TD Cowen: El negocio de redes de NVIDIA ya no es un actor secundario; es la arquitectura de la fábrica de IA
54ª Conferencia Anual de TMT de TD Cowen, 28 de mayo de 2026 — Gilad Shainer, vicepresidente de redes de NVIDIA, explica por qué el segmento de redes de la compañía, valorado en $14.900 millones, es estructuralmente distinto a cualquier otra oferta en el mercado.
Un negocio de redes de $14.900 millones con un crecimiento del 199%, donde cada capa aporta valor
Los ingresos por redes de NVIDIA superaron los $14.900 millones en el último trimestre reportado, un aumento del 199% interanual. Gilad Shainer, quien lidera el negocio de redes en NVIDIA, dejó claro en la 54ª Conferencia Anual de TMT de TD Cowen el 28 de mayo que este no es un éxito basado en un solo producto. El crecimiento proviene simultáneamente de NVLink en el lado de escalado vertical (scale-up), InfiniBand y Spectrum-X Ethernet en el lado de escalado horizontal (scale-out), y BlueField, que funciona tanto como procesador de almacenamiento como unidad de procesamiento de datos para permitir un acceso seguro a las fábricas de IA. La amplitud de esta contribución es fundamental, ya que implica que los ingresos por redes no dependen de la resolución de un cuello de botella único ni de la concentración en un solo cliente. Cada capa de lo que NVIDIA denomina la "fábrica de IA" está en expansión.
La adquisición de Mellanox buscaba convertir a la empresa en una compañía de computación, no en un proveedor de componentes
Shainer ofreció la articulación más clara hasta la fecha de por qué Jensen Huang impulsó la adquisición de Mellanox, la cual TD Cowen describió como "quizás la fusión y adquisición tecnológica más importante y exitosa que haya ocurrido". Según Shainer, la lógica fue arquitectónica: "Jensen vio que NVIDIA necesitaba convertirse en una compañía de computación, no en una empresa de dispositivos ni de ASIC, sino en una compañía de computación. Y la forma en que conectas los ASIC de cómputo determinará lo que esos ASIC pueden hacer. Si los conectas de una manera, solo obtienes una granja de servidores. Si los conectas de otra, realmente puedes construir una supercomputadora". Ese enfoque —entender las redes como el factor determinante de la capacidad de cómputo— es lo que sustenta toda la estrategia de racks integrados de NVIDIA y explica por qué el equipo de Mellanox no fue absorbido como una unidad de negocio separada, sino integrado como una sola organización de ingeniería desde el primer día.
NVLink Fusion no es una medida defensiva; es NVIDIA abriendo su mejor tecnología al ecosistema
Ha existido una preocupación persistente en el mercado sobre si el cambio de NVIDIA hacia racks NVL totalmente integrados estaba encerrando a los clientes en un sistema cerrado, alienando a los socios del ecosistema. Shainer rechazó esta perspectiva directamente. La arquitectura está diseñada verticalmente —cada componente está co-diseñado para funcionar como una sola unidad— pero se vende horizontalmente, lo que significa que los clientes pueden tomar piezas individuales y combinarlas con sus propios diseños. NVLink Fusion, que permite que CPU y GPU de terceros se conecten a través de NVLink, es la expresión concreta de esto. "NVLink Fusion permite que nuestros clientes también tomen NVLink como un elemento separado si así lo desean", afirmó Shainer. Su argumento es que NVIDIA confía tanto en la calidad de cada componente que desea que los socios los utilicen individualmente. Si el ecosistema percibe esto como genuinamente abierto o estratégicamente abierto es una cuestión aparte, pero los anuncios comerciales ya realizados en torno a los socios de Fusion sugieren una tracción real.
Por qué Spectrum-X Ethernet es arquitectónicamente distinto, y por qué esa distinción no es marketing
La parte más sustancial desde el punto de vista técnico de la conversación fue la explicación de Shainer sobre por qué Spectrum-X no es comparable a los switches Ethernet estándar y por qué esa diferencia es fundamental y no incremental. El problema central en las cargas de trabajo de IA distribuida es el *jitter* (la variación en el tiempo con el que los datos llegan a diferentes GPU). En un clúster de entrenamiento o inferencia donde cientos de miles de GPU deben operar al unísono, incluso una sola GPU que reciba datos con un ligero retraso provoca que todas las demás tengan que esperar. Las arquitecturas Ethernet tradicionales, incluidas las diseñadas para cargas de trabajo en la nube a gran escala, nunca fueron creadas para resolver este problema, ya que en entornos de servidor único o de larga distancia, el *jitter* es irrelevante.
