ASML: AI발 리소그래피 수요 급증에 2026년 가이던스 상향
2026년 1분기 실적 발표, 2026년 4월 15일
ASML이 메모리 및 로직 반도체 전반에 걸친 첨단 리소그래피 장비에 대한 전례 없는 고객 수요를 바탕으로 1분기 견조한 실적을 달성하고 2026년 연간 매출 가이던스를 대폭 상향 조정했다. ASML은 2026년 매출 전망치를 기존 대비 상향한 360억~400억 유로로 제시했으며, 매출총이익률(Gross Margin) 가이던스는 51~53%를 유지했다. 경영진은 AI 관련 인프라 투자가 고객사의 2027년까지 이어지는 생산 능력 확대 계획의 핵심 동력이라고 설명했다.
광범위한 수요 강세에 따른 매출 가이던스 상향
ASML의 1분기 순매출은 가이던스에 부합하는 88억 유로를 기록했다. 시스템 순매출 63억 유로 중 로직 부문이 49%, 메모리 부문이 51%를 차지하며 균형을 이뤘다. EUV 시스템 매출은 High NA 장비 2대를 포함해 41억 유로 이상을 기록했으며, 비(非) EUV 시스템 매출은 21억 유로였다. 설치 기반 관리(Installed Base Management) 매출은 25억 유로로 가이던스를 소폭 상회했다.
이번 2026년 가이던스 상향은 특히 침지형(Immersion) DUV 시스템에 대한 기대치가 대폭 반영된 결과다. 로저 다센(Roger Dassen) CFO는 앞서 침지형 장비 생산량이 2025년 수준을 맞출 수 있을지 의문이 있었으나, "매우 치열하게 노력한 결과" 이제는 작년 실적에 근접할 수 있을 것으로 내다봤다. 특히 이번 증가분은 거의 전적으로 중국 외 고객사로부터 발생했으며, 중국 매출 비중은 전체의 약 20% 수준을 유지하고 있다. 다센 CFO는 "지난 분기에 언급했듯 침지형 장비의 공급망 상황을 고려할 때 작년 수준의 생산이 가능할지 의문이었으나 상황이 변했다"고 설명했다.
이번 가이던스에는 EUV 장비에 대한 기대치 상승과, EUV 설치 기반 확대에 따른 서비스 계약 및 고객사의 생산성 향상 요구로 인한 설치 기반 관리 매출 증가분이 반영됐다. 경영진은 현재 진행 중인 수출 통제 논의와 관련한 잠재적 결과까지 가이던스 범위 내에 고려했다고 강조했다.
메모리 고객사, 연말까지 물량 매진
크리스토프 푸케(Christophe Fouquet) CEO는 메모리 시장의 전례 없는 수요 환경을 언급하며 "많은 고객사가 연말까지 물량이 매진되었으며, 대규모 증설 계획에도 불구하고 공급 부족 현상이 2026년 이후까지 지속될 것으로 보고 있다"고 전했다. 이러한 공급 제약은 메모리 제조사와 고객사 간의 장기 계약을 바탕으로 공격적인 설비투자(CAPEX) 확대를 견인하고 있다.
DRAM 시장은 ASML의 리소그래피 집약도 측면에서 특히 유리하게 작용하고 있다. 푸케 CEO는 성능 향상과 생산 효율성을 위해 2025년 DRAM 분야에서 EUV 도입이 본격화됐으며, 미국의 주요 DRAM 고객사 역시 이를 따르고 있다고 설명했다. 그는 "EUV 레이어를 더 많이 사용할수록 멀티 패터닝 공정이 줄어드는데, 멀티 패터닝은 팹(fab) 내에서 많은 공간을 차지한다"고 덧붙였다. 이러한 Low NA EUV 도입은 향후 동일한 논리의 단일 노광 및 공정 단순화를 통해 High NA 도입으로 이어지는 명확한 경로를 제시한다.
