First Majestic Silver boekt recordomzet van $477 miljoen nu zilvermarges verviervoudigen, maar stijgende kosten en onzekerheid rond Jerritt Canyon vragen om scherpte
Kwartaalcijfers Q1 2026 — 12 mei 2026
Marges vertellen het echte verhaal, ondanks oplopende kosten
De hoofdcijfers van First Majestic Silver waren in het eerste kwartaal van 2026 moeilijk te negeren. De omzet kwam uit op een recordbedrag van $477 miljoen, een stijging van 95% ten opzichte van het jaar daarvoor, gedreven door een gemiddelde gerealiseerde zilverprijs van $86,35 per ounce, vergeleken met $33,10 in het eerste kwartaal van 2025. De operationele kasstroom bereikte $311 miljoen, oftewel $0,63 per aandeel, en de vrije kasstroom kwam uit op $224 miljoen, zelfs na een Mexicaanse inkomstenbelastingbetaling van $95 miljoen gerelateerd aan de winstgevendheid van 2025. De schatkist bevat inmiddels ruim $1,1 miljard.
Het cijfer waar CEO Keith Neumeyer steeds op terugkwam, was de marge per ounce. "Onze marges in het eerste kwartaal van vorig jaar bedroegen $13 per ounce. In het eerste kwartaal van 2026 waren onze marges $52 per ounce," aldus Neumeyer. Deze verviervoudiging van de winstgevendheid per ounce is het meest heldere datapunt dat aantoont wat de zilverprijsstijging heeft gedaan voor de economische fundamenten van First Majestic. Het verklaart grotendeels waarom de kostendruk, hoewel reëel, de investeringscase tot dusver niet materieel heeft geschaad.
Desalniettemin stegen de all-in sustaining costs (AISC) aanzienlijk ten opzichte van het voorgaande jaar. Neumeyer schreef de stijging toe aan drie identificeerbare factoren: een wijziging in de zilver-goudprijsverhouding die wordt gebruikt voor de boekhouding van bijproducten, nu vastgesteld op 75:1 voor het volledige jaar tegenover 9:1 in 2025, wat alleen al ongeveer $3 per ounce toevoegde; hogere winstdelingsbetalingen aan het personeel, wat bijna $2 per ounce toevoegde; en de bewuste beslissing om met lagere cutoff-gehaltes te mijnen, wat de verwerkingskosten per ton verhoogt, ook al verlengt het de levensduur van de mijnen. Neumeyer schatte dat de strategie met lagere cutoff-gehaltes de levensduur van de mijnen met ongeveer 20% zou kunnen verlengen, hoewel hij opmerkte dat hij dit cijfer wil laten bevestigen door de gekwalificeerde persoon van het bedrijf voordat hij het als definitief beschouwt. Op basis van kosten per ton behaalde het bedrijf echter zijn laagste niveau in verschillende kwartalen, wat suggereert dat de operationele discipline standhoudt, zelfs nu de cijfers per ounce stijgen met de zilverprijs.
Het achterhouden van voorraden biedt opties — en een voetnoot bij de omzet
Beleggers moeten er rekening mee houden dat de gerapporteerde omzet van $477 miljoen een onderschatting is van wat First Majestic daadwerkelijk heeft geproduceerd. Het bedrijf besloot aan het einde van het kwartaal 676.000 ounces zilver en 2.700 ounces goud achter te houden, met een gezamenlijke voorraadwaarde van ongeveer $63 miljoen. Neumeyer omschreef dit als een bewuste strategische keuze: "We verwachten dat dit een goede strategie voor ons zal zijn." Als de zilverprijzen op peil blijven of stijgen, zal de ingehouden voorraad de toekomstige omzet vergroten. Als de prijzen corrigeren, zal de beslissing er minder vooruitziend uitzien. De voorraadpositie is aanzienlijk — gelijk aan ongeveer 13% van de omzet in het eerste kwartaal — en verdient aandacht bij het modelleren van het tweede kwartaal.
Jerritt Canyon: Ambities zijn helder, bewijs voor executie moet nog komen
De meest significante toekomstgerichte onthulling betreft Jerritt Canyon, het goudactivum van First Majestic in Nevada dat zich nog in de herstartfase bevindt. Het bedrijf heeft op 20 april Alex Thompson aangesteld als Managing Director van het project; hij beschikt over 20 jaar ervaring, voornamelijk opgedaan bij BHP. De benoeming volgt op de bredere vernieuwing van de directie, waaronder de aanstelling van David Howe als nieuwe Chief Operating Officer, die per 30 juni de vertrekkende Steve Holmes vervangt.
