Sanmina boekt uitstekend tweede kwartaal door versnelde leveringen ZT Systems, mikt op ruim $16 miljard voor boekjaar 2027
Kwartaalcijfers tweede kwartaal 2026, 27 april 2026
Sanmina heeft een uitmuntend tweede kwartaal achter de rug dat de verwachtingen op alle fronten overtrof, gedreven door een sterker dan verwachte omzet bij ZT Systems en een solide uitvoering in de kernactiviteiten. De omzet kwam uit op $4,01 miljard, een stijging van 102% op jaarbasis, met een non-GAAP operationele marge van 6,4% en een verwaterde winst per aandeel van $3,16, wat neerkomt op een groei van 125% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Het kwartaal vormt een cruciaal validatiepunt voor de overname van ZT Systems, nu Sanmina de eerste significante volumes van next-generation accelerated compute-producten heeft geleverd.
Vervroegde leveringen ZT Systems zorgen voor meevaller in Q2
De belangrijkste ontwikkeling in het kwartaal was de omzet van $1,88 miljard bij ZT Systems, ruim boven de interne verwachtingen door een versnelde klantvraag. CEO Jure Sola bevestigde dat "een klant een deel van de producten die oorspronkelijk gepland stonden voor het derde en vierde kwartaal, naar voren wilde halen". Hij voegde eraan toe dat het vermogen van het team om op korte termijn te leveren zowel het operationele vermogen als het vertrouwen van de klant onderstreept. CFO Jon Faust verduidelijkte dat alle leveringen van accelerated compute gebaseerd waren op AMD-technologie; er werden in het afgelopen kwartaal geen NVIDIA GPU-producten geleverd.
Faust benadrukte dat dit "nieuwe platformactiviteiten waren, geen oude legacy-producten van ZT", en noemde het "een goed bewijs voor Sanmina" na het binnenhalen en leveren van next-generation accelerated compute-opdrachten. De vervroegde leveringen zorgen voor een uitdagendere vergelijking voor het derde kwartaal, waarbij de omzetverwachting voor ZT Systems is bijgesteld naar $1,0 miljard tot $1,2 miljard, omdat de leveringen die oorspronkelijk voor de tweede jaarhelft gepland stonden, naar Q2 zijn verschoven.
Integratievorderingen en nieuwe klantwinsten
Het management gaf een update over het driefasenplan voor de integratie van ZT Systems en merkte op dat fase één — de acties direct na de transactie — grotendeels is afgerond. Het bedrijf heeft het merendeel van de noodzakelijke kapitaalinvesteringen gedaan in extra stroomvoorziening, vloeistofkoeling en testcapaciteit om productieklaar te zijn voor next-generation accelerated compute. Fase twee, gericht op het veiligstellen van klantopdrachten, is in volle gang met meerdere opdrachten van hyperscalers en OEM's voor next-generation platforms.
Faust onthulde dat Sanmina "inmiddels meerdere klanten heeft binnengehaald" en momenteel de productieschema's finaliseert. Het bedrijf levert preproductievolumes en leert deze producten op schaal te bouwen. Hoewel het management opmerkte dat elke hyperscaler een potentiële klant is, blijft de focus liggen op het benutten van de bestaande capaciteit alvorens verdere uitbreiding te overwegen.
Het margesprofiel van ZT Systems kwam voor het kwartaal uit op ongeveer 6,4%, in lijn met de algehele marges van het bedrijf. Faust gaf aan dat dit in de toekomst min of meer in lijn zal blijven met de kernactiviteiten van Sanmina, al waarschuwde hij dat definitieve klantovereenkomsten en consignatieregelingen de verwachtingen voor het boekjaar 2027 kunnen beïnvloeden.
Momentum in kernactiviteiten Sanmina versnelt
De omzet uit de kernactiviteiten van Sanmina groeide met 7,3% op jaarbasis tot $2,13 miljard, met bijzonder sterke prestaties in Communication Networks en Cloud Infrastructure, die met 22% groeiden tot $891 miljoen. De book-to-bill ratio oversteeg de 1,1x en het management gaf aan dat de onderneming sneller had kunnen groeien als er geen tekorten waren geweest aan componenten zoals geheugen en aangepaste ASIC's.