로직 반도체, AI 수요에 따른 다중 노드 증설
로직 부문에서는 차세대 HPC 및 모바일 애플리케이션을 위한 2나노 공정 양산이 시작되면서 고객사들이 여러 첨단 노드에서 생산 능력을 확대하고 있다. ASML은 AI발 수요에 대응하는 고객사들로 인해 첨단 로직 노드의 공급 부족이 2026년 이후에도 지속될 것으로 예상한다. 경영진은 2026년 가이던스에 삼성전자와 인텔의 추가 파운드리 생산 능력에 대한 다양한 시나리오가 포함되어 있다고 확인했으나, 이미 상당한 생산 능력을 갖춘 미국 기업(인텔)의 경우 올해 실질적인 기여도는 크지 않을 것으로 전망했다.
다센 CFO는 파운드리 사업의 수요가 "공급을 압도할 정도로 거대하다"며 시장 선도 기업 외의 업체들에게도 기회가 열려 있다고 평가했다. 삼성전자의 테일러 공장 계획이 구체화되면서 관련 장비 선적도 이미 진행 중이다. 시장 구조에 대한 질문에 다센 CFO는 "3개 업체가 경쟁하는 것이 혁신을 더욱 보장할 것"이라면서도, 시장 선도 기업 역시 독점적인 환경에서도 "엄청난 혁신"을 보여왔다고 인정했다.
2027년 수요 대응 위한 생산 능력 확대 가속화
가장 주목할 점은 ASML이 2027년 Low NA EUV 생산 능력을 2025년 44대, 2026년 약 60대에서 최소 80대 수준으로 늘릴 계획을 밝힌 것이다. 이는 약 2년 만에 고객사로 인도되는 총 EUV 생산 능력을 두 배 이상 늘리는 규모다. 푸케 CEO는 "분기별로 생산 속도를 높이고 있으며" DUV 및 애플리케이션 제품군도 이에 맞춰 확장하고 있다고 강조했다.
‘최소 80대’라는 수치는 고객사와의 지속적인 수요 논의를 반영한다. 다센 CFO는 80대의 장비가 더 높은 생산성을 갖추게 되면 2025년 출하량 대비 웨이퍼 처리량(WPH) 기준으로는 두 배의 생산 능력을 제공할 것이라고 설명했다. 그는 "모두가 장비 대수에 집중하지만, 생산성 측면에서 우리가 이루고 있는 진전도 함께 봐야 한다"고 역설했다.
생산성 로드맵을 통한 다각적 생산 능력 확보
ASML은 장비 대수 외에도 단기 및 장기 생산성 목표를 개선한 Low NA EUV 제품 로드맵을 제시했다. 1,000와트 광원을 선보인 ASML은 차세대 10년이 시작될 무렵 Low NA EUV 장비로 시간당 최소 330장의 웨이퍼를 처리하는 것을 목표로 한다. 단기적으로는 NXE:3800E 시스템의 처리량을 시간당 230장으로 10장 늘리는 업그레이드가 가능하며, 이는 소프트웨어 전환 및 검증을 통해 즉시 적용할 수 있다.
NXE:3800F 시스템의 경우 시간당 웨이퍼 처리 사양을 기존 250장에서 260장으로 상향했다. 2027년부터 F 모델을 출하해 2028년 본격 양산할 계획이다. 2027년 출하량은 주로 처리량이 높은 E 모델이 주를 이루고 F 모델은 일부가 될 전망이다. 다센 CFO는 D 모델이 제외되고 고가의 F 모델이 도입되는 등 제품 믹스가 개선됨에 따라 2027년 평균판매단가(ASP)가 상승할 것이라고 확인했다.
푸케 CEO는 생산 능력 확대가 "단순한 한 가지 방법으로 이루어지는 것이 아니다"라며, 고객사들이 새로운 장비를 기다릴 필요 없이 즉시 생산 능력을 확보할 수 있게 해주는 생산성 업그레이드에 매우 만족하고 있다고 강조했다. 설치 기반 관리 매출의 강세는 이러한 역동성을 반영하며, 업그레이드는 종종 소프트웨어 변경과 검증만으로도 가능하다.
