에릭슨, 북미 성장 둔화 속 지역별 매출 믹스 변화로 수익성 방어력 입증
2026년 1분기 실적 발표, 2026년 4월 17일
에릭슨은 1분기 네트워크 부문에서 50.4%의 매출총이익률(gross margin)을 기록하며, 수년간 추진해 온 지역별 의존도 축소 전략이 유효했음을 입증했다. 북미 지역 매출이 한 자릿수 중반대로 감소했음에도 불구하고 거둔 성과다. 이는 수년간 지속된 포트폴리오 재편과 공급망 다변화가 과거 실적에 큰 변동성을 초래했던 지역적 리스크로부터 회사를 보호하고 있음을 보여준다.
스웨덴의 통신 장비 업체인 에릭슨은 전 부문에서 6%의 유기적 성장(organic growth)을 달성했으나, 최근 들어 가장 심각한 수준의 환율 역풍으로 인해 보고된 매출은 전년 동기 대비 10% 감소한 493억 SEK를 기록했다. 스웨덴 크로나화 강세로 인해 EBITA는 22억 SEK가 감소했으며, 최종 EBITA는 56억 SEK, EBITA 마진은 11.3%로 집계됐다. 뵈리에 에크홀름(Börje Ekholm) CEO는 북미 시장에 대해 "분기별로 다소 등락이 있을 수 있다"면서도 "중요한 것은 우리가 어떻게 건강하고 훨씬 안정적인 매출총이익률을 유지할 것인가 하는 점"이라고 강조했다.
지역 다변화 전략의 성과 가시화
이번 분기 실적의 핵심은 에릭슨이 전통적으로 가장 수익성이 높았던 시장의 어려운 여건 속에서도 견고한 마진을 유지했다는 점이다. 네트워크 부문은 북미 지역의 고객사 통합과 작년 관세 관련 구매로 인한 높은 기저효과로 매출이 감소했음에도 불구하고, 7%의 유기적 매출 성장과 함께 50.4%의 조정 매출총이익률을 달성했다.
에크홀름 CEO가 전략적 시장으로 지목한 인도와 일본은 두 자릿수의 강력한 성장세를 보였다. 더욱 중요한 점은 이러한 성장이 지역별 매출 믹스에 대한 에릭슨의 민감도를 성공적으로 낮췄음을 보여주는 마진 수준에서 이루어졌다는 것이다. 에크홀름 CEO는 "지역적 믹스 관점에서 북미에 대한 의존도가 낮아졌다"며, 이는 "회사 전체의 예측 가능성을 높이고 더 건강한 방식으로 회사를 운영할 수 있게 한다"고 설명했다.
라스 산드스트룀(Lars Sandström) CFO는 북미 시장의 연간 전망치가 고객사의 가이던스와 일치하는 수준으로 1분기 감소세와 유사할 것으로 예상했다. 다만 에크홀름 CEO는 고객사 통합의 영향이 완화되면서 시장 전반의 압박을 상쇄하고, 에릭슨의 매출 믹스가 시장 대비 개선될 수 있을 것으로 내다봤다.
클라우드 소프트웨어 마진, 최고치 경신
클라우드 소프트웨어 및 서비스 부문은 전년 대비 300bp 이상 상승한 43.2%의 매출총이익률을 기록하며 인상적인 마진 추세를 이어갔다. 최근 4분기 합산 기준으로는 약 44%의 매출총이익률과 12%의 조정 EBITA 마진을 기록하며 새로운 최고치를 달성했다.
5G 코어 구축에 힘입어 유기적 매출은 4% 성장했다. 해당 부문은 0.3억 SEK의 환율 부정적 영향에도 불구하고 5.3% 마진을 기록하며 6억 SEK의 조정 EBITA를 올렸다. 매출 계절성은 가이던스에 부합했으나, 일부 계약이 2분기로 이월되면서 경영진은 2분기에 "평소보다 강한 계절성"이 나타날 것으로 전망했다.