El problema más profundo es estructural. Eliminar el *jitter* requiere una distribución de paquetes incondicional (*packet spraying*): enrutar cada paquete individual a través de la ruta disponible menos congestionada, independientemente del orden del flujo. Pero hacer esto a nivel de switch crea inherentemente una entrega de datos fuera de orden. La única forma de resolver esto es contar con un endpoint inteligente que pueda recibir paquetes fuera de orden y reensamblarlos correctamente en la memoria de la GPU en tiempo real. Ese endpoint es el SuperNIC ConnectX. "Es por eso que cuando construyes una infraestructura para cargas de trabajo de computación distribuida, necesitas un elemento de switch que haga la distribución incondicionalmente, y luego necesitas un SuperNIC que vuelva a poner los datos en orden", dijo Shainer. "Por eso es una infraestructura y no un solo dispositivo". Este es el foso arquitectónico. Un competidor que solo ofrezca un switch o solo una NIC no puede replicar lo que Spectrum-X ofrece como sistema.
Spectrum-X admite múltiples protocolos de enrutamiento, incluidos MRC y los propietarios de los clientes
Shainer también abordó el estándar emergente de control de congestión RDMA multipatrón (MRC, por sus siglas en inglés) y su relación con Spectrum-X. En lugar de posicionar a MRC como una amenaza competitiva para el enfoque de enrutamiento adaptativo de NVIDIA, describió a Spectrum-X como una plataforma que admite múltiples protocolos de enrutamiento simultáneamente: RDMA adaptativo, MRC y varios protocolos propietarios desarrollados por grandes clientes de hiperescala para su propia optimización de cargas de trabajo. "Hay una variedad de protocolos de enrutamiento que pueden ejecutarse sobre Spectrum-X", señaló Shainer, haciendo una analogía con BGP como simplemente otra capa de protocolo. Gran parte de lo que el Ultra Ethernet Consortium trabaja ahora para estandarizar, señaló sin nombrar directamente al consorcio, refleja decisiones de diseño que NVIDIA ya tomó en Spectrum-X. Ese planteamiento, de ser preciso, sugiere que NVIDIA tiene una ventaja competitiva significativa en implementaciones de nivel de producción.
La inferencia crea una nueva demanda de infraestructura que el entrenamiento no generó: BlueField y el problema de almacenamiento de caché KV
Shainer introdujo una dimensión del crecimiento de las redes de NVIDIA que ha recibido poca atención de los inversores: la infraestructura de almacenamiento construida para la inferencia. A medida que las implementaciones de IA se desplazan hacia arquitecturas agenticas —donde los modelos de IA interactúan con otros modelos, mantienen ventanas de contexto más largas y conservan cachés KV más grandes—, la suposición de que todos los datos relevantes pueden residir en la memoria local de la GPU se desmorona. El almacenamiento conectado a la red se vuelve necesario, pero las arquitecturas de almacenamiento de red convencionales están sobredimensionadas para el caso de uso de inferencia porque priorizan la redundancia de datos mediante replicación. En la inferencia, argumentó Shainer, los datos perdidos simplemente pueden recalcularse, lo que hace que la replicación sea un desperdicio. La respuesta de NVIDIA es una capa de almacenamiento diseñada específicamente utilizando BlueField, STX y CMX, optimizada para la recuperación de caché KV sin la sobrecarga de la redundancia de almacenamiento tradicional. Este es un nuevo mercado direccionable incremental para el segmento de redes, no una reempaquetación de productos existentes.
La óptica coempaquetada es primero una cuestión de energía y, en segundo lugar, una cuestión de tecnología
Sobre el debate del cobre frente a la óptica, Shainer fue pragmático de una manera que elimina gran parte del ruido en el mercado. El cobre gana en distancias cortas en términos de costo y energía; consume esencialmente cero energía incremental. La óptica es necesaria cuando la distancia lo exige, pero la conectividad óptica en la infraestructura de escalado horizontal hoy puede consumir cerca del 10% de la capacidad total de energía de una fábrica de IA, lo cual es la restricción vinculante sobre cuánto cómputo se puede implementar. La óptica coempaquetada (CPO) reduce esa carga de energía óptica, razón por la cual NVIDIA está invirtiendo en ella para configuraciones como la plataforma Feynman, donde la conectividad de 1.152 GPU requiere cruzar los límites del rack. El enfoque aquí es importante para los inversores: la adopción de CPO no es una función de los debates sobre la preparación tecnológica, sino de la economía energética, y la energía es hoy el factor limitante número uno en la construcción de fábricas de IA.