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BE Semiconductor Industries, HBM 채택 가속화에 힘입어 하이브리드 본딩 수주 기록 경신

2026년 1분기 실적 발표, 2026년 4월 23일

BE Semiconductor Industries(Besi)가 하이브리드 본딩 도입의 분기점을 맞이했다. 첨단 패키징 시스템의 분기별 주문량은 전 분기 대비 두 배 이상 증가하며, 수량과 금액 모두 2024년 2분기에 기록했던 기존 최고치를 경신했다. 이러한 가속화는 첨단 패키징 시장의 근본적인 변화를 반영하며, 현재 3대 주요 메모리 제조사 모두가 HBM 품질 인증을 위해 Besi의 하이브리드 본더를 보유하고 있어 2027년 본격적인 도입이 예상된다.

1분기 매출은 전년 동기 대비 28.3% 증가한 1억 8,490만 유로를 기록했으며, 수주액은 2억 6,970만 유로로 전년 동기 대비 두 배 이상, 전 분기 대비 7.7% 증가했다. 순이익은 매출 성장과 영업 레버리지 효과에 힘입어 전년 동기 대비 63.8% 급증했으며, 순이익률은 2025년 1분기 21.9%에서 27.9%로 개선되었다.

메모리 3사, 하이브리드 HBM 개발 본격화

이번 분기의 가장 중요한 성과는 Besi가 세 번째 메모리 고객사를 확보하며 HBM 애플리케이션을 위한 하이브리드 본딩 생태계에 3대 주요 메모리 제조사를 모두 포함하게 된 점이다. 리처드 블릭먼(Richard Blickman) CEO는 이번 분기에 두 번째 메모리 고객사에 HBM 애플리케이션용 평가 장비 2대를 출하했으며, 첫 번째 고객사로부터도 추가 주문을 받았다고 밝혔다.

블릭먼 CEO는 고객사 일정을 다음과 같이 설명했다. "첫 번째 고객사는 올해 중반인 6~7월을 목표로 하고 있으며, 두 번째 고객사는 그보다 조금 늦은 3분기 말이나 4분기가 될 것으로 보입니다. 이것이 2027년 양산 규모를 결정할 것입니다." 그는 세 번째 고객사 또한 "준비가 완료된 상태"라며, 3사 모두 "전 세계가 알고 있는 특정 최종 고객사의 동일한 파라미터에 맞춰 평가를 진행 중"이라고 덧붙였다. 해당 최종 고객사는 2027년 시장 출시를 목표로 2026년 말까지 3개 메모리 제조사 모두에 하이브리드 본딩 스택을 공급받을 계획이다.

품질 인증 과정은 순조롭게 진행 중이다. 수율 요구 사항에 대한 질문에 블릭먼 CEO는 "통상적으로 공정 수율이 99.9%에 도달하지 못하면 장기적인 관점에서 매우 어려워집니다. 현재 인터커넥트 수율은 그 수준에 도달해 있습니다. 이러한 평가와 인증을 진행하는 이유 자체가 그 수준에 도달할 수 있다는 확신이 있기 때문입니다"라고 답했다.

로직 반도체 고객사, 초기 계획 넘어 생산 능력 확대

Besi의 핵심 로직 반도체 고객사에서도 하이브리드 본딩 모멘텀이 예상을 뛰어넘었다. 블릭먼 CEO는 해당 고객사의 AP7 시설 1단계 설치 일정이 "2분기에서 1분기로 다소 앞당겨졌다"고 설명했다. 또한, "당초 계획된 100대의 본더 도입 프로그램이 확대되고 있습니다. 그 수치는 훨씬 더 늘어날 수 있으며, 공동 패키징 광학(CPO) 관련 주문도 추가되었습니다"라고 밝혔다.

Besi는 대만 기반의 주요 고객사 외에도 로직 반도체 전반에서 하이브리드 본딩 도입이 확대되고 있다고 보고 있다. 블릭먼 CEO는 AMD가 여러 제품군에 하이브리드 본딩을 지속적으로 채택하고 있으며, Apple의 M5 프로세서 역시 긍정적인 신호라고 언급했다. 더 나아가 그는 "데이터 센터 모듈 분야의 또 다른 대형 고객사로부터 향후 하이브리드 본딩 도입이 늘어날 것이라는 로드맵을 전달받았다"고 밝혔다. 하이브리드 본딩 전체 고객사는 전 분기 18개에서 20개로 증가했다.