수익성이 높은 5G 코어 수요를 감안할 때 추가적인 마진 확대 가능성에 대한 질문에 산드스트룀 CFO는 신중한 입장을 보였다. 그는 "우선적인 목표는 안정적인 두 자릿수 마진을 달성하는 것"이라며, 클라우드 소프트웨어 부문이 여전히 "정체된 RAN(무선 접속망) 시장과 연결되어 있음"을 상기시켰다. 다만 코어 부문의 근본적인 성장이 긍정적인 모멘텀을 제공하고 있다고 덧붙였다.
엔터프라이즈 부문 손실 지속, 개선 계획 가동
엔터프라이즈 부문은 2분기 연속 4%의 유기적 성장을 기록했으나, 14억 SEK의 조정 EBITA 손실을 기록했다. 에크홀름 CEO는 이 손실을 "명백히 수용하기 어렵다"고 평가하면서도, 여기에는 iconectiv 매각 영향과 3억 SEK의 일회성 비용이 포함되어 있다고 설명했다.
단기적인 어려움에도 불구하고 에크홀름 CEO는 무선 WAN, 프라이빗 네트워크, 네트워크 기반 솔루션(기존 네트워크 API의 리브랜딩), 모바일 머니 등 해당 부문의 성장 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지했다. 그는 "새로운 시장은 개발에 시간이 걸리지만, 이제 이러한 노력이 규모를 갖추기 시작했다"며 성장과 운영 규율, 일회성 비용 제거를 통해 "올해 남은 기간 동안 손실을 줄여나갈 것"이라고 약속했다.
보고된 매출은 iconectiv 매각과 환율 영향으로 30% 감소했으며, 조정 매출총이익률은 매각 및 글로벌 커뮤니케이션 플랫폼의 사업 믹스 변화를 반영해 49%로 하락했다.
방산 및 핵심 인프라, 단기적 기회로 부상
에릭슨은 방산 애플리케이션을 성장 동력으로 지목하며 이례적으로 구체적인 언급을 내놓았다. 이탈리아 해군과의 구축 사례와 연결되지 않은 드론을 탐지하는 5G 기반 센싱 기술을 공개한 것이 대표적이다. 에크홀름 CEO는 지정학적 환경의 어려움으로 인해 "상당한 고객 관심"을 확인했다며, "우리의 기술이 큰 시장 잠재력을 가지고 있다"고 평가했다.
에크홀름 CEO는 현대 방산 애플리케이션이 "고성능, 즉 대용량 연결성"을 요구하기 때문에 5G 독립형(SA)이 "비용 효율적인 대안"이 될 것이라고 설명했다. 시점에 대해서는 5년 이상이 걸리는 장기 과제가 아니라 "9개월, 12개월, 18개월 이내"에 초기 기회가 가시화되고 2~3년 내에 확장될 수 있는 "단기적 기회"라고 강조했다.
이는 통신사 네트워크에 집중해 온 에릭슨의 전통적인 전략에서 벗어난 행보다. 에크홀름 CEO는 "우리가 가진 기술로 새로운 흥미로운 활용 사례를 구현하기 위해 6G를 기다릴 필요는 없다"고 덧붙였다. 에릭슨은 장기적인 RAN 시장 전망이 정체되어 있음에도 불구하고 이러한 분야에 선별적인 투자를 진행하고 있다.
메모리 비용 인플레이션, 하반기 역풍 예고
경영진은 AI 관련 수요로 인한 반도체 비용 상승을 "도전적인" 상황으로 인정했으나, 산드스트룀 CFO는 이것이 "전체 비용 구조에서 차지하는 비중은 작다"고 선을 그었다. CFO는 저가 부품으로 구성된 재고가 소진되는 "올해 하반기로 갈수록" 실질적인 영향이 나타날 것이라고 언급했다.
에릭슨은 공급업체 및 고객과의 직접적인 가격 협상 외에도 다각적인 완화 전략을 추진하고 있다. 에크홀름 CEO는 "가장 중요한 전략"으로 제품 대체(product substitution)를 꼽으며, "머지않은 미래에" 동일한 성능을 더 낮은 비용으로 제공하는 차세대 ASIC이 도입될 것이라고 언급했다. 또한 서비스 제공 비용 절감을 지속하고 있으며, 2분기 네트워크 부문 매출총이익률 가이던스인 49~51%를 유지했다.