양산을 향해 가속화되는 High NA 기술
High NA 개발과 관련해 ASML은 해당 플랫폼이 이미 50만 장 이상의 웨이퍼를 처리했으며 80% 이상의 가동률을 달성했다고 보고했다. SPIE 첨단 리소그래피 컨퍼런스에서 고객사들은 로직 및 DRAM 공정에서 단 한 번의 High NA 노광으로 기존의 복잡한 멀티 패터닝 공정 3~4회를 대체하는 사례를 발표했다. 일부 핵심 레이어에서는 High NA를 통해 전체 공정 단계를 10분의 1로 줄일 수 있다.
레지스트 기술의 진전으로 ASML은 로직의 라인 피치 18나노, DRAM의 컨택 피치 28나노 미만을 목표로 하고 있으며, 이는 High NA가 로직과 DRAM 모두에서 최소 3개 노드까지 단일 노광을 지원할 수 있음을 의미한다. 푸케 CEO는 여러 고객사가 실제 제품 웨이퍼에 High NA를 테스트하기 시작했으며, 특히 DRAM의 경우 기존 제품에 High NA를 적용하려는 움직임이 활발하다고 전했다.
공급 부족이 High NA 도입을 앞당길 수 있느냐는 질문에 푸케 CEO는 가능성을 인정하면서도 "오늘 당장 긍정적으로 답변하기에는 다소 이르다"고 신중한 입장을 보였다. 그러나 강력한 생산 수요와 High NA의 성숙도가 결합된다면 충분히 가능한 시나리오라고 덧붙였다.
제품 믹스 및 투자에 따른 매출총이익률 변화
1분기 매출총이익률은 가이던스 상단인 53%를 기록했는데, 이는 설치 기반 사업 내 소프트웨어 기반 업그레이드 등 고마진 구성 요소 덕분이다. 2분기 매출총이익률은 고마진 업그레이드 비중이 다소 줄고 생산 능력 확대를 위한 인력 채용 및 교육 비용이 발생함에 따라 51~52%로 예상된다.
다센 CFO는 "생산 능력을 늘릴 때는 혜택을 보기 전 비용이 먼저 발생한다"며, 이는 침지형 장비 물량 증가에 따른 이익을 상쇄한다고 설명했다. 연간 기준으로는 51~53%의 매출총이익률 가이던스를 유지했으며, 하반기로 갈수록 물량 증가와 제품 믹스 개선 효과가 두드러질 것으로 보인다.
경영진은 고객사의 공급 부족 상황을 이용해 프리미엄 가격을 책정한다는 의혹에 대해 선을 그었다. 다센 CFO는 "우리의 가격 정책 모델은 고객사의 어려움을 이용하는 방식이 아니다"라고 단호히 밝혔다. 대신 ASML은 세대별로 제공되는 가치에 기반해 가격을 책정하고 그 가치의 '정당한 몫'을 취하는 모델을 메모리와 로직 고객사 모두에게 일관되게 적용하고 있다.
공급망 및 제조 실행 계획 순항
푸케 CEO는 90대의 Low NA 시스템과 600대의 DUV 시스템 생산을 위해 수년간 준비해온 노력이 "결실을 맺고 있다"며 공급망에 대한 자신감을 드러냈다. 특히 과거 증설 시 "큰 어려움을 겪었던" 자이스(ZEISS)와 광학 부문이 현재는 "훨씬 나은 상태"라고 언급했다.
그는 3800E 장비의 성숙도 향상을 통한 공정 주기 단축, 물리적 생산 공간 확대, 인력 충원 등 여러 실행 개선 사항을 강조했다. 푸케 CEO는 "EUV가 병목 현상이 되길 원치 않는다"며 제조 물량, 공정 주기, 생산성 향상, 부지 확장 등 "생산 능력을 높일 수 있는 수많은 방법"을 보유하고 있다고 투자자들을 안심시켰다.
고객사 확신에 힘입어 클린룸 제약 완화
고객사의 클린룸 공간 부족이 ASML의 장비 인도에 제약이 될 수 있다는 질문에 푸케 CEO는 수요가 급증했을 당시에는 "올해 우리가 할 수 있는 일에 있어 가장 중요한 요소 중 하나였다"고 인정했다. 그러나 상향된 2026년 가이던스는 이 문제가 점차 해결되고 있음을 시사하며, "언제 얼마나 많은 장비가 설치될지에 대한 명확성이 확보되고 있다"고 밝혔다.
