Coatue: "에이전트가 에이전트를 생성하는" 디지털 인구 폭발, 시장이 간과한 16배의 CPU 기회
Sourcery 팟캐스트, 2026년 5월 15일 — Coatue CIO 자이민 랑왈라의 봄 투자자 업데이트 분석
AI 분야에서 가장 저평가된 혁신
Coatue의 공공 투자 부문 최고투자책임자(CIO) 자이민 랑왈라는 Sourcery와의 인터뷰에서 봄 투자자 업데이트 내용을 상세히 설명했다. 그가 제시한 가장 중요한 핵심은 아직 시장 가격에 충분히 반영되지 않은 것으로, 에이전트가 스스로 에이전트를 생성하는 이른바 '디지털 인구 폭발' 현상이다. 이는 모든 개인의 반도체 및 전력 수요를 약 1,000배가량 증폭시킬 것으로 전망된다.
랑왈라는 "우리가 수백 개의 에이전트를 구동하는 환경을 상상해 보라. 복잡한 프로그래밍 작업이 아니더라도, 이러한 행동 변화로 인해 개인별 반도체 및 전력 소모량은 엄청나게 증가할 것"이라고 말했다. 논리는 산술적으로 명확하다. 70억 명의 인구가 각각 수천 개의 가상 에이전트를 실행한다면, 지구상의 실질적인 디지털 인구는 수조 단위로 늘어난다. 이 모든 에이전트는 CPU, GPU, 메모리를 필요로 한다.
랑왈라가 지목한 구체적인 촉매제는 Anthropic의 Claude Opus 4.5다. 이 모델은 단일 에이전트가 자율적으로 여러 하위 에이전트를 생성할 수 있는 기능을 도입했다. 중간 단계마다 에이전트의 확인을 요구하던 인간의 개입이 사실상 사라진 것이다. 랑왈라는 실질적인 결과를 이렇게 묘사했다. "새로운 작업을 시작하면 에이전트가 생성되고, 또 다른 작업을 요청하면 또 생성된다. 이들은 모두 동시에 작동하며, 에이전트 풀(pool)이 하위 에이전트를 계속해서 쏟아낸다." 그가 보기에 이러한 작업량의 기하급수적 증가는 현재 사이클에서 가장 저평가된 발전이다.
CPU 트레이드: 눈앞에 숨겨진 16배의 시장 확대
Coatue가 에이전트 테마에서 도출한 가장 실행 가능한 구조적 전략은 CPU 수요와 관련이 있다. 지난 3~4년간 데이터 센터 아키텍처는 GPU 8~16개당 CPU 1개 비율로 운영되었다. 모든 무거운 병렬 연산은 GPU가 담당하고 CPU는 최종 실행 역할로 축소되었기 때문이다. Coatue의 분석에 따르면 이 비율은 이미 GPU 4개당 CPU 1개로 조정되어 약 2배 개선되었다. 그러나 랑왈라는 이 비율이 완전히 역전되어 GPU 1개당 CPU 4개, 공격적인 추정으로는 8개까지 늘어날 것으로 보고 있다.
랑왈라는 "4:1에서 1:4로의 변화는 수학적으로 시장 규모가 16배 개선되는 것을 의미한다"고 단언했다. 그 이유는 에이전트 작업의 특성 때문이다. 에이전트가 저녁 식사를 예약하거나 캘린더 일정을 잡는 작업은 순차적이고 직렬적인 성격을 띠며, 이는 CPU가 가장 잘하는 영역이다. 이는 GPU가 강점을 보이는 대규모 병렬 부동소수점 연산을 필요로 하지 않는다. 에이전트 활용 사례가 딥러닝 학습 및 추론을 넘어 일상적인 작업 실행으로 확산됨에 따라 수요는 다시 CPU 쪽으로 급격히 기울고 있다.
Coatue가 꼽은 주요 수혜주는 CPU 분야의 Intel, AMD, ARM이며, AWS 생태계 내에서는 Amazon의 자체 실리콘(Annapurna 인수 후 개발)이 조용하지만 중요한 승자로 부상했다. 특히 Intel에 대해 랑왈라는 직관적인 회복 논리를 제시했다. "가장 좋은 논리는 단순한 논리다. 4:1이 1:4가 되는 것은 16배의 개선이며, 여기에 일론 머스크가 Intel에 힘을 실어주며 혁신 속도를 높이고 있다." 그는 2026년 Intel 주가가 크게 올랐음을 인정하면서도, 지난 수년간 반도체 섹터 내 동종 업체 대비 여전히 큰 폭으로 뒤처져 있다고 지적했다.
