노키아, 하이퍼스케일러 수요 급증에 AI 인프라 성장 목표 상향
2026년 1분기 실적 발표, 2026년 4월 23일
노키아(Nokia)가 AI 및 클라우드 고객의 수요 가속화에 힘입어 1분기 순매출이 전년 동기 대비 4% 증가한 45억 유로를 기록하며 연간 성장 전망치를 상향 조정했다. 노키아는 AI 및 클라우드 부문 주소가능시장(addressable market)이 2025년부터 2028년까지 연평균 27% 성장할 것으로 내다봤다. 이는 불과 5개월 전인 지난해 11월 '자본시장 데이(Capital Markets Day)'에서 제시했던 16% 전망치에서 대폭 상향된 수치다. 이러한 공격적인 상향 조정은 하이퍼스케일러들의 인프라 지출이 얼마나 빠르게 확대되고 있는지를 보여준다. 주요 기업들의 2026년 설비투자(CapEx) 규모는 지난해 예상치였던 5,400억 달러에서 7,000억 달러 이상으로 늘어날 전망이다.
이러한 모멘텀은 1분기 AI 및 클라우드 고객으로부터의 10억 유로 규모 신규 수주로 이어졌다. 그룹 전체의 수주잔고 비율(book-to-bill)은 1을 상회했으며, 네트워크 인프라 부문은 이보다 훨씬 높은 수치를 기록했다. 저스틴 호타드(Justin Hotard) CEO는 경영진이 AI 워크로드로 인한 네트워크 수요의 구조적이고 다년적인 변화로 규정하는 상황 속에서 "우리 앞에 놓인 성장 기회를 극대화하는 데 집중할 것"이라고 강조했다.
공급 안정성 및 설계 승인 확보로 네트워크 인프라 성장 목표 상향
가장 주목할 만한 변화는 노키아가 2026년 네트워크 인프라 성장률 전망치를 기존 6~8%에서 12~14%로 대폭 상향 조정한 것이다. 특히 광통신(Optical) 및 IP 네트워크 부문의 합산 성장률 목표치는 기존 10~12%에서 18~20%로 높아졌다. 호타드 CEO는 이번 상향 조정의 배경으로 광 서브시스템, DSP, 플러거블(pluggables) 전반에 걸친 "공급 안정성에 대한 자신감"과 "IP 네트워킹 분야에서 나타나기 시작한 성과"를 꼽았다.
공급 안정성에 대한 자신감은 자사 제조 역량을 넘어선다. 캘리포니아 산호세에 위치한 노키아의 두 번째 인듐 인화물(indium phosphide) 팹(fab)은 올해 하반기 본격 가동을 앞두고 있다. 다만 마르코 위렌(Marco Wiren) CFO는 "2번 팹이 2026년 전체 생산량에서 차지하는 비중은 일부이며, 장기적으로 더 큰 의미가 있다"고 설명했다. 노키아는 공급망 전반에 걸쳐 생산 능력을 확대하고 있으며, 위렌 CFO는 "수요 기회를 확실히 포착하기 위해 공급망 전체가 함께 노력하고 있다"고 덧붙였다.
IP 네트워킹 부문에서는 1분기에 스위칭 및 라우팅 분야에서 다수의 설계 승인(design win)을 확보했으나, 아직 실질적인 매출로 이어지지는 않았다. 호타드 CEO는 IP 사업이 "설계 승인 중심적"이며 판매 주기가 길지만, "2분기부터는 일부 성과가 반영될 것"으로 예상했다. 하이퍼스케일러 시장에서 스위칭 사업을 약 10억 유로 규모로 성장시키겠다는 기존 목표에 대해 그는 구체적인 수치를 밝히지는 않았으나, 설계 승인 기반이 "1년 전보다 확실히 넓어졌다"며 강력한 진전을 확인했다.
광 네트워크 부문, 20% 성장 및 마진 개선 견인
광 네트워크 부문은 주로 AI 및 클라우드 고객의 수요와 전송 네트워크 투자 확대에 힘입어 20%의 매출 성장을 기록했다. 인피네라(Infinera) 인수 효과가 조기에 나타나면서 네트워크 인프라 부문의 매출총이익률은 150bp 개선된 43.4%를 기록했다. 경영진은 "인피네라 통합 시너지와 규모의 경제 효과로 광 네트워크 부문의 매출총이익률이 상승했다"고 밝혔다.
