RoboSense、四半期ベースで初の黒字化を達成 ADASの価格圧力と顧客集中リスクは継続
2025年度通期および第4四半期決算説明会 — 2026年3月25日
RoboSense Technology（速騰聚創）は2025年第4四半期、創業以来初となる四半期純利益1億370万人民元を計上し、構造的な転換点を迎えたと発表した。このマイルストーンは事実であるものの、事業の着実な成長というよりは、ロボティクス向け出荷の爆発的な増加による単発的な成果という側面が強い。通期では1億4,500万人民元の純損失となった。投資家は結果を精査する必要がある。同社は2025年初頭にADAS（先進運転支援システム）の主要顧客2社を失ったが、代替となる受注を確保することでこれを補った。しかし、平均販売価格（ASP）は大幅に低下しており、経営陣も中核である車載事業の売上総利益率には依然として圧力がかかっていることを認めている。
業績を支えたロボティクス需要の急増
2025年における最大のトピックは、ロボティクスおよびその他LiDARセグメントの急成長である。同セグメントは、わずか1年で重要度の低い事業から主要な収益源へと変貌を遂げた。同カテゴリーの年間出荷台数は前年比1,142%増の約30万3,000台に達した。第4四半期単独では22万1,200台となり、前年同期比で2,565%の急増を記録した。同セグメントの年間売上高は258%増の7億980万人民元となり、第4四半期にはADAS向け売上高（3億6,090万人民元）を上回る3億4,670万人民元を記録した。
ロボティクス部門の通期売上総利益率は39.7%で、ADAS部門の19.1%を大きく上回っており、収益性向上の原動力となっている。CEOのMark Qiu氏は、芝刈りロボット、無人配送車、商用清掃ロボット、および初期段階にある人型・身体性ロボット（Embodied Robotics）を主な成長ベクトルとして挙げた。主要顧客にはMammotion、Segway-Ninebotの「Navimow」ブランド、Neolix、美団（Meituan）、京東（JD）、菜鳥（Cainiao）のほか、AgiBot、Unitree、EngineAIを含む約50社の人型・身体性ロボット関連企業が名を連ねる。また、世界的な大手清掃ロボットメーカーの新型芝刈り機向けに独占的な採用が決定しており、2026年から出荷を開始する予定であることも明らかにした。
2026年の見通しについて、経営陣はロボティクス向けLiDARの出荷台数を2025年の約3倍となる80万～100万台と予測している。内訳は、芝刈りロボットが45万～60万台、自律配送車が10万～15万台、産業用安全装置などが約15万台を見込む。これらの目標は具体的かつ野心的であり、新型デジタルプラットフォームの量産開始が2025年第4四半期であったことを踏まえれば、増産軌道は現実的である。ただし、特定の急成長セグメントへの顧客集中というリスクは残る。
ADAS事業：出荷増も売上減、利益率に圧力
2025年のADAS事業は、より複雑で芳しくない状況だった。通期のADAS出荷台数は17.2%増の約60万9,000台となったが、平均販売価格（ASP）が2024年の約2,600人民元から2025年には約1,800人民元へと急落したため、売上高は17.2%減の11億人民元にとどまった。第4四半期にはASPが約1,500人民元まで低下した。自社製SoCチップの採用により売上総利益率は13.4%から19.1%へ改善したが、「H社」および「X社」と公表された主要顧客との取引停止による売上減少は甚大だった。
経営陣はこの点について、「2025年第1四半期より、主要顧客であるH社およびX社との協力関係が停止した。これら2社は2024年のADAS販売台数の大部分を占めていた」と明言した。社名は伏せられているが、業績への打撃は明らかである。2025年を通じて積極的な市場開拓を進めた結果、出荷台数ベースでは回復を見せたものの、ユニットあたりの単価低下を招いた。
