Conferencia de tecnología de Bank of America: El CFO de ADI señala la energía vertical como la próxima gran oportunidad en centros de datos, y el sector automotriz ya muestra una inflexión
Conferencia Global de Tecnología 2026 de Bank of America, 2 de junio de 2026 — Richard Puccio, CFO de Analog Devices
El CFO de Analog Devices, Richard Puccio, aprovechó su intervención en la Conferencia Global de Tecnología 2026 de Bank of America para transmitir dos mensajes que los inversores no habían valorado completamente: la arquitectura de energía vertical dentro de los centros de datos representa una oportunidad de expansión del TAM (mercado total direccionable) material y subestimada para ADI, y el negocio automotriz ha mostrado una inflexión más rápida y generalizada de lo que esperaba Wall Street, no solo en China, sino también en Europa y Japón. Ninguno de estos puntos era ampliamente anticipado al comenzar el año.
Energía vertical: El ángulo de los centros de datos que Wall Street aún no ha modelado correctamente
La parte más visionaria de los comentarios de Puccio se centró en el cambio hacia la distribución de energía vertical dentro de la infraestructura de IA, la cual posicionó como una oportunidad de crecimiento mayor que el ya sólido negocio óptico de la compañía. Actualmente, ADI divide sus ingresos de centros de datos de manera equitativa entre la interconexión óptica y la energía, mientras que el ATE (equipo de prueba automática) constituye el resto; un segmento que Puccio confirmó que crece al mismo ritmo que los grandes proveedores de plataformas de ATE. Sin embargo, es en la energía vertical donde observa un potencial alcista asimétrico.
La tecnología clave aquí es la regulación de voltaje integrada, o IVR (por sus siglas en inglés). Puccio lo describió directamente: la tecnología IVR "puede reducir el consumo de energía entre un 10% y un 15%, disminuye el espacio ocupado en la placa, elimina algunas de las estructuras auxiliares que han existido en la energía vertical actual y la convierte en una estructura altamente eficiente". A medida que las densidades de potencia de los racks se acercan y eventualmente superan el gigavatio, esa ganancia de eficiencia en el último milímetro se vuelve innegociable. La adquisición de Empower Semiconductor por parte de ADI es el vehículo para este fin, y Puccio fue inusualmente franco sobre la razón: "Nos proporcionó una aceleración masiva en el cronograma de una tecnología que consideramos será realmente importante para la distribución de energía en el futuro".
Puccio reconoció que hace seis o nueve meses, la energía vertical era solo una victoria de diseño y una discusión conceptual. Hoy, señaló, "cada vez más de las discusiones que tiene nuestro equipo de centros de datos indican que la energía vertical será una parte clave de esta construcción". Planteó la lógica estratégica de forma sencilla: entrar en la primera revisión de un producto significa formar parte de la conversación sobre la hoja de ruta para cada generación posterior. Dado el ritmo de los compromisos de gasto de capital (capex) de los hiperescaladores, estar asegurado en ese ciclo de diseño desde el principio vale considerablemente más que cualquier victoria de producto individual.
Automotriz: Se tocó fondo en contenido, no en unidades
Puccio refutó la visión de consenso de que el sector automotriz tendría un año tranquilo para ADI. Confirmó que la aceleración de pedidos en el último mes del segundo trimestre fiscal fue inesperada en su momento y genuina en su naturaleza, impulsada por ganancias visibles de contenido y no por una reposición de inventario. "No pensamos que esto fuera una compra anticipada. Pudimos ver cómo aumentaba el contenido y el impulso muy específico", afirmó.
China sigue siendo la pieza más grande, representando el 30% de los ingresos automotrices de ADI, y la historia de penetración de ADAS allí está lejos de ser madura. Puccio señaló que la adopción de ADAS de Nivel 2 en China es actualmente de alrededor del 10% y que los fabricantes de equipos originales (OEMs) chinos tienen como objetivo alcanzar entre el 20% y el 30%; cada punto porcentual incremental de penetración se traduce directamente en más contenido de ADI por vehículo. Por otro lado, ADI reportó ingresos automotrices récord en Europa y Japón durante el trimestre más reciente, lo que proporciona una amplitud geográfica a lo que anteriormente parecía una historia específica de China.
Quizás lo más revelador es que ADI registró su primer trimestre de crecimiento interanual en sistemas de gestión de baterías (BMS) en dos años. El BMS es la aplicación con mayor contenido en la cartera de vehículos eléctricos de ADI, lo que lo convierte en un indicador adelantado útil. Puccio fue cauto respecto a las unidades —"todos los pronósticos que veo aún muestran que las unidades automotrices están disminuyendo, probablemente más cerca de los niveles de 2024"—, pero dejó claro que el ciclo de unidades es esencialmente irrelevante para sus perspectivas de pérdidas y ganancias. En los últimos cinco años, los ingresos automotrices de ADI han crecido 15 puntos porcentuales por encima de la tendencia subyacente de unidades SAAR, impulsados totalmente por ganancias de contenido y participación de mercado.