통합 작업은 경영진의 기대를 뛰어넘고 있다. 위렌 CFO는 "시너지 창출 측면에서 목표치를 앞서고 있다"고 평가했다. 노키아는 당초 인피네라 인수 후 3년간 2억 유로의 시너지를 예상했으나, 현재는 이를 상회하는 성과를 거두고 있으며 분기 실적에서도 시너지 효과가 확인되고 있다. 노키아는 올해 투자 지출 증가에도 불구하고 광 네트워크 사업부의 두 자릿수 영업이익률 목표를 유지하고 있다.
지난 3월 OFC에서 노키아는 인피네라 인수 이후 가속화된 혁신을 반영한 신제품들을 선보였다. 올해 하반기 출시 예정인 차세대 하이퍼스케일 멀티레일(multi-rail) 솔루션은 최근 발표된 경쟁 제품 대비 밀도는 8배, 처리 용량은 25% 더 높다. 또한, 기존 세대 대비 2배 늘어난 4개의 광 엔진을 13개의 애플리케이션 최적화 솔루션에 탑재한 새로운 빌딩 블록 아키텍처를 공개했다. 이 아키텍처는 고객의 총소유비용(TCO)을 최대 70%까지 절감할 수 있다. 해당 제품은 2027년 상반기 샘플링을 거쳐 하반기에 본격 양산될 예정이다.
호타드 CEO는 새로운 로드맵이 "AI 및 클라우드 고객과의 협업을 통해 설계되었다"며 하이퍼스케일러들과의 파트너십 강화에 방점을 찍었다. 강력한 수주 모멘텀에도 불구하고 구체적인 고객사를 공개하지 않는 이유에 대해 그는 "내 우선순위는 고객사와 효과적으로 협력하고, 그들이 필요한 것을 제공하며, 그들의 전략 실행을 돕는 것"이라며 단호한 입장을 밝혔다.
공급망 제약 속 리드타임 장기화
반도체 생태계 전반의 공급 부족으로 고객들이 장기 계약을 선호함에 따라 노키아의 수주 기간은 길어지고 있다. 호타드 CEO는 광 네트워크 부문의 리드타임이 현재 "12~18개월" 수준이라고 언급하며, "업계 다른 기업들도 수년간의 물량이 매진됐다고 언급하는 상황이며, 이는 광 네트워크 시장의 현주소를 잘 보여준다"고 덧붙였다. 그는 이러한 리드타임 장기화를 "제품에 대한 근본적인 수요가 뒷받침되고 있다는 방증이며, 예측 가능성과 생산 계획 수립에 도움이 된다"며 긍정적으로 평가했다.
노키아가 발표한 모든 수주는 구체적인 납기일이 명시된 확정 주문이며, 단순한 프레임워크 계약이나 납기가 정해지지 않은 장기 약정은 포함되지 않았다. 호타드 CEO는 통신사 및 클라우드 고객과 다년 프레임 계약을 맺고 있지만, "수주 실적에는 납기일이 포함된 확정 주문만 반영된다"고 명확히 했다.
AI 및 클라우드 고객 대상 수주잔고 비율은 1분기에 약 3을 기록했다. 경영진은 이를 따라잡아야 할 과제로 보기보다는 기회 포착을 극대화하는 과정으로 해석했다. 반도체 생태계 전반의 공급 제약은 여전하며, 호타드 CEO는 인듐 인화물 생산 확대가 "공급망 전반에 걸쳐 추가적인 생산 능력 확충을 요구하는 수요를 창출하고 있다"고 설명했다.
모바일 인프라, 시장 정체에도 성과 달성
올해 1월 출범한 모바일 인프라 부문은 3%의 매출 성장과 8.9%의 영업이익률을 기록하며 전년 동기 대비 380bp 개선된 실적을 보였다. 이는 주로 전년도 실적에 부정적 영향을 미쳤던 1억 2,000만 유로 규모의 계약 합의가 없었던 기저효과와 비용 절감 프로그램의 성과 덕분이다. 매출총이익률은 48.5%로 해당 부문의 장기 목표치에 부합했다.