1분기 네트워크 마진이 최고치였느냐는 질문에 산드스트룀 CFO는 연간 가이던스를 제시하지는 않았으나, 49~51% 범위는 예상되는 제품 믹스와 시장 역학을 고려할 때 "안정성"을 의미한다고 답했다.
AI 전략, 추론 및 엔터프라이즈 애플리케이션에 집중
에크홀름 CEO는 AI 주도 성장에 대해 인내심 있는 접근 방식을 취하며, AI 애플리케이션이 데이터센터 학습에서 추론 및 산업 현장 배치로 전환되는 "다음 단계의 AI"를 대비하고 있다고 밝혔다. 그는 "우리가 AI 물결의 선두주자는 아닐지 몰라도, 장기적인 관점에서는 핵심적인 역할을 할 것"이라며 트래픽 증가와 연결성 요구사항이 에릭슨의 주요 노출 지점이라고 설명했다.
CEO는 특히 셀룰러 기반 무선 솔루션과 엔터프라이즈 활용 사례에 내장된 네트워크 API라는 두 가지 영역에서 엔터프라이즈 수요가 부상하고 있음을 강조했다. "엔터프라이즈 AI"는 통신사 네트워크 업그레이드와는 별개의 성장 벡터이지만, 아직 초기 단계에 머물러 있다.
에크홀름 CEO는 AI의 산업화가 "초저지연 및 높은 업링크와 같은 기능을 갖춘 고급 모바일 연결성"을 필요로 한다며, 이로 인해 에릭슨이 "AI 시대의 다음 단계 중심에 서게 될 것"이라고 말했다. 이는 에릭슨이 직접적인 노출이 거의 없는 데이터센터 인프라 구축 단계를 넘어, AI가 확산되는 과정에서 가치를 포착할 수 있는 위치에 있음을 의미한다.
5G 독립형(SA) 전환, 다년간의 업그레이드 사이클
북미 외 지역의 성장 잠재력에 관한 질문에 에크홀름 CEO는 글로벌 5G 독립형(SA) 도입에 대해 상세히 설명했다. 그는 선두 시장인 북미조차도 전환이 "완전히 완료되지 않았다"고 지적했다. 중국이 "유일하게 5G SA가 완전히 도입된 시장"이며, 전 세계적으로는 약 4분의 1의 통신사가 5G SA를 일부 도입했으나 본격적인 구축 비율은 훨씬 작다고 분석했다.
"이것이 사실 우리 산업의 주요 기회 중 하나"라고 에크홀름 CEO는 강조했다. 5G SA는 네트워크 슬라이싱과 차별화된 서비스를 가능하게 하며, 장기적으로 6G 전환을 위한 아키텍처 토대를 마련한다. 이는 장비 업그레이드 사이클인 동시에 통신사가 새로운 서비스 요금제를 제공할 수 있는 기반이 된다.
CEO는 이러한 전환이 "중기적 관점"의 기회이며, 에릭슨이 "성장이 나타나기 시작한" 5G 코어 부문에 투자하는 이유라고 설명했다. 통신사들이 5G 비독립형(NSA)에서 독립형(SA), 그리고 5G 어드밴스드(Advanced)로 이동함에 따라 다단계 업그레이드 경로가 창출되고 있다.
공급망 유연성으로 지정학적 리스크 완화
에릭슨의 다변화된 공급망은 중동 분쟁으로 인한 운송 경로 변경 상황에서 빛을 발했다. 산드스트룀 CFO는 물류 비용으로 인한 "일부 영향"이 있었으나 전체 비용 구조 측면에서는 "제한적"이었으며, 고객사 납기를 성공적으로 유지했다고 보고했다.
CFO는 에릭슨이 팬데믹과 2025년 관세 분쟁 당시 공급망 회복력을 "입증"했으며, "현재 교란 요인을 관리하기 위해 잘 분산된 공급망을 유지하고 있다"고 덧붙였다. 에크홀름 CEO는 회사가 중동에 유통 허브를 운영하고 있으며 "이미 확실히 영향을 받았지만" 공급망 유연성을 통해 이를 완화했다고 밝혔다.