Het communicatiesegment toonde kracht in IP-switching en routing, optische systemen, optische pluggables en breedbandtoegang. Sola bevestigde dat het bedrijf 1,6 terabyte-switches levert in volumes voor de introductie van nieuwe producten en werkt aan 1,6 terabyte optische pluggables. De traditionele telecomactiviteiten herstellen eveneens en vertegenwoordigen ongeveer 2% tot 3% van de totale omzet via 5G-infrastructuur.
Industrial and Energy bleef zoals verwacht vlak, waarbij de kapitaalgoederen voor de halfgeleiderindustrie "de juiste kant op beginnen te bewegen" en energieopwekking en -distributie veelbelovend zijn. Het management wees op investeringen in de transformatoractiviteiten en energie-infrastructuur voor AI-datacenters. Defense and Aerospace ziet een aanhoudend sterke vraag, waarbij de uitbreiding van de satellietmarkt aanzienlijke kansen biedt. De segmenten Medical en Automotive bleven stabiel, waarbij programma's de overstap maakten van productintroductie naar volledige productie.
Verhoogde jaarverwachting en vertrouwen in boekjaar 2027
Voor het derde kwartaal rekent Sanmina op een omzet tussen de $3,2 miljard en $3,5 miljard, wat bij het middelpunt een groei van 64% op jaarbasis betekent. De non-GAAP operationele marge wordt verwacht tussen 6,4% en 6,9%, met een verwaterde winst per aandeel van $2,55 tot $2,85 (een stijging van 77% bij het middelpunt). De sequentiële daling ten opzichte van Q2 weerspiegelt de vervroegde leveringen bij ZT Systems, waarbij de kernactiviteiten van Sanmina naar verwachting $2,2 miljard tot $2,3 miljard zullen bijdragen en ZT $1,0 miljard tot $1,2 miljard.
Voor het volledige boekjaar 2026 verwacht het bedrijf nu een omzet van $13,7 miljard tot $14,3 miljard (middelpunt $14 miljard, een stijging van 73% op jaarbasis), waarbij de kernactiviteiten met een hoog enkelcijferig percentage groeien en ZT Systems "ruim binnen de eerder gecommuniceerde geannualiseerde bandbreedte van $5 miljard tot $6 miljard" uitkomt. De non-GAAP operationele marge wordt gemikt op 6,3% tot 6,6%, met een verwaterde winst per aandeel van $10,75 tot $11,35.
Belangrijker nog is dat het management stelt "steeds meer vertrouwen" te hebben in het realiseren van "ruim $16 miljard" aan omzet in boekjaar 2027 op basis van de huidige prognoses. Als de kernactiviteiten van Sanmina een groei met een hoog enkelcijferig percentage vasthouden tot ongeveer $10 miljard, impliceert dit een bijdrage van $6 miljard tot $7 miljard door ZT Systems, wat een significante versnelling betekent ten opzichte van het huidige tempo.
Balanssterkte en kapitaalallocatie
Sanmina genereerde $399 miljoen aan operationele kasstroom en $342 miljoen aan vrije kasstroom tijdens het kwartaal, wat wijst op een sterk werkkapitaalbeheer ondanks de integratie van ZT. Het bedrijf sloot het kwartaal af met $1,58 miljard in contanten en geen opnames op de kredietfaciliteit van $1,5 miljard, wat zorgt voor een totale liquiditeit van ongeveer $3,7 miljard. De nettoschuldratio bedroeg 0,56x, ruim onder de langetermijndoelstelling van 1,0x tot 2,0x.
De raad van bestuur heeft een aanvullend aandeleninkoopprogramma van $600 miljoen goedgekeurd zonder vervaldatum. Tijdens Q2 kocht het bedrijf ongeveer 1,1 miljoen aandelen in voor $160 miljoen om verwatering tegen te gaan. Het management benadrukte dat de prioriteiten voor kapitaalallocatie ongewijzigd blijven: investeren in organische groei, evalueren van strategische overnames, behoud van een sterke balans en het teruggeven van kapitaal via opportunistische inkoop van eigen aandelen.
