Sprecher, de ICE, apuesta a que los mercados tokenizados 24/7 y los datos de crédito privado transformarán la bolsa, sin una sola adquisición
42.ª Conferencia Anual de Decisiones Estratégicas de Bernstein, 27 de mayo de 2026
Jeffrey Sprecher, fundador y presidente de Intercontinental Exchange (ICE), utilizó su novena aparición consecutiva en la Conferencia de Decisiones Estratégicas de Bernstein para exponer una visión para ICE que es más ambiciosa de lo que la mayoría de los inversores parecen comprender, y más concreta de lo que el mercado le reconoce. La compañía ya está realizando pruebas internas de liquidación mediante blockchain en la Bolsa de Nueva York (NYSE), mantiene una profunda asociación de datos de crédito privado con Apollo y busca la aprobación de la SEC para el comercio de acciones tokenizadas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a través de un ATS (sistema de negociación alternativo) hermano. Nada de esto requiere una gran adquisición. La ironía, como planteó Sprecher, es que el mercado está penalizando a ICE por la incertidumbre en torno a la IA y la monetización de datos precisamente en el momento en que la compañía está construyendo la infraestructura para capitalizar ambas.
La desconexión en la valoración: ¿Apocalipsis SaaS o un negocio incomprendido?
El analista de Bernstein, Chinedu Bolu, comenzó señalando la tensión evidente: los tres segmentos de ICE están creciendo y el beneficio por acción (EPS) es sólido, pero la acción cotiza con un descuento significativo frente a sus pares. Sprecher fue característicamente directo sobre la causa. "Siento que nos hemos visto un poco atrapados en el apocalipsis SaaS", dijo, argumentando que los inversores tienen una incertidumbre genuina sobre cómo se consumirán y pagarán los datos en un mundo de IA, y cómo evolucionarán redes como la infraestructura hipotecaria de ICE. Su visión es que la IA es un viento de cola, no un viento en contra, y que los números ya lo demuestran. Sobre la cuestión del descuento por conglomerado, Sprecher respondió con convicción, señalando una base de clientes común en los tres segmentos y la confianza construida a través de la NYSE como el tejido conectivo que hace que el conjunto valga más que la suma de sus partes.
Energía: Una historia de crecimiento estructural sin final a la vista
La franquicia energética de ICE casi ha duplicado sus ingresos en tres años, y Sprecher considera que las condiciones para un crecimiento continuo se están volviendo, en todo caso, más pronunciadas. La reconfiguración de las cadenas de suministro de energía global —impulsada por las tensiones entre Rusia y Ucrania, Irán y Ormuz, el dominio de las exportaciones estadounidenses y la exposición a Venezuela— está atrayendo a nuevos participantes a los mercados de ICE y llevándolos a consumir más datos. "No es solo más volumen, sino que realmente tenemos más participantes", señaló, "y esos participantes, para gestionar el riesgo, están consumiendo más datos. Así que hay un efecto multiplicador".
Sobre los índices de referencia, Sprecher explicó con un detalle inusual cómo ICE ha reposicionado eficazmente el crudo Brent de ser un grado del Mar del Norte (que ya no existe en cantidades significativas) a "el precio óptimo del petróleo en un barco que se mueve alrededor del mundo". El TTF, creado originalmente como una operación de base contra el mercado de gas del Reino Unido, se ha convertido en el referente mundial para el gas natural licuado en el mar. Se espera que el JKM, el marcador Japón-Corea, experimente un crecimiento significativo a medida que los acuerdos comerciales asiáticos reconfiguren los flujos de gas. El mensaje es claro: el WTI y Cushing son construcciones heredadas, y la suite de índices de referencia marítimos de ICE es donde reside el crecimiento estructural del volumen.
Acciones tokenizadas, OKX y el fin del juego del mercado 24/7
La revelación estratégica más importante en la conferencia fue la confirmación de Sprecher de que ICE ha solicitado a la SEC operar acciones tokenizadas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a través de un sistema de negociación alternativo; un proceso que describió como muy avanzado y alcanzable bajo la ley estadounidense existente, sin esperar a que se apruebe la Clarity Act. El socio de distribución para esta iniciativa es OKX, el segundo exchange de criptomonedas más grande del mundo, que Sprecher describió como una entidad que ha pasado por una transformación de cumplimiento significativa bajo la administración Biden: pagando multas, aceptando un monitor e implementando marcos KYC/AML. La lógica es sencilla: ICE quiere llegar a la demanda minorista asiática de acciones estadounidenses durante todo el día; OKX quiere un camino hacia la supervisión de FINRA y la SEC. Cada parte obtiene lo que necesita.
