Sanmina registra un segundo trimestre excepcional gracias a la aceleración en los envíos de ZT Systems y apunta a más de $16.000 millones para el año fiscal 2027
Resultados del segundo trimestre fiscal 2026, 27 de abril de 2026
Sanmina presentó un segundo trimestre destacado que superó las expectativas en todos los ámbitos, impulsado por unos ingresos de ZT Systems superiores a lo previsto y una sólida ejecución en el negocio principal. Los ingresos alcanzaron los $4.010 millones, un aumento del 102% interanual, con un margen operativo no GAAP del 6,4% y un beneficio por acción (EPS) diluido de $3,16, lo que representa un crecimiento del 125% respecto al mismo periodo del año anterior. El trimestre marca un punto de validación crítico para la adquisición de ZT Systems, ya que Sanmina realizó sus primeros envíos significativos de productos de computación acelerada de próxima generación.
El adelanto de ZT Systems impulsa los resultados del segundo trimestre
El desarrollo más significativo del trimestre fueron los ingresos de ZT Systems, que alcanzaron los $1.880 millones, muy por encima de las expectativas internas debido a una demanda acelerada de los clientes. El CEO Jure Sola confirmó que "un cliente quiso adelantar parte del producto que originalmente estaba programado para el tercer y cuarto trimestre", y añadió que la capacidad del equipo para ejecutar pedidos con poca antelación demostró tanto capacidad operativa como confianza por parte del cliente. Fundamentalmente, el CFO Jon Faust aclaró que todos los envíos de computación acelerada se basaron en tecnología de AMD, sin que se enviaran productos de GPU de NVIDIA durante el trimestre.
Faust enfatizó que se trataba de "nuevos negocios de plataforma, no de los antiguos productos heredados que tenía ZT", calificándolo como "un buen punto de prueba para Sanmina" tras ganar y enviar pedidos de computación acelerada de próxima generación. Este adelanto genera una comparativa más desafiante para el tercer trimestre, con una previsión de ingresos para ZT Systems de entre $1.000 millones y $1.200 millones, dado que los envíos de la segunda mitad del año, originalmente previstos, se trasladaron al segundo trimestre.
Progreso en la integración y nuevos contratos con clientes
La dirección ofreció una actualización sobre el plan de integración de tres fases de ZT, señalando que la primera fase —acciones inmediatas tras la transacción— está prácticamente completa. La empresa ha realizado la mayor parte de las inversiones de capital necesarias en energía incremental, refrigeración líquida y capacidad de celdas de prueba para estar lista para la producción de computación acelerada de próxima generación. La segunda fase, centrada en asegurar los contratos de los clientes, está muy avanzada, con múltiples acuerdos con proveedores de hiperescala y OEM para plataformas de próxima generación.
Faust reveló que Sanmina ha "ganado varios clientes, múltiples clientes" y actualmente está finalizando los cronogramas de producción. La empresa está enviando volúmenes de preproducción y aprendiendo a fabricar estos productos a escala. Aunque la dirección señaló que cada proveedor de hiperescala representa un cliente objetivo, el enfoque sigue siendo cubrir la capacidad existente antes de considerar una expansión adicional.
El perfil de margen de ZT Systems se situó aproximadamente en el 6,4% para el trimestre, en línea con los márgenes globales de la compañía. Faust indicó que esto debería mantenerse más o menos consistente con el negocio principal de Sanmina en el futuro, aunque advirtió que los acuerdos finales con clientes y los convenios de consignación podrían ajustar las expectativas para el año fiscal 2027.
El impulso del negocio principal de Sanmina se acelera
Los ingresos del negocio principal de Sanmina crecieron un 7,3% interanual hasta los $2.130 millones, con un desempeño particularmente sólido en Redes de Comunicación e Infraestructura en la Nube, que creció un 22% hasta los $891 millones. El ratio de pedidos sobre facturación (book-to-bill) superó las 1,1 veces, y la dirección indicó que el negocio podría haber crecido más rápido de no ser por la escasez de componentes en memoria y ASIC personalizados.