Timing van next-generation platforms en omzetverantwoording
Gevraagd naar de timing voor next-generation accelerated compute-platforms, bevestigde Faust dat de siliciumproducten in september productieklaar zouden moeten zijn, waarbij Sanmina op schema ligt wat betreft de productie-gereedheid. Hij waarschuwde echter dat de omzetkans in boekjaar 2026 "niet echt groot is", gezien de tijd die nodig is om producten te bouwen (ongeveer twee weken) en wereldwijd te verzenden, waarbij de omzet pas bij ontvangst door de klant wordt verantwoord in plaats van bij verzending. De echte kans wordt gepositioneerd als "meer een verhaal voor boekjaar 2027", richting het einde van kalenderjaar 2026.
De transparantie van het management over de dynamiek van het overgangsjaar voor ZT Systems, gecombineerd met de bewezen uitvoering van de huidige generatie producten en meerdere gewonnen opdrachten voor de volgende generatie, biedt een duidelijker routekaart voor hoe het gecombineerde bedrijf zijn ambitieuze doelen voor boekjaar 2027 zal bereiken.
Deep-dive: Sanmina Corporation
De architect van het hardware-ecosysteem
Sanmina Corporation fungeert als een fundamentele architectonische pijler in de wereldwijde technologische toeleveringsketen en is een vooraanstaande aanbieder van Electronics Manufacturing Services (EMS). Het bedrijf verzilvert zijn expertise door de enorme complexiteit van moderne hardwareproductie te beheren voor original equipment manufacturers (OEM's) en hyperscale cloudproviders. In plaats van zich te richten op gecommoditiseerde consumentenelektronica met hoge volumes, richt Sanmina zijn bedrijfsmodel bewust op streng gereguleerde, bedrijfskritische markten met lage tot middelgrote volumes. Dit omvat onder meer de sectoren industrie, medische technologie, defensie, lucht- en ruimtevaart, automotive en complexe cloudinfrastructuur. Het bedrijf genereert inkomsten via een structuur met twee segmenten die is ontworpen om verticale integratie te maximaliseren. Het segment Integrated Manufacturing Solutions, dat historisch gezien ongeveer 80 procent van de totale omzet genereert, houdt zich bezig met de assemblage van printplaten, systeemassemblage op hoog niveau, eindtests en directe orderafhandeling. Het segment Components, Products and Services, dat de overige 20 procent van de omzet voor zijn rekening neemt, levert de hoogwaardige bouwstenen, waaronder geavanceerde printplaten, custom backplanes, kabelassemblages, precisiebewerking en gespecialiseerde optische en radiofrequentiemodules. Door zijn eigen componenten in de eindassemblages te verwerken, realiseert Sanmina meerdere margelagen gedurende de gehele productiecyclus.
Marktpositie en het competitieve speelveld
De wereldwijde markt voor Electronics Manufacturing Services is een gefragmenteerde reus, met een waarde van ongeveer $648 miljard in 2025. De verwachting is dat deze markt gestaag zal groeien naarmate OEM's hun fysieke fabrieksactiva blijven afstoten om zich te concentreren op software- en siliciumontwerp. Het concurrentieveld is sterk gelaagd. De onbetwiste marktleider, Foxconn, samen met tier-one giganten Flex en Jabil, beheerst gezamenlijk ongeveer 38 procent van de wereldwijde marktomzet. De top tien van aanbieders beslaat ongeveer 62 procent van de markt, waardoor de rest overblijft voor regionale specialisten. Sanmina bevindt zich stevig in de elite-toplaag en onderscheidt zich succesvol van de top drie door zijn focus sterk te verleggen naar gespecialiseerde, streng gereguleerde industriële en computerapplicaties. Het bedrijf vertrouwt op een geconcentreerde portefeuille van blue-chip OEM's en, in toenemende mate, tier-one cloud hyperscalers als eindklanten. Aan de aanbodzijde werkt Sanmina samen met een uitgebreid netwerk van halfgeleider-foundries en leveranciers van passieve componenten. Het inherente risico in de positionering van Sanmina is de klantconcentratie, een structurele realiteit in de topsector van productiediensten waarbij het verlies van één enkele mega-cap technologieklant of vertraagde investeringscycli kan leiden tot aanzienlijke omzetvolatiliteit.