Sprecher fue sincero al admitir que la adopción institucional el primer día será mínima. "Existe una resistencia generalizada a operar durante los fines de semana y por la noche, y simplemente no es así como se ha configurado la infraestructura". Pero la dirección es inconfundible, y ICE se está posicionando para ser la capa de infraestructura regulada para lo que sea que se convierta el comercio de acciones 24/7.
La inversión en Polymarket, por el contrario, es más explícitamente un ejercicio de aprendizaje. Sprecher lo describió como ICE ayudando a un verdadero exchange DeFi a comprender qué modificaciones serían necesarias para el cumplimiento en EE. UU., mientras ICE distribuye los datos de Polymarket a su base de clientes institucionales. Él ve que los mercados de predicción se expandirán eventualmente mucho más allá de los deportes y la política hacia los datos económicos, creando nuevos mecanismos de descubrimiento de precios que podrían coexistir o interactuar con los mercados bursátiles tradicionales.
Hyperliquid: Admiración, no miedo, pero se avecina un ajuste de cuentas regulatorio
El tratamiento de Sprecher sobre Hyperliquid fue uno de los momentos más reveladores de la conversación. Lejos de descartar la plataforma, señaló que ICE se ha reunido con el equipo varias veces, los calificó de "extremadamente inteligentes" y admitió: "Ojalá fuera más joven y estuviera haciendo eso". Hyperliquid, señaló, es más grande que el NASDAQ según algunas métricas y funciona con once personas. Ha capturado una demanda real al permanecer abierto los fines de semana cuando los mercados energéticos tradicionales están cerrados, una brecha que se ha vuelto más visible durante los eventos de fin de semana impulsados por el conflicto en Oriente Medio.
La respuesta de ICE es pragmática: en lugar de luchar contra los horarios de fin de semana, la compañía planea extender la negociación del viernes hasta muy tarde y abrir muy temprano el lunes, reduciendo la brecha sin requerir operaciones completas de fin de semana que su base de clientes institucionales no desea. Pero el problema más profundo que planteó Sprecher es el regulatorio. Los productos principales de Hyperliquid son, bajo cualquier definición tradicional, swaps sujetos al Título VII de Dodd-Frank. "Ahora llamamos a estas cosas futuros perpetuos y tienen un alto apalancamiento y son muy líquidos", dijo. "Los reguladores tienen que tomar una decisión". La posición de cabildeo de ICE no es cerrar estas plataformas, sino exigir igualdad de condiciones: si los reguladores lo permiten para los espacios DeFi, deberían permitirlo para ICE.
Sprecher también señaló la OPI de SpaceX el 11 de junio como un posible punto de inflexión sobre cómo los mercados y los reguladores piensan sobre el descubrimiento de precios en DeFi. Hyperliquid ya ha listado un derivado de SpaceX, y si ese precio influye en el resultado de la OPI probablemente determinará qué tan rápido se verán obligados los reguladores a tomar una posición.
Liquidación mediante blockchain: ICE lo ha probado, pero la escalabilidad sigue siendo el cuello de botella
Sprecher confirmó que ICE ya ha conectado la Bolsa de Nueva York a un sistema de liquidación mediante blockchain, ejecutándolo internamente en su propio centro de datos. "Demostramos que podemos hacerlo", dijo. Las barreras para el despliegue completo no son regulatorias ni conceptuales, son técnicas. Ninguna cadena actual puede manejar los 1,7 billones de transacciones diarias de ICE. La latencia de validación de blockchain es incompatible con el trading algorítmico de microsegundos. Su conclusión: blockchain es muy adecuado para compensar posiciones y mover garantías casi instantáneamente, pero no para igualar la velocidad de ejecución de los mercados modernos. La aplicación práctica a corto plazo es el movimiento de garantías tokenizadas a través de las seis cámaras de compensación de ICE, no la ejecución de operaciones en sí. Este es un planteamiento más medido y creíble que la mayoría de los comentarios sobre tokenización que circulan actualmente en el mercado.
Hipotecas: El viento de cola de la IA que nadie esperaba
El segmento de tecnología hipotecaria ha sido la parte más frustrante de la historia de ICE para los inversores, construido sobre la suposición de que la caída de las tasas impulsaría el volumen de refinanciación. Esa tesis no se ha cumplido. Pero Sprecher replanteó la propuesta de valor del segmento de una manera que tiene poco que ver con los ciclos de tasas. La red de ICE llega a más del 90% de las hipotecas de EE. UU., lo que significa que tiene una topología inigualable de quién hace negocios con quién, dónde se originan los préstamos, a dónde van y cómo se reconstruyen en la titulización. Ese conjunto de datos, argumentó, se ha convertido en la capa auditable fundamental que Fannie Mae y Freddie Mac exigen ahora explícitamente, porque no aceptarán hipotecas suscritas por IA sin ella.
