ICE-topman Sprecher zet in op 24/7 getokeniseerde markten en data voor private credit — zonder een enkele overname
Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference, 27 mei 2026
Jeffrey Sprecher, oprichter en voorzitter van Intercontinental Exchange (ICE), gebruikte zijn negende opeenvolgende optreden op de Bernstein Strategic Decisions Conference om een visie voor ICE uiteen te zetten die ambitieuzer is dan de meeste beleggers lijken te beseffen — en concreter dan de markt hem toeschrijft. Het bedrijf voert intern al tests uit met blockchain-afwikkeling op de New York Stock Exchange, is diepgaand betrokken bij een samenwerking met Apollo op het gebied van data voor private credit en streeft naar goedkeuring van de SEC voor 24/7 getokeniseerde aandelenhandel via een zuster-ATS. Hiervoor is geen grote overname nodig. De ironie, zo stelde Sprecher, is dat de markt ICE straft voor onzekerheid rondom AI en datamonetarisering, precies op het moment dat het bedrijf de infrastructuur bouwt om van beide te profiteren.
De waarderingskloof: SaaS-apocalyps of misbegrepen businessmodel?
Bernstein-analist Chinedu Bolu opende door de voor de hand liggende spanning te benoemen: alle drie de segmenten van ICE groeien en de winst per aandeel is solide, maar het aandeel noteert tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van sectorgenoten. Sprecher was zoals gewoonlijk direct over de oorzaak. "Ik heb het gevoel dat we een beetje zijn meegesleept in de SaaS-apocalyps", zei hij, met het argument dat beleggers oprecht onzeker zijn over hoe data in een AI-wereld zal worden geconsumeerd en betaald, en hoe netwerken zoals de hypotheekinfrastructuur van ICE zullen evolueren. Zijn visie is dat AI een rugwind is, geen tegenwind, en dat de cijfers dat al bewijzen. Op de vraag over de conglomeraatskorting reageerde Sprecher overtuigd; hij wees op het gedeelde klantenbestand in alle drie de segmenten en het vertrouwen dat is opgebouwd via de NYSE als de verbindende factor die het geheel meer waard maakt dan de som der delen.
Energie: Een structureel groeiverhaal zonder einde in zicht
De energiefranchise van ICE heeft de omzet in drie jaar tijd bijna verdubbeld, en Sprecher ziet de omstandigheden voor verdere groei alleen maar sterker worden. De herinrichting van wereldwijde toeleveringsketens voor energie — gedreven door de spanningen tussen Rusland en Oekraïne, Iran en de Straat van Hormuz, de dominantie van de Amerikaanse export en de blootstelling aan Venezuela — trekt nieuwe deelnemers naar de markten van ICE en zet hen aan tot het consumeren van meer data. "Het is niet alleen meer volume, we hebben daadwerkelijk meer deelnemers", merkte hij op, "en die deelnemers consumeren meer data om hun risico's te beheren. Er is dus sprake van een vliegwieleffect."
Wat betreft benchmarks legde Sprecher in detail uit hoe ICE Brent-olie effectief heeft geherpositioneerd van een Noordzeekwaliteit (die in significante hoeveelheden niet meer bestaat) naar "de optimale prijs voor olie op een schip dat de wereld rondvaart". TTF, oorspronkelijk gecreëerd als een basis-trade tegenover de Britse gasmarkt, is de wereldwijde benchmark geworden voor vloeibaar aardgas (LNG) op zee. Van JKM, de Japan-Korea marker, wordt een aanzienlijke groei verwacht naarmate handelsakkoorden in Azië de gasstromen verleggen. De boodschap is duidelijk: WTI en Cushing zijn legacy-constructies, en de suite van maritieme benchmarks van ICE is waar de structurele volumegroei ligt.
Getokeniseerde aandelen, OKX en de 24/7 markteindstrijd
De meest ingrijpende strategische onthulling op de conferentie was Sprechers bevestiging dat ICE bij de SEC een aanvraag heeft ingediend om 24/7 getokeniseerde aandelen te verhandelen via een alternatief handelssysteem (ATS) — een proces dat hij omschreef als vergevorderd en haalbaar onder de huidige Amerikaanse wetgeving, zonder te wachten op de goedkeuring van de Clarity Act. De distributiepartner voor dit initiatief is OKX, de op een na grootste cryptobeurs ter wereld. Sprecher omschreef OKX als een partij die onder de regering-Biden een ingrijpende transformatie op het gebied van compliance heeft ondergaan: het betalen van boetes, het accepteren van een toezichthouder en het implementeren van KYC/AML-kaders. De logica is eenvoudig: ICE wil de Aziatische particuliere vraag naar Amerikaanse aandelen de klok rond bedienen; OKX wil een pad naar toezicht door FINRA en de SEC. Beide partijen krijgen wat ze nodig hebben.