First Majestic investeert in 2026 $75 miljoen in Jerritt Canyon, waarvan $7,5 miljoen is gereserveerd voor personeelsbezetting. Neumeyer schetste twee kritieke punten: de zuurstofinstallatie en het ondergrondse wagenpark, die beide nog in de inkoop- en ontwerpfase verkeren. Bestellingen voor ondergronds materieel worden de komende weken verwacht, met levertijden van 10 tot 12 maanden. Dit impliceert dat de locatie in een optimistisch scenario op zijn vroegst eind 2027 operationeel klaar zal zijn. Een pre-feasibility study staat gepland voor begin 2027. De herstart van de productie blijft gepland voor de tweede helft van 2027, en volgens Neumeyer ligt het tijdpad momenteel op schema.
De resourcebasis in Jerritt Canyon is opgewaardeerd naar 7,8 miljoen ounces goud, waarbij open-pit resources zijn opgenomen die bij de huidige goudprijzen economisch rendabel zijn geworden en voorheen uitgesloten waren van mijnplannen die in een omgeving met lagere prijzen waren ontwikkeld. Neumeyer merkte op dat "al die open mijnen die in de jaren '80 en '90 werden geëxploiteerd, nu in feite economisch rendabel zijn," en dat er gewerkt wordt aan een gecombineerd mijnplan voor zowel open-pit als ondergrondse mijnbouw. Dit is een opmerkelijke toename in opties, hoewel de waarde volledig afhankelijk is van aanhoudende goudprijzen en een succesvolle afronding van de pre-feasibility studie.
Wat betreft het personeel wees Neumeyer op de nabijheid van Jerritt Canyon tot Elko, Nevada — ongeveer 45 minuten reistijd tegenover 90 minuten of meer voor concurrerende mijnen in de regio — als een structureel voordeel bij het werven van personeel. Hij merkte ook op, zonder specifieke details te bevestigen, dat personeelsinkrimpingen bij Newmont een kans kunnen bieden om talent aan te trekken. Belangrijke managementposities worden momenteel ingevuld, waarbij een bredere uitbreiding van het personeelsbestand in het najaar wordt verwacht en de ondergrondse bemanning gepland staat voor begin 2027.
Uitbreiding van actieve mijnen en exploratie volgens ambitieuze planning
Bij zijn vier actieve mijnen voert First Majestic gelijktijdige uitbreidingsprogramma's uit. Bij Los Gatos is het doel om de doorvoer te verhogen naar 4.000 ton per dag, waarbij een externe aannemer is ingeschakeld om knelpunten in de mijn aan te pakken. Neumeyer gaf aan dat het bedrijf dat niveau al bijna heeft bereikt en dat de verwerkingsinstallatie niet de beperkende factor is. Bij Santa Elena is de uitbreiding van de molen van 3.200 naar 3.500 ton per dag gepland voor voltooiing in de tweede helft van 2026.
Het exploratieprogramma voor 2026 omvat 266.000 meter over de actieve locaties, met nog eens 42.000 meter in Jerritt Canyon, wat het totaal aan boringen op meer dan 300.000 meter brengt. Bij Santa Elena droegen de ontdekkingen in Navidad en Santo Niño bij aan een toename van 90 miljoen ounce zilver in de reserve- en resource-update van maart. Neumeyer suggereerde dat dit cijfer zal blijven groeien en dat er gewerkt wordt om deze nieuwe ertsafzettingen zo snel mogelijk in de molen te verwerken, waarbij tijdlijnen worden gecommuniceerd naarmate de studies vorderen.
La Encantada, historisch gezien de operationeel meest uitdagende locatie van het bedrijf, leverde in het eerste kwartaal een winst van $30 miljoen op, een cijfer waarvan Neumeyer zei dat hij zich niet kon herinneren dat dit eerder was behaald. De overstap naar eigen transport — het bedrijf kocht ongeveer twaalf vrachtwagens na twee onbevredigende afspraken met aannemers — lijkt zowel de doorvoer als het inzicht in de kosten te verbeteren, hoewel Neumeyer erkende dat het nog vroeg is.
