VAT Group kampt met logistieke tegenwind, maar bevestigt sterke vraag naar halfgeleiders bij ordergroei van 47 procent
Handelsupdate eerste kwartaal 2026, 16 april 2026
VAT Group presenteerde gemengde resultaten over het eerste kwartaal. Het bedrijf boekte de op een na hoogste orderontvangst in zijn geschiedenis, maar werd tegelijkertijd geconfronteerd met ongeveer CHF 20 miljoen aan vertraagde verkopen als gevolg van verstoringen in de toeleveringsketen door de situatie in het Midden-Oosten. De orders in het eerste kwartaal bedroegen CHF 356 miljoen, een stijging van 17 procent ten opzichte van het voorgaande kwartaal en 47 procent op jaarbasis in gerapporteerde cijfers. Dit vertaalt zich in een robuuste book-to-bill ratio van 1,6. De omzet kwam echter uit op CHF 221 miljoen, een daling van 14 procent ten opzichte van het voorgaande kwartaal en 20 procent op jaarbasis. CEO Urs Gantner schrijft dit tekort primair toe aan tijdelijke logistieke uitdagingen en niet aan een fundamentele zwakte in de vraag.
Verstoringen in toeleveringsketen zorgen voor kortstondig omzetgat
Hoewel het conflict in het Midden-Oosten geen invloed had op de directe inkoop van VAT, zorgde het voor aanzienlijke knelpunten in het wereldwijde scheepvaart- en luchtvrachtverkeer, waardoor zowel eigen componenten als onderdelen van toeleveranciers tijdelijk vast kwamen te zitten. Gantner benadrukte dat de toeleveringsketen voor halfgeleiders werkt met strakke just-in-time schema's, waarbij zelfs kleine verstoringen kunnen leiden tot aanzienlijke kortetermijneffecten. "We hadden zowel onze eigen componenten als onderdelen van leveranciers gedurende een beperkte periode aan het begin van het conflict vastzitten in de regio," legde hij uit. "De grootste uitdaging was om precies te achterhalen waar onze goederen zich bevonden en vervolgens manieren te vinden om deze onderdelen naar onze fabrieken te krijgen."
Het management benadrukte dat dit een logistiek probleem was en geen vraagprobleem. Alle orders die oorspronkelijk voor levering in het eerste kwartaal waren gepland, zullen in het tweede kwartaal worden geproduceerd en geleverd. Er wordt geen impact op de resultaten over het volledige jaar verwacht, mits er geen verdere escalatie plaatsvindt. De wereldwijd gediversifieerde productieomvang van het bedrijf bood enige veerkracht, al legde het incident kwetsbaarheden bloot in een industrie die afhankelijk is van uiterste precisie en coördinatie.
Aggressieve capaciteitsuitbreiding voor ongekende groei in halfgeleidersector
VAT is een agressieve capaciteitsuitbreiding gestart om te voldoen aan wat het management omschrijft als structurele groei, gedreven door investeringen in infrastructuur voor kunstmatige intelligentie. Het bedrijf is bezig met het aannemen van meer dan 450 medewerkers wereldwijd en streeft naar een stijging van de fabrieksproductie met 20 tot 30 procent per kwartaal via zijn flexibele bedrijfsmodel. De huidige bezettingsgraad ligt op ongeveer 65 procent in Zwitserland en 18 procent in Maleisië; de verwachting is dat de operaties in de tweede helft van 2026 op volle capaciteit zullen draaien.
CFO Fabian Chiozza lichtte de mechanica van de capaciteitsvergroting toe en merkte op dat VAT over voldoende bewerkings- en assemblagecapaciteit beschikt met activa die al aanwezig zijn. "We zijn in staat om personeel aan te trekken wanneer we dat nodig hebben en hen binnen enkele weken productief te krijgen," zei hij. "De extra kosten volgen de volumestijging vrij nauwkeurig en hebben daardoor geen materieel vertragingseffect op de winst-en-verliesrekening." Het bedrijf mikt op een omzetniveau van ten minste CHF 400 miljoen per kwartaal in de tweede helft van het jaar, wat een substantiële stap vooruit zou betekenen ten opzichte van de niveaus in het eerste kwartaal.