연간 생산 능력 250대 규모로 확대

수요 급증에 대응하기 위해 Besi는 하이브리드 본딩 장비의 연간 이론 생산 능력을 기존 180대에서 250대로 확대했다. 블릭먼 CEO는 "공간을 확장하고 여러 고객사가 요구하는 모델에 맞춰 조정함으로써 연간 250대 생산이 가능해졌습니다. 현재 확장된 생산 능력으로 5대 주요 고객사의 어떠한 모델도 충족할 수 있습니다"라고 설명했다. 회사는 100나노미터급 하이브리드 본더에 대해 6개월의 표준 리드타임을 유지하고 있다.

인프라 구축은 생산 시설을 넘어선다. Besi는 훨씬 더 집중적인 서비스 역량이 필요한 하이브리드 본딩 고객을 위해 전공정(Front-end) 방식의 지원 모델을 도입하고 있다. 블릭먼 CEO는 "하이브리드 본더용 부품 900여 종을 4시간 이내에 공급할 수 있는 체계를 갖췄습니다"라고 밝혔다. 또한 베트남에 메인스트림 조립용 생산 시설을 추가로 구축하여 말레이시아 시설의 웨이퍼 레벨 조립 생산 여력을 확보할 계획이다.

메모리 vs 로직: 통합 라인 구성에 대한 견해

로직과 메모리 애플리케이션 간의 하이브리드 본딩 시스템 배치 모델에 대한 중요한 차이점이 드러났다. 대만의 로직 고객사가 초기 램프업(ramp-up) 단계의 유연성을 위해 독립형(standalone) 구성을 선호하는 반면, HBM의 방향성은 다르다. HBM 하이브리드 본딩에 통합형과 독립형 중 무엇을 사용할 것인지 묻는 질문에 블릭먼 CEO는 "HBM은 전용 대량 생산 체제이므로 통합형이 될 것입니다. 독립형보다는 자동화된 라인 구성이 훨씬 유리합니다"라고 답했다.

그는 경제성에 대해 "우리는 본더를 판매하고 AMAT는 Kinex 자동화 라인을 판매합니다. 둘 다 판매 가치가 있으며, 추가적인 요소는 본더와 Kinex 장비 간의 핸드셰이크(연동)입니다"라고 설명했다. 또한 Besi의 매출 영향에 대해서는 "본더의 가치나 총소유비용(TCO) 측면에서 독립형이나 통합형이나 차이가 없습니다"라고 명확히 했다.

포토닉스 및 공동 패키징 광학(CPO) 모멘텀 강화

AI 프로세서와 HBM 외에도 Besi는 2025년 중반부터 포토닉스 시장 부문에서 상당한 확장을 보고했다. 다수의 고객사가 플러그형(pluggable) 장치 생산 능력을 구축하고 있으며, 차세대 플러그형 장치는 더 많은 본딩 단계를 요구한다. 이와 별도로 Besi는 공동 패키징 광학(CPO) 애플리케이션용 하이브리드 본더를 납품했으며, 대만 주요 고객사의 확대된 프로그램에 CPO 생산 능력이 포함되었다.

또한 310mm x 310mm 정사각형 패널 애플리케이션에 대한 수요도 증가하고 있다. 블릭먼 CEO는 "이미 특정 애플리케이션에 대한 주문을 받았습니다. 우리 본더는 310x310 규격을 처리할 수 있습니다"라고 밝히며, 이 규격이 폐기물을 줄이고 더 큰 다이 사이즈와 모듈형 2.5D 및 3D 설계에 유리하다고 설명했다.

서비스 사업, 구조적 마진 확대 기대

하이브리드 본딩 비중 확대는 Besi의 서비스 사업 모델과 마진에 중요한 영향을 미친다. 과거 그룹 매출의 15~16%를 차지하던 서비스 매출은 하이브리드 본딩 설치 기반이 커짐에 따라 구조적으로 확대될 전망이다. 블릭먼 CEO는 "하이브리드 본딩은 전공정 환경과 유사하여 후공정(Back-end)보다 훨씬 높은 수준의 지원이 필요합니다. 따라서 서비스 매출 비중은 15%에서 18~20% 수준으로 상승할 수 있습니다"라고 설명했다.

