Fed-voorzitter Kevin Warsh kiest voor havikachtige koers met ingrijpende beleidsherziening en onomwonden inflatiebelofte
Eerste FOMC-vergadering onder nieuw leiderschap, 18 juni 2026
Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh heeft zijn eerste beleidsvergadering aangegrepen om een onverwacht havikachtige boodschap te verkondigen, verpakt in institutionele hervormingen. Hij verklaarde dat het comité "eenduidig en eensgezind" is in zijn toewijding om de inflatie terug te brengen naar 2%, na vijf jaar van verhoogde prijzen. De Fed hield de rente stabiel op 3,5% tot 3,75%, maar de toon markeerde een duidelijke breuk met het Powell-tijdperk: Warsh schrapte de 'forward guidance' uit de beleidsverklaring en stelde vijf werkgroepen in om de wijze waarop de centrale bank het monetaire beleid voert fundamenteel te herzien.
De belangrijkste onthulling kwam niet voort uit het rentebesluit zelf, maar uit wat Warsh prijsgaf over de interne beraadslagingen. Op de vraag of er over renteverlagingen was gesproken, antwoordde Warsh kortaf: "Er lag één voorstel op tafel. Er is over geen enkel ander voorstel gesproken." Dit staat in schril contrast met recente Fed-vergaderingen waarbij doorgaans meerdere beleidspaden werden besproken, wat suggereert dat het comité weinig reden ziet voor versoepeling op korte termijn, ondanks de verwachtingen van de markt.
Forward guidance geschrapt nu Fed kiest voor datagestuurde koers
De meest tastbare beleidswijziging van Warsh was het schrappen van de forward guidance uit de FOMC-verklaring, omdat deze volgens hem "niet goed aansluit bij de huidige beleidsconjunctuur". De nieuwe verklaring is "iets korter, iets eenvoudiger" en geeft "alleen de feiten, voor zover we die kunnen beoordelen". Warsh verwoordde zijn filosofie botweg: "Ik denk dat financiële markten het best presteren wanneer ze reageren op binnenkomende data. Ik denk dat ze minder efficiënt werken wanneer ze zich afvragen hoe de Federal Reserve op die informatie zal reageren."
Dit vertegenwoordigt een fundamentele verschuiving in de communicatiestrategie van de Fed. Op de vraag of de markten zonder forward guidance volatieler zouden worden, antwoordde Warsh dat wanneer "financiële markten enkel weerspiegelen wat wij hebben gezegd, we de belangrijkste informatiebron negeren en onszelf blind staren". Hij wil dat markten de economische realiteit inprijzen in plaats van de reactiefunctie van de Fed; hij beschouwt marktprijzen als "waarschijnlijk de belangrijkste informatiebron voor centrale bankiers".
Warsh weigerde opvallend genoeg om zijn eigen economische projecties in te dienen voor de Summary of Economic Projections (SEP), wat hij noemde "consistent met mijn langgekoesterde visie op de SEP, althans in de huidige structuur". Hij merkte op dat bij het inzien van de inzendingen van zijn collega's "alle inzendingen werden gedaan met potloden, van die exemplaren met grote gommen", wat suggereert dat de comitéleden zelf weinig vertrouwen hebben in hun prognoses gezien de snelle economische veranderingen.
Inflatiebelofte markeert scherpe retorische wending
De taal die Warsh bezigde over inflatie was aanzienlijk krachtiger dan de recente communicatie van de Fed. "Aanhoudend hoge prijzen zijn een last voor het Amerikaanse volk", stelde hij, waaraan hij toevoegde: "Maar het recente verleden hoeft geen voorbode te zijn. Ik ben verheugd te kunnen melden dat de leden van het FOMC eenduidig en eensgezind zijn. Dit comité zal zorgen voor prijsstabiliteit."
De toezegging werd tijdens de persconferentie met ongebruikelijke nadruk herhaald. Warsh verwees naar de eigen beleidsevaluatie van de Fed uit 2020 en merkte op: "In de verklaring van de Fed staat dat inflatie primair wordt bepaald door het monetaire beleid. Reken maar van wel. Ik zeg al jaren dat inflatie een keuze is. Reken maar van wel."
Op de vraag waarom de Fed de rente niet verhoogde ondanks deze havikachtige retoriek, weigerde Warsh verder uit te weiden dan de verklaring zelf. Zijn typering van de huidige beleidskoers als "onevenwichtig" was echter veelzeggend. Hij erkende dat het Fed-beleid "enigszins restrictief lijkt" in de huizenmarkt, maar voegde eraan toe: "Ik zou het moeilijk vinden om die woorden uit te spreken als ik zou kijken naar wat er op de financiële markten gebeurt."
De mediane FOMC-projectie voorziet een kern-PCE-inflatie van 3,6% voor 2026, ruim boven de doelstelling van 2%, waarbij het doel van 2% pas in 2028 wordt bereikt. Negen leden gaven aan voorstander te zijn van ten minste één renteverhoging voor het einde van het jaar, hoewel Warsh benadrukte dat deze prognoses met potlood en gom zijn opgesteld.
Vijf werkgroepen ingesteld voor herziening Fed-operaties
Het meest ambitieuze onderdeel van de eerste vergadering van Warsh was de aankondiging van vijf onafhankelijke werkgroepen die fundamentele aspecten van het monetaire beleid gaan beoordelen. De onderzoeksgebieden zijn: Fed-communicatie, de balans en het reservebeleid, databronnen en methodologie, productiviteit en de implicaties van AI, en inflatiekaders.