코어 소프트웨어 부문은 5% 성장하며 시장 점유율을 확대했고, 1분기에 6건의 경쟁사 교체 수주를 따냈다. 호타드 CEO는 "고객들이 클라우드 네이티브 솔루션으로 플랫폼을 현대화하고, 새로운 보안 기능을 도입하며, 운영 비용 절감을 위해 엔드투엔드 자동화를 추진하고 있다"고 전했다. 무선 네트워크(Radio Networks) 매출은 보합세를 보였으나 버진 미디어 O2(Virgin Media O2) 등 주요 수주를 포함해 기대치에 부합했다.
모바일 월드 콩그레스(MWC)에서 노키아는 전력 효율을 30% 개선하고 무게를 최대 25% 줄인 'AI RAN' 지원 차세대 Doksuri 원격 무선 헤드를 공개했다. 엔비디아(NVIDIA)와의 AI RAN 파트너십은 연말 현장 시험을 목표로 순항 중이며, 호타드 CEO는 이를 사업 전략의 중요한 진전으로 평가했다. 그는 "AI RAN 시험과 베이스밴드 모델의 근본적 변화에 대한 협업이 매우 고무적이다. 하드웨어와 소프트웨어 혁신을 분리하는 모델로 나아가고 있다"고 강조했다.
호타드 CEO는 모바일 인프라 부문의 핵심 목표가 성장이 아닌 수익성 및 투하자본수익률(ROIC) 개선임을 재확인했다. 기술 표준(Technology Standards) 부문은 소비자 가전 및 멀티미디어 관련 계약으로 10% 성장했으나, 연간으로는 보합세를 유지할 전망이다.
고정 네트워크 부문, 포트폴리오 조정으로 단기적 역풍
고정 네트워크(Fixed Networks) 부문은 수익성이 높은 제품에 집중하려는 노키아의 전략적 포트폴리오 조정으로 인해 매출이 13% 감소했다. 광회선 단말(OLT) 제품 매출은 안정적이었으나, 전략적 중요도가 낮다고 판단한 소비자용 광단말장비(CPE) 사업에 대해서는 더욱 엄격한 기준을 적용하고 있다. 호타드 CEO는 "CPE 부문에서 더욱 선별적인 전략을 취함에 따라 단기적인 매출 역풍은 지속될 것"이라고 인정했다.
단기적인 압박에도 불구하고 경영진은 사업의 펀더멘털에 자신감을 보였다. 미국 시장은 1등급 통신사들의 주요 투자처인 광케이블 구축을 중심으로 여전히 견조하며, 노키아는 데이터센터 애플리케이션 분야에서도 기회를 모색하고 있다. OFC에서 노키아는 데이터센터용 대역 외 관리(out-of-band management) 솔루션을 출시했다. 호타드 CEO는 현재를 "단순 매출 성장이 아니라 매출총이익과 영업이익을 고려한 장기적이고 지속 가능한 성장 구조로 전환하는 과정"이라고 설명했다.
구조적 기회 포착 위한 투자 확대
성장 전망치를 대폭 상향했음에도 불구하고 노키아는 연간 영업이익 가이던스를 20억~25억 유로로 유지했다. 다만 경영진은 현재 "가이던스 중간값보다 다소 높은 수준"으로 실적이 추적되고 있다고 밝혔다. 가이던스를 유지한 것은 R&D, 영업 및 마케팅, 생산 역량 등 기회 포착을 위한 투자 지출이 증가했기 때문이다.
호타드 CEO는 투자 이유에 대해 "특히 광 네트워크 부문에서 산업 전체의 물량이 급격히 증가하고 있다. 이에 따라 공급망과 생산 능력을 고도화해야 하며, 우리도 예외는 아니다. 기회를 완전히 포착하기 위해 선제적으로 투자하고 있다"고 설명했다.
노키아는 올해 네트워크 인프라 부문의 영업이익률이 소폭 상승할 것으로 예상하면서도, "올해의 핵심은 장기적 성장 기회를 잡기 위한 투자"라고 강조했다. 2분기에는 전분기 대비 5~9%의 순매출 성장을 예상하며, 상반기 영업이익은 연간 전체의 24~28% 수준이 될 것으로 전망했다.