El segmento de comunicaciones mostró fortaleza en conmutación y enrutamiento IP, sistemas ópticos, conectores ópticos y acceso de banda ancha. Sola confirmó que la empresa está enviando conmutadores de 1,6 terabytes en volúmenes de introducción de nuevos productos y desarrollando conectores ópticos de 1,6 terabytes. El negocio tradicional de telecomunicaciones también se está recuperando, representando aproximadamente entre el 2% y el 3% de los ingresos totales a través de la infraestructura inalámbrica 5G.
El sector Industrial y Energético se mantuvo plano como se esperaba, con los equipos de capital para semiconductores "empezando a moverse en la dirección correcta" y la generación y distribución de energía mostrando potencial. La dirección destacó las inversiones en el negocio de transformadores y la infraestructura energética para centros de datos de IA. Defensa y Aeroespacial sigue experimentando una fuerte demanda, y la expansión del mercado satelital presenta oportunidades significativas. Los segmentos Médico y Automotriz permanecieron estables con programas en transición de la introducción de nuevos productos a la producción a gran escala.
Perspectivas anuales elevadas y confianza para el año fiscal 2027
Para el tercer trimestre, Sanmina proyectó unos ingresos de entre $3.200 millones y $3.500 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 64% en el punto medio. Se espera un margen operativo no GAAP de entre el 6,4% y el 6,9%, con un EPS diluido de $2,55 a $2,85 (un aumento del 77% en el punto medio). El descenso secuencial respecto al segundo trimestre refleja el adelanto de ZT Systems, con el negocio principal de Sanmina previsto entre $2.200 millones y $2.300 millones y ZT entre $1.000 millones y $1.200 millones.
Para el año fiscal 2026 completo, la compañía espera ahora unos ingresos de entre $13.700 millones y $14.300 millones (punto medio de $14.000 millones, un 73% más interanual), con un crecimiento de un solo dígito alto en el negocio principal de Sanmina y ZT Systems situándose "bien dentro del rango anualizado de $5.000 millones a $6.000 millones" comunicado inicialmente. El margen operativo no GAAP tiene como objetivo situarse entre el 6,3% y el 6,6%, con un EPS diluido de $10,75 a $11,35.
Lo más importante es que la dirección declaró que tiene una "confianza creciente" en alcanzar "más de $16.000 millones" en ingresos para el año fiscal 2027 basándose en las previsiones actuales. Si el negocio principal de Sanmina mantiene un crecimiento de un solo dígito alto hasta alcanzar aproximadamente $10.000 millones, esto implica que ZT Systems contribuiría con entre $6.000 millones y $7.000 millones, lo que representa una aceleración significativa respecto al ritmo actual.
Solidez del balance y asignación de capital
Sanmina generó $399 millones en flujo de caja operativo y $342 millones en flujo de caja libre durante el trimestre, lo que demuestra una sólida gestión del capital de trabajo a pesar de la integración de ZT. La compañía cerró con $1.580 millones en efectivo y sin deuda en su línea de crédito revolvente de $1.500 millones, proporcionando aproximadamente $3.700 millones en liquidez total. El ratio de apalancamiento neto se situó en 0,56 veces, muy por debajo del rango objetivo a largo plazo de la compañía de 1,0 a 2,0 veces.
La Junta autorizó un programa adicional de recompra de acciones de $600 millones sin fecha de vencimiento. Durante el segundo trimestre, la compañía recompró aproximadamente 1,1 millones de acciones por $160 millones para compensar la dilución. La dirección enfatizó que las prioridades de asignación de capital siguen siendo invertir en crecimiento orgánico, evaluar adquisiciones estratégicas, mantener la solidez del balance y devolver capital a través de recompras oportunistas.