ASPの推移について、Qiu氏は慎重な見方を示した。「短期的に、過去2～3年のような3,000人民元から2,000人民元、そして1,000人民元へと続くような急激なASP下落は起きないだろう。しかし正直なところ、特にADASの売上総利益率は依然として短期的に圧力を受けている」。同氏はその要因として、自動車業界における競争環境と、LiDARをオプションから標準装備へと拡大させる同社の戦略（必然的に価格譲歩を伴う）を挙げた。
2026年のADAS出荷見通し：顧客別の詳細な予測
JefferiesのアナリストXiaoyi Lei氏の質問に対し、Qiu氏は2026年の顧客別ADAS出荷予測を詳細に開示した。業界をリードする「G社」と「V社」は、それぞれ45万～55万台の貢献が見込まれており、経営陣は合計予測を「比較的保守的」とし、上方修正の可能性を示唆した。高級EVブランドの「W社」は、同社のデジタルLiDARをベースに設計されており、15万～20万台の出荷を見込む。2026年第2四半期に量産を開始するが、主力モデルの一部でリフレッシュサイクルに達していないことが制約となる。中国の新規EVメーカー「F社」と「X社」はそれぞれ5万～10万台を見込むが、F社のプロジェクトはRoboSenseの管理外の理由により、当初予定の3月開始から遅延している。
特筆すべきは、合弁会社および海外のOEMが2026年に20万～25万台を占めると予測されている点であり、すでに同社の出荷先トップ10のうち4社を占めている。2025年の海外売上高は90%以上成長しており、中国における合弁自動車ブランド向けLiDAR供給で70%以上のシェアを誇ると主張する。日本の自動車メーカー大手3社や欧州の高級ブランドとの採用案件も進行中であり、欧州の合弁会社での採用は新たな成果である。現在、世界34のOEMおよびティア1サプライヤーに対し、183車種での採用を獲得している。
デジタルアーキテクチャと「高解像度化」競争
BofAのアナリストJoey Yang氏による、Huaweiが発表した896ラインのLiDARに関する質問に対し、Qiu氏は技術的な優位性を強調した。「我々はかなり早い段階からデジタルアーキテクチャに賭け、より深い専門知識を蓄積してきた。2025年には世界初の量産型1,000チャンネルLiDARである『EM4』を投入しており、520ラインから2,160チャンネルまでカスタマイズ可能だ」。
高解像度化の商業的意義はもはや理論上の話ではない。Zeekr（極氪）とIM Motors（智己汽車）は、500チャンネルを超えるLiDARを搭載したモデルを初めて投入し、いずれもEM4を採用した。EM4プラットフォームは、6社以上の自動車メーカーで10車種以上の採用を確保している。コスト面について、Qiu氏はカメラ技術を例に挙げた。デジタルLiDARは「ムーアの法則」に従い、性能向上がそのままコスト増にはつながらない。これが、スケールメリットを追求するアナログアーキテクチャに対する根本的な競争上の弱点である。「チャンネル数が増えるほど、デジタルアーキテクチャの優位性は指数関数的に高まる」。
レベル2とレベル4の競争環境について、Qiu氏は境界線が収束しつつあると論じた。「レベル2の最低基準は上昇しており、レベル4の閾値も上がっている。低コストだけでレベル2を戦う、あるいは高性能だけでレベル4を戦うのでは、長期的な参入障壁を築くことはできない」。RoboSenseの答えは、両セグメントに対応する統合デジタルチッププラットフォームであり、同一のアーキテクチャで性能とコストの両立を図る。
ロボタクシー：顧客浸透率が10%から90%へ
ロボタクシー分野におけるRoboSenseの市場ポジションの変化は、LiDAR業界において最も顕著な競争上のシフトの一つである。アナログ時代、同社の市場シェアは約10%であったが、デジタル時代においては世界の主要なロボタクシーおよびロボトラックプレイヤーの90%以上と提携していると主張する。Baidu（百度）の「Apollo Go」およびDiDi（滴滴出行）向けには、次世代車両モデルにおいてメインLiDARおよびブラインドスポット（死角）用LiDARの独占的な採用を獲得した。WeRide（文遠知行）向けにはメインおよびブラインドスポット用を供給し、ミドルレンジは競合他社が担当する。Pony.ai（小馬智行）も顧客として確認されている。ロボタクシー1台あたり通常6～10台のLiDARが搭載されており、2026年から2027年が次世代フリートの重要な量産時期となる。