Sprecher was openhartig over het feit dat de institutionele adoptie in de beginfase minimaal zal zijn. "Er is een brede weerstand tegen handelen in het weekend en 's nachts, en de infrastructuur is daar simpelweg niet op ingericht." Maar de richting is onmiskenbaar en ICE positioneert zich als de gereguleerde infrastructuurlaag voor alles wat 24/7 aandelenhandel uiteindelijk zal worden.
De investering in Polymarket is daarentegen explicieter een leertraject. Sprecher omschreef het als ICE dat een echte DeFi-beurs helpt begrijpen welke aanpassingen nodig zijn voor Amerikaanse compliance, terwijl ICE data van Polymarket distribueert naar zijn institutionele klantenbestand. Hij ziet voorspellingsmarkten uiteindelijk uitbreiden tot ver buiten sport en politiek naar economische data — wat nieuwe prijsvormingsmechanismen creëert die naast of in wisselwerking met traditionele beursmarkten kunnen bestaan.
Hyperliquid: Bewondering, geen angst — maar een regulatorische afrekening komt eraan
Sprechers houding ten opzichte van Hyperliquid was een van de meer onthullende momenten van het gesprek. Hij deed het platform allerminst af, maar merkte op dat ICE het team meerdere malen heeft ontmoet, noemde hen "extreem slim" en gaf toe: "Ik wou dat ik jonger was en het zelf deed." Hyperliquid, zo wees hij erop, is volgens sommige maatstaven groter dan NASDAQ en draait op elf mensen. Het heeft reële vraag opgevangen door in het weekend open te blijven wanneer traditionele energiemarkten gesloten zijn — een gat dat duidelijker is geworden tijdens weekendgebeurtenissen gedreven door conflicten in het Midden-Oosten.
De reactie van ICE is pragmatisch: in plaats van de weekenduren te bestrijden, is het bedrijf van plan de vrijdaghandel tot zeer laat te verlengen en op maandag zeer vroeg te openen, waardoor het gat wordt verkleind zonder dat volledige weekendactiviteiten nodig zijn waar het institutionele klantenbestand niet op zit te wachten. Maar het diepere probleem dat Sprecher aankaartte, is regulatorisch. De kernproducten van Hyperliquid zijn, volgens elke traditionele definitie, swaps die onderworpen zijn aan Title VII van Dodd-Frank. "Nu noemen we deze dingen perpetual futures en ze zijn zeer hefboomrijk en zeer liquide", zei hij. "De toezichthouders moeten een keuze maken." Het lobbystandpunt van ICE is niet om deze platforms te sluiten, maar om een gelijk speelveld te eisen — als toezichthouders het toestaan voor DeFi-locaties, moeten ze het ook toestaan voor ICE.
Sprecher wees ook op de beursgang van SpaceX op 11 juni als een potentieel kantelpunt voor hoe markten en toezichthouders denken over DeFi-prijsvorming. Hyperliquid heeft al een SpaceX-derivaat genoteerd, en of die prijs de uitkomst van de beursgang beïnvloedt, zal waarschijnlijk bepalen hoe snel toezichthouders gedwongen worden een standpunt in te nemen.
Blockchain-afwikkeling: ICE heeft het getest, maar schaalbaarheid blijft de bottleneck
Sprecher bevestigde dat ICE de New York Stock Exchange al heeft verbonden met een blockchain-afwikkelingssysteem, dat intern in het eigen datacenter draait. "We hebben bewezen dat we het kunnen", zei hij. De barrières voor volledige uitrol zijn niet regulatorisch of conceptueel — ze zijn technisch. Geen enkele huidige chain kan de 1,7 biljoen dagelijkse transacties van ICE aan. De latentie van blockchain-validatie is onverenigbaar met algoritmische handel op microseconden. Zijn conclusie: blockchain is zeer geschikt om posities te netten en onderpand vrijwel onmiddellijk te verplaatsen, maar niet om de uitvoeringssnelheid van moderne markten te evenaren. De praktische toepassing op korte termijn is het verplaatsen van getokeniseerd onderpand over de zes clearinghouses van ICE, niet de handelsuitvoering zelf. Dit is een meer afgewogen en geloofwaardige visie dan het meeste commentaar over tokenisatie dat momenteel in de markt circuleert.
Hypotheken: De AI-rugwind die niemand had verwacht
Het segment hypotheektechnologie is voor beleggers het meest frustrerende onderdeel van het ICE-verhaal, gebaseerd op de aanname dat dalende rentes het herfinancieringsvolume zouden aanjagen. Die stelling is niet uitgekomen. Maar Sprecher herformuleerde de waardepropositie van het segment op een manier die weinig te maken heeft met rentencycli. Het netwerk van ICE raakt meer dan 90% van de Amerikaanse hypotheken, wat betekent dat het beschikt over een ongeëvenaarde topologie van wie zaken doet met wie, waar leningen ontstaan, waar ze heen gaan en hoe ze worden geherstructureerd bij securitisatie. Die dataset, zo betoogde hij, is de fundamentele auditeerbare laag geworden die Fannie Mae en Freddie Mac nu expliciet eisen — omdat ze zonder die data geen door AI onderschreven hypotheken accepteren.