그는 서비스 매출이 20~25%를 차지하는 전공정 장비 업계에서 일반적인 장기 서비스 계약이 늘고 있다고 덧붙였다. 마진 영향에 대해 블릭먼 CEO는 "분명히 실적에 긍정적인 요소(tailwind)입니다. 제대로 조직화한다면 서비스는 잠재적으로 더 높은 마진을 창출하는 사업이 될 것입니다"라고 강조했다.

중국 시장 역학: 현재는 2.5D, 향후 3D 하이브리드

Besi는 이번 분기 중국에서 2.5D CoWoS급 생산 능력 확대, 포토닉스 플러그형 장치, 고가 스마트폰 모듈의 회복세에 힘입어 견조한 주문량을 기록했다. 그러나 블릭먼 CEO는 지리적 변화가 진행 중이라고 지적했다. "미래 생산 능력은 중국 밖에서 더 많이 구축되고 있습니다. 말레이시아, 필리핀, 태국, 그리고 베트남이 더 강력하게 부상하고 있습니다." 인도 역시 중저가 기기 및 전력 반도체 생산을 위해 5개 주요 고객사가 시설을 구축하며 신흥 시장으로 떠오르고 있다.

중국의 하이브리드 본딩 도입 가능성에 대해 블릭먼 CEO는 개발 작업이 초기 단계에 있다고 밝혔다. "노드 수명을 연장하기 위해 3D 스태킹에 하이브리드 본딩을 사용하려는 철학이 있을 수 있습니다. 우리는 그러한 모듈을 개발 중이지만 아직 매우 초기 단계입니다." 그는 중국 고객들이 "하이브리드 공정의 이점을 매우 적극적으로 연구하고 있다"며, 차세대 미세 공정 접근이 어려운 상황에서 하이브리드 본딩을 성능 향상을 위한 대안으로 보고 있다고 분석했다.

가속화되는 성장 모멘텀

Besi는 2분기 매출이 전 분기 대비 30~40% 성장하고, 매출 총이익률은 1분기 63.5%에서 64~66%로 확대될 것으로 전망했다. 영업비용은 매출 증가에도 불구하고 보합세 또는 10% 증가 수준에 그칠 것으로 예상되어 비즈니스 모델의 영업 레버리지 효과를 입증하고 있다. 회사는 2026년 상반기 매출이 2025년 상반기 대비 49% 증가할 것으로 예상하며, 영업이익과 순이익의 대폭적인 개선을 기대하고 있다.

블릭먼 CEO는 현재 시장 환경을 "상승 사이클에 있다. 최종 시장에서 포화 징후가 없는 한 이러한 모멘텀은 지속될 것"이라고 평가했다. 또한 Besi는 과거 상승기마다 분기별 생산 능력을 50%씩 확대하는 능력을 입증했으며, 현재도 유사한 확장을 실행 중이다. 분기 말 기준 약 4억 유로로 추정되는 수주 잔고는 2.5D 및 하이브리드 본딩 애플리케이션에 집중되어 있으며, 모바일과 자동차 부문도 회복세를 보이며 주문 다변화에 기여하고 있다.

Besi가 앞서 제시한 HBM과 로직 하이브리드 본딩 간의 4대 1 생산 능력 비율은 여전히 유효하다. 블릭먼 CEO는 "로직용 본더 50대와 2.5D 모듈을 구축하는 사례를 비교해 보면, 프로세서 하나를 3~4개의 메모리 스택이 둘러싸고 있습니다. 스택당 16개의 다이가 적층된다면 로직 1개 대비 16배의 작업이 필요합니다. 따라서 로직보다 HBM에 훨씬 더 많은 생산 능력이 필요합니다"라고 설명하며, 고객사의 기술 시연을 통해 이러한 경험 법칙이 뒷받침되고 있다고 밝혔다.