2027년에 대해 푸케 CEO는 DRAM 고객사의 강력한 재무 성과와 로직 고객사의 생산 능력 부족을 언급하며, 고객사들이 설비투자를 가속화하는 데 있어 주저함이 전혀 없다고 전했다. 그는 "고객사들은 단지 투자하는 것뿐만 아니라 자신의 고객으로부터 투자를 보장받는 경우도 있어 최대한 빨리 움직이려 한다"며, 분위기가 "더 많이, 더 빨리, 더 좋게"로 바뀌었다고 말했다.
장기 시장 전망 수정 중
ASML은 AI의 발전으로 인해 2024년 11월 자본시장 데이(Capital Markets Day)에서 제시했던 수치와는 시장 궤적이 크게 달라졌음을 시사했다. 당시 ASML은 2025년부터 2030년까지 매년 DRAM에서 월 16만 장, 첨단 로직에서 월 20만 장의 웨이퍼 생산 능력이 추가될 것으로 예상했다. 푸케 CEO는 "지난 몇 년간 AI로 인해 상황이 조금 변했다는 데 모두 동의할 것"이라며, 특히 DRAM 부문에서 연간 추가 생산 능력이 2026년 기준으로 논의했던 수치를 상회할 가능성이 높다고 언급했다.
경영진은 2027년 자본시장 데이에서 업데이트된 장기 시장 전망을 제공할 계획이며, "현재 일어나고 있는 모든 변화를 소화하고 이를 장기적인 시장 전망으로 번역할 시간"이 필요하다고 요청했다. 푸케 CEO는 불과 두 분기 전만 해도 시장에 대해 "지금과는 조금 다른 논의를 하고 있었다"며 시장의 급격한 변화를 인정했다.
가이던스에 반영된 수출 통제 불확실성
ASML은 2026년 가이던스 범위 내에 수출 통제 논의에 따른 잠재적 결과가 반영되어 있다고 확인했으나, 구체적인 내용은 밝히지 않았다. 중국 매출 비중이 여전히 전체의 약 20%를 차지하는 가운데, 이번 가이던스 상향분이 주로 중국 외 고객사로부터 발생했다는 점은 ASML이 다양한 규제 시나리오에 대비한 유연성을 확보했음을 보여준다.
2분기 가이던스는 총 순매출 84억~90억 유로, 설치 기반 관리 매출 약 25억 유로, 매출총이익률 51~52%를 제시했다. 연구개발(R&D) 비용은 1분기와 비슷한 약 12억 유로, 판매관리비(SG&A)는 약 3억 유로로 예상된다. ASML은 선수금 수령 시기 차이로 인한 26억 유로의 마이너스 잉여현금흐름(FCF)에도 불구하고 84억 유로의 현금 및 단기 투자 자산을 보유한 채 분기를 마감했다. ASML은 분기 중 11억 유로 규모의 자사주를 매입했으며, 2025년 최종 배당금으로 주당 2.70유로를 제안해 2025년 총 배당금은 2024년 대비 17% 증가한 주당 7.50유로가 될 예정이다.
ASML 심층 분석
정밀도의 독점
ASML은 산업 역사상 전례를 찾기 힘든 글로벌 반도체 생태계 내 독보적인 위치를 점하고 있다. 극자외선(EUV) 노광 장비 공급을 통제함으로써, 사실상 '무어의 법칙'의 최종 결정권자 역할을 수행하고 있다. 이는 단순한 기술적 우위를 넘어 디지털 경제의 근본적인 병목 지점임을 의미한다. 전문화된 하부 공급업체들과 자체적인 광학 및 광원 기술을 결합한 ASML의 공급망 구조는 천문학적인 연구개발(R&D) 비용과 조직적 노하우 없이는 복제가 불가능한 강력한 '해자(moat)'를 형성하고 있다. 다른 반도체 장비 제조사들이 처리량(throughput)이나 표면 공학 기술로 경쟁할 때, ASML은 나노미터 단위의 물리학 그 자체로 경쟁한다.