Inflatie van inputkosten is nog niet gematerialiseerd
Analist Heiko Ihle van H.C. Wainwright vroeg Neumeyer of het klimaat van hoge zilverprijzen begon te leiden tot kostendruk vanuit leveranciers, overheden of personeel. Het antwoord was opvallend mild. Neumeyer noemde lopende onderhandelingen met Sandvik over materieel die tegen redelijke prijzen verlopen, geen significante stijgingen in de kosten voor cyanide of ammoniak, en een minimale blootstelling aan diesel, aangezien het bedrijf drie mijnen heeft omgezet naar vloeibaar aardgas en één mijn op het elektriciteitsnet draait. De totale blootstelling aan diesel bedraagt ongeveer 5% van de energiekosten. "We hebben niet echt de inflatie gezien die sommigen misschien zouden verwachten," zei Neumeyer, waarbij hij een contrast trok met de cyclus van 2011, toen fabrikanten van materieel hun prijzen met 15% tot 25% verhoogden.
Wat betreft de overheid was Neumeyer direct: "Ik ben er vrij zeker van dat de overheid behoorlijk tevreden is. Dus ik weet niet waarom ze de kip met de gouden eieren zouden willen slachten." Cao-onderhandelingen werden omschreven als soepel, waarbij werknemers direct profiteren van bonussen die gekoppeld zijn aan de zilverprijs. Dit beeld is constructief voor de houdbaarheid van de marges op korte termijn, maar het is vermeldenswaard dat de vraag inherent toekomstgericht is en dat de afwezigheid van inflatie tot nu toe geen garantie biedt voor de toekomst.
Zilverzuiverheid en dividend wijzen op hogere kwaliteit van de bedrijfsvoering
De zilverzuiverheid — het aandeel van de omzet dat uit zilver wordt behaald — verbeterde in het eerste kwartaal van 2026 naar 66%, van 60% in het vierde kwartaal van 2025, wat zowel de hogere zilverprijzen als de productiemix weerspiegelt. First Majestic verhoogde zijn dividendbeleid van 1% naar 2% van de omzet met ingang van 1 januari 2026, wat resulteerde in een kwartaaldividend van ongeveer $0,0171 per aandeel, door Neumeyer omschreven als ongeveer vier keer zo hoog als het dividend van het voorgaande jaar. Nu de omzet is verdubbeld, heeft de beleidswijziging de uitkering aanzienlijk versterkt. Het bedrijf bevestigde ook dat er opnieuw een sterk kwartaal in het verschiet ligt, waarbij het tweede kwartaal door Neumeyer werd omschreven als "er behoorlijk goed uitzien."
Het incident bij Los Gatos: Management reageert proactief op desinformatie
Neumeyer ging in op een verhaal dat de ronde deed over een instorting bij Los Gatos, wat volgens hem voortkwam uit een foutief persbericht in Mexico dat leek te verwijzen naar een ongerelateerde en waarschijnlijk ambachtelijke mijnsite. Het werkelijke incident bij Los Gatos was een instorting van een hellingbaan van 10 meter, waardoor de operatie 2,5 dag stillag. Het bedrijf maakte dit destijds niet openbaar omdat het niet materieel was. Het feit dat Neumeyer ervoor koos om er op de call proactief op in te gaan — na vragen van analisten te hebben ontvangen — getuigt van een redelijk instinct voor schadebeperking, hoewel het gebrek aan enige oorspronkelijke openbaarmaking zal worden opgemerkt door beleggers die de voorkeur geven aan meer in plaats van minder transparantie rond operationele verstoringen, hoe klein ook.
Diepgaande analyse: First Majestic Silver Corp.
Bedrijfsmodel en omzetgeneratie
First Majestic Silver Corp. is een middelgrote producent van edelmetalen met een bewuste en onafgedekte focus op de winning van primair zilver. De operationele voetafdruk van het bedrijf bevindt zich in Mexico en omvat vier actieve mijnbouwactiva: San Dimas, Santa Elena, La Encantada en een recent verworven controlerend belang van 70% in de Cerro Los Gatos-mijn. In tegenstelling tot gediversifieerde producenten van basismetalen, waar zilver vaak slechts een bijproduct is, genereert First Majestic ongeveer 60% van zijn geconsolideerde omzet direct uit zilver. De rest van de omzet is afkomstig uit goud, aangevuld met zink-, lood- en kopercredits die voornamelijk worden gegenereerd door de polymetallische Los Gatos-operatie. De kern van het bedrijfsmodel berust op de winning van ondergronds erts, dat wordt verwerkt tot doré-staven en concentraten voordat het wordt verkocht aan internationale smelterijen en raffinaderijen.