BE Semiconductor Industries N.V. 심층 분석

비즈니스 모델: 범용화된 후공정의 틀을 깨다

전통적인 반도체 제조 공정은 오랫동안 전공정(웨이퍼 제조)과 후공정(조립, 패키징, 테스트)으로 이분화되어 왔다. 과거 후공정은 노동 집약적이고 가격 경쟁이 치열하여 수익성이 낮은 범용 시장으로 간주되었다. BE Semiconductor Industries(이하 BESI)는 이러한 패러다임의 구조적 한계를 일찍이 간파하고, 비즈니스 모델을 재정의하는 전략적 전환을 단행했다. 반도체 조립 및 테스트 장비 시장에서 활동하는 이 회사는 첨단 패키징이라는 최첨단 분야에 전사적 역량을 집중했다. 운영 모델은 매우 유연하며 자산 경량화(asset-light) 구조를 띠고 있다. 저부가가치 범용 부품은 아시아의 저비용 시설에서 민첩한 공급망을 통해 제조하고, 고부가가치 엔지니어링, 핵심 소프트웨어 개발, 독점적 조립 아키텍처는 유럽 본사에서 전적으로 통제한다.

매출은 주로 다이 어태치(die attach), 패키징, 도금 시스템과 같은 고도로 전문화된 자본재 판매에서 발생하며, 서비스 계약, 소프트웨어 업그레이드, 예비 부품 판매를 통한 수익성 높은 반복 매출이 이를 뒷받침한다. 범용 제품군을 과감히 정리하고 첨단 배치 기술에 끊임없이 재투자함으로써, BESI는 전통적인 후공정 공급업체가 아닌 전공정 노광 장비 독점 기업에 버금가는 재무 지표를 달성했다. 이러한 기술적 차별화를 통해 63~65% 수준의 매출총이익률과 30% 내외의 안정적인 영업이익률을 유지하며, 경기 상승 국면에서 강력한 가격 결정력과 운영 레버리지를 입증하고 있다.

고객, 경쟁사 및 생태계 역학

고객 기반은 세계 최첨단 파운드리, 종합 반도체 기업(IDM), 글로벌 톱티어 OSAT(외주 반도체 패키지 테스트) 업체 등 반도체 생태계의 최상위 포식자들에 집중되어 있다. 주요 고객사로는 TSMC, Intel, Samsung, Micron 등이 있다. 이들은 현재 생성형 AI를 위한 하드웨어 인프라 구축이라는 '군비 경쟁'을 벌이고 있으며, 이러한 역학 관계가 BESI의 수주 잔고를 완전히 재편했다. 2026년 초 기준, AI 컴퓨팅 및 포토닉스 애플리케이션 관련 주문이 전체 수주의 약 50%를 차지하며, 과거 변동성이 큰 소비재 및 자동차 전장 시장에 대한 의존도를 크게 낮췄다.

경쟁 측면에서 전통적인 라이벌은 ASM Pacific Technology나 Kulicke & Soffa와 같은 아시아 반도체 장비 업체들이다. ASM Pacific Technology는 자본력을 갖춘 강력한 경쟁사로서 자체적인 첨단 패키징 역량 강화를 위해 적극 투자하고 있으나, 서브마이크론(sub-micron) 단위의 배치 정밀도와 하이브리드 본딩 처리량 면에서는 BESI에 뒤처져 있다. 그러나 더 근본적인 생태계 변화는 전공정과 후공정 간의 경계가 허물어지고 있다는 점이다. 첨단 패키징이 칩 성능 향상의 핵심 동력이 되면서, Applied Materials나 Lam Research와 같은 전공정 장비 거인들이 패키징 영역을 적극적으로 침범하고 있다. 이러한 융합은 생태계 역학을 근본적으로 변화시켜, 과거의 먼 경쟁자들을 직접적인 협력자이자 잠재적 인수자로 바꾸어 놓았다.

첨단 패키징의 해자와 시장 점유율 1위

BESI의 경쟁 우위는 수십 년간 서브마이크론 배치 정밀도에 집중해 온 연구개발(R&D) 투자에서 비롯된다. 이러한 독보적인 집중력은 반도체 제조의 가장 핵심적인 틈새시장에서 독점적인 '해자'를 구축했다. BESI는 전체 글로벌 다이 어태치 시장에서 40%라는 매우 높은 점유율을 차지하고 있으며, 기술적 최전선인 첨단 다이 어태치 부문에서는 약 75%의 점유율을 기록하며 절대적인 지배력을 행사하고 있다.