Wat betreft de schaalbaarheid van de toeleveringsketen – aangezien 75 procent van de componenten wordt uitbesteed – bevestigde Gantner dat VAT voor de meeste kritieke onderdelen tweede bronnen heeft opgezet, voortvloeiend uit de lessen van de vorige opschalingscyclus. "Iedereen moet opschalen. Dat is zeker waar. Iedereen heeft tijd nodig om op te schalen," gaf hij toe, waarbij hij de herstart van de industrie vergeleek met "een dieselmotor die een jaar stil heeft gestaan; als je op de knop drukt, is er in het begin wat rook en lawaai totdat hij soepel loopt."
Recorduitgaven aan apparatuur voor wafer-fabs verwacht tot 2027
Het management schetste een beeld van een buitengewoon momentum in de sector, gedreven door kapitaalinvesteringen van hyperscalers die in 2026 naar verwachting de USD 750 miljard zullen overschrijden. De uitgaven aan apparatuur voor wafer-fabs worden geschat op ongeveer USD 130 miljard tot USD 135 miljard in 2026, met verwachtingen voor groei tot boven de USD 150 miljard in 2027. De totale markt voor halfgeleiders zou in 2026 de grens van USD 1 biljoen kunnen overschrijden, gedreven door zowel hogere gemiddelde verkoopprijzen als toegenomen volumes. Opvallend is dat er momenteel 110 halfgeleiderfabrieken gepland zijn of in aanbouw zijn die binnen de komende twee tot drie jaar gereed moeten zijn.
Gantner benadrukte het structurele karakter van deze groei: "De vraag naar geavanceerde logica- en geheugenchips overtreft het vermogen van de industrie om aanbod te leveren." Deze capaciteitsbeperking creëert een gunstig prijsbeleid en maakt tegelijkertijd de agressieve, sectorbrede capaciteitsuitbreiding noodzakelijk. Het bedrijf handhaaft zijn prognose dat 2027 "een fantastisch jaar" en "zeker een recordjaar" zal worden, zonder risico op overcapaciteit bij het ingaan van volgend jaar.
China blijft stabiel op ongeveer 30 procent van de omzet
China was goed voor ongeveer 25 tot 30 procent van de orders in het eerste kwartaal, iets onder het aandeel van 30 tot 35 procent in 2025, al schreef het management dit deels toe aan seizoensgebonden factoren, waaronder het Chinees Nieuwjaar. Gantner gaf belangrijke strategische context na recente klantgesprekken in China: "Ze bouwen hun eigen ecosysteem op. Op dit moment zijn ze minder geïnteresseerd in het aanleggen van voorraden. Ze willen technologie. Ze willen in staat zijn om geavanceerde chips op 7-nanometer en 5-nanometer te produceren, dat is de drijfveer."
De groeikans voor VAT in China komt voort uit lokale fabrikanten van apparatuur die marktaandeel winnen terwijl het land streeft naar zelfvoorziening op het gebied van halfgeleiders. Met de huidige zelfvoorzieningsgraad van ongeveer 20 procent en de Chinese ambitie om dit naar 70 procent te verhogen, is VAT gepositioneerd om mee te groeien met binnenlandse apparatuurmakers. "De OEM's in China zullen marktaandeel winnen," stelde Gantner. "Dit is de kans die we hebben om in China te groeien, door met hen mee te groeien naarmate ze hun zelfvoorziening vergroten." Dit staat in contrast met zorgen over mogelijke afbouw van voorraden, wat volgens het management momenteel geen prioriteit is voor Chinese klanten die zich richten op technologische ontwikkeling.