관세와 관련하여 경영진은 "우리가 면역이라는 보장은 할 수 없다"면서도, 지역 다변화와 유연한 제조 방식을 통해 "상당히 잘 관리하고 있다"는 기존 입장을 고수했다.
인플레이션 압력 속 비용 규율 강화
구조조정 비용을 제외한 운영 비용은 전년 대비 약 20억 SEK 감소한 184억 SEK를 기록했으나, 이는 주로 환율과 iconectiv 매각에 따른 결과다. 인력 감축과 효율성 조치를 통한 근본적인 비용 절감은 임금 상승으로 인한 인플레이션 압력을 상쇄하고도 남았다.
1분기 구조조정 비용은 스웨덴을 중심으로 유럽, 북미, 아시아 전역에 걸쳐 높은 수준을 기록했다. 경영진은 2026년 연간으로도 "높은 수준"의 구조조정이 예상되지만 "상당 부분은 이미 1분기에 반영되었다"고 밝혔다. 산드스트룀 CFO는 구조조정의 효과가 시차를 두고 나타나기 때문에, 현재 진행 중인 조치들의 효과는 하반기와 2027년에 본격화될 것이라고 시사했다.
에크홀름 CEO는 "정체된 RAN 시장"이라는 경영 환경 속에서 임금 인상에 대응하기 위해 지속적인 효율성 작업이 필수적이라고 강조했다. 산드스트룀 CFO는 "우리는 매 분기 지속적으로 이 작업을 수행하고 있다"며 비용 관리가 단발성 프로그램이 아닌 상시적인 프로세스임을 분명히 했다.
자본 배분, 주주 환원으로 전환
M&A 이전 잉여현금흐름(FCF)은 일반적인 1분기 계절성에도 불구하고 수익 개선과 운전자본 효율화에 힘입어 59억 SEK를 기록했다. 최근 4분기 합산 매출 대비 현금흐름 비율은 13%로 회사의 목표치인 9~12%를 상회했다. 순현금은 전 분기 대비 69억 SEK 증가한 681억 SEK를 기록했다.
에릭슨 정기주주총회는 배당금 인상과 함께 총 150억 SEK 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 경영진은 "다음 주"부터 자사주 매입을 시작할 예정이라고 밝혔으며, 이는 수년간의 재무구조 강화와 전략적 재배치를 거친 후 자본 배분 정책이 중대한 변화를 맞이했음을 의미한다.
Telefonaktiebolaget LM Ericsson 심층 분석
글로벌 통신 인프라 산업은 현재 초기 5G 구축 사이클의 종료와 네트워크 에지(network edge)에서의 새로운 수익화 방안 모색이라는 거대한 전환기를 지나고 있다. Ericsson은 현재 위태로운 기로에 서 있다. 오랫동안 북유럽의 라이벌인 Nokia와 지정학적 견제를 받는 Huawei와 함께 무선 접속망(RAN) 시장을 지배해 온 이 회사는, 이제 하드웨어 중심의 장비 공급업체에서 소프트웨어 주도의 기업용 기술 기업으로의 전환을 꾀하고 있다. 이러한 변화는 단순한 전략적 선택이 아니라, 통신 서비스 제공업체들의 전통적인 지출이 높은 부채 부담과 가입자당 평균 매출(ARPU) 성장 정체로 인해 둔화됨에 따라 발생한 구조적 필연이다.