Cronograma de plataformas de próxima generación y reconocimiento de ingresos
Al ser consultado sobre el cronograma para las plataformas de computación acelerada de próxima generación, Faust confirmó que el silicio está programado para estar listo para la producción en septiembre, con Sanmina bien encaminada desde la perspectiva de preparación para la fabricación. Sin embargo, advirtió que la oportunidad de ingresos en el año fiscal 2026 "no es realmente enorme" dado el tiempo requerido para construir productos (aproximadamente dos semanas) y enviarlos globalmente, reconociéndose los ingresos tras la recepción por parte del cliente en lugar de en el momento del envío. La oportunidad real se posiciona como "más una apuesta para el año fiscal 2027" hacia finales del año calendario 2026.
La transparencia de la dirección sobre la dinámica del año de transición para ZT Systems, combinada con la ejecución demostrada en los productos de generación actual y múltiples contratos de próxima generación, proporciona una hoja de ruta más clara sobre cómo la compañía combinada alcanzará sus ambiciosos objetivos para el año fiscal 2027.
Análisis profundo de Sanmina Corporation
El arquitecto del ecosistema de hardware
Sanmina Corporation opera como un pilar arquitectónico fundamental en la cadena de suministro tecnológica global, funcionando como un proveedor líder de servicios de manufactura electrónica (EMS, por sus siglas en inglés). La empresa monetiza su experiencia gestionando la extrema complejidad de la fabricación de hardware moderno en nombre de fabricantes de equipos originales (OEM) y proveedores de nube a hiperescala. En lugar de centrarse en la electrónica de consumo de alto volumen y bajo margen, Sanmina ancla deliberadamente su modelo de negocio en mercados altamente regulados, de misión crítica y de volumen bajo a medio. Estos incluyen los sectores industrial, médico, de defensa, aeroespacial, automotriz y de infraestructura de nube compleja. La compañía genera ingresos a través de una estructura de dos segmentos diseñada para maximizar la integración vertical. El segmento de Soluciones de Manufactura Integrada, que históricamente genera cerca del 80 por ciento de los ingresos totales, se encarga del ensamblaje de placas de circuito impreso, el ensamblaje de sistemas de alto nivel, las pruebas finales y el cumplimiento directo de pedidos. El segmento de Componentes, Productos y Servicios, que representa el 20 por ciento restante de los ingresos, proporciona los bloques de construcción de alto margen, incluyendo placas de circuito impreso avanzadas, backplanes personalizados, ensamblajes de cables, mecanizado de precisión y módulos especializados de radiofrecuencia y óptica. Al suministrar sus propios componentes para sus ensamblajes finales, Sanmina captura múltiples capas de margen a lo largo del ciclo de vida de fabricación.
Posicionamiento de mercado y el entorno competitivo
El mercado global de servicios de manufactura electrónica es un gigante fragmentado, valorado en aproximadamente $648.000 millones en 2025 y con una proyección de crecimiento constante a medida que los fabricantes de equipos originales continúan desinvirtiendo en activos de fábrica físicos para centrarse en el diseño de software y silicio. El entorno competitivo está altamente estratificado. El líder indiscutible del mercado, Foxconn, junto con los gigantes de primer nivel Flex y Jabil, controlan colectivamente cerca del 38 por ciento de los ingresos del mercado global. Los diez principales proveedores capturan aproximadamente el 62 por ciento del mercado, dejando el resto a especialistas regionales. Sanmina se sitúa firmemente en el nivel superior de élite, diferenciándose con éxito de los tres principales al inclinar fuertemente su mezcla hacia aplicaciones industriales y de computación especializadas y altamente reguladas. La empresa depende de una cartera concentrada de fabricantes de equipos originales de primer nivel (blue-chip) y, cada vez más, de hiperescaladores de nube de primer nivel como clientes finales. En el lado de la oferta, Sanmina interactúa con una vasta red de fundiciones de semiconductores y proveedores de componentes pasivos. El riesgo inherente en el posicionamiento de Sanmina es la concentración de clientes, una realidad estructural en el sector de servicios de manufactura de alto nivel donde la pérdida de un solo cliente tecnológico de gran capitalización o los ciclos de gasto de capital retrasados pueden resultar en una volatilidad significativa de los ingresos.