De 'moat': complexiteit, schaal en verticale integratie
De economische 'moat' (concurrentievoordeel) van Sanmina is gebouwd op de hoge toetredingsdrempels die inherent zijn aan complexe productie en diepe verticale integratie. In sectoren zoals medische apparatuur en defensie duren de wettelijke validatie- en certificeringsprocessen voor productiefaciliteiten vaak jaren. Zodra een OEM Sanmina in zijn toeleveringsketen integreert voor een bedrijfskritisch product, worden de overstapkosten onbetaalbaar hoog. Sanmina's wereldwijde voetafdruk van 39.000 medewerkers in 20 landen stelt het bedrijf in staat om sterk gelokaliseerde, near-shored productie aan te bieden in jurisdicties zoals Mexico en Oost-Europa, waarbij loonarbitrage wordt gecombineerd met geografische nabijheid tot de eindmarkten. Bovendien zet Sanmina eigen technologische voordelen in, met name het 42Q cloud-based Manufacturing Execution System. Dit platform biedt real-time inzicht in de toeleveringsketen, traceerbaarheid van componenten en geautomatiseerde kwaliteitscontrole in zijn wereldwijde fabrieksnetwerk, wat dient als een cruciaal onderscheidend vermogen bij het inschrijven op defensie- en luchtvaartcontracten met strikte nalevingseisen. Uiteindelijk ligt het concurrentievoordeel van het bedrijf in het vermogen om gezamenlijk ontwerp en productie (joint design manufacturing) aan te bieden, gecombineerd met interne inkoop van componenten, wat de structurele non-GAAP operationele marge betrouwbaar naar de 6,0 tot 6,6 procent range stuurt; cijfers die zeer aantrekkelijk zijn binnen de traditioneel margearme contractproductie-industrie.
Industriedynamiek: near-shoring, ODM's en de AI-supercyclus
De macro-economische dynamiek die de elektronica-productie-industrie vormgeeft, biedt een mix van generatieve kansen en evoluerende structurele dreigingen. De meest directe rugwind is de geografische herconfiguratie van wereldwijde toeleveringsketens. Gedreven door geopolitieke wrijving en de noodzaak om de afhankelijkheid van Chinese productie te verminderen, zijn OEM's agressief bezig met het naar huis halen van hun productie (near-shoring). Sanmina's gevestigde faciliteiten in Noord-Amerika, Zuidoost-Azië en India positioneren het bedrijf perfect om deze migrerende volumes op te vangen. Tegelijkertijd wordt de industrie geconfronteerd met ernstige concurrentiedreigingen door de vervagende grenzen tussen pure-play contractfabrikanten en Original Design Manufacturers (ODM's). Aziatische ODM's, zoals Quanta, Wistron en Inventec, die zich historisch richtten op white-label ontwerp, bewegen zich agressief richting eindrack-integratie en -afhandeling, waarmee ze direct inbreuk maken op het traditionele terrein van productiediensten. Daarnaast verschijnen er nieuwe disruptieve toetreders in de automobielsector, waar Chinese contractassemblagebedrijven zich direct naast gigafabrieken voor elektrische voertuigen vestigen om logistieke kosten en doorlooptijden te verlagen. Als Sanmina er niet in slaagt om continu de waardeketen te beklimmen, loopt het risico te worden weggeconcurreerd door deze agressieve, verticaal geïntegreerde regionale spelers.