인프라 시장의 정체
Ericsson의 핵심 수익원인 무선 접속망(RAN) 부문은 세속적 성숙기에 진입했다. 5G New Radio 도입을 위해 대규모 자본 지출(CAPEX) 사이클을 거친 후, 북미, 유럽, 아시아 전역의 서비스 제공업체들은 인프라 지출을 급격히 줄였다. 현재 산업 구조의 현실은 통신 사업자들이 5G를 통해 의미 있는 새로운 수익원을 창출하지 못했다는 점이며, 이로 인해 추가적인 용량 확장보다는 운영 효율성과 네트워크 자동화에 집중하는 추세다. Ericsson의 RAN 부문 시장 점유율은 강력한 특허 포트폴리오와 Massive MIMO 및 고성능 무선 장치 분야의 기술적 우위를 바탕으로 여전히 견고하다. 그러나 시장이 광범위한 커버리지 업그레이드에서 네트워크 밀집화(densification)로 이동함에 따라 이러한 경쟁 우위는 점차 범용화되고 있다.
이 전통적인 비즈니스 모델에 닥친 임박한 위협은 Open RAN과 네트워크 분리(disaggregation)의 점진적인 확산이다. 과거에는 성능 문제와 생태계 통합의 복잡성으로 인해 도입이 지연되었으나, 주요 사업자들이 하드웨어와 소프트웨어를 분리하려는 움직임이 꾸준히 힘을 얻고 있다. 이러한 변화는 범용 컴퓨팅 제공업체와 특화된 소프트웨어 정의 네트워킹(SDN) 업체 등 새로운 경쟁자들을 시장으로 불러들이고 있다. Mavenir와 같은 기업이나 다양한 하이퍼스케일러(hyper-scaler)들이 과거 기존 장비 업체들의 독점 영역이었던 곳을 잠식하고 있다. Ericsson은 관련성을 유지하기 위해 Open RAN 표준을 수용하고 형성하려 노력해 왔으나, 이러한 전환은 본질적으로 자사의 락인(lock-in) 효과를 약화시키며, 독점적인 하드웨어 통합이 아닌 소프트웨어 유연성으로 경쟁하도록 강요하고 있다.
엔터프라이즈를 향한 도박
소비자 연결 시장의 포화를 인식한 Ericsson은 기업용(enterprise) 부문에 미래의 상당 부분을 걸었으며, 그 대표적인 사례가 Vonage 인수와 글로벌 네트워크 플랫폼(Global Network Platform) 개발이다. 이들의 비전은 저지연, 고신뢰성, 보장된 서비스 품질 등 셀룰러 네트워크의 고유한 기능을 네트워크 API를 통해 제3자 애플리케이션 개발자들에게 제공하는 것이다. 네트워크를 프로그래밍 가능한 플랫폼으로 전환함으로써 Ericsson은 수익 구조를 반복적인 소프트웨어 기반 서비스로 옮기려 한다. 이는 B2B 수익화라는 업계의 절실한 요구를 해결하는 이론적으로 타당한 제안이다.
그러나 이 전략의 실행은 복잡한 것으로 판명되었다. Vonage의 CPaaS 역량을 Ericsson 생태계에 기술적으로 통합하는 작업은 진행 중이지만, 문제는 네트워크를 프로그래밍 가능한 자산으로 인식하는 개발자 생태계를 조성하는 데 있다. 현재까지 네트워크 API 도입은 여전히 초기 단계에 머물러 있다. 기업 고객들은 이러한 API에 대해 통신사 간 일관된 접근 방식을 요구하며, 이는 통신 업계에서 과거에 없었던 수준의 사업자 및 공급업체 간 협력을 필요로 한다. Ericsson은 사실상 다면 시장(multi-sided marketplace)을 구축하려 시도하고 있는데, 이는 기술적 역량뿐만 아니라 기존 기업 IT 구매 관행의 관성을 극복하기 위한 상당한 사업 개발 능력이 필요한 매우 어려운 과제다.
경쟁의 현실
경쟁 환경은 기존 레거시 업체와 신흥 파괴적 혁신 기업 사이에서 양분된 상태다. Nokia는 가장 직접적인 비교 대상이다. 두 회사 모두 동일한 업계의 역풍을 맞고 있지만, Nokia의 전략은 기업용 캠퍼스 네트워크, 산업 자동화, 광 라우팅 등으로 보다 폭넓게 다각화되어 있으며, 비통신 분야에서 Ericsson보다 더 큰 성공을 거두는 경우가 많다. Ericsson이 핵심 셀룰러 아키텍처에 더 깊이 집중하는 것은 통신사의 자본 지출 변동성에 더 많이 노출되는 결과를 낳는다. 더욱이 서구권의 지정학적 영향권 밖에서 Huawei가 지속적으로 지배력을 유지함에 따라 글로벌 시장은 분절된 상태로 남게 되었고, 이는 Ericsson이 마진을 방어할 수 있는 규모의 경제를 달성하는 것을 가로막고 있다.