Prognose tweede kwartaal wijst op sequentiële versnelling
VAT verwacht voor het tweede kwartaal een omzet tussen de CHF 265 miljoen en CHF 295 miljoen, wat een significante verbetering betekent ten opzichte van de CHF 221 miljoen in het eerste kwartaal, zeker als rekening wordt gehouden met de CHF 20 miljoen aan vertraagde omzet die in het tweede kwartaal zal worden erkend. Het bedrijf verwacht dat de book-to-bill ratio in het tweede kwartaal "ruim boven de 1" zal blijven, wat wijst op een aanhoudend sterk ordermomentum, al gaf het management aan dat het extreme niveau van 1,6 uit het eerste kwartaal zal matigen naarmate de toeleveringsketen de huidige achterstand wegwerkt en naar een evenwicht toewerkt.
Met een verwachte omzet in de eerste helft van het jaar van rond de CHF 500 miljoen en een consensus voor het volledige jaar van circa CHF 1,3 miljard, zou de impliciete omzet in de tweede helft een stijging van 50 tot 60 procent betekenen ten opzichte van de eerste helft. Dit agressieve groeipad lijkt haalbaar, gezien het orderboek aan het einde van het kwartaal met 42 procent is gegroeid tot CHF 431 miljoen en het bedrijf heeft aangetoond de output per kwartaal met 20 tot 30 procent te kunnen opschalen. Het management bevestigde de jaarverwachting dat orders, omzet, EBITDA, EBITDA-marge, nettowinst en vrije kasstroom allemaal hoger zullen uitvallen dan in 2025.
Margetraject ondersteund door operationele hefboomwerking
Chiozza ging in op de margeontwikkeling voor de eerste helft van het jaar en merkte op dat VAT geen materiële nadelige effecten verwacht van prijsstijgingen van grondstoffen door de situatie in het Midden-Oosten, aangezien de meeste belangrijke grondstoffen voor de eerste helft zijn afgedekt. Hoewel er enige stijgingen in vrachtkosten zijn opgetreden, zijn deze niet materieel voor de algemene kostenstructuur van VAT. Belangrijker is dat de capaciteitsuitbreiding positieve voorraadeffecten zal genereren naarmate de productie toeneemt. "Nu de opschaling in onze fabrieken plaatsvindt, zullen we in de eerste helft een soort ommekeer van het voorraadeffect zien," legde Chiozza uit. "Ik verwacht dat we een positieve bijdrage aan de nettomarge kunnen leveren vanuit extra voorraden."
Het bedrijf ligt op koers richting het midden van de gecommuniceerde margebandbreedte voor het hele jaar, waarbij Chiozza aangaf dat "de eerste stap in de eerste helft zal worden gezet." Dit suggereert dat de operationele hefboomwerking door volumegroei de eventuele kortetermijndruk op de kosten door de snelle capaciteitsuitbreiding en wervingsactiviteiten meer dan zou moeten compenseren.
Geavanceerde industrie en serviceactiviteiten bieden extra kansen
Hoewel de halfgeleidersector het narratief domineert, ziet de divisie Advanced Industrials van VAT nog steeds een solide vraag in aan halfgeleiders gerelateerde eindmarkten zoals metrologie- en inspectieapparatuur, hoewel andere projectgerelateerde activiteiten gematigd blijven. Global Service kende in het eerste kwartaal een sequentiële vertraging na enige voorraadaanvullingen in het vierde kwartaal, maar de orders liggen nog steeds hoger dan vorig jaar. Belangrijk is dat Gantner benadrukte dat "de hoge bezettingsgraad in de fab de wereldwijde serviceactiviteiten in 2026 verder zal aanjagen," wat wijst op een extra groeimotor naarmate de geïnstalleerde capaciteit op verhoogde niveaus draait en meer onderhoud en vervangende onderdelen vereist.
VAT blijft ernaar streven om de groei van apparatuur voor wafer-fabs met ongeveer 2 keer, of vijf tot zeven procentpunten, te overtreffen in 2026 en 2027. Met een verwachte groei van WFE (Wafer Fab Equipment) in de orde van 10 tot 15 procent in 2026 ten opzichte van de basislijn van VAT, impliceert de ambitie van het bedrijf een groei die ruim in de 20 tot 30 procent ligt. Dit is in lijn met de significante capaciteitsinvesteringen die momenteel plaatsvinden en de gunstige mix richting geavanceerde logica- en geheugenprocessen, waar VAT een groter marktaandeel behoudt.
