Samsung SDI、データセンター向けESSの受注急増とタブレス電池の拡大で下期の黒字化を目指す
2026年第1四半期決算説明会、2026年4月27日
Samsung SDIは、データセンター向けエネルギー貯蔵システム（ESS）の受注拡大と、高性能な「タブレス」円筒形電池の需要急増を背景に、2026年下半期に四半期ベースでの黒字化を見込んでいる。同社が明らかにしたところによると、米国のデータセンター関連ESS需要は2030年まで年平均30%以上の成長が見込まれており、ESS市場全体の成長率である12%を大きく上回る見通しだ。
同社が発表した第1四半期の業績は、売上高が3.6兆ウォン、営業損失が1,560億ウォンとなった。前四半期比では両指標ともに改善傾向にある。CFOのJae Kyun Oh氏は、「今年下半期には四半期ベースで黒字転換する見通しだ」と明言しており、数四半期にわたる赤字からの大きな転換点となることが期待される。
データセンター向けESSが主要な成長エンジンに
今回の決算説明会で最も注目されたのは、データセンター関連の電池需要の爆発的な拡大だ。ESS事業チームリーダーのYonghui Cho氏は、データセンター向けESSの需要が2025年の9ギガワット時（GWh）から2030年には40GWh以上に拡大するとの見通しを示した。このセグメントの中でも、データセンターの敷地内に設置され独立した電源供給を行うマイクログリッドESSシステムは、2030年まで年平均成長率（CAGR）60%という驚異的な伸びが予測されている。
同社はすでに、米国での現地ESS生産能力の今後2〜3年分について「かなりの部分」をカバーする受注を確保しており、Cho氏はこれが「今後の安定した事業運営に向けた強力な基盤となる」と述べた。特筆すべきは、クラウドサービスプロバイダーが長期的な電池サプライチェーンの確保を目指す中で、Samsung SDIが従来のインテグレーターやシステム会社だけでなく、データセンター事業者と直接取引を行うようになっている点だ。
同社は今四半期、データセンターのバックアップ電源ユニット向け高出力電池の供給契約を締結したほか、米国の主要顧客から電力会社向けESSソリューションとして角形LFP電池プロジェクトを受注した。米国のOBBBA規制に基づく非中国系企業からの調達要件を満たすため、Samsung SDIはLFP材料のサプライチェーンを先行して構築しており、韓国の主要正極材メーカーから供給を確保済みであるほか、中期的には調達先のさらなる多角化を計画している。
タブレス電池が劇的な成長軌道へ
同社のタブレス円筒形電池技術は、プロ用電動工具やバックアップ電源ユニットを中心に採用が急拡大している。VPのHoon Choi氏によると、円筒形電池のポートフォリオに占めるタブレス電池の割合は、昨年の3〜4%から今年は20%以上に跳ね上がる見通しだ。AIデータセンターの建設増加を主因に、電動工具向け電池の売上高全体は前年比で30%以上の増加が見込まれている。
Choi氏によれば、これらのタブレス製品は「主に高級プロ用電動工具に使用されるハイエンド製品」であり、その比率が高まることで円筒形電池事業全体の収益性が大幅に改善する見込みだ。同社は第2四半期からタブレス電池の用途を電動工具以外にバックアップ電源ユニットへ、下半期にはハイブリッド車（HEV）へと拡大し、同技術による複数の収益源を確立する方針である。
特にバックアップ電源ユニット（BBU）市場において、Samsung SDIは第1四半期に大幅な売上増を達成しており、通年でも市場全体の成長率を上回る見通しだ。BBU電池市場は今年8億ドル規模に達し、前年比70%以上の成長が見込まれている。クラウドサービスプロバイダーが従来のパッケージング業者を介さず、直接電池を調達する動きが強まっていることが追い風となっている。
欧州EV事業、下半期の回復に向けた体制整備
Samsung SDIの欧州事業は、域内のEV市場が回復の兆しを見せる中、稼働率の向上に備えている。同社は第2四半期からハンガリー工場で欧州向けボリュームモデル用電池の量産を開始する予定だ。OEMの新モデル投入と販売拡大に伴い、LFPへのライン転換や製造プロセスのアップグレードを考慮した上で、ハンガリー工場の稼働率は下半期に約70%まで改善すると経営陣は見込んでいる。