Naast de traditionele groothandelsactiviteiten in de mijnbouw heeft First Majestic een unieke strategie voor verticale integratie ontwikkeld via First Mint LLC, een volledig in eigendom zijnde, ISO 9001-gecertificeerde muntsmelterij in Nevada. Dankzij dit direct-to-consumer-kanaal voor edelmetaal is First Majestic de enige beursgenoteerde mijnbouwonderneming die eigen metaal smelt en rechtstreeks aan het publiek verkoopt. Door traditionele tussenpersonen te omzeilen, incasseert het bedrijf aanzienlijke retailpremies op fysiek zilver en beschermt het een deel van zijn productie tegen de volatiliteit van de groothandelsmarkt (spotmarkt). Dit tweeledige omzetmodel stelt het bedrijf in staat om op industriële schaal kasstromen te genereren uit zijn Mexicaanse activa, terwijl het tegelijkertijd arbitrage-marges op de Amerikaanse retailmarkt benut.
Belangrijkste klanten, concurrenten en toeleveringsketen
First Majestic bedient een tweeledig klantenbestand. De primaire klanten zijn wereldwijde afnemers, smelterijen en raffinaderijen die industriële hoeveelheden mineraalconcentraten en doré inkopen. De uiteindelijke eindklanten voor dit groothandelszilver bevinden zich in toenemende mate in de snelgroeiende sectoren voor elektronica, zonne-energie (fotovoltaïsche cellen) en infrastructuur voor kunstmatige intelligentie, die gezamenlijk meer dan de helft van de wereldwijde zilvervraag vertegenwoordigen. Aan de retailzijde bestaat het klantenbestand uit individuele beleggers en vermogensbeheerders die fysiek edelmetaal rechtstreeks via de webshop van First Mint aanschaffen.
Het concurrentielandschap bestaat uit een geconsolideerd oligopolie van Noord-Amerikaanse middelgrote producenten van edelmetalen. De directe rivalen van First Majestic zijn onder meer Pan American Silver, dat in 2025 22,8 miljoen ounce zilver produceerde, en Hecla Mining, met een opbrengst van 17,0 miljoen ounce. First Majestic bevindt zich stevig in deze gewichtsklasse, met een productie van 15,4 miljoen ounce puur zilver en 31,1 miljoen zilverequivalent-ounce in 2025. Hoewel bedrijven als Fresnillo domineren in de large-cap wereldwijde productie, behoudt First Majestic een structureel concurrentievoordeel in het middensegment door de hoogste omzetzuiverheid in zilver te bieden, waardoor het een uitgesproken proxy is voor het metaal zelf.
De toeleveringsketen van het bedrijf is sterk afhankelijk van gespecialiseerde mijnbouwaannemers voor ondergrondse ontwikkeling, boringen en transport. Het beheersen van inflatie bij aannemers en de beschikbaarheid van personeel vormt een voortdurend operationeel knelpunt in de mijnbouwsector. Met dit in het achterhoofd heeft het management onlangs de toeleveringsketen bij het vlaggenschip Cerro Los Gatos geoptimaliseerd door een nieuwe tier-one mijnbouwaannemer aan te trekken, met als doel de ertsoverslag systematisch te verhogen naar 4.000 ton per dag tegen de tweede helft van 2026.
Concurrentievoordelen
Het belangrijkste concurrentievoordeel van First Majestic is zijn ongeëvenaarde operationele hefboomwerking op de zilverprijs, gekoppeld aan een uiterst gedisciplineerde benadering van de kapitaalstructuur. Door de portefeuille bewust te laten leunen op hoogwaardig primair zilver, realiseert het bedrijf een explosieve marge-uitbreiding tijdens zilver-bullmarkten. Dit structurele voordeel werd definitief verankerd door de overname van Gatos Silver in januari 2025. Deze transactie, uitgevoerd als een volledig in aandelen voldane deal van $970 miljoen, verzekerde een belang van 70% in de Los Gatos Joint Venture naast het Japanse Dowa Metals & Mining. Cerro Los Gatos is een activa van wereldklasse met een lange levensduur en een sterke kasstroom, die de basisproductiecapaciteit van First Majestic verdubbelde en tegelijkertijd de geconsolideerde all-in sustaining costs verlaagde dankzij lucratieve bijproducten van basismetalen.