Industrial: Aún hay espacio para crecer, canal ajustado
El sector industrial sigue representando el 50% del negocio de ADI y es el indicador más importante para evaluar si la calidad de la demanda es real. Puccio se aseguró de abordar directamente las preocupaciones sobre los pedidos duplicados. El inventario del canal se encuentra entre seis y siete semanas, niveles más ajustados que las normas históricas. Más importante aún, el 60% del segmento industrial todavía está aproximadamente un 20% por debajo de los niveles máximos de ingresos anteriores, lo que significa que queda una recuperación estructural pendiente antes de que el negocio siquiera se acerque a la línea de cruce entre demanda y consumo que señalaría un riesgo de inventario.
El otro 40% del sector industrial —aeroespacial, defensa e infraestructura energética—, según la perspectiva de Puccio, está realizando pedidos directamente a la demanda del período actual porque el crecimiento en esos verticales es tan rápido que no hay motivación para realizar compras anticipadas. El efecto halo de infraestructura más amplio derivado de la construcción de centros de datos de IA se está extendiendo ahora a los clientes industriales que construyen infraestructura eléctrica y de energía; una exposición indirecta a la IA que Puccio calificó como "una de las buenas piezas de beneficio adicional".
Precios: Recuperación de costos, no explotación de escasez
ADI ejecutó su primer aumento de precios de base amplia en 2026, y Puccio fue deliberado al enmarcarlo como una recuperación de costos neutral en cuanto a márgenes, en lugar de una fijación de precios oportunista. "Esta no fue una estrategia para mejorar nuestro margen. Básicamente estamos tratando de mantener el margen dada la inflación", citando específicamente el oro y los materiales derivados del petróleo utilizados en la fabricación de back-end. Confirmó que la escasez de suministro no jugó ningún papel: los tiempos de entrega permanecen dentro de los rangos estándar para la gran mayoría de los productos, con solo extensiones menores en SKUs de alta velocidad.
Mirando hacia el futuro, Puccio dijo que los precios seguirán siendo dinámicos y ligados a las trayectorias de costos de los insumos, con la incertidumbre continua en torno a la logística en Oriente Medio como una variable a observar. Señaló que el mecanismo de precios estratégicamente más significativo para ADI no son los ajustes amplios de listas de precios, sino la prima de innovación capturada en la etapa de diseño; una fuente de ventaja de ASP (precio de venta promedio) más persistente y duradera. Los productos más nuevos de ADI (de menos de diez años) tienen ASPs aproximadamente el doble que los de su cartera heredada, y el ASP combinado de la compañía ya opera a aproximadamente cuatro veces el promedio de la industria.
Margen bruto y asignación de capital
Con un margen bruto del 72,5% —el más alto en el grupo de pares analógicos—, la pregunta para los inversores es cuánto margen de expansión queda. Puccio fue honesto al decir que las ganancias impulsadas por la utilización, que alimentaron la recuperación desde el mínimo hasta el presente, están prácticamente agotadas. De cara al futuro, las palancas son el cambio en la mezcla (el sector industrial como porcentaje de los ingresos es actualmente del 50%, frente al 53-54% en los márgenes máximos anteriores) y el apalancamiento operativo sobre el crecimiento de los ingresos. Espera una acumulación continua, pero incremental en lugar de un cambio radical.
Sobre la asignación de capital, Puccio descartó la posibilidad de fusiones y adquisiciones a gran escala por ser estructuralmente más difíciles debido a las preocupaciones sobre la concentración regulatoria. La prioridad a corto plazo es cumplir con los $1.000 millones en sinergias de ingresos de adquisiciones anteriores para 2027, con cientos de millones ya realizados en 2025 y más esperados en 2026. Las adquisiciones complementarias en software, capacidades digitales y herramientas de IA siguen sobre la mesa, con Empower citada como el modelo: específico, técnicamente estratégico y que acelera una hoja de ruta interna existente en lugar de crear una nueva.
Capacidad y calidad de la demanda
ADI completará la duplicación de su capacidad interna para finales del año fiscal 2026, un aumento que comenzó formalmente alrededor de 2022. El gasto de capital continuo se proyecta entre el 4% y el 6% de los ingresos, lo que implica aproximadamente $700 millones anuales según las estimaciones actuales de Wall Street, dirigidos a la modernización de herramientas y a la expansión incremental de la capacidad en lugar de un nuevo ciclo de construcción desde cero. Las relaciones con las fundiciones siguen siendo funcionales, aunque Puccio advirtió que la capacidad externa incremental será cada vez más costosa a medida que la cadena de suministro analógica se ajuste de manera generalizada.
Sobre la visibilidad de la demanda, Puccio señaló que los clientes ahora están realizando pedidos con un trimestre de antelación respecto a las normas históricas, un cambio de comportamiento consistente con un entorno de suministro más ajustado. ADI está integrando herramientas de pronóstico basadas en IA sobre su ya extenso seguimiento estadístico de pedidos para mejorar la calidad de la señal; esto es importante porque mantener los tiempos de entrega estables, aunque es deseable operativamente, también reduce la urgencia de los clientes por reservar con antelación, creando un punto ciego en el pronóstico que la compañía está trabajando activamente para cerrar.