ICE werkt samen met Anthropic's Claude om een topologielaag over zijn netwerk te bouwen die de workflow niet alleen binnen individuele bedrijven automatiseert, maar in de hele sector. Over de competitieve dreiging van AI-native nieuwkomers zoals Vesta was Sprecher afwijzend maar precies: "Het meeste van dit spul is heel, heel goed als je met vanille-ijs werkt." De uitzonderingen — juridische executieprocessen, fouten bij robo-handtekeningen, regulatorische variaties per staat — zijn precies waar toezichthouders zich op richten en waar nieuwkomers het minst op zijn voorbereid. Het expliciete standpunt van Fannie en Freddie tegen AI-onderschreven hypotheken zonder auditeerbare datalaag is een betekenisvolle structurele slotgracht voor het bestaande netwerk van ICE.
Data voor private credit: Apollo als bruggenhoofd, geen eenmalig project
De lancering van het initiatief van ICE voor data over private credit met Apollo als ankerklant is verder gevorderd dan de markt lijkt te beseffen. ICE heeft ongeveer 12.000 leningdocumenten verwerkt die 1100 leningen van Apollo dekken, waarbij 350 unieke data-attributen zijn geïdentificeerd die een lening definiëren. Daarvan zijn er ongeveer 65 die een belegger nodig zou hebben om de kredietkwaliteit te beoordelen, en ongeveer 20 tot 25 zouden continu moeten worden bijgewerkt voor handelsdoeleinden op de secundaire markt. Apollo zal bepaalde beperkte partners (LP's) selectief toegang geven tot deze dataset naarmate zij leningen tegen marktwaarde waarderen.
Sprecher bevestigde dat de meeste grote private-creditbedrijven nu in gesprek zijn met ICE over het repliceren van dit kader. De analogie die hij trok is leerzaam: net zoals vloerhandelaren uiteindelijk transparantie in beursgenoteerde markten accepteerden, zal private credit naar openbaarmaking toe bewegen — deels omdat LP's erom zullen vragen, en deels omdat bedrijven als Apollo geloven dat de markt de kwaliteit van hun leningen verkeerd prijst. ICE positioneert zich om de nutsinstelling voor die transparantie-infrastructuur te worden.
Datacenters: Gelukkige timing, nu een duurzaam voordeel
De beslissing van ICE om eigen datacenters te bezitten en een eigen netwerkinfrastructuur te bouwen — genomen ongeveer tien jaar geleden toen sectorgenoten volledig naar de cloud verhuisden — is een betekenisvolle omzetbijdrager en een strategisch onderscheidend vermogen geworden. Sprecher was openhartig dat het begon als een beslissing voor kostenbeheersing: de cloudkosten stegen onbeheersbaar. Het is geëvolueerd naar een co-locatiebedrijf dat algoritmische handelaren bedient die gegarandeerde datapariteit op microseconden vereisen, en recenter naar een GPU-gebaseerd AI-inferentieplatform. ICE heeft nu een datacenter naast het NYSE-datacenter dat bijna vol is en een tweede van vergelijkbare grootte dat jaren aan uitbreidingscapaciteit biedt. De vraag van klanten die toegang willen, blijft versnellen.
Samenvatting
Het beeld dat uit Sprechers presentatie bij Bernstein naar voren komt, is dat van een bedrijf dat structureel beter gepositioneerd is dan de huidige waardering suggereert, maar waar de belangrijkste katalysatoren ofwel misbegrepen zijn, of nog niet zichtbaar in de gerapporteerde cijfers. De energiefranchise heeft duurzamere rugwinden dan de markt erkent. Het hypotheekbedrijf wordt opnieuw gewaardeerd als een data-infrastructuur-asset in plaats van een gok op de rentencyclus. De initiatieven voor getokeniseerde aandelen en data voor private credit vertegenwoordigen oprecht nieuwe inkomstenstromen die dichter bij de lancering liggen dan beleggers lijken aan te nemen. En het werk aan blockchain-afwikkeling dat al intern bij de NYSE is gedaan, suggereert dat ICE niet voor verrassingen zal komen te staan wanneer de verplaatsing van getokeniseerd onderpand de marktstandaard wordt.
De enige eerlijke kanttekening die Sprecher gedurende de presentatie maakte, is timing. Het 24/7 aandelenhandelsinitiatief vereist goedkeuring van de SEC en gedragsverandering bij institutionele partijen. Het dataplatform voor private credit vereist sectorbrede adoptie buiten Apollo om. De AI-kans in hypotheken is reëel, maar zal zich langzaam ontwikkelen in een sterk gereguleerde omgeving. Niets hiervan is een winstkatalysator op korte termijn. Wat het wel is, is een coherente en samengestelde organische groeiagenda — precies wat Sprecher belooft, en wat de markt nog niet volledig heeft ingeprijsd.