LiDARを超えて：アクティブカメラと「器用な手」への長期投資
China Galaxy Internationalからの質問に対し、Qiu氏はLiDAR以外のロボティクス部品への拡大について語った。操作アプリケーション向けのセンシング部品である「Active Camera」は2度の改訂を経て、2026年に第3世代の量産準備が整う予定である。Qiu氏は「今後3～5年で、この製品はLiDARを超えるカテゴリーに成長する可能性がある」と強調した。また、器用な手（Dexterous Hands）についても2つのバージョンをリリース済みであり、継続的に開発中である。ロボティクス部品を含むイノベーション事業は現在、研究開発費の約3分の1を占めており、経営陣はその配分をさらに増やす意向を示している。
2025年の研究開発費は前年比5.1%増の6億4,670万人民元で、売上高の約33%に相当する。株式報酬費用を除いた売上高比率では、売上成長が支出成長を上回ったため、33.6%から29.9%に低下した。現在の年間生産能力は400万台であり、ADASとロボティクスの同時増産に対応可能な設計となっている。
2025年度通期財務諸表：投資家が注目すべき数値
2025年度の総売上高は前年比17.7%増の19億4,100万人民元。売上総利益は81.3%増の5億1,420万人民元となり、全体の売上総利益率は9.3ポイント改善し26.5%となった。純損失は前年の4億8,180万人民元から1億4,500万人民元に縮小し、調整後純損失は5,350万人民元まで縮小した。その他の収益は、政府補助金や顧客からの和解金（投資家は経常的なものと見なすべきではない）などにより、147%増の1億2,960万人民元となった。その他の利益も、金融資産の公正価値評価益（これも非経常的な要因）により、1,880万人民元の損失から1億1,590万人民元の利益へと転換した。営業キャッシュフローや貸借対照表の詳細は説明会では開示されなかった。純金融収益は、現預金の利息収入減少により9,970万人民元から8,860万人民元へ減少し、関連会社ののれん減損として1,650万人民元を計上した（2024年はゼロ）。
RoboSense詳細分析
ビジネスモデルと中核事業
RoboSenseは、インテリジェント・パーセプション（知覚）の最前線で、LiDAR（光による検知と測距）ハードウェアの設計・商用化と、独自のパーセプション・ソフトウェア開発を手掛けている。歴史的には自動車部品サプライヤーに分類されてきた同社だが、現在は「先進運転支援システム（ADAS）」と「AI駆動型ロボティクス」という2つのエンジンを軸とする事業構造へと大胆に転換した。価値創造の核心は、これら2つのセグメント間の相乗効果にある。自動車向けADAS事業は「スケールエンジン」として機能し、数十万台規模の量産を通じてサプライチェーンのレバレッジを効かせ、固定的な研究開発費を償却する役割を担う。一方、ロボティクスおよびエンボディド・インテリジェンス（身体的知能）セグメントは「収益エンジン」として機能し、より高い平均販売価格と優れた売上総利益率を確保している。両エンドマーケットで統一された基盤半導体アーキテクチャを展開することで、RoboSenseは純粋な自動車部品サプライヤーに見られる単一の利益率低下リスクを回避することに成功している。