同社は4月20日、メルセデス・ベンツを角形電池の顧客として確保した。これにより、ドイツのプレミアム自動車ブランド上位3社すべてに供給を行うことになる。経営陣は「顧客需要の変化の可能性があるため、慎重に見極める必要がある」としつつも、ハンガリー工場の稼働率改善と新製品販売の増加により、下半期にはEV事業の損益分岐点到達を目指す。
欧州のEV電池市場は、主要国による補助金の再導入や増額により前年比10%以上の成長が見込まれる。また、最近の原油価格上昇が、特にボリュームセグメントにおいて消費者のEVへの関心を高めている。VPのChoi氏は「原油価格の上昇が消費者のEVへの関心を高め、特にボリュームセグメント周辺で需要が改善している」と指摘した。
電子材料事業、半導体ブームを追い風に
電子材料事業は、半導体市場の活況とフラッグシップスマートフォンの販売増を背景に、売上高が前年比13%増、営業利益が15%増と好調に推移した。半導体前工程市場が好調を維持する中で半導体材料の販売が堅調に推移し、ディスプレイ材料も主要顧客のフラッグシップスマートフォン販売増に伴い回復した。
今後の見通しについて、戦略マーケティング担当VPのIk Soo Kim氏は、ウェハー投入量全体は前年比で1桁台半ばの成長にとどまるものの、Samsung SDIはAIデータセンター向けのHBMやGDDR7といったハイエンド製品に注力することで、市場を上回る成長を目指すと述べた。同社はこれらの先端用途向けに、メタルスラリーや高熱伝導パッケージング材料の販売を拡大している。
また、Samsung SDIは新たな世界的メモリメーカーと半導体パッケージング材料の取引を開始し、従来の顧客基盤を多角化した。今後はDRAM先端ノード向けのEUV材料やファウンドリー向けのパターニング材料の販売を拡大し、海外顧客への浸透をさらに進める計画だ。
全固体電池および次世代技術の開発
3月に開催された「InterBattery」展示会で、Samsung SDIはフィジカルAI用途向けの全固体電池を発表した。経営陣はこれについて「現在、市場から大きな関心を集めている」と述べた。さらに同社は、次世代リチウム金属電池の寿命と安全性を向上させるソリューションを開発しており、将来の技術転換に向けた布石を打っている。
また、今四半期にはハイブリッド車（HEV）向けのタブレス円筒形電池プロジェクトを受注した。これにより製品ポートフォリオをさらに多様化し、既存の電動工具やバックアップ電源ユニット市場を超えた、先端円筒形技術の新たな用途を確立した。
財務状況と今後の見通し
Samsung SDIの第1四半期末時点の総資産は44.5兆ウォンで、設備投資や関連会社の持分価値の増加を反映し、前年同期比で2.3兆ウォン増加した。純資産は前四半期比1.3兆ウォン増の24.9兆ウォンとなった。第1四半期の設備投資額は5,890億ウォンだった。
同社はSamsung Displayの保有株売却計画も進めているが、詳細は社外取締役のみで構成される委員会で検討中である。EVPのYoontae Kim氏は、売却時期は未定としつつも「年内の取引完了を目指して取り組んでいる」と述べた。同委員会は、会社の成長戦略と株主利益保護の両面から取引を検討している。
経営陣は、ビジネス環境における継続的な不確実性とイラン情勢の影響を認めつつも、「主要事業の需要側への影響は限定的である」との見方を示した。電池および電子材料事業の両方で下流需要が改善傾向にあることから、Samsung SDIは第1四半期の改善に続き、第2四半期には営業損失がさらに縮小すると見込んでいる。下半期の強気な黒字化目標を達成できるかは、欧州EVプロジェクトの順調な立ち上げ、データセンターESSの強い需要の継続、そしてタブレス電池の採用拡大が維持できるかにかかっている。
Samsung SDI：深層分析
ビジネスモデルと収益構造