El foso: Complejidad, escala e integración vertical
El foso económico de Sanmina se construye sobre las altas barreras de entrada inherentes a la fabricación compleja y la profunda integración vertical. En sectores como los dispositivos médicos y la defensa, los procesos de validación y certificación regulatoria para las instalaciones de fabricación a menudo toman años. Una vez que un fabricante de equipos originales integra a Sanmina en su cadena de suministro para un producto de misión crítica, los costos de cambio se vuelven prohibitivamente altos. La huella global de Sanmina, de 39.000 empleados en 20 países, le permite ofrecer una producción altamente localizada y cercana (near-shoring) en jurisdicciones como México y Europa del Este, equilibrando el arbitraje laboral con la proximidad geográfica a los mercados finales. Además, Sanmina despliega ventajas tecnológicas patentadas, sobre todo su sistema de ejecución de manufactura (MES) basado en la nube, 42Q. Esta plataforma proporciona visibilidad de la cadena de suministro en tiempo real, trazabilidad de componentes y control de calidad automatizado en toda su red global de fábricas, sirviendo como un diferenciador crítico al licitar contratos de defensa y aeroespaciales de estricto cumplimiento. En última instancia, la ventaja competitiva de la empresa radica en su capacidad para ofrecer manufactura de diseño conjunto combinada con el abastecimiento interno de componentes, impulsando un margen operativo estructural no GAAP de manera confiable hacia el rango del 6,0 al 6,6 por ciento, cifras que son altamente atractivas dentro de la industria de manufactura por contrato, tradicionalmente de bajo margen.
Dinámicas de la industria: Near-shoring, ODM y el superciclo de la IA
Las dinámicas macroeconómicas que moldean la industria de manufactura electrónica presentan una mezcla de oportunidades generacionales y amenazas estructurales en evolución. El viento a favor más inmediato es la reconfiguración geográfica de las cadenas de suministro globales. Impulsados por la fricción geopolítica y el imperativo de reducir el riesgo de dependencia de la fabricación china, los fabricantes de equipos originales están trasladando agresivamente la producción a regiones cercanas. Las instalaciones establecidas de Sanmina en América del Norte, el Sudeste Asiático e India posicionan perfectamente a la compañía para capturar estos volúmenes migratorios. Simultáneamente, la industria enfrenta graves amenazas competitivas debido a la difuminación de las líneas entre los fabricantes por contrato puros y los fabricantes de diseño original (ODM). Los ODM asiáticos, como Quanta, Wistron e Inventec, que históricamente se centraron en el diseño de marca blanca, se están moviendo agresivamente hacia abajo en la cadena de valor hacia la integración y cumplimiento final de racks, invadiendo directamente el territorio tradicional de los servicios de manufactura. Además, están surgiendo nuevos participantes disruptivos en el sector automotriz, donde los ensambladores por contrato chinos se están ubicando directamente junto a las gigafábricas de baterías para vehículos eléctricos para reducir los costos logísticos y los tiempos de entrega. Si Sanmina no logra ascender continuamente en la cadena de valor, corre el riesgo de ser presionada por estos agresivos actores regionales integrados verticalmente.