하이 NA(High-NA) EUV로의 전환은 ASML에 있어 중대한 분기점이다. 업계가 2나노미터 이하 공정으로 진입함에 따라, 패턴 형성의 기술적 복잡성은 기존의 빛 경로 관리에서 고에너지 광자 상호작용에 따른 극도의 확률론적 난제를 해결하는 단계로 이동하고 있다. ASML이 High-NA 시스템을 성공적으로 상용화한 것은 수직 계열화와 주요 파운드리 파트너들과의 장기적인 공동 개발 전략이 유효했음을 입증한다. 그러나 이러한 높은 의존도는 양날의 검이기도 하다. ASML은 로직 및 파운드리 부문의 자본 집약적 성격에 묶여 있으며, 이는 곧 웨이퍼 팹 장비 투자 규모와 수율 최적화 사이에서 고민하는 주요 고객사들의 전략 변화 및 경기 순환에 그대로 노출됨을 의미한다.
산업 구조와 경쟁 역학
노광 장비 시장은 여전히 불균형한 경쟁 구도를 보이고 있다. 침침형 심자외선(DUV) 및 EUV 시스템 분야에서 ASML은 과거의 경쟁사였던 Canon이나 Nikon으로부터 실질적인 위협을 받지 않고 있다. Canon이 고가의 EUV 스캐너를 대체하기 위해 나노임프린트(nanoimprint) 리소그래피를 내세우고 있으나, 이 기술은 주로 메모리 분야의 틈새시장에 머물러 있으며 업계 수익성을 견인하는 최첨단 파운드리 로직 공정에 필요한 처리량 확장성을 갖추지 못했다. Canon의 노력은 영리한 전술적 전환일 수는 있으나, 글로벌 주요 파운드리들의 로드맵을 좌우하는 ASML의 근본적인 헤게모니를 흔들지는 못한다.
반면, 노광 장비를 제외한 증착(deposition), 식각(etch), 계측(metrology) 분야의 장비 시장은 Applied Materials, Lam Research, Tokyo Electron 간의 치열한 경쟁이 특징이다. EUV 노광의 성공은 이들이 구현하는 후속 공정 단계에 전적으로 의존하기 때문에, 이들 기업은 ASML 생태계에 필수적인 존재다. ASML 입장에서의 위험은 경쟁사가 스캐너를 대체하는 것이 아니라, 후면 전력 공급(back-side power delivery)이나 칩렛(chiplet)과 같은 첨단 패키징에 대한 의존도 증가 등 칩 설계의 구조적 변화가 노광 공정 대비 증착 및 식각 공정의 상대적 중요도를 변화시킬 가능성이다. 만약 업계가 회로 선폭을 줄이는 대신 우수한 인터커넥트 기술을 통해 성능 향상을 달성하는 방법을 찾는다면, 차세대 EUV 스캐너의 점진적 가치 제안은 검증대에 오를 수 있다.
경영진의 실행력과 전략적 리스크
지난 24개월간 경영진의 행보는 지정학적 제약과 공급망 변동성 속에서도 노련하게 위기를 관리해 온 것으로 평가받는다. 전 세계 반도체 장비 시장을 양분시킨 수출 통제의 거센 압박 속에서도 High-NA EUV의 출시를 성공적으로 이끌어냈다. 절제된 R&D 집중과 동시에 제조 기반을 확장함으로써 로직 노드 분야에서 앞서 나가는 전략을 유지했으며, 이는 현재 회사가 취할 수 있는 유일하고도 실행 가능한 전략적 경로다. 그러나 DUV 매출의 상당 부분을 특정 단일 지역 시장에 의존하면서도, 정작 가장 첨단 장비는 해당 시장에 판매할 수 없다는 점은 운영 모델에 지속적인 긴장감을 조성한다.
하지만 실행 리스크는 내부적인 문제에 국한되지 않는다. 고객사의 통합 복잡성 문제도 존재한다. 파운드리가 High-NA로 전환함에 따라, 이들은 완전히 새로운 수준의 수율 및 비용 문제에 직면하고 있다. 만약 ASML의 고객사들이 이 거대한 자본 장비에 대한 투자에서 기대했던 경제적 수익을 달성하는 데 어려움을 겪는다면, 향후 주문 속도는 둔화될 수 있다. 경영진은 이 장비들이 실험실 수준을 넘어 대량 생산 수율을 보장할 수 있도록 고객사 공정 엔지니어링 팀의 연장선으로서 효과적으로 기능해야 한다. 여기서 발생하는 실패는 장비 자체의 결함이 아니라, ASML 지배력의 근간이 된 파트너십 모델의 실패로 간주될 것이다.