Anthropic, 매주 25억 달러의 ARR 추가
AI 분야 민간 선도 기업들에 대한 Coatue의 데이터는 그 규모 면에서 놀랍다. 랑왈라는 Anthropic의 연간 반복 매출(ARR)이 2024년 12월 말 약 90억 달러였으나, 이번 업데이트 시점에는 약 300억 달러에 도달했다고 밝혔다. 이는 불과 몇 달 만에 약 200억 달러, 즉 매주 약 25억 달러의 ARR이 추가된 셈이다. 그는 "SaaS 업계의 대부분 기업은 연간 ARR이 25억 달러도 되지 않는다. 그런데 이들은 일주일에 그만큼을 더하고 있다"고 말했다.
그는 또한 OpenAI와 Anthropic의 ARR을 합치면 ServiceNow나 Salesforce의 매출을 이미 넘어섰다고 지적했다. 이들 플랫폼이 15~20년에 걸쳐 구축한 규모를 AI 기업들은 3분의 1에서 절반 정도의 시간 만에 달성하고 있다.
기업 가치 평가 역시 이례적이다. OpenAI의 최근 자금 조달 라운드는 8,000억 달러 이상의 가치로 진행되었다. SpaceX는 XAI 거래를 포함해 1조 2,500억 달러로 평가받는다. Anthropic의 마지막 라운드는 3,000억 달러 후반대였으며, 다음 라운드는 훨씬 더 높은 수준이 될 것으로 예상된다. 랑왈라는 이들이 단순히 거대한 비상장 기업을 넘어, IPO를 하기 전부터 세계 25대 기업 반열에 올랐다는 점을 강조했다. 이는 역사적으로 전례가 없는 일이다. "상장 여부는 중요하지 않다. 이들은 이미 그 이정표를 넘어섰다."
기가와트를 따라가라: Coatue의 조직적 프레임워크
랑왈라는 Coatue가 AI 공급망을 분석하는 기준을 점진적으로 다듬어왔다고 설명했다. 처음 Nvidia에 투자할 때는 "GPU를 따라가라"였지만, 이제는 "기가와트를 따라가라"는 전략으로 진화했다. 그에게 기가와트는 AI 성장의 원자 단위이자 시스템을 제약하는 가장 강력한 요소다.
현재의 공급 부족이 이례적이고 구조적으로 중요한 이유는 그 범위와 지속성 때문이다. 그는 "2029년, 2030년까지 보장된 공급 계약을 본 적이 없다. 이 정도 수준의 타이트함은 처음이다"라고 말했다. 메모리가 한 예이지만, 제약은 시스템 전반에 걸쳐 있다. 전력 생산, 송배전, NAND, DRAM, 광학 부품, 숙련된 건설 및 전기 인력까지 모두 병목 현상을 겪고 있다. "진짜 문제는 병목 현상이 너무 많다는 것이다. 한 분야만 문제라면 돈을 투입해 해결할 수 있겠지만, 메모리 문제를 해결한다고 전력이나 광학 부품 병목이 해결되지는 않는다."
포트폴리오 구성에 대한 시사점은 Coatue의 '부족의 판매자 대 부족의 구매자' 프레임워크다. 고정된 생산 능력으로 급증하는 수요를 감당하는 메모리 제조사, 전력 인프라 업체, 광학 부품 제조사, TSMC 등은 매출이 물량이 아닌 가격에 의해 결정되기 때문에 엄청난 마진 확대를 누리고 있다. 반면, 이러한 부족의 구매자인 Microsoft, Amazon, Meta 등은 자본 지출(Capex)이 증가함에도 그에 상응하는 단위 이익을 얻지 못해 멀티플 압축을 경험하고 있다. 메모리나 인프라 가격 상승이 더 많은 컴퓨팅 파워를 제공하는 것이 아니라, 같은 컴퓨팅 파워를 더 비싼 비용으로 제공하기 때문이다.
랑왈라는 Google과 Amazon을 '부족의 구매자' 할인에서 일부 예외로 꼽았다. 두 기업 모두 자체 실리콘(Google의 TPU, Amazon의 Trainium)을 판매하는 입장이기도 해서 프레임워크 양쪽 모두에 노출되어 있기 때문이다. TSMC는 Coatue의 최대 보유 종목 중 하나로, 한정된 최첨단 공정 능력에서 오는 가격 결정력의 혜택을 받고 있다.
