TE Connectivity、AIデータセンター向け売上高見通しを24億ドルに上方修正 成長はハイパースケーラー以外にも拡大
Bernstein第42回年次戦略決定会議（2026年5月28日）
TE ConnectivityのCEO、Terrence Curtin氏は、Bernstein主催の戦略決定会議での対談において、昨年11月の投資家向け説明会から6カ月が経過した同社の成長軌道について最新状況を共有した。同氏はAIデータセンター向けの見通しを明確に上方修正した一方、新たな資材インフレが発生しており、顧客への価格転嫁が必要になる見通しを示した。
AI関連の収益ガイダンスを再び引き上げ
今回のセッションで最も注目されたのは、TEのAI関連事業のガイダンス引き上げだ。Curtin氏によると、6カ月前に同社が予想していた今年度のAIデータセンター向け売上高20億ドルは、現在24億ドルに近い水準で推移しており、同部門は2026年に約70%の成長を見込んでいるという。受注の伸びは売上高の成長率をさらに上回っているが、Curtin氏は「率直に言って、毎年70%の成長を続けられるかは分からない。そう言えれば良いのだが」と述べ、過度な期待をけん制した。全社的な受注額は前四半期比で25%増加しており、エネルギー、航空宇宙・防衛、AIの各分野にまたがっている。
重要な点として、Curtin氏はTEの成長ストーリーが特定の顧客や特定の技術に依存しているわけではないと強調した。今年度見込まれる約20億ドルの全社売上高成長のうち、AIによるものは約半分に過ぎない。残りの10億ドルは、エネルギー、航空宇宙・防衛、およびファクトリーオートメーションや商用輸送機器の循環的な回復によってもたらされている。
銅と光は共存へ 過小評価される「電力」の重要性
業界で最も議論されている「銅か光か」という論点について、Curtin氏はそれが誤った二元論であると断言した。「銅と光の双方が必要になることを理解しなければならない。どちらか一方ではない」と述べ、TEの強みはラック内（in-rack）に集中していると説明した。ラック内では依然として銅線が主役であり、スイッチ間の接続を担う光接続の市場には、現時点でTEはほとんど参入していない。同社は、ファイバーをコパッケージド・オプティクス（CPO）やファイバーバックプレーンに接続する技術買収を通じて、将来的なラック内への光技術導入に備えているが、移行に向けたスケーリングやコスト経済性については検討中であると慎重な姿勢を見せた。
あまり目立たないものの、より持続的な成長ドライバーとなり得るのが「電力」だ。Curtin氏は、TEのAI事業を担うDDM部門の接続のうち約25%がデータ接続ではなく電力接続であることを明らかにした。800ボルトのラックアーキテクチャへの移行により、TEのラックあたりのコンテンツ価値は現在と比較して30%以上増加する可能性がある。顧客が新しいバスバーや液冷システムを備えた個別の電力アーキテクチャを構築しているためだ。顧客の選好は幅広く、800ボルトを完全に回避する企業もあれば、実験的に導入する企業もあり、判断はコスト最適化を優先するか、アーキテクチャの高速化を優先するかによって分かれるという。
バックログとサプライチェーンに制約なし 課題はカスタム開発のスピード
急増するAI関連のバックログ（受注残）への対応能力について問われたCurtin氏は、TEの製品は既製品ではなくカスタム設計された接続ソリューションであるため、資材調達は懸念材料ではないと回答した。より大きな業務上の課題は、顧客プログラムごとの同時並行的な増産・減産管理であり、同社は東南アジアやメキシコにまたがる「チャイナ・プラス・ワン」戦略を含む製造能力への先行投資によってこれに対応している。
電力需要の拡大でエネルギー事業に再注目
全社売上の約10%を占め、3分の2が北米向けのエネルギー部門は、送電網の強化やインフラ投資を背景に、一貫して2桁のオーガニック成長を記録している。Curtin氏はこれを、電力会社が「これまでGDP成長率を下回っていた電力需要の伸びに追いつこうとしている」状態だと説明した。新たな開示として、エネルギー事業の約20%が現在、データセンター向けの電力接続に直接関連しているという。ハイパースケーラーが現場で高圧から中圧へ降圧する際、TEの製品が活用されており、ラック内DDM事業以外にもAI構築に関連した第二の収益源が生まれている。また、太陽光や再生可能エネルギー関連の成長は政策変更により鈍化したが、送電網強化の需要がそれを相殺していると指摘した。
2年の停滞を経てファクトリーオートメーションが転換点に