El catalizador de ZT Systems: Forjando un gigante del hardware de IA
El impulsor de crecimiento más potente de Sanmina es su giro estratégico hacia el epicentro del auge del hardware de inteligencia artificial, cristalizado por la transformadora adquisición de la división de manufactura de ZT Systems en octubre de 2025. A medida que los hiperescaladores despliegan cientos de miles de millones de dólares en infraestructura de inteligencia artificial generativa, la complejidad de los racks de servidores se ha disparado, requiriendo enfriamiento líquido avanzado, una pesada integración de cómputo heterogéneo y una gestión de energía sofisticada. ZT Systems proporciona a Sanmina capacidades inigualables en la fabricación de infraestructura de nube e inteligencia artificial de extremo a extremo a un nivel de hiperescala. Esto no es una empresa especulativa en tecnología de laboratorio universitario; es un motor de ingresos masivo e inmediato. Para el segundo trimestre del año fiscal 2026, ZT Systems contribuyó con $1.880 millones a los ingresos de Sanmina, adelantando envíos de cómputo acelerado e impulsando los ingresos trimestrales consolidados a la asombrosa cifra de $4.010 millones, un aumento del 102 por ciento interanual. La integración de tecnologías de empaquetado avanzado, módulos de sistema en paquete (SiP) y robótica de próxima generación en el proceso de ensamblaje asegura que Sanmina esté monetizando activamente la capa física del despliegue global de inteligencia artificial.
Historial de gestión: La jugada maestra de Sola
Bajo la dirección del cofundador, presidente y CEO Jure Sola, el equipo directivo de Sanmina ha ejecutado con precisión clínica en los últimos años, priorizando la expansión de márgenes, la generación de flujo de caja libre y una asignación de capital disciplinada. Sola, quien regresó al cargo de director ejecutivo en 2020, ha fomentado una cultura de rigor operativo. El desempeño del año fiscal 2026 sirve como una validación innegable de esta estrategia. La gerencia identificó correctamente el cuello de botella inminente en la integración de hardware de inteligencia artificial y adquirió el activo de ZT Systems para capturar esa demanda. La integración inmediata tras la adquisición fue impecable, como lo demuestran los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026, donde las ganancias diluidas por acción no GAAP alcanzaron los $3,16, superando la guía interna y demostrando un apalancamiento operativo masivo. Además, la gerencia mantiene una política de retorno de capital altamente favorable para los accionistas. Respaldado por $399 millones en flujo de caja operativo en un solo trimestre y un balance impecable que cuenta con $1.580 millones en efectivo, la junta autorizó recientemente un nuevo programa de recompra de acciones abierto de $600 millones. Este historial refleja un equipo directivo que no solo navega con destreza las recesiones cíclicas del hardware, sino que también capitaliza agresivamente los superciclos seculares cuando emergen.
El marcador
Sanmina Corporation se ha transformado con éxito de un fabricante por contrato tradicional en un socio de infraestructura indispensable para las empresas tecnológicas más avanzadas del mundo. La integración de ZT Systems en octubre de 2025 altera fundamentalmente la trayectoria de crecimiento de la compañía, ofreciendo una exposición directa y escalada al superciclo de gastos de capital en inteligencia artificial de varios años. Combinado con profundos fosos competitivos en industrias reguladas como la defensa y los dispositivos médicos, altos costos de cambio y capacidades sólidas de near-shoring, Sanmina posee una posición de mercado altamente defendible. La capacidad de la empresa para mantener márgenes operativos de un solo dígito medio mientras duplica sus ingresos destaca el poder de su modelo integrado verticalmente y la excelencia operativa de su equipo directivo.
Sin embargo, las realidades estructurales de la industria de servicios de manufactura exigen sobriedad analítica. La compañía enfrenta amenazas persistentes por la concentración de clientes, donde las fluctuaciones en los gastos de capital de los hiperescaladores podrían introducir una severa volatilidad en los ingresos. Además, la expansión agresiva de los fabricantes de diseño original hacia la integración final de sistemas presenta una amenaza competitiva continua que podría presionar los márgenes si la diferenciación tecnológica disminuye. No obstante, sopesado contra un balance sólido, una formidable generación de efectivo y un agresivo programa de recompra de acciones, Sanmina se erige como una entidad altamente disciplinada y generadora de efectivo, equipada de manera única para fabricar los cimientos físicos de la próxima era tecnológica.