Samsung SDIは、資本集約的なバッテリーセル製造事業を、高利益率の電子材料部門が支える「二本柱」のビジネスモデルを採用している。収益の主軸は「エネルギーソリューション」部門であり、電気自動車（EV）、蓄電システム（ESS）、マイクロモビリティ向けのリチウムイオン二次電池を製造している。同社は原料採掘まで遡る垂直統合戦略はとらず、ティア1の技術サプライヤーとしての立ち位置を堅持している。収益源は、大型の角型および円筒型セルに関する長期的な複数年供給契約であり、自動車メーカー（OEM）と車両プラットフォームのライフサイクルである5〜7年間にわたる契約を締結することで、安定した需要を確保している。この構造により長期的な販売見通しが立つ一方、利益率はリチウム、ニッケル、コバルトといった原材料価格の変動に構造的な脆弱性を抱える。このコモディティ価格のショックを緩和するため、同社は自動車向け契約において価格転嫁メカニズムを積極的に活用している。
もう一つの戦略的に重要な部門が「電子材料」部門である。同部門は半導体パッケージング材料、フォトレジスト、有機EL（OLED）部品などのディスプレイ材料を製造している。売上高の大部分はエネルギーソリューション部門が占めるものの、電子材料部門は同社の「ドル箱」として機能している。同部門は常に2桁の営業利益率を維持し、ギガファクトリー建設に比べ設備投資負担も大幅に低い。これら先端材料から得られる安定したフリーキャッシュフローは社内のヘッジとして機能し、EV用バッテリー需要の景気循環的な落ち込み局面で重要な利益の緩衝材となり、次世代バッテリー化学の研究開発に必要な資金を自前で賄う助けとなっている。
競争環境：顧客、競合、サプライチェーン
同社の顧客層はプレミアム自動車セグメントに大きく偏っている。Samsung SDIは歴史的に、低価格の大量受注よりも高性能・高エネルギー密度のセルを優先してきた。主要顧客にはBMW、Audi、Rivianなどが名を連ねる。2026年第1四半期の進展により、Mercedes-Benzとの複数年供給契約を獲得し、ドイツの主要プレミアム自動車メーカーを網羅する体制を固めた。北米では、Stellantisとの合弁会社「StarPlus Energy」がインディアナ州の2工場で合計67ギガワット時（GWh）の生産能力を立ち上げているほか、General Motors（GM）向けにニューカーライルで36GWhの角型セル専用工場を建設中である。
競争環境において、Samsung SDIは二極化した脅威に直面している。世界市場では、中国の巨大企業であるCATLとBYDが価格決定権を握る。両社は圧倒的な規模と国内サプライチェーンの支配力を背景に、リン酸鉄リチウム（LFP）系電池を用いて中低価格帯のEV市場をコモディティ化させている。国内では、LG Energy SolutionやSK Onと激しく競合する。LG Energy Solutionが広範かつ量産重視のグローバル展開を行う一方、SK Onが負債を伴う積極的な拡大戦略で苦戦する中、Samsung SDIは「ギガワット規模で展開するマージン重視のブティック型メーカー」という立ち位置を意図的に選択している。サプライチェーン面では、活物質の調達を専門の化学メーカーに依存している。中国製カソードへの依存がもたらす地政学的リスクを認識し、同社は最近、国内サプライヤーとの関係を深めている。その象徴が、韓国の素材メーカーL&Fとの1.6兆ウォン規模の契約であり、北米市場向けに非中国製LFPカソード材料を確保する狙いがある。
市場シェアの力学と戦略的ポジショニング
市場シェアデータは、Samsung SDIの戦略が意図的なものであることを示している。2026年初頭時点で、同社の世界EVバッテリー市場シェアは約4.5〜5.0％であり、中国の量産メーカーや国内ライバルのLG Energy Solutionに次ぐ世界第6位である。しかし、この全体数値は同社の真の強みを覆い隠している。同社は、プレミアムな高ニッケル角型セルセグメントにおいて推定15％の市場シェアを維持している。経営陣は、エントリーレベルの市場で利益を圧迫する価格競争を避けるため、乗用EV市場における全体シェアの低下を一貫して容認してきた。
一方で、特殊な蓄電システム（ESS）やAIインフラ分野において、Samsung SDIは圧倒的な力を持つ。同社は、ハイパースケールクラウド事業者が利用するバッテリーバックアップユニットの市場で、世界シェア推定50％を握る。データセンターの電力需要が急増する中、この特定の市場は2026年に前年比70％超の成長を遂げている。高利益率かつミッションクリティカルなインフラ分野を支配することで、同社は現在乗用EV市場を苦しめている景気循環的な弱さとコモディティ化に対する戦略的な相殺策を講じている。