コロナ後の2年間にわたる在庫調整に苦しんできたTEのオートメーション関連事業（ACL）は、過去3〜6カ月間で真の転換点を迎えたとCurtin氏は語った。中国、米国、欧州で同時に需要の回復が見られるという。「過去3〜6カ月で明確な転換点に入った」としつつ、同セグメントは依然として過去のピーク水準を大きく下回っており、回復の余地は大きいとの見方を示した。
自動車は横ばいも、コンテンツ価値の向上が寄与
世界の自動車生産台数は投資家説明会での予想通り、全地域でわずかに減少しており、Curtin氏は今後5年間の生産台数に「魔法のような」劇的な変化は期待しておらず、横ばいで推移するとモデル化している。同セグメントの4〜6%のオーガニック成長目標は、アジアを中心としたEV普及、高自律走行車におけるイーサネットアーキテクチャに関連したデータ・自律走行コンテンツ、そして48ボルトアーキテクチャやゾーナル設計といった広範な電子化という3つの柱に支えられている。Curtin氏はEVの機会を明確に数値化し、充電インレットやパワーエレクトロニクス、バッテリーパック接続など、ガソリン車には存在しない部品により、TEのEV向けコンテンツ価値は内燃機関車の約2倍に達すると説明した。
中国は依然として同社にとって最も差別化された自動車市場だ。中国の自動車メーカーに対するTEの市場シェアは多国籍企業と同等であり、中国における車両1台あたりのコンテンツ価値は全社平均を上回っている。これは、中国のOEMがプレミアムモデルだけでなく主流モデルにもイーサネットやデータ接続を導入しているためで、この動きによりプラットフォームあたり50〜70ドルのデータ関連コンテンツが追加される。中国で勝つためには6〜12カ月の設計サイクルで動き、製品世代を3つ先取りする必要があり、これは欧米のサプライヤーには馴染みのないペースだという。地政学リスクについては、TEは中国でのサプライチェーンを約90%ローカライズしており、リスクが制御不能な市場を意図的に避けているため、事業への影響はないと述べた。
中国以外では、欧州でOEMがより手頃な価格の車両を投入したことで、3〜4年ぶりにEV生産が顕著に回復した。一方、北米は依然として「混乱」の中にあり、主要自動車メーカーは初期のEV投資コミットメントによる損失処理に追われている。Curtin氏は北米のEV生産台数を、全体の1,600万台のうち100万〜200万台程度と控えめに見積もっており、TEにとっての主要な成長ドライバーというよりは、漸進的な要素であると位置づけた。
商用輸送機器もオートメーションと連動して回復
全社で最も高い市場シェアを誇る大型トラックおよび産業用輸送機器事業は、長期的な低迷を経てファクトリーオートメーションと同様の循環的回復パターンを示している。北米の弱さを欧州とアジアの強さが相殺する構図だ。Curtin氏は、世界のトラック生産が約2%増という環境下で、TEはコンテンツ主導により2桁の売上成長を達成したと指摘。サプライチェーンの在庫補充が進む中で、この成長の差は今後も続くと予想している。
利益率：ボリュームによる拡大期、新たなインフレの波が到来
Curtin氏は、中東情勢の混乱に起因する「新たな資材インフレ」サイクルに突入しており、過去の関税によるコスト圧力に加え、現在顧客への価格転嫁を進めていることを率直に認めた。同社はこのインフレを自社で吸収するつもりはないと明言した。今後の利益率拡大は、3年前のような構造改革や拠点集約ではなく、主にボリュームレバレッジによって推進される。TEの製造およびサプライチェーンの地域ローカライズ率はすでに約80%に達しているためだ。セグメント別の利益率は、DDMがやや高く、航空宇宙は一貫して堅調、ACLは回復途上、輸送機器は22%前後で安定している。
資本配分は産業用ボルトオン買収を優先
TEは、AIおよびエネルギー分野の能力拡大のために売上高の約6%を投じるなど設備投資を増やしているものの、フリーキャッシュフローの約100%を維持している。フリーキャッシュフローの約3分の1は、今年初めに10%増配された配当として株主に還元され、残りの3分の2は自社株買いと、同社の主要な成長エンジンと位置づける産業部門への「ボルトオン（補完的）」買収に充てられる。Curtin氏は、昨年の23億ドル規模のRichards買収を例に挙げ、「ボルトオン」が必ずしも小規模を意味するわけではないと強調し、買収案件は5年間の地平で10%台半ばの収益を見込んで承認していると述べた。現在のポートフォリオには満足しており、積極的な事業売却は検討していないが、明確な価値創造のケースがあれば検討するとしている。
AI導入はエンジニアリングの効率化に集中、人員削減は目的外