Wat betreft de werkgroep voor data was Warsh bijzonder kritisch op de huidige informatiestromen. "De meeste data die centrale bankiers en andere overheidsfunctionarissen in de Verenigde Staten consumeren, zijn afkomstig van ouderwetse enquêtemethoden; een nationale boekhouding van de Amerikaanse economie die in 2026 maar weinig meer met de werkelijkheid te maken heeft", zei hij. Hij zette dit af tegen bedrijfsleiders in de private sector die "werken met realtime-informatie die nauwelijks aan herzieningen onderhevig is".
De werkgroep voor het balansbeleid zal "de voor- en nadelen van het huidige regime van ruime reserves en de samenstelling van de balans van de Fed beoordelen" en "alternatieve kaders voor de uitvoering en operatie van het monetaire beleid evalueren". Dit suggereert dat het regime van ruime reserves dat na de financiële crisis werd ingevoerd, mogelijk wordt heroverwogen.
Over de inflatiekaders was Warsh duidelijk: de doelstelling van 2% zelf is niet onderwerp van discussie, ondanks zijn eerdere opmerkingen over het focussen op "het getal voor de komma". Hij verklaarde: "Ik zie geen enkele reden om dat te herzien totdat we onze toewijding en ons vermogen om de inflatiedoelstelling van 2% te realiseren weer hebben waargemaakt."
De tijdlijn is ambitieus. De werkgroepen starten "binnen enkele weken" met hun werkzaamheden, waarbij de eerste contouren in het najaar worden verwacht en de meeste resultaten tegen het einde van het jaar. Warsh benadrukte dat hij "enkele van de beste geesten, zowel binnen als buiten de economische professie, heeft ingeschakeld" met een "eenvoudige opdracht: begin bij de basisprincipes, stel kritische vragen, onderzoek de huidige praktijk, overweeg alternatieven en stel uiteindelijk vervolgstappen voor."
AI en productiviteit prominent in beleidskader
Warsh besteedde ongebruikelijk veel aandacht aan kunstmatige intelligentie en productiviteit als beleidsoverwegingen. Hij noemde AI "misschien wel de belangrijkste verandering in de economie, het bedrijfsleven en voor huishoudens die ik in mijn volwassen leven heb meegemaakt" en merkte op dat "AI wellicht een synoniem is voor Amerikaanse vindingrijkheid".
Op de vraag of AI momenteel meer toevoegt aan de vraag- of de aanbodzijde, erkende Warsh de onzekerheid: "We tellen de vraagzijde en het is ongetwijfeld zichtbaar in de bbp-cijfers. We kunnen minder zeker zijn wanneer we de timing en de omvang van de groei aan de aanbodzijde moeten inschatten." Hij omschreef het als "een race tussen vraag en aanbod".
Belangrijk is dat Warsh de traditionele afruil tussen inflatie en werkloosheid verwierp. "Ik geloof niet dat we voor een wrede keuze staan. Ik deel niet de visie die enkele generaties geleden werd geuit dat een voorzitter van de Federal Reserve hier op een podium moet staan en moet zeggen dat je moet kiezen", stelde hij. "Wat ik geloof is dat als we ons werk goed doen, we sterke groei, lage prijzen en een sterke werkgelegenheid met elkaar kunnen verenigen."
Marktimplicaties en onafhankelijkheid van de Fed
Warsh bevestigde dat de wekelijkse ontbijtvergaderingen met minister van Financiën Bessent zullen worden voortgezet; hij noemde dit "zeer nuttige discussies". Hij benadrukte echter dat "het monetaire beleid onafhankelijk is in de uitvoering ervan", terwijl hij eraan toevoegde: "Dat betekent niet dat we niet geïnteresseerd zijn in wat er bij de begrotingsautoriteiten speelt."
Over de impact van het conflict in het Midden-Oosten stelde Warsh dat het comité van mening is dat "de inflatie verhoogd blijft ten opzichte van de doelstelling van 2%, mede als gevolg van aanbodschokken die in bepaalde sectoren, waaronder energie, tot prijsstijgingen hebben geleid". Hij voegde er echter aan toe: "Voor alle duidelijkheid: de Fed zal zorgen voor prijsstabiliteit."
De algehele boodschap was er een van institutioneel zelfvertrouwen gecombineerd met een havikachtig beleid. Warsh benadrukte herhaaldelijk dat geloofwaardigheid voortkomt uit "waarmaken wat we zeggen dat we gaan doen" en dat "het Amerikaanse volk zal voelen dat de ontberingen die zij de afgelopen 5 jaar mede door inflatie hebben doorstaan, tot het verleden behoren" zodra de Fed haar doelstellingen behaalt.
De combinatie van het schrappen van forward guidance, het lanceren van ingrijpende institutionele evaluaties en het hanteren van een onomwonden inflatiebelofte suggereert dat Warsh zich positioneert voor mogelijke verkrapping, terwijl hij zichzelf maximale beleidsvrijheid gunt. Zijn weigering om commentaar te geven op de stijging van de tweejaarsrente direct na de verklaring, en zijn nadruk dat markten de veranderingen moeten "verwerken" in plaats van te reageren in "de eerste minuten of zelfs de eerste dagen", geeft aan dat hij verwacht dat zijn nieuwe aanpak de marktwaarderingen op termijn wezenlijk zal verschuiven.