위렌 CFO는 모바일 인프라 부문의 매출총이익률이 2, 3분기에는 다소 약세를 보이다가 4분기에 크게 반등할 것으로 내다봤다. 또한 연간 직원 인센티브 지급 등으로 인해 2분기 현금 흐름이 일시적으로 낮아질 수 있다고 덧붙였다.
에이전트 및 물리적 AI로의 진화가 이끄는 구조적 시장 변화
AI 인프라 주기에 대한 경영진의 확신은 더욱 강해졌다. 호타드 CEO는 현재 AI 기반 트래픽이 전체 네트워크 트래픽의 약 20%(월 80엑사바이트)를 차지하며, 주로 인간과 기계 간의 상호작용이라고 설명했다. 그는 다가올 변화에 대해 "에이전트 AI(agentic AI)와 물리적 AI(physical AI) 도입이 본격화되면 기계 간 트래픽이 주류가 될 것이며, 이는 네트워크 트래픽의 단계적 변화를 초래할 것"이라고 전망했다.
이러한 수요는 이미 데이터센터 상호 연결(DCI)과 데이터센터 내부의 라우팅 및 스위칭 분야에서 나타나고 있으며, "메트로 및 장거리 전송 네트워크로도 확산되고 있다." 노키아는 이를 "다년간 지속될 구조적 시장 변화"로 보고 있으며, 이에 따라 네트워크 인프라 시장의 연평균 성장률 전망치를 기존 9%에서 14%로 상향했다.
노키아는 1분기에 6억 2,900만 유로의 잉여현금흐름을 창출했으며, 2025년 4분기 매출채권 증가에 따른 운전자본 회수가 반영되었다. 분기 말 기준 순현금은 38억 유로를 보유하고 있다. 경영진은 R&D 투자를 최우선 순위로 두고, 이어 무기적 성장, 배당, 자사주 매입 등을 고려하는 자본 배분 전략을 유지할 것이라고 밝혔다.
고객 부문별로는 AI 및 클라우드(49%↑), 미션 크리티컬 엔터프라이즈 및 국방(19%↑), 기술 라이선싱(10%↑)이 성장하며 통신 부문의 2% 감소를 상쇄해 그룹 전체 4% 성장을 이끌었다. 통신 부문의 감소는 일부 고정 네트워크 사업부의 포트폴리오 조정에 기인하며, 전반적인 통신 시장은 예상대로 보합세를 유지했다.
Nokia Oyj 심층 분석
비즈니스 모델 및 수익화 구조
Nokia는 연간 199억 유로 매출의 대부분을 통신 인프라 설계, 제조, 구축을 통해 창출하며, 매우 수익성이 높은 지식재산권(IP) 라이선싱 사업으로 이를 보완하고 있다. 2026년을 맞아 Nokia는 기존 4개 사업부를 Network Infrastructure와 Mobile Infrastructure라는 두 개의 핵심 부문으로 통합하며 운영 모델을 근본적으로 단순화했다. 이러한 구조적 전환은 인공지능(AI)과 클라우드 컴퓨팅이 주도하는 설비투자(CAPEX) 슈퍼사이클을 공략하기 위한 것이다. 현재 Nokia의 주요 성장 엔진인 Network Infrastructure 부문은 광 네트워크, IP 라우팅, 고정 네트워크를 아우른다. Mobile Infrastructure 부문은 핵심 소프트웨어, 무선 네트워크, 그리고 과거 Nokia Technologies로 알려졌던 고마진 특허 라이선싱 사업부를 통합했다. 수익화는 하드웨어 판매, 반복적인 소프트웨어 구독, 장기 서비스 계약을 통해 이루어진다. 또한, Nokia는 마이크로웨이브 라디오 및 고정 무선 접속(FWA)과 같은 비핵심 자산을 별도의 포트폴리오 사업부로 분리해 향후 매각이나 구조조정을 검토하는 엄격한 자본 배분 프레임워크를 유지함으로써 핵심 영업이익률을 효과적으로 방어하고 있다.