신흥 위협과 기술적 변화
장기적인 성장 서사에 대한 일차적 위협은 노광 기술에 대한 직접적인 도전자가 아니라, 반도체 스택의 구조적 변화다. 웨이퍼당 비용이 계속해서 치솟으면서, 업계 전반에는 공격적인 미세 공정을 대체할 비용 효율적인 대안을 찾아야 한다는 요구가 거세다. 예를 들어, 재료 과학의 발전이나 이종 집적(heterogeneous integration) 기술을 통해 파운드리가 기존의 감가상각이 완료된 DUV 장비로도 고성능 로직을 구현할 수 있게 된다면, 최첨단 EUV 플랫폼으로 업그레이드해야 할 시급성은 줄어들 것이다. 이러한 변화는 회사의 성장 궤도를 '고성장 스케일링 조력자'에서 '레거시 유지보수 및 점진적 업그레이드 제공자'로 근본적으로 바꿀 수 있다.
나아가 자기조립(directed self-assembly)이나 식각-증착 공정에서의 정교한 다중 패터닝(multi-patterning) 개선과 같은 파괴적 패터닝 기술의 등장은 업계가 노광 공정의 복잡성을 높이는 시기를 늦추기 위해 모든 수단을 강구하고 있음을 시사한다. 현재 이들 기술이 EUV를 대체할 수준은 아니지만, ASML이 요구하는 비용 구조를 우회하려는 지속적인 지적·공학적 노력을 대변한다. ASML 역시 이를 인지하고 기존 스캐너의 처리량 최적화에 집중하고 있으나, 반도체 업계가 절대적이고 극단적인 비용이 드는 스케일링보다 '적당히 좋은(good enough)' 스케일링을 선호하게 될 가능성은 다년간의 강세론에 여전히 잠재된 위험 요소다.
종합 평가
ASML은 글로벌 기술 인프라에서 가장 핵심적인 노드로서, 하이엔드 노광 분야에서 경쟁을 사실상 불가능하게 만드는 기술적 우위를 유지하고 있다. 로직 파운드리들이 노드별 미세 공정 스케일링에 대한 의지를 유지하는 한, 반도체 산업 로드맵에 대한 ASML의 통제력은 미래 수요에 대한 보기 드문 가시성을 제공한다. High-NA 시스템의 성공적인 배치와 지정학적 제한 속에서도 일관된 글로벌 전략을 유지하는 능력은 자본 장비 업계에서 타의 추종을 불허하는 운영 회복탄력성을 보여준다. 이 사업은 진입 장벽을 쌓기 위해 수십 년의 시간과 수백억 달러의 자본이 필요한 지적 재산권을 기반으로 구축되었다.
이러한 강점에도 불구하고, ASML은 반도체 투자 사이클의 냉각이나 스케일링 우선순위에 대한 업계 전반의 변화로부터 자유롭지 못하다. 주요 리스크는 고객사들이 최첨단 생산의 막대한 비용과 씨름하며 대체적인 아키텍처 효율성을 모색함에 따라 현재의 가격 결정력이 얼마나 지속될 수 있느냐에 있다. 전통적인 경쟁사들의 위협은 미미하지만, 칩 설계 방식의 구조적 변화(순수한 노광 미세화보다 통합 우선)는 장기적인 최종 성장률에 영향을 미칠 수 있는 조용한 변수다. ASML은 강력한 해자를 가진 필수적인 기업이지만, 동시에 자신이 기술적 토대를 제공하는 바로 그 산업의 인질이기도 하다. 따라서 회사의 장기적인 건전성은 최대 고객사들이 차세대 나노 노드에 지속적으로 막대한 자금을 투입할 의지가 있는지에 전적으로 달려 있다.