새로운 진입자와 파괴적 위협은 더 이상 하드웨어 공급업체에 국한되지 않는다. 진정한 파괴는 네트워크의 클라우드화(cloudification)에 있으며, 소프트웨어 정의 네트워크 기능의 진입 장벽은 물리적 무선 하드웨어보다 훨씬 낮다. 상용 서버(COTS)와 AI 기반 무선 자원 관리 소프트웨어를 활용하는 기업들은 기존 제품들과 대등한 성능을 입증하기 시작했다. 이들은 글로벌 제조 및 지원 인프라를 구축할 필요 없이 클라우드 네이티브 생태계에 의존한다. Ericsson 입장에서는 전환을 위한 자금을 조달하기 위해 기존 하드웨어 우위를 유지하는 동시에, 보다 개방적이고 소프트웨어 정의된 아키텍처로 나아가며 스스로의 고마진 RAN 사업을 잠식해야 하는 상황에 직면해 있다.
경영진의 실적
경영진은 비핵심 자산을 매각하고 조직의 발자취를 모빌리티와 클라우드 소프트웨어 중심으로 간소화하는 등 운영 구조조정이라는 어려운 과업에서 대체로 성공적인 모습을 보였다. 경영진은 사업의 순환적 특성과 전환의 어려움에 대해 투명하게 공개하며 비용 절감 기조를 유지해 왔다. 그러나 Vonage 인수와 같은 주요 자본 배분 결정은 여전히 검증의 대상이다. 전략적 의도는 분명하지만, 이 투자로부터 실질적인 수익을 창출할 수 있을지는 아직 입증되지 않았다. 경영진은 이제 방어적인 구조조정에서 공격적인 성장으로 전환해야 한다. 향후 몇 년은 회사를 네트워크 '파이프' 공급업체에서 '네트워크 인텔리전스' 제공업체로 효과적으로 전환할 수 있을지 여부에 따라 결정될 것이다.
종합 평가
Ericsson은 강력한 지식재산권 포트폴리오와 글로벌 통신 핵심 인프라 내의 확고한 입지를 보유하고 있으며, 이는 완전한 파괴적 혁신에 대한 상당한 방어적 해자를 제공한다. 무선 접속망 분야에서의 기술적 리더십은 여전히 논쟁의 여지가 없으며, 최근 네트워크 API와 기업용 서비스로의 전환은 포화 상태인 소비자 시장에 대한 올바른 전략적 대응이다. 그러나 회사는 방대하고 레거시 부담이 큰 고객 기반의 관성, 그리고 분리(disaggregation)라는 장기적인 구조적 위협과 싸우고 있다. 통신사 지출 주기에 대한 의존은 여전히 고질적인 취약점이며, 기업용 전환의 성공 여부도 장담할 수 없다.
투자 가치는 회사가 프로그래밍 가능한 네트워크를 성공적으로 수익화하고 기존 RAN 마진이 침식되는 속도보다 빠르게 비즈니스 모델을 진화시킬 수 있는 능력에 전적으로 달려 있다. Open RAN 도입 속도에 대한 높은 불확실성과 네트워크 API를 위한 개발자 생태계의 느린 발전은 앞으로의 여정이 험난할 것임을 시사한다. Ericsson은 여전히 글로벌 통신 기계의 중요한 톱니바퀴 역할을 하고 있지만, 고성장 소프트웨어 주도 기업으로의 전환은 회사가 아직 대규모로 입증하지 못한 수준의 실행력을 요구한다. 결과적으로 방어적 입지는 탄탄하지만, 상승 여력은 여전히 정체된 광범위한 통신 자본 지출 주기에 묶여 있다.