Diepgaande analyse: VAT Group AG
VAT Group AG neemt een bevoorrechte, zij het sterk geconcentreerde, positie in binnen het ecosysteem van kapitaalgoederen voor de halfgeleiderindustrie. Als de dominante wereldwijde leverancier van uiterst nauwkeurige vacuümventielen – de mechanische afsluiters die essentieel zijn voor het behoud van de ultra-schone, onder druk staande omgevingen voor de fabricage van chips kleiner dan 5nm – fungeert het bedrijf als een kritieke flessenhals in het productieproces van logische en geheugenchips. Met een marktaandeel dat in het kernsegment voor halfgeleiders op meer dan 70% wordt geschat, heeft VAT een nichecomponent effectief getransformeerd tot een eigenzinnige, moeilijk te kopiëren poortwachter voor toonaangevende fabrikanten van halfgeleiderapparatuur.
Het concurrentievoordeel van het bedrijf is niet alleen verankerd in zijn patentportfolio, maar ook in de structurele aard van zijn relaties met original equipment manufacturers (OEM's). De fabricage van halfgeleiders vereist extreme precisie; elke storing in de vacuümomgeving leidt tot contaminatie van wafers, wat per incident miljoenen dollars aan schade kan veroorzaken. Bijgevolg zijn OEM's inherent risicomijdend en kiezen zij voor 'copy-exactly'-specificaties die de voorkeur geven aan gevestigde, bewezen leveranciers boven goedkopere alternatieven. Dit creëert een formidabele toetredingsdrempel die minder te maken heeft met de mechanica van een ventiel en meer met het diep verankerde proces van gezamenlijke engineering. Zodra een component van VAT is geïntegreerd in een ets- of depositie-instrument van meerdere miljoenen dollars, zijn de overstapkosten – versterkt door het risico op kwaliteitsverlies – onbetaalbaar.
Het management heeft deze technische dominantie succesvol vertaald naar een robuuste, hoogwaardige service- en aftermarket-activiteit. Door een geïnstalleerde basis van meer dan 1,5 miljoen ventielen op te bouwen, heeft het bedrijf een terugkerende inkomstenstroom gegenereerd die een buffer biedt tegen de cycliciteit van investeringen in wafer fabrication equipment (WFE). Naarmate fabrieken op hogere bezettingsgraden draaien, vereist de slijtage van deze kritieke componenten regelmatig onderhoud en upgrades, wat zorgt voor een gestage stroom van kasgeld met hoge marges die minder volatiel is dan de verkoop van nieuwe apparatuur. De verschuiving naar een grotere mix van diensten heeft de kwaliteit van de bedrijfsresultaten structureel verbeterd en biedt een voorspelbaarheid die zeldzaam is in de bredere sector voor halfgeleiderapparatuur.
De optimistische visie op VAT is echter direct gekoppeld aan de meedogenloze complexiteit van de overgangen naar nieuwe halfgeleidernodes. Naarmate de industrie beweegt richting 2nm en gate-all-around (GAA)-architecturen, worden de eisen aan vacuümintegriteit nog strenger. Deze technologische routekaart bevoordeelt gevestigde spelers met ruime R&D-budgetten en een nauwe institutionele band met grote OEM's. Hoewel er geen onmiddellijke 'disruptor' is die VAT in zijn hoogwaardige segmenten kan verdringen, is het bedrijf niet immuun voor geopolitieke risico's en risico's in de toeleveringsketen. De huidige wereldwijde omslag naar soevereine halfgeleiderproductie en de mogelijkheid van regionale 'copy-exactly'-eisen zouden VAT in theorie kunnen dwingen om te navigeren door steeds meer gefragmenteerde eisen in de toeleveringsketen, hoewel de wereldwijde productievoetafdruk – inclusief faciliteiten in Zwitserland, Maleisië en Roemenië – tot op heden voldoende flexibel is gebleken om deze druk te mitigeren.