同社は、機械式ハイブリッドの「M-Platform」、完全ソリッドステート型の「E-Platform」、そして新たに発表されたデジタル「EOCENE」アーキテクチャといったハードウェアプラットフォームの直接販売に加え、統合型「Super Sensor」ソリューションを実現する「HyperVision」ソフトウェアのライセンス供与を通じて収益化を図っている。生の点群（ポイントクラウド）データを車両の集中演算ユニットに送るだけの従来のハードウェアベンダーとは異なり、RoboSenseはセンサーモジュール内にSystem-on-Chip（SoC）プロセッサを直接組み込み、パーセプションデータの事前処理を行う。この垂直統合により、ホスト車両側の演算負荷が大幅に軽減され、OEM（自動車メーカー）にとって統合コストの低減と効率化が実現する。2026年初頭の時点で、このチップ駆動型デジタルLiDARへのシフトは、RoboSenseを初期の機械式センサーのコモディティ化の罠から脱出させ、構造的な収益化という画期的な転換点をもたらした。
顧客、競合、サプライチェーン
RoboSenseの商業的基盤は、競争が激化する中国の電気自動車（EV）エコシステムに深く根を下ろしているが、グローバルな合弁事業との関係も拡大している。同社の成長を決定づけたのは、世界最大のEVメーカーであるBYDとの共生関係だ。2026年初頭、RoboSenseはBYDの新型車11モデル向けに、超高精細センサー「EM4」を組み込む独占供給契約を獲得した。BYD以外にも、XPeng、Geelyおよびその高級ブランドZeekr、SAIC Motor、FAW Group、GAC Toyotaなど、中国の自動車業界を牽引する主要企業が名を連ねる。最近ではSAIC Volkswagenの「ID.ERA」コンセプトとの戦略的パートナーシップを締結し、既存の合弁事業パイプラインへの攻勢を強めている。ロボティクス領域では、自律型芝刈り機メーカーからCoco Roboticsのようなラストワンマイル配送のイノベーターまで、極めて多様な顧客基盤を有している。
競争環境は、中国国内の有力企業が支配する過酷な市場であり、欧米のレガシー企業を事実上排除している。RoboSenseの主な対抗馬はHesai TechnologyとHuaweiである。Hesaiは世界のレベル4ロボタクシー市場で強固な地位を維持しているが、乗用車およびロボティクス分野ではRoboSenseが構造的に優位に立っている。Huaweiは巨大な資本と深い統合能力を持つ「ワイルドカード」的な存在であり、最近896ビームのセンサーを発表した。しかし、RoboSenseは直ちに2,160ビームの「EM4」センサーを投入してこの脅威を無力化し、点群密度の新たな基準を打ち立てた。対照的に、Luminar、Innoviz、Valeoといった欧米の既存メーカーは、高いコスト構造、遅い反復サイクル、高価な1550ナノメートルレーザーアーキテクチャへの依存に苦しんでおり、マスマーケット向けではなくニッチな高級車向けに追いやられている。
供給面において、RoboSenseは重要部品の内製化を推し進めてきた。初期のLiDARは市販のFPGA（フィールド・プログラマブル・ゲート・アレイ）や汎用のアバランシェフォトダイオードに大きく依存しており、原材料コストの変動にさらされていた。しかし同社は、独自のSPAD（単一光子アバランシェダイオード）アレイおよびカスタムSoCプロセッサを設計することで、サプライチェーンの垂直統合を断行した。シリコンの内製化により、部品表（BOM）コストを大幅に削減し、外部の供給ショックから売上総利益を守るとともに、自動化された組立ラインでの生産標準化を実現した。
市場シェアと競争優位性
実証データはRoboSenseのアーキテクチャ上の覇権を裏付けている。2024年末時点で、同社は世界の乗用車LiDAR市場で26%のシェアを獲得し、世界首位に立った。この勢いは2025年を通じて加速し、年間出荷台数は前年比67.6%増の91万2,000台に達した。特筆すべきは、そのうち30万3,000台がロボティクス分野向けであり、非自動車向けLiDARアプリケーションにおいても世界最大の出荷台数を誇るリーダーとなったことである。累計100万台を超える自動車用センサーの納入実績は、規模の小さいスタートアップには模倣不可能な「データ・モート（データの堀）」と製造上のフィードバックループを構築している。