포트폴리오의 정점은 단연 하이브리드 본딩 기술이다. 마이크로 범프와 솔더링을 사용하여 칩을 연결하는 기존의 열압착(thermo-compression) 방식과 달리, 하이브리드 본딩은 구리 대 구리(copper-to-copper) 직접 연결을 통해 칩을 융합한다. 이 혁신적인 기술은 데이터 전송 속도를 비약적으로 높이고 상호 연결 밀도를 극대화하며 전력 소비를 획기적으로 낮추는데, 이는 차세대 AI 가속기를 위한 필수 조건이다. 하이브리드 본딩 장비 시장에서 BESI는 독보적인 1위 사업자다. 이러한 리더십은 Applied Materials와의 전략적 파트너십을 통해 더욱 공고해졌으며, 그 결실로 업계 최초의 완전 통합형 다이-투-웨이퍼(die-to-wafer) 하이브리드 본딩 시스템인 'Kinex' 플랫폼을 공동 개발했다. 전공정 거인과 함께 멀티 다이 칩렛(chiplet)의 제조 표준을 정립함으로써, BESI는 높은 전환 비용을 바탕으로 한 방어 가능한 시장 지위를 확보했다.

칩렛 시대의 기회와 위협

무어의 법칙이 둔화되는 현상은 BESI에 있어 핵심적인 구조적 순풍이다. 트랜지스터 미세화가 물리적 한계에 부딪히며 경제성이 떨어짐에 따라, 글로벌 반도체 업계는 성능 향상을 위해 3D 칩렛 아키텍처와 고대역폭 메모리(HBM) 적층 기술로 방향을 틀었다. 이러한 아키텍처 패러다임의 변화는 전적으로 첨단 패키징에 의존하며, 이에 따라 반도체 조립 장비 시장은 2025년부터 2030년까지 74% 성장할 것으로 전망된다. 이러한 첨단 부품을 물리적으로 적층하는 장비의 최고 공급업체로서, BESI는 이번 설비 투자(CAPEX) 사이클에서 독보적인 점유율을 확보할 유리한 위치에 있다.

그러나 이러한 전환 과정에는 복잡한 운영 리스크가 따른다. 차세대 HBM에 하이브리드 본딩을 도입하는 시점을 둘러싼 불확실성이 단기적인 위협 요인으로 부상했다. 업계 표준화 기구들은 현재 패키지 두께 파라미터를 두고 논쟁 중이다. 만약 SK하이닉스나 삼성전자와 같은 주요 메모리 제조사들이 더 두꺼운 패키지 표준을 채택하게 된다면, 이들은 자본 집약적인 하이브리드 본딩으로의 전환을 미루고 비용이 저렴한 기존 열압착 본딩 기술을 더 오래 사용할 가능성이 있다. 또한, AI 트렌드에 노출되어 있음에도 불구하고 BESI는 반도체 장비 산업 특유의 경기 순환성에서 자유롭지 못하다. 주요 파운드리 업체들이 거시경제적 충격으로 인해 설비 투자 일정을 연기할 경우, 이는 즉각적이고 심각한 수주 잔고 변동으로 이어질 수 있다.

새로운 성장 엔진과 기술적 파괴자

하이브리드 본딩 도입 지연에 대비하고 기술적 격차를 더 벌리기 위해, BESI는 새로운 첨단 플랫폼을 공격적으로 출시하고 있다. 2026년 1분기에는 1마이크론 배치 정밀도를 구현한 차세대 플립칩(flip-chip) 툴을 출시했다. 이 시스템은 하이브리드 본딩까지는 필요하지 않지만 극도의 정밀도가 요구되는 하이엔드 모바일 및 로직 애플리케이션 시장을 공략하기 위해 설계되었다. 하이브리드 본딩이 모든 첨단 패키징의 만능 해결책은 아님을 인지한 BESI는 'TC Next' 플랫폼도 선보였다. 이 첨단 열압착 시스템은 고처리량, 초미세 피치 칩렛 패키징을 장악하도록 설계되어, 고객사가 어떤 본딩 방식을 선택하든 상관없이 매출을 확보할 수 있도록 했다.