고객, 경쟁사 및 공급망
고객 기반은 뚜렷한 이분화 과정을 겪고 있다. 과거 Deutsche Telekom, Vodafone, T-Mobile과 같은 전통적인 통신 사업자에 의존했던 Nokia는 이제 하이퍼스케일 클라우드 제공업체와 미션 크리티컬한 엔터프라이즈 고객으로 공격적인 전환을 꾀하고 있다. 2025년 AI 및 클라우드 고객으로부터 발생한 주문액은 24억 유로를 기록하며 이러한 전략적 재편의 타당성을 입증했다. 경쟁 측면에서 글로벌 무선 접속 네트워크(RAN) 시장은 치열한 과점 체제를 형성하고 있다. Nokia의 주요 서구권 경쟁사는 Ericsson이며, Huawei와 ZTE가 아시아 시장 및 일부 신흥 시장을 장악하고 있다. Samsung은 다섯 번째 플레이어로서 꾸준히 존재감을 드러내고 있다. Nokia의 공급망 전략은 부품 마진을 보호하고 고성장 부문의 공급을 보장하기 위해 수직 계열화에 집중하고 있다. 이는 2027년 가동 예정인 인듐 인화물(Indium Phosphide) 제조 시설에 대한 투자로 증명되며, 이를 통해 데이터 센터 상호 연결에 필수적인 첨단 광 부품의 자체 공급을 확보할 계획이다.
시장 점유율 및 산업 역학
무선 접속 네트워크 산업은 2022년에서 2024년 사이 전체 시장 가치의 약 5분의 1이 증발하는 심각한 위축을 겪었으나, 2025년 하반기 들어 뚜렷한 안정세를 보였다. 시장 점유율 집중도는 10년 만에 최고 수준에 도달했으며, 상위 5개 업체가 글로벌 매출의 96%를 점유하고 있다. Huawei와 Ericsson이 시장의 약 3분의 2를 차지하며 강력한 지배력을 유지하고 있다. 그러나 Nokia는 2025년 들어 북미 이외 지역에서 성공적으로 점유율을 회복했다. 이러한 지리적 변화는 2023년 말 AT&T와의 수십억 달러 규모 현대화 계약을 Ericsson에 내준 이후 필요한 재조정 과정의 일환이었다. 향후 전통적인 통신 설비투자 환경은 대체로 보합세를 유지할 전망이다. 무선 접속 네트워크의 총지출은 2026년까지 최소한의 성장만을 보일 것으로 예상되며, 업계는 2030년경 6G 네트워크의 상용화 전까지 사실상 정체기에 머물러 있을 것이다. 결과적으로 매출 성장은 통신과 데이터 센터 인프라의 교차점인 인접 시장에 크게 의존하게 될 것이다.
경쟁 우위
Nokia의 경쟁 해자는 2025년 기준 연간 49억 유로에 달하는 압도적인 연구개발(R&D) 규모에 기반한다. 이러한 지속적인 투자는 단기적인 마진 극대화보다 장기적인 기술 리더십을 우선시하며, 이를 통해 AI 네이티브 네트워크 아키텍처를 선도할 수 있게 한다. 핵심 경쟁력 중 하나는 25억 유로에 인수한 Infinera를 통해 대폭 강화된 광 네트워크 포트폴리오에 있다. 이러한 통합은 하이퍼스케일러가 요구하는 800기가비트 플러그형 광학 장치에 대한 폭발적인 수요를 해결하는 데 Nokia만의 독보적인 위치를 점하게 한다. 또한, Nokia는 구조적인 현금 흐름 창출원 역할을 하는 강력한 지식재산권 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이는 15억 유로의 잉여현금흐름(FCF)과 72%에 달하는 높은 FCF 전환율을 뒷받침한다. 아울러 Nokia는 전략적 지정학적 자산을 확보했다. 서구권 정부가 핵심 인프라에서 Huawei와 ZTE 등 중국산 장비 도입을 지속적으로 제한함에 따라, Nokia와 Ericsson은 북미와 서유럽에서 사실상의 복점 체제를 구축하여 반복적인 업그레이드 및 유지보수 매출의 기반을 보장받고 있다.