根本的な競争優位性は、光学アーキテクチャの「シリコン化」にある。かさばる1D機械式スキャナーから2D MEMS（微小電気機械システム）、そして完全ソリッドステートのデジタル設計へと移行することで、RoboSenseはLiDAR開発をムーアの法則に乗せることに成功した。このチップ駆動の哲学は、圧倒的なコスト優位性をもたらしている。例えば、同社が採用する940ナノメートル波長レーザーは、欧米の競合が推進する1550ナノメートルレーザーよりも本質的に安価で製造が容易である。徹底したシリコン統合と高度なソフトウェアフィルタリングにより、940ナノメートルコンポーネントで反射率10%において300メートルの検知距離を達成し、構造的なコストを40〜50%削減、消費電力を30%低減し、フォームファクタを大幅に小型化した。このスケールメリットは財務諸表にも明確に表れており、2025年度の連結売上総利益率は26.5%に達し、ロボティクス用ハードウェアの利益率は45%に迫っている。
業界の力学：機会と脅威
高度なパーセプションセンサーを取り巻くマクロ経済環境は、規制の義務化と自動車価格競争という二つの力に支配されている。機会の面では、国連の「自動レーン維持システム（ALKS）」に関するR-157基準のような国際的な安全規制が、レベル3の条件付き自動運転にLiDARを実質的に義務付ける厳格な奥行き検知要件を課している。さらに、中国国内市場では先進技術の普及が加速している。ADASはもはや高級Dセグメント車に限られたものではなく、国内OEMは競争の激しいCセグメントや大衆価格帯の車種にもインテリジェント運転機能を搭載し始めている。Li Autoが全モデルにLiDARを標準装備し、BYDがマスマーケット向けモデルへの採用を推進する中、TAM（獲得可能な最大市場規模）はかつてない構造的拡大を見せている。
しかし、この数量拡大には厳しいユニットエコノミクスが伴う。中国のEV価格競争はデフレの渦であり、自動車メーカーは自社の薄い利益率を維持するためにサプライチェーンを容赦なく圧迫している。自動車用LiDARの平均販売価格は恒常的な下落傾向にあり、サプライヤーは収益を維持するために絶え間ないイノベーションを強いられている。製造規模が小さく、BOMコストの削減で価格下落を相殺できないサプライヤーは、致命的な利益率の低下に直面することになる。さらに、欧州や北米のレガシー自動車メーカーが大規模なLiDAR導入に慎重であることは地域的な脅威であり、収益がアジア太平洋地域に過度に集中するリスクを抱えている。
新製品と技術的ドライバー
RoboSenseの技術的軌跡は、2026年4月の「Tech Day」で発表された「EOCENE」アーキテクチャによって明確に示された。この独自のSPAD SoCアーキテクチャは、機械式組立からモノリシックなシリコン出力への移行の集大成である。経営陣はこの転換を、カメラ業界におけるCCDからCMOSへの歴史的転換になぞらえている。レシーバーアレイと処理ロジック全体を単一のシリコンチップに統合することで、EOCENEアーキテクチャは、構造的なコスト優位性を備えたアプリケーション固有のチップセットを迅速に開発することを可能にした。
このアーキテクチャから生まれた2つの主力製品が、今後の収益成長の先兵となる。自動車向け「Phoenix」チップセットは、2,160ビームという驚異的な画像グレードの出力を実現し、高精細3Dパーセプションの新たなベンチマークを打ち立て、低解像度のレガシーシステムを事実上時代遅れにした。同時に、ロボティクス専用に設計された完全ソリッドステートの超大型アレイ「Peacock」チップセットも投入された。さらに、LiDARを超えて、LiDAR、ビジョンカメラ、慣性計測装置（IMU）の時空間融合を先駆ける「Active Camera」シリーズで、エンボディド・インテリジェンス分野での足場を固めている。2027年後半には、高度な人型ロボットに必要なカラー化された画像グレードの3Dパーセプション市場を狙う、革新的なRGBDセンサーの投入も示唆されている。
破壊的参入者と代替技術