OpenClaw와 아직 존재하지 않는 슈퍼 앱
랑왈라는 에이전트가 원격 또는 가상 컴퓨터를 제어하고 사용자를 대신해 실제 작업을 수행할 수 있게 하는 'OpenClaw' 현상에 상당한 시간을 할애했다. 그는 현재 단계를 더 큰 미래를 향한 중간 단계로 보고 있다. 즉, 개인이 사용하는 모든 서비스에 연결되어 동시에 에이전트를 파견하는 단일 '슈퍼 앱'의 등장이다. "누군가 당신의 휴대폰을 가져와서 '이게 당신의 슈퍼 앱입니다'라고 말할 날이 올 것이다. 이 앱은 당신이 가진 모든 것에 연결되어 질문에 답해줄 것이다." 그는 ByteDance, Tencent, Alibaba 등 중국의 주요 인터넷 플랫폼들이 이미 자체적인 슈퍼 앱을 구축했으며, 그 채택 속도가 저평가되어 있다고 지적했다.
메모리 아키텍처의 전환도 이러한 변화를 뒷받침한다. 현재의 모델들은 세션 간 맥락을 유지하지 못하는 '기억상실증' 상태다. 랑왈라는 이를 영화 '첫 키스만 50번째'에 비유했다. 차세대 가속기는 지속적인 메모리를 제공할 것으로 예상되며, 이는 에이전트가 시간이 지남에 따라 맥락을 축적하여 실질적인 유용성을 높이고 사용자당 반도체 점유율을 더욱 높일 것이다.
광학: 의외의 승자
구조적 수혜자 중 랑왈라는 광학 부품을 Coatue를 가장 놀라게 한 분야로 꼽았다. 광학은 역사적으로 주기적인 공급 과잉과 부족을 겪는 상품(commodity) 사업으로 여겨졌다. Coatue는 메모리, CPU, GPU, 가속기를 면밀히 추적해왔지만, 데이터 센터 상호 연결 확장에 따른 데이터 전송 요구로 인해 광학이 핵심 인프라 계층으로 부상한 것은 초기 프레임워크 밖에서 발견한 발견이었다. 데이터 센터 내외부에서 구리에서 광학 인터커넥트로의 전환은 Nvidia 등이 이미 차세대 시스템 아키텍처에서 구현하고 있는 흐름이다.
Mag 7의 재편과 시장이 말하는 것
긍정적인 거시적 전망에도 불구하고 랑왈라는 Mag 7 내부의 재편에 대해 직설적으로 언급했다. Bloomberg의 나스닥 10월 31일 고점 이후 데이터에 따르면, Alphabet을 제외한 대부분의 Mag 7 구성 종목은 나스닥 대비 저조한 성과를 보였으며, 3개 종목은 연초 대비 마이너스를 기록했다. 그는 Mag 7이 무너진 것이 아니라, 누가 '부족의 판매자'이고 누가 '구매자'인지, 그리고 누가 AI 모델 개발에 수직 계열화되어 있는지에 따라 서열이 바뀌고 있는 구조적 결과라고 분석했다.
시장 전반의 심리에 대해 랑왈라는 미디어와 소셜 미디어의 부정적인 분위기와 실제 시장 성과 사이의 괴리를 일축했다. 나스닥은 부정적인 헤드라인에도 불구하고 2020년 4월보다 더 나은 위치에 있다. "심리보다 펀더멘털이 중요하다. 2026년 S&P 500의 이익 성장률은 약 15%이며, 18%까지 가속화될 것이다. 그러한 경제 성장기에는 주식 시장이 강세를 보인다." 그는 시장 멀티플이 크게 확대되지 않았으며, 이익 성장률이 주가를 견인하고 있어 가격이 올라도 밸류에이션은 오히려 압축되고 있다고 덧붙였다.
Coatue의 고민
랑왈라는 주요 위험 시나리오에 대해 솔직하게 답변했다. 최첨단 AI 모델의 컴퓨팅, 전력, 메모리 집약도를 갑자기 낮추는 기술적 발전이다. 그는 DeepSeek를 예로 들며, 모델이 훨씬 낮은 자원 비용으로 동일한 성능을 달성하는 순간이 오면 '부족의 판매자' 복합체에 큰 타격이 될 것이라고 말했다. 비록 그것이 제본스 역설(Jevons Paradox)에 의해 전체적인 AI 채택을 가속화할지라도 말이다. 그는 규제에 대해서는 덜 우려했다. AI는 국가 안보 문제이므로 현재 환경에서 강력한 규제 제약이 가해질 가능성은 낮다고 보았다. 그가 꼽은 부차적인 위험은 펀더멘털의 변화 없이 고품질 AI 보유 종목이 하루 만에 5~10% 하락하는 변동성이다. 이는 확신을 시험하는 '노이즈'일 뿐, 근본적인 궤적의 변화를 반영하는 것은 아니라는 것이 Coatue의 현재 평가다.