De tweede pijler van de economische 'moat' van het bedrijf is het robuuste liquiditeitsprofiel en de kapitaalonafhankelijkheid. Bij het ingaan van medio 2026 opereert First Majestic vanuit een ijzersterke balans, met $1,13 miljard aan thesauriereserves en een vrije kasstroom van $224 miljoen in het eerste kwartaal van 2026 alleen. Deze aanzienlijke oorlogskas biedt een definitief voordeel ten opzichte van meer schuldgevoelige kleinere sectorgenoten. Het geeft First Majestic de autonomie om agressieve exploratiecampagnes zelf te financieren, infrastructuurupgrades te internaliseren en lokale operationele verstoringen op te vangen zonder aandeelhouders te verwateren of gebruik te maken van dure schuldmarkten.
Industriedynamiek: kansen en bedreigingen
Het macro-economische landschap voor zilver ondergaat momenteel een structurele paradigmaverschuiving, wat diepgaande commerciële kansen biedt. De industriële supercyclus, aangewakkerd door de elektrificatie van het wereldwijde elektriciteitsnet en de enorme energiebehoeften van datacenters voor kunstmatige intelligentie, heeft de zilvermarkt in een aanhoudend, meerjarig aanbodtekort gedreven. Met gerealiseerde zilverprijzen die begin 2026 voorbij de $80 per ounce stegen, genereren producenten met onafgedekte, primaire blootstelling historische vrije kasstromen. Deze omgeving stelt First Majestic in staat om de bedrijfsstrategie te verleggen van pure volume-extractie naar het maximaliseren van winstmarges, ondersteund door operationele marges die onlangs stegen naar een ongekende $52 per ounce.
Daarentegen blijft de sector beladen met juridische en operationele bedreigingen. De geografische concentratie van First Majestic in Mexico stelt het bedrijf bloot aan aanhoudende regelgevende frictie, veranderende vergunningskaders en een complex, langdurig belastinggeschil met de Mexicaanse overheid. Bovendien dicteert de inherente volatiliteit van de edelmetaalmarkt dat, hoewel de opwaartse potentie explosief is, elke plotselinge macro-economische vraagshock de operationele marges fors kan onderdrukken. Deze ernstige cycliciteit maakt de hoge bèta van het bedrijf een tweesnijdend zwaard, wat een onberispelijk balansbeheer vereist om onvermijdelijke neergangen te overleven.
Groeimotoren en nieuwe technologieën
In plaats van uitsluitend te vertrouwen op de 31,1 miljoen zilverequivalent-ounce geproduceerd in 2025, bouwt First Majestic actief aan een pijplijn van interne groeimotoren. De meest prominente katalysator is de geplande heropening van de Jerritt Canyon Gold Mine in Nevada. Nadat deze begin 2023 in de 'care and maintenance'-fase werd geplaatst vanwege inflatoire marge-druk, is het activum volledig opnieuw geëvalueerd. Ondersteund door een nieuw uitgebreide grondstoffenbasis van 4,1 miljoen gemeten en aangegeven goud-ounce, investeert het bedrijf in 2026 $75 miljoen aan kapitaal. Het doel is een gerichte herstart in de tweede helft van 2027 via een sterk geoptimaliseerd hybride model van dagbouw en ondergrondse mijnbouw, wat zal zorgen voor kritieke juridische diversificatie buiten Mexico.
Op technologisch vlak richt First Majestic zich op geavanceerde metallurgische terugwinning en uitbreiding van retailproducten. Bij Cerro Los Gatos ontwikkelt het bedrijf een nieuw scheidingscircuit voor koper en lood, dat zich momenteel in de pre-haalbaarheidsfase bevindt. Deze verwerkingsupgrade is ontworpen om de koperterugwinning te verhogen naar 80%, waardoor het bedrijf in staat is om een zeer verhandelbaar, op zichzelf staand koperconcentraat te isoleren en te gelde te maken. Tegelijkertijd heeft de First Mint-faciliteit onlangs geavanceerde muntpersen in gebruik genomen, waardoor het bedrijf zijn direct-to-consumer-assortiment kan uitbreiden van standaard edelmetaalstaven naar hoogwaardige zilveren munten in soevereine stijl, waarmee extra retailmarge wordt behaald.