RoboSenseが採用するTime-of-Flight（ToF）アーキテクチャが現在量産を支配しているが、業界はFMCW（周波数変調連続波）技術の出現を注視している。Voyant PhotonicsやAevaといった資金力のある欧米スタートアップが推進するFMCW LiDARは、画素ごとの速度を瞬時に測定でき、太陽光や他のセンサーからの干渉を完全に受けないという理論上の利点がある。Voyantが最近発表した「Helium」センサーは、可動部品ゼロでFMCWをシリコンフォトニクス上に小型化しており、従来のToFシステムに対する信頼性の高い長期的な代替案を提示している。
同時に、Teslaの純粋なビジョンベースの自動運転フレームワークで普及した高度なコンピュータビジョンネットワークと、高解像度4Dイメージングレーダーの普及は、LiDARの必要性に対する哲学的な脅威となっている。4Dレーダーは77〜81GHz帯で動作し、LiDARの数分の一のコストで濃霧や雨を透過する点群を生成できる。しかし、FMCWも4Dレーダーも、2026年から2028年の期間においてRoboSenseに対する即時の存続の脅威とはならない。FMCWはサプライチェーンの未成熟と法外な製造コストに依然として縛られており、4Dレーダーは現在のところ、絶対的なフェイルオペレーショナル安全性を確保するために必要な角度分解能を欠いている。低コストで大量生産可能なToFシリコンにおけるRoboSenseの圧倒的なリードは、競争の激しい自動車エコシステムでスケールしようとする破壊的参入者を事実上封じ込めている。
経営陣の実績
CEOであるMark Qiu氏の下での過去24カ月間の運営は、戦略的俊敏性の模範と言える。ADASの収益が販売台数の急増にもかかわらず減少するという、過酷な自動車価格競争に直面した経営陣は、大胆なピボットを断行した。自動車セクターが急速にコモディティ化していることを認識し、Qiu氏は同社のシリコンプラットフォームを、未開拓のロボティクス市場へと積極的に再配置した。この決定的な行動により、2025年第4四半期のロボティクス向け出荷台数は前年比2,565%という爆発的な成長を記録した。
この戦略の財務的な正当性は疑いようがない。2025年第4四半期、RoboSenseは1億400万人民元の四半期純利益を初めて計上し、市場予想を打ち破った。これは、同社のビジネスモデルがキャッシュバーン（現金燃焼）フェーズを脱してスケールできることを決定的に証明した。さらに、社内SoCプロセッサ開発に必要なリスクを伴う資本支出を厭わない、深い垂直統合への揺るぎないコミットメントが、原材料インフレから同社を保護することに成功した。中国の自動車サプライチェーンという険しい海を航海しながら、高利益率のロボットパーセプション分野で世界的な支配力を確立した経営陣は、比類のない組織的信頼性を築き上げた。
スコアカード
RoboSenseは、特注の機械式ハードウェアの限界を克服し、高度にスケーラブルなAI駆動型シリコンプラットフォームへと進化を遂げた、グローバルLiDARエコシステムの頂点に立つ捕食者である。この企業の構造的な美しさは、その「デュアルエンジンモデル」にある。過酷な自動車向け量産で半導体研究の資金を稼ぎ、そのシリコンをロボティクスという高利益率セクターに投入して純利益を刈り取るという仕組みだ。2025年に純利益を達成したというマイルストーンは、同社のコスト管理メカニズムを裏付けており、自社製SPAD-SoC統合と940ナノメートルレーザーアーキテクチャが、大衆車市場のデフレ圧力に耐えうる正しい技術的ベクトルであることを証明している。
構造的な主なリスクは、中国EV価格競争の終着点と、FMCWや4Dイメージングレーダーといった代替センシング方式による長期的な脅威に内在している。しかし、2,160ビームのPhoenixチップセットやEOCENEアーキテクチャに見られるRoboSenseの容赦ないリリースサイクルは、競合他社が息をつく前に自社のレガシー製品ラインを自らカニバリゼーション（共食い）しようとする経営陣の意図を示唆している。自動運転およびロボティクスのサプライチェーンを分析する機関投資家にとって、RoboSenseはもはや投機的なハードウェアスタートアップではない。3Dマシンビジョンの未来を設計する、強固で収益性の高い現役のリーダーである。