De ZT Systems-catalysator: het smeden van een AI-hardware-gigant
Sanmina's krachtigste groeimotor is zijn strategische draai naar het epicentrum van de AI-hardwareboom, die werd bezegeld door de transformatieve overname van de ZT Systems-productiedivisie in oktober 2025. Nu hyperscalers honderden miljarden dollars investeren in infrastructuur voor generatieve AI, is de complexiteit van serverracks enorm toegenomen. Dit vereist geavanceerde vloeistofkoeling, integratie van zware heterogene rekenkracht en geavanceerd energiebeheer. ZT Systems biedt Sanmina ongeëvenaarde capaciteiten in end-to-end cloud- en AI-infrastructuurproductie op hyperscale-niveau. Dit is geen speculatieve onderneming in universitaire labtechnologie, maar een directe, massale inkomstenbron. Tegen het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2026 droeg ZT Systems $1,88 miljard bij aan de omzet van Sanmina, wat versnelde leveringen van rekenkracht stimuleerde en de geconsolideerde kwartaalomzet naar een verbazingwekkende $4,01 miljard tilde, een stijging van 102 procent op jaarbasis. De integratie van geavanceerde verpakkingstechnologieën, system-in-package-modules en robotica van de volgende generatie in het assemblageproces zorgt ervoor dat Sanmina actief de fysieke laag van de wereldwijde AI-opbouw verzilvert.
Trackrecord van het management: Sola's meesterzet
Onder leiding van medeoprichter, voorzitter en CEO Jure Sola heeft het managementteam van Sanmina de afgelopen jaren met klinische precisie geopereerd, waarbij prioriteit werd gegeven aan margevergroting, het genereren van vrije kasstroom en gedisciplineerde kapitaalallocatie. Sola, die in 2020 terugkeerde in de rol van CEO, heeft een cultuur van operationele strengheid bevorderd. De prestaties in het fiscale jaar 2026 dienen als een onmiskenbare validatie van deze strategie. Het management identificeerde correct het dreigende knelpunt in de integratie van AI-hardware en nam ZT Systems over om aan die vraag te voldoen. De integratie direct na de overname verliep vlekkeloos, zoals blijkt uit de resultaten van het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2026, waarin de non-GAAP verwaterde winst per aandeel uitkwam op $3,16, waarmee de interne verwachtingen werden overtroffen en een enorme operationele hefboomwerking werd aangetoond. Bovendien hanteert het management een zeer aandeelhoudersvriendelijk kapitaalteruggavebeleid. Ondersteund door $399 miljoen aan operationele kasstroom in één kwartaal en een onberispelijke balans met $1,58 miljard aan contanten, heeft de raad van bestuur onlangs een nieuw open-ended aandeleninkoopprogramma van $600 miljoen goedgekeurd. Dit trackrecord weerspiegelt een managementteam dat niet alleen behendig door cyclische hardware-neergangen navigeert, maar ook agressief kapitaliseert op seculiere supercycli wanneer deze zich voordoen.
De scorecard
Sanmina Corporation is erin geslaagd zichzelf te transformeren van een traditionele contractfabrikant tot een onmisbare infrastructuurpartner voor 's werelds meest geavanceerde technologiebedrijven. De integratie van ZT Systems in oktober 2025 verandert fundamenteel het groeitraject van het bedrijf en biedt directe, geschaalde blootstelling aan de meerjarige AI-investeringssupercyclus. In combinatie met diepe concurrentievoordelen in gereguleerde sectoren zoals defensie en medische apparatuur, hoge overstapkosten en robuuste near-shoring-capaciteiten, beschikt Sanmina over een zeer verdedigbare marktpositie. Het vermogen van het bedrijf om operationele marges in de midden-enkelcijferige range te handhaven terwijl de omzet verdubbelt, onderstreept de kracht van zijn verticaal geïntegreerde model en de operationele uitmuntendheid van het managementteam.
De structurele realiteit van de EMS-industrie vereist echter analytische nuchterheid. Het bedrijf wordt geconfronteerd met aanhoudende dreigingen van klantconcentratie, waarbij schommelingen in de kapitaaluitgaven van hyperscalers kunnen leiden tot ernstige omzetvolatiliteit. Bovendien vormt de agressieve expansie van ODM's naar eind-systeemintegratie een voortdurende competitieve dreiging die de marges onder druk kan zetten als het technologische onderscheidingsvermogen afneemt. Niettemin, afgezet tegen een ijzersterke balans, formidabele kasstroomgeneratie en een agressief aandeleninkoopprogramma, staat Sanmina als een uiterst gedisciplineerde, kasstroomgenererende entiteit die uniek is uitgerust om het fysieke fundament van het volgende technologische tijdperk te vervaardigen.