De voornaamste bedreiging voor de langetermijnvooruitzichten is niet een unieke technologische omslag door een nieuwe toetreder, maar eerder de strategische consolidatie van zijn primaire klanten. Nu OEM's zoals Applied Materials, Lam Research en Tokyo Electron hun eigen capaciteiten voor subsystemenintegratie blijven uitbreiden, bestaat het risico dat zij proberen vacuümcontrole te 'bundelen' in hun eigen modulaire systemen, waardoor onafhankelijke componentleveranciers effectief worden gemarginaliseerd. Hoewel VAT heeft geprobeerd dit voor te zijn door zelf meer in te zetten op subsystemenintegratie, bevindt het bedrijf zich in essentie in een strategische wapenwedloop met zijn eigen klanten om zijn positie als leverancier van toegevoegde waarde te behouden in plaats van een verkoper van gestandaardiseerde onderdelen te worden.
Het trackrecord van het management in het beheersen van dit evenwicht is lovenswaardig; het bedrijf handhaaft een hoog rendement op het geïnvesteerde vermogen terwijl het de productie agressief opschaalt om aan cyclische pieken in de vraag te voldoen. Het recente besluit om capaciteitsuitbreiding voor een door AI aangedreven chip-opmars prioriteit te geven, getuigt van een objectieve, op uitvoering gerichte cultuur. De conservatieve balans van het bedrijf en het consistente vermogen om een record aan vrije kasstroom te genereren, bieden een aanzienlijke buffer, waardoor het ook tijdens cyclische neergangen kan blijven investeren in intensieve R&D. Niettemin moeten institutionele beleggers waakzaam blijven voor waarderingspremies die uitgaan van een oneindige expansie van de vacuümintensieve WFE-markt. Het bedrijf is een hoogwaardige begunstigde van de huidige opbouw van AI-infrastructuur, maar het succes blijft intrinsiek verbonden met de aanhoudende kapitaalintensiteit van 's werelds grootste halfgeleiderfabrikanten.
Hoewel concurrenten als MKS Instruments en diverse Japanse spelers zoals KITZ SCT geloofwaardige uitdagers vormen in specifieke segmenten, bevinden zij zich grotendeels aan de periferie van de ultra-high-end vacuümmarkt. De concentratie in de industrie is zodanig dat concurrentie meer draait om incrementele prestatiewinsten dan om binaire verdringingsgebeurtenissen. De echte test voor VAT zal zijn vermogen zijn om zijn marges te behouden terwijl het complexere, modulaire oplossingen integreert die andere productiecompetenties vereisen dan zijn traditionele portfolio van minder complexe ventielen. De transitie van een componentenfabrikant naar een partner in systeemintegratie is het kritieke kantelpunt voor de komende vijf jaar van groei.
De scorekaart
VAT Group AG vertegenwoordigt een hoogwaardige, structureel bevoordeelde industriële speler die effectief een missiekritieke niche binnen het halfgeleiderproductieproces heeft gemonopoliseerd. De diepe, gezamenlijk ontwikkelde relaties met toonaangevende OEM's, in combinatie met een uitgebreide geïnstalleerde basis die een servicebedrijf met hoge marges voedt, creëren een slotgracht die uitzonderlijk moeilijk te overbruggen is. Het vermogen van het bedrijf om sterke vrije kasstromen te genereren en een hoog rendement op kapitaal te behouden, zelfs terwijl het zijn productievoetafdruk over diverse geografische locaties schaalt, getuigt van een gedisciplineerd en zeer effectief managementteam dat duidelijk gericht is op het behouden van zijn technologische leiderschap.
Het bedrijf is echter niet zonder kwetsbaarheden. Het langetermijnrisico van verticale integratie door OEM's vormt een latente bedreiging voor de autonomie van VAT als leverancier, en de waardering van het bedrijf is sterk afhankelijk van aanhoudende, grootschalige investeringen in geavanceerde wafer fabrication equipment. Hoewel we verwachten dat de huidige, door AI aangedreven rugwind op korte tot middellange termijn voor een impuls zal zorgen, moeten beleggers de focus behouden