「スーパーギャップ」という競争優位性
Samsung SDIの競争力の核心は、同社が「スーパーギャップ（Super Gap）」と呼ぶ技術戦略にある。これは、単なる製造規模よりも化学工学、歩留まりの最適化、製品の安全性を優先するものである。同社の主力である「P6」角型セルは、91％を超えるニッケル含有量のカソードと、独自のシリコンカーボン・ナノコンポジット・アノードを組み合わせている。この特定のアーキテクチャにより、クラス最高水準の体積エネルギー密度を実現しつつ、高価で倫理的懸念のあるコバルトへの依存度を大幅に低減した。
化学技術以外にも、Samsung SDIは製造規律とバランスシート管理において構造的な優位性を持つ。同社の欠陥率は業界トップクラスであり、AIを活用したスマートファクトリー・プロトコルの導入により、新ラインの歩留まりを約15％向上させた。これは事実上のリコールゼロという実績につながっており、熱暴走が壊滅的なブランドリスクとなるプレミアム自動車パートナーにとって極めて重要な要素である。さらに、SK Onなどの競合他社がグローバル展開の資金調達のためにバランスシートを限界まで活用する中、Samsung SDIは現在の業界不況下においても負債比率を22％以下に維持している。この財政的な保守主義により、景気循環的な収益ショックにもかかわらず、次世代研究に競合他社以上の投資を行う戦略的な柔軟性を保持している。
業界の潮流：機会と脅威
Samsung SDIにとって最大の脅威は、世界的な自動車市場における急速な「LFP化」である。EVの普及がアーリーアダプターから一般消費者に広がるにつれ、内燃機関車との価格同等性が決定的な争点となっている。自動車メーカーは、高ニッケル系よりも安価で構造的に安全なLFP電池をますます選択するようになり、Samsung SDIの主要な収益源を直接的に脅かしている。さらに、米国のインフレ抑制法（IRA）や欧州の現地調達義務を巡る地政学的リスクや規制枠組みの変化により、同社はサプライチェーンの二重化など、資本集約的な地域化を余儀なくされている。
最大の機会であり、2026年の業績回復を牽引する触媒は、産業インフラの構造的な電化にある。EV市場の停滞は、AIデータセンターの爆発的な電力需要と完璧に重なった。ESSや無停電電源装置（UPS）は、ニッチな付随的収益源から主要な成長ベクトルへと転換した。ユーティリティスケールの蓄電設備が急速に増加する中、Samsung SDIは遊休状態のEV用セル生産能力をグリッドスケール蓄電向けに転換しており、資産の座礁リスクを低減しつつ、価格感応度が低く、長寿命と熱安定性が重視される市場を捉えている。
次世代の成長エンジン
技術的な優位性を守るため、Samsung SDIはいくつかの重要なアーキテクチャを商用化している。第一は46シリーズの円筒型セル（4680、4695、46100フォーマット）である。競合他社が大型円筒型セルの製造歩留まりに苦戦する中、Samsung SDIは2025年初頭に量産を開始した。これらのセルはタブレス設計を採用しており、内部電気抵抗を90％低減することで、超急速充電と優れた熱管理を可能にしている。経営陣は、タブレス円筒型製品の比率を2025年の円筒型売上の3％から2026年末までに20％超へ拡大し、ハイブリッド車やプレミアム電動工具市場を狙う方針だ。
さらに先を見据えると、2027年の量産を目指す全固体電池の商用化がある。Samsung SDIの試作品は、酸化物および硫化物ベースの固体電解質と、アノードフリー設計を採用している。リチウムデンドライト（樹枝状結晶）の形成を防ぐために高度に設計された5ミクロンの銀カーボン複合層を使用しており、このアーキテクチャは900Wh/Lの体積エネルギー密度と500Wh/kgの重量エネルギー密度を実現し、現在の商用リチウムイオンセルの約2倍の容量を誇る。同時に、これまでの方針を転換し、蔚山（ウルサン）とハンガリーにLFP専用の生産ラインを立ち上げている。2026年および2027年の稼働を予定しており、これらは自動車セクターでの無益な価格競争に参加するのではなく、北米のユーティリティスケール蓄電市場向けに最適化されている。