ICE está trabajando con Claude de Anthropic para construir una capa de topología en su red que automatice el flujo de trabajo no solo dentro de empresas individuales, sino en toda la industria. Sobre las amenazas competitivas de los nuevos participantes nativos de IA como Vesta, Sprecher fue desdeñoso pero preciso: "La mayor parte de esto es muy, muy bueno si estás tratando con helado de vainilla". Los casos extremos —procesos legales de ejecución hipotecaria, fallos de robo-firma, variaciones regulatorias estado por estado— son exactamente donde se enfocan los reguladores y donde los nuevos participantes están menos preparados. La postura explícita de Fannie y Freddie contra las hipotecas suscritas por IA sin una capa de datos auditable es un foso estructural significativo para la red existente de ICE.
Datos de crédito privado: Apollo como cabeza de playa, no como algo aislado
El lanzamiento de la iniciativa de datos de crédito privado de ICE con Apollo como cliente ancla está más avanzado de lo que el mercado parece apreciar. ICE ha procesado aproximadamente 12.000 documentos de préstamo que cubren 1.100 préstamos de Apollo, identificando 350 atributos de datos únicos que definen un préstamo. De ellos, aproximadamente 65 son lo que un inversor necesitaría para evaluar la calidad crediticia, y aproximadamente de 20 a 25 tendrían que actualizarse continuamente para fines de negociación en el mercado secundario. Apollo permitirá selectivamente a ciertos socios limitados acceder a este conjunto de datos a medida que marca los préstamos a valor de mercado.
Sprecher confirmó que la mayoría de las principales firmas de crédito privado están ahora en conversaciones con ICE sobre la replicación de este marco. La analogía que utilizó es instructiva: al igual que los operadores de piso aceptaron finalmente la transparencia en los mercados cotizados, el crédito privado migrará hacia la divulgación, en parte porque los socios limitados (LP) lo exigirán y en parte porque firmas como Apollo creen que el mercado está valorando mal la calidad de sus préstamos. ICE se está posicionando para ser la utilidad de la industria para esa infraestructura de transparencia.
Centros de datos: Momento afortunado, ahora una ventaja duradera
La decisión de ICE de poseer sus propios centros de datos y construir una infraestructura de red propietaria, tomada hace aproximadamente una década cuando sus pares se estaban trasladando completamente a la nube, se ha convertido en un contribuyente significativo a los ingresos y un diferenciador estratégico. Sprecher fue sincero al admitir que comenzó como una decisión de control de costos: los gastos en la nube estaban aumentando incontrolablemente. Se ha convertido en un negocio de colocación que sirve a los traders algorítmicos que requieren paridad de datos garantizada en microsegundos y, más recientemente, en una plataforma de inferencia de IA habilitada por GPU. ICE tiene ahora un centro de datos adyacente al centro de datos de la NYSE que está casi lleno y un segundo de tamaño similar que proporciona años de capacidad de expansión. La demanda de los clientes que desean acceso sigue acelerándose.
Resumen
La imagen que surge de la presentación de Sprecher en Bernstein es la de una empresa que está estructuralmente mejor posicionada de lo que implica su valoración actual, pero donde los catalizadores más importantes son malentendidos o aún no son visibles en las cifras reportadas. La franquicia energética tiene vientos de cola más duraderos de lo que el mercado reconoce. El negocio hipotecario se está revalorizando como un activo de infraestructura de datos en lugar de una apuesta al ciclo de tasas. Las iniciativas de acciones tokenizadas y datos de crédito privado representan flujos de ingresos genuinamente nuevos que están más cerca del lanzamiento de lo que los inversores parecen suponer. Y el trabajo de liquidación mediante blockchain ya realizado internamente en la NYSE sugiere que ICE no será tomado por sorpresa cuando el movimiento de garantías tokenizadas se convierta en el estándar del mercado.
La única salvedad honesta que ofreció Sprecher durante todo el evento es el tiempo. La iniciativa de negociación de acciones 24/7 requiere la aprobación de la SEC y un cambio de comportamiento institucional. La plataforma de datos de crédito privado requiere la adopción de toda la industria más allá de Apollo. La oportunidad de IA hipotecaria es real, pero se desarrollará lentamente en un entorno fuertemente regulado. Nada de esto es un catalizador de ganancias a corto plazo. Lo que sí es, sin embargo, una agenda de crecimiento orgánico coherente y compuesta, que es exactamente lo que Sprecher está prometiendo y lo que el mercado aún no ha valorado completamente.