社内でのAI活用について問われたCurtin氏は、バックオフィス機能ではなく、製造およびエンジニアリングアプリケーションに特化した社内クラウドを構築したと説明した。同社はバックオフィス機能については「ファスト・フォロワー（追随者）」の立場をとる意向だ。AI導入の目的は、過去5年間で25%増員したエンジニアリング人員の削減ではなく、約50万のSKU（在庫管理単位）にわたる設計の重複を回避し、エンジニアリングのスピードと生産性を向上させることにあるとしている。
TE Connectivity深掘り：電化とAIのスーパーサイクルで「希少性」を収益化する
ビジネスモデル：デジタル経済の物理層を担う
TE Connectivityは、世界の経済の電化およびデジタル化を支える基盤的なハードウェア層として機能している。同社は、過酷かつ要求の厳しい環境下で電力、データ、信号を伝送するための物理的なインターコネクト（接続部品）、端子、リレー、センサーの設計・製造を手掛ける。年間2,350億ユニット以上を生産するTE Connectivityは、多種多様な産業および民生用アプリケーションの神経系を担っている。同社のビジネスモデルは、汎用的な既製品ではなく、高度にエンジニアリングされたカスタマイズソリューションに立脚しており、顧客の製品開発サイクルに深く入り込むことを可能にしている。収益は主に3つのセグメントから構成される。売上高の約60％を占める「トランスポーテーション・ソリューション」、約30％の「インダストリアル・ソリューション」、そして残りの「コミュニケーション・ソリューション」である。故障が許されないミッションクリティカルな用途に特化することで、TE Connectivityは長い製品ライフサイクルと高い参入障壁を特徴とする、強固で継続的な収益源を確保している。
エンドマーケット、顧客、そして競争環境
TE Connectivityは、自動車のOEM（相手先ブランド製造）、ハイパースケールデータセンター運営会社、航空宇宙・防衛関連企業、医療機器メーカーなど、多岐にわたる優良顧客基盤を抱えている。次の10年間で1,580億ドル規模に達すると予測される断片化した世界の電気コネクター市場において、TE Connectivityは15％から17％という市場シェアを握るリーダーである。特に急成長する電気自動車（EV）向けコネクターのサブセグメントでは、21％を超える市場シェアを誇り、その支配力はより顕著だ。この競争環境はプレミアム層における寡占状態にあり、TE Connectivity、Amphenol、Molex、Aptivが、高利益率かつ過酷な環境向けのアプリケーション市場で大部分を支配している。Amphenolが歴史的に通信やITデータコム市場に注力してきたのに対し、TE Connectivityは自動車および産業用エンドマーケットに大きく傾斜している。このポジショニングにより、TEは自動車用コネクティビティにおける圧倒的な市場リーダーとしての地位を確立しており、世界中の主要な自動車メーカーのほぼすべてに、パワートレインや先進運転支援システム（ADAS）用のコネクターを供給している。
「堀」：非対称なリスクと高いスイッチングコスト
TE Connectivityを取り巻く経済的な「堀」は深く広大であり、コンポーネントのコストと「故障した際のリスク」との間の非対称性の上に築かれている。コネクターやセンサーの価格は通常数セントから数ドル程度であり、5万ドルの電気自動車や1億ドルの民間航空機の総部品コストから見れば無視できる割合に過ぎない。しかし、そのコンポーネントが故障すれば、壊滅的なシステム停止や高額な製品リコール、あるいは致命的な事故につながりかねない。この力学がOEM各社に極端なリスク回避行動を促し、厳格で複数年にわたる認定プロセスが生じている。一度TE Connectivityの製品がプラットフォームに組み込まれると、顧客は極めて高いスイッチングコストに直面することになる。わずかなコスト削減のために認定済みのサプライヤーを変更することは、合理的な選択とは言えないからだ。規模の経済も同社の堀を支える第二の柱である。9,000人のエンジニアを含む9万人以上の従業員と、世界100カ所以上の製造拠点を擁し、「ローカル・フォー・ローカル」の製造戦略を展開している。1万5,000件以上の特許ポートフォリオと年間7億ドルを超える研究開発予算に裏打ちされたこのグローバルな体制により、同社は世界中のどこででも顧客と共同でソリューションを開発できる。これは、小規模な地域プレーヤーには到底乗り越えられない参入障壁となっている。
業界の力学：構造的な追い風と循環的な脅威
