideicomiso como respaldo de terminación —lo que Goeckeler denomina el compromiso financiero en caso de que un cliente se retire— asciende a 11.000 millones de dólares.
La estructura es deliberada. SanDisk no recibe estos fondos por adelantado; permanecen con un tercero neutral bajo un mecanismo de liberación predefinido. Si un cliente abandona un contrato, el depósito en garantía se libera a favor de SanDisk, sin litigios ni negociaciones. "No demandamos a nuestros clientes", declaró Goeckeler tajantemente. La intención es alinear los incentivos: los clientes se lo piensan dos veces antes de perder miles de millones en depósitos, y SanDisk obtiene un colchón de efectivo precisamente cuando es más probable que lo necesite, durante una desaceleración de la demanda. "Si tienes que rescindir este contrato, vas a tener que renunciar a miles de millones. Así que más vale que estés seguro", afirmó.
Más de un tercio del volumen actual de SanDisk se encuentra bajo estos nuevos acuerdos de modelo de negocio. Goeckeler declinó nombrar a los clientes, pero reconoció que abarcan una variedad de duraciones contractuales por diseño. Busca vencimientos escalonados —algunos de un año, otros de tres, otros de cinco— para evitar el riesgo de concentración. No se confirmó si se trata exclusivamente de hiperescaladores. Al preguntársele si los dos tercios restantes de clientes que aún no tienen acuerdos a largo plazo corren el riesgo de perder el acceso al suministro, Goeckeler fue franco: "No soy el único proveedor en el mercado" y "no puedo gestionar sus negocios".
HBF: se espera el die de NAND para finales de año, sistema completo en 2027
High-Bandwidth Flash (HBF), la arquitectura patentada de SanDisk diseñada para ofrecer NAND con patrones de acceso cercanos a los de la DRAM para cargas de trabajo de inferencia, está pasando del concepto al hardware. Goeckeler confirmó que el die de NAND para HBF está actualmente en desarrollo y se espera que esté listo para finales de 2025, con el sistema completo —incluido el controlador personalizado integrado— previsto para algún momento de 2026. El trabajo de integración con los clientes ya está en marcha, aunque Goeckeler fue explícito al señalar que no se trata de un componente de sustitución "plug-and-play". "Tienes que lograr que tus clientes lo adopten en lo que están construyendo, y estamos pasando por ese proceso", dijo.
HBF se posiciona como una arquitectura de densidad optimizada y orientada a la lectura, adecuada específicamente para la inferencia, que Goeckeler describió como "predominantemente una actividad basada en lectura y una actividad de lectura determinista". Fue cuidadoso al no sobreestimarla como un sustituto de la DRAM o un reemplazo de los SSD empresariales. En cambio, es una nueva categoría dentro de la jerarquía de memoria, una que SanDisk considera económicamente necesaria a medida que la inferencia escala globalmente y las limitaciones de ancho de banda por dólar de la HBM se vuelven vinculantes.
La eficiencia del CapEx es la parte subestimada de la historia de crecimiento
Uno de los puntos más importantes que señaló Goeckeler, y que suele perderse en la discusión sobre la demanda, es la relación entre las transiciones de nodo y la intensidad de capital. Cada nuevo nodo de NAND ofrece más bits por oblea a una tasa compuesta que supera el objetivo de crecimiento de exabytes de SanDisk, fijado en un rango de entre la mitad y la parte alta de la segunda decena. La implicación: si SanDisk simplemente procesara el mismo número de obleas en cada nodo sucesivo, sobreabastecería sistemáticamente el mercado. En cambio, calibra a la baja el inicio de obleas por nodo mientras sigue aumentando la producción, lo que significa que el CapEx como porcentaje de los ingresos está disminuyendo incluso a medida que crecen las ventas.
"Si observas nuestro CapEx como porcentaje de los ingresos, sigue bajando a medida que los ingresos suben", dijo Goeckeler, describiendo esto como el mecanismo central mediante el cual la franquicia genera flujo de caja libre de manera eficiente. Para los inversores, este es el argumento estructural de por qué la economía de la NAND no es tan destructiva para el capital como los ciclos históricos podrían sugerir, siempre y cuando se mantenga la disciplina de suministro.
Sobre la ciclicidad: Goeckeler intenta romper un patrón industrial de 40 años
Goeckeler fue inusualmente franco sobre la naturaleza corrosiva del ciclo de auge y caída que su industria ha seguido históricamente, y sorprendentemente directo sobre la ambición de cambiarlo estructuralmente. Su marco de tres partes —obtener un retorno justo, reducir la ciclicidad y crecer— es simple, pero reconoció explícitamente las tensiones entre ellas. Presionar por una mejor economía a corto plazo arriesga la destrucción de la demanda; aceptar más ciclicidad a cambio de crecimiento destruye valor; y crecer más rápido de lo previsto puede ser factible, pero a costa de los otros dos objetivos. "Tienes que hacer las tres cosas", dijo. "Y si empiezas a alterar una de ellas, otra se mueve en la dirección opuesta".
También señaló con cierta ironía que, hace menos de doce meses, los informes de los analistas proyectaban que SanDisk incumpliría sus cifras del trimestre de diciembre debido a la caída de los precios. "Leía informes a finales del verano que decían: SanDisk va a incumplir sus números en diciembre porque los precios van a bajar. Así que no resultó ser así". La trayectoria del ASP —Newman, de Bernstein, estimó una mejora de aproximadamente el 140% intertrimestral en el precio por gigabyte en el trimestre más reciente— ha validado desde entonces la tesis de demanda que SanDisk defendió durante todo 2024.
Sobre si se añadirá capacidad de forma agresiva dado el entorno actual de precios, Goeckeler ofreció una respuesta estructurada: SanDisk siempre está añadiendo capacidad, toma esas decisiones con años de antelación y la dinámica de productividad de los nodos significa que puede aumentar la producción sin incrementos proporcionales en el inicio de obleas. Se mostró reacio a sugerir cualquier aceleración a corto plazo, señalando que sería operativamente incoherente revertir el rumbo en los niveles de inversión menos de un año después de que el mercado calificara esos mismos niveles de inversión como excesivos.