代替技術による破壊的脅威
バッテリー業界は化学技術の陳腐化に対して極めて脆弱であり、新規参入者が既存のリチウムイオンのヒエラルキーを脅かしている。最も差し迫った破壊的要因は、中国の市場リーダーによるナトリウムイオン技術の商用化である。CATLによる大容量ナトリウムイオン電池の積極的な展開は、低コストの蓄電およびマイクロモビリティセクターを明確にターゲットにしている。ナトリウムは地球上に豊富に存在し、リチウムよりも劇的に安価で、氷点下での性能も極めて優れている。もしナトリウムイオンのエネルギー密度が現在の軌道で改善し続ければ、Samsung SDIのリチウムイオン蓄電事業の下位層を構造的に置き換える可能性がある。
さらに、BYDの「Blade Battery 2.0」のような構造的なセル・ツー・パック（CTP）アーキテクチャの急速な進化も大きな脅威である。モジュールパッケージを排除することで、これらの設計は低エネルギー密度の化学物質であっても、高ニッケルセルのパックレベル性能に匹敵することを可能にする。このエンジニアリングによる迂回は、自動車メーカーがSamsung SDIの高密度角型セルに対して支払うプレミアムを無効化し、業界全体の利益率を圧縮する恐れがある。
経営実績と資本配分
チェ・ユンホCEOのリーダーシップの下、経営陣の業績は「質的な成長」への揺るぎないコミットメントによって定義される。2020年代初頭のEV生産能力拡大の熱狂期、Samsung SDIは競合他社に比べて慎重すぎるとアナリストから批判されることが多かった。しかし、2024年から2025年にかけて世界的な「EVの冬」が到来した際、この慎重なアプローチが先見の明であったことが証明された。業界が深刻な在庫調整と評価損を強いられた結果、同社は2025年に1.7兆ウォンの巨額営業損失を計上した。しかし、経営陣は需要の高いデータセンター向け蓄電へ生産を迅速に切り替えるなど、冷徹なまでの俊敏性を見せた。
この運用の転換は即座に成果を上げ、本日発表された2026年第1四半期の決算に如実に表れている。営業赤字を前年同期比で64％以上縮小し、売上高3.58兆ウォンを達成、純利益の黒字化を回復した。資本配分に関しては、バランスシートを守るために経営陣は断固とした決断を下している。2025年には3年間の現金配当停止と2兆ウォンの増資を実施した。短期的な利回りを求める投資家にとっては痛みを伴うものだったが、この資本は米国合弁会社と全固体電池パイロットラインの資金として直ちに確保され、競合他社を麻痺させている深刻な債務負担を回避することに成功した。
総評
Samsung SDIは、歴史的に「不合理な熱狂」に陥りやすいこのセクターにおいて、最も合理的に管理された資産である。中国の国家補助を受けた競合他社が主導する利益を破壊する量産競争への参加を拒否することで、同社は深刻な景気循環的な不況を生き抜くために必要なバランスシートの柔軟性を維持してきた。乗用EVの量産から、急成長するAIデータセンターおよびグリッドスケール蓄電市場への明確な戦略的転換は、すでに2026年初頭の純利益黒字化や、バッテリーバックアップユニットにおける50％の支配的シェアという形で、具体的な財務的改善を生み出している。また、専門化学部門という存在が、専業バッテリーメーカーにはない独自の構造的ヘッジを提供している。
投資判断の要諦は、次世代技術ロードマップの実行にかかっている。Samsung SDIが2027年までに900Wh/Lの全固体電池アーキテクチャの商用量産を達成し、タブレスの46シリーズ円筒型セルの規模拡大に成功すれば、市場の頂点における価格決定権を永続的に固めることになるだろう。中国のナトリウムイオン技術による破壊の脅威や、マスマーケットにおけるLFPへのシフトといった強力な逆風は依然として存在するが、同社の財政規律、プレミアム自動車パートナーシップの拡大、そして米国インフラ構築への積極的な参入は、機関投資家にとって極めて魅力的なリスク調整後プロファイルを提供している。