TE Connectivityは現在、車両の電化とAIインフラという2つの巨大な構造的追い風を受けている。内燃機関から電気自動車への移行は構造的な成長ドライバーであり、EVはバッテリーシステム、インバーター、充電インターフェースを管理するために、従来車よりも大幅に多くの高電圧コネクターやセンサーを必要とする。同時に、生成AIの普及により、ハイパースケールデータセンターにおける電力供給と高速データ伝送に対する前例のない需要が生まれている。経営陣は最近、2026年度のAI関連の収益見通しを24億ドル近くに引き上げており、デジタルデータネットワーク向け注文の急増を反映している。一方で、業界は循環的な脅威と無縁ではない。同社は輸送セクターへの依存度が高いため、売上高の伸びは世界的な自動車生産台数に左右され、変動が生じる可能性がある。さらに、石油由来の樹脂、銅、輸送費といった投入コストのインフレ圧力に対しては、粗利益を確保するために常に価格決定の規律とオペレーショナル・エクセレンス（業務効率化）が求められる。
次世代の成長ドライバーと破壊的技術
成長軌道を維持するため、TE Connectivityは現代のコンピューティングとモビリティの物理的限界に対応した次世代製品を積極的に投入している。データセンター分野では、生成AIクラスターの巨大な帯域幅要件に不可欠な224G高速インターコネクト・ソリューションを展開している。自動車分野では、同軸コネクターの小型化を推進し、産業オートメーション向けに粘度や誘電率を瞬時に測定する流体特性センサーを進化させている。同社の既存の銅事業に対する主要な破壊的脅威は、高性能コンピューティングにおける「Co-Packaged Optics（光電共パッケージ）」へのアーキテクチャシフトであり、熱と遅延を低減するために光ファイバーが銅に取って代わりつつある。この技術的な陳腐化を回避するため、TE Connectivityはパッシブな光コネクティビティ技術を積極的に買収し、伝送媒体に依存しない体制を整えている。一方、スタートアップによる脅威は依然として無視できるレベルだ。過酷な環境向けコネクターというミッションクリティカルな性質と、自動車・航空宇宙の規制当局が求める厳格な安全認証が、物理的なインターコネクト市場をシリコンバレー流の破壊的イノベーションから守っている。
経営実績と資本配分
2017年にCEOに就任したTerrence Curtin氏のリーダーシップの下、TE Connectivityは臨床的かつ極めて効果的なポートフォリオ変革を実行してきた。経営陣は、潜水艦通信ユニットのような低利益率の汎用品事業を体系的に売却し、より高利益率で高度にエンジニアリングされたセンサーやコネクター事業に資本を集中させてきた。この戦略的な規律は、同社の利益率プロファイルに明確に表れている。2026年度第2四半期には、調整後1株当たり利益（EPS）が2.73ドルと過去最高を記録し、調整後営業利益率は22％に拡大した。これは、混迷するマクロ経済環境にもかかわらず、前年同期比で130ベーシスポイントの改善となる。資本配分も株主還元を重視している。同社は純利益の約100％をフリーキャッシュフローに変換する体制を維持しており、2025年度だけで32億ドルを生み出した。このキャッシュ創出能力が14年連続の増配と積極的な自社株買いを支えており、ビジネスモデルの耐久性に対する経営陣の自信と、長期的な価値創造へのコミットメントを示している。
総評
TE Connectivityは、世界で最も重要な技術的メガトレンドを支える不可欠な物理層として機能する、典型的なインダストリアル・コンパウンダー（複利成長企業）である。同社の競争優位性は、強固なスイッチングコスト、広大なグローバル製造拠点、そして顧客がより安価な代替品を求めることを強く阻む非対称なリスクプロファイルによって強化されている。電気自動車とAIインフラという高成長ベクトルへポートフォリオをうまくシフトさせることで、経営陣は同社の利益率プロファイルを構造的に引き上げ、低価格帯の電子部品サプライヤーを悩ませるコモディティ化の影響から同社を切り離すことに成功した。
今後の投資判断は、電化およびデータセンターのロードマップが引き続き実行されるかどうかにかかっている。自動車生産の短期的な循環性や原材料インフレといった注視すべき点は残るものの、TE Connectivityの過去最高の受注残と拡大する営業利益率は、同社の強靭な価格決定力を示している。AIとエネルギー転換というスーパーサイクルの「つるはしとシャベル」を担う、高品質かつキャッシュ創出能力の高い銘柄を求める機関投資家にとって、TE Connectivityは、規律ある資本配分の実績を持つ、極めて防御力が高く構造的に有利な資産といえる。