Dreiging van nieuwe toetreders
De dreiging van ontwrichtende nieuwe toetreders in de primaire zilvermijnbouwsector is vrijwel onbestaande. De toetredingsdrempels zijn onoverkomelijk voor nieuwkomers die niet beschikken over miljarden aan institutioneel kapitaal en decennia aan operationele ervaring. Geologisch gezien zijn primaire zilverafzettingen uitzonderlijk zeldzaam; het overgrote deel van het zilver ter wereld wordt gewonnen als secundair bijproduct van lood-, zink- en kopermijnbouw. Voor een nieuwe entiteit om met succes een primaire zilverader te lokaliseren, door een tien jaar durend labyrint van milieuvergunningen te navigeren, kapitaalintensieve ondergrondse infrastructuur aan te leggen en betrouwbare netstroom veilig te stellen, overschrijdt de tijdlijn routinematig de vijftien jaar.
Hoewel speculatieve ondernemingen soms experimenteren met AI-gestuurde geologische targeting of experimentele bio-loogprocessen, dienen deze technologieën primair als optimalisatietools voor bestaande exploitanten in plaats van als katalysator voor nieuwe, zelfstandige producenten. Omdat schaalgrootte, bestaande infrastructuur en diepgaande overheidsrelaties verplicht zijn om winstgevend te opereren in jurisdicties als Mexico, blijft het gevestigde mid-tier oligopolie grondig beschermd tegen externe verstoringen.
Trackrecord van het management
Onder leiding van Chief Executive Officer Keith Neumeyer heeft het management een klinische, soms meedogenloze benadering van kapitaalallocatie getoond. Het directieteam geeft prioriteit aan marges boven ruwe productie, wat duidelijk blijkt uit de opschorting van Jerritt Canyon in 2023 toen de kosten voor aannemers het onrendabel maakten, gevolgd door de berekende draai om het pas te herstarten toen de goudprijzen en dagbouwstatistieken het rendement op het geïnvesteerde kapitaal rechtvaardigden. De kroon op het werk van deze cyclus was de perfect getimede overname van Gatos Silver, waarbij een toonaangevend activum werd geabsorbeerd slechts enkele maanden voor een historische opwaartse herwaardering in de zilvermarkt.
Bovendien behandelt het management zijn fysieke zilveroutput als een strategisch financieel bezit in plaats van als een verplichte export. In het eerste kwartaal van 2026 hield het bedrijf bewust 676.000 ounce zilvervoorraad achter, waarbij werd afgezien van $63 miljoen aan directe omzet om te profiteren van verwachte prijsstijgingen. Deze agressieve commerciële houding, gekoppeld aan een aandeelhoudersvriendelijk dividendbeleid dat onlangs werd verdubbeld tot 2% van de netto-omzet, weerspiegelt een managementteam dat diep verbonden is met de realiteit van grondstoffencycli en fel waakt over de aandeelhouderswaarde.
De scorecard
First Majestic Silver is succesvol getransformeerd van een geografisch geconcentreerde mid-tier exploitant naar een primaire zilverkrachtpatser met een ijzersterke balans. De tijdige integratie van het Cerro Los Gatos-activum heeft het margeprofiel van het bedrijf permanent veranderd, wat een substantiële toename in de vrije kasstroom heeft aangewakkerd die de balans fundamenteel isoleert van de historische cycliciteit van de mijnbouwsector. Door agressief uit te breiden in de direct-to-retail edelmetaalactiviteiten en strikte kapitaaldiscipline af te dwingen, heeft het management de onderneming structureel geoptimaliseerd om maximale hefboomwerking te benutten in een omgeving die wordt gekenmerkt door structurele aanbodtekorten en een stijgende industriële vraag.
Het fundamentele risicoprofiel blijft verbonden aan de inherente volatiliteit van edelmetalen en de aanhoudende regelgevende complexiteit van het opereren in de Mexicaanse jurisdictie. Echter, een ongekende thesaurie van bijna $1,13 miljard biedt een enorme buffer tegen operationele schokken en geeft het bedrijf totale autonomie in zijn strategie voor kapitaalallocatie. De strategische draai naar marge boven volume, gecombineerd met een verbeterd dividend van 2% op de omzet, signaleert een volwassenwording van het bedrijfsmodel. Het bedrijf is uniek gepositioneerd als een vooraanstaand vehikel voor onafgedekte, primaire zilverblootstelling in een markt waar macro-economische en industriële krachten samenkomen om seculiere groei in de onderliggende grondstof aan te jagen.