신제품 및 파괴적 진입자
업계는 하드웨어와 소프트웨어를 분리하여 여러 공급업체 간의 상호 운용성을 허용하도록 설계된 오픈 무선 접속 네트워크(Open RAN) 운동으로 인해 변화를 맞이하고 있다. 당초 진입 장벽을 낮추고 경쟁을 촉진하기 위해 고안되었으나, Open RAN 도입은 혼재된 결과를 낳았다. Mavenir와 같은 파괴적 진입자들은 확장 과정에서 재정적 현실과 부딪혀 결국 부채 구조조정을 거쳐 틈새시장으로 방향을 틀었으며, Fujitsu의 1Finity는 일부 지역에서만 제한적인 성과를 거두는 데 그쳤다. 아이러니하게도 기존 업체들이 오픈 표준을 흡수했다. Nokia의 전략적 대응은 해당 아키텍처를 완전히 수용하는 동시에 더 작은 경쟁사들을 압도하는 혁신을 선보이는 것이다. Nokia는 실시간 네트워크 최적화를 위해 AI 추론 기능을 컴퓨팅 계층에 직접 내장한 Doksuri 라인업과 같은 AI-RAN 지원 베이스밴드 유닛을 출시했다. NVIDIA와의 10억 달러 규모 전략적 파트너십을 통해 Nokia는 셀룰러 네트워크를 단순한 연결 통로에서 분산형 컴퓨팅 그리드로 전환하고 있으며, 이는 단순한 대역폭 업그레이드가 아닌 AI와 연계된 새로운 하드웨어 교체 주기를 창출하고 있다.
경영진 및 전략적 전환
Nokia는 현재 현대사에서 가장 결정적인 경영진 교체 중 하나를 단행하고 있다. 2020년부터 5G 전환과 마진 개선을 이끌었던 Pekka Lundmark 전 최고경영자(CEO)가 2025년 초 퇴임했다. Lundmark 체제 하에서 Nokia는 기술적 기반을 안정화했으나, 정체된 통신 시장과 AT&T 계약 상실이라는 냉혹한 현실에 직면했다. 2025년 4월 1일, 이사회는 Justin Hotard를 신임 CEO로 임명했다. Intel의 데이터 센터 및 AI 그룹을 이끌었던 Hotard의 이력은 Nokia의 미래가 전통적인 통신을 넘어선 곳에 있다는 시장에 분명한 신호를 보낸다. 경영진은 2026년 영업이익 목표를 20억~25억 유로로, 2028년까지 27억~32억 유로 범위로 제시했다. Hotard의 임무는 Infinera 인수를 공격적으로 통합하고, Network Infrastructure 부문의 마진을 17% 수준으로 확대하며, Nokia를 글로벌 데이터 센터 구축을 위한 핵심 인프라 제공업체로 효과적으로 재포지셔닝하는 것이다.
종합 평가
Nokia는 전통적인 통신 장비 공급업체에서 AI 슈퍼사이클을 위한 인프라 제공업체로 전환하는 중요한 변곡점에 서 있다. 글로벌 무선 접속 네트워크 시장의 구조적 정체는 피할 수 없는 역풍이며, 기업은 시장 집중도 심화에 대응하면서 운영 효율성을 극대화해야 하는 과제를 안고 있다. 그러나 전략적 전환의 초기 징후는 매우 고무적이다. 광 네트워크 부문의 17% 성장, 24억 유로 규모의 클라우드 주문, Infinera의 원활한 통합은 Nokia가 하이퍼스케일러 수요를 공략할 적절한 제품 포트폴리오를 갖췄음을 보여준다. 방대한 R&D 엔진과 NVIDIA와의 전략적 파트너십은 AI-RAN 아키텍처를 주도할 수 있는 신뢰할 만한 로드맵을 제공한다.
Pekka Lundmark에서 Justin Hotard로 이어지는 리더십 전환은 향후 기업의 중기적 궤적에 가장 중요한 촉매제가 될 것이다. Hotard의 깊은 데이터 센터 전문성은 새로 간소화된 운영 모델과 완벽하게 일치하며, 규모가 작은 엔터프라이즈 부문의 방해 요소를 제거하고 핵심 및 클라우드 인프라에 전적으로 집중하게 한다. AT&T 계약 상실이 2024년 내내 큰 그림자를 드리웠지만, 이후 국제 시장 점유율 회복과 글로벌 설비투자의 안정화는 경기 침체의 최악의 시기가 지났음을 시사한다. 강력한 잉여현금흐름 창출 능력을 유지하고 자본 규율을 강화하는 회사의 역량은 AI 인프라 구축이 가속화됨에 따라 지속 가능한 마진 확대를 위한 견고한 토대를 제공할 것으로 보인다.