파괴적 경쟁자 측면에서는 첨단 패키징의 구조적 마진이 야심 찬 신규 진입자들을 끌어들이고 있다. 한미반도체, 한화정밀기계, SEMES 등 국내 장비 업체들이 하이브리드 본딩 및 첨단 패키징 시스템 개발에 적극적으로 자본을 투입하고 있다. 이들 지역 기반 업체들은 현재 처리 효율성과 정밀도 면에서 수 세대 뒤처져 있지만, 지리적 근접성과 국내 메모리 대기업들과의 깊은 지정학적 유대 관계는 이들을 매우 위협적인 장기적 경쟁자로 만든다. 만약 한국 메모리 제조사들이 국가 안보나 비용상의 이유로 로컬 공급망을 우선시한다면, 이들 신규 진입자는 향후 10년간 수익성 높은 HBM 패키징 시장에서 BESI의 점유율을 서서히 잠식할 수 있다.

경영진의 성과와 인수합병(M&A) 가능성

1995년 회사를 공동 창업한 리처드 블릭만(Richard Blickman) CEO는 유럽 산업 기술 분야에서 가장 효율적인 가치 창출 사례를 만든 설계자로 평가받는다. 30년간 재임하며 그는 BESI를 지역 후공정 공급업체에서 AI 하드웨어의 글로벌 병목 지점으로 탈바꿈시켰으며, 지난 10년간 1,500%가 넘는 누적 주주 수익률을 기록했다. 그의 자본 배분 프레임워크는 매우 절제되어 있다. 지식재산권 확보를 위한 선제적 인수, 업황 하강기에도 공격적인 R&D 투자, 그리고 95%에 달하는 배당 성향과 공격적인 자사주 매입을 병행하는 주주 친화적 정책이 그 특징이다.

그러나 블릭만의 놀라운 장기 집권은 기업 서사에 심각한 구조적 취약점을 남겼다. 바로 공식적인 승계 계획이 부재하다는 점이다. 이러한 상황은 첨단 패키징 역량 확보라는 전략적 필요성과 맞물려, BESI를 업계에서 가장 논리적인 인수 대상으로 만들었다. 2025년 4월, Applied Materials는 BESI 지분 9%를 전략적으로 매입했는데, 이는 기관 투자자들 사이에서 인수합병의 전조로 해석되었다. 2026년 3월에는 Applied Materials와 Lam Research 모두가 수십억 유로 규모의 인수안을 검토 중이라는 신뢰할 만한 보도가 나왔다. 전략적 이유는 명확하다. 이 특정 기술 포트폴리오를 확보하는 것은 전공정 장비 거인이 첨단 AI 인프라 제조 공급망에 대한 완전한 수직 계열화 통제권을 갖게 됨을 의미하기 때문이다.

총평

BE Semiconductor Industries는 하드웨어 시장의 혹독한 경기 순환을 성공적으로 극복하고 AI 시대의 필수적인 '통행료 징수자(tollkeeper)'로 부상한 유럽 기술 기업의 보기 드문 사례다. 범용 후공정 조립에서 사업 모델을 과감히 전환하고 첨단 다이 어태치와 하이브리드 본딩 분야에서 사실상 독점적 지위를 확보함으로써, 업계 전공정 거인들과 경쟁하는 구조적 마진을 달성했다. 3D 칩렛 아키텍처와 HBM 적층 기술로의 전환은 수년간의 구조적 성장 경로를 보장하며, 세계 주요 파운드리와 IDM의 설비 투자 로드맵에 BESI의 독점 장비를 깊숙이 각인시켰다.

메모리 애플리케이션을 위한 하이브리드 본딩 도입 시점과 아시아 국가들의 도전 등 단기적 리스크가 존재하지만, 막대한 연구 예산과 긴밀한 공동 개발 파트너십으로 다져진 기술적 해자는 여전히 견고하다. 지난 30년간 경영진의 완벽한 실행력은 엄청난 주주 가치를 창출했으나, 명확한 차기 리더십 계획의 부재는 인수합병 논의를 가속화하고 있다. 결국 BESI가 독립적인 성장 기계로서 계속 실행력을 발휘하든, 첨단 패키징 시장을 장악하려는 실리콘밸리 거인에게 인수되든, 차세대 고성능 컴퓨팅은 BESI의 기술 없이는 제조될 수 없다는 근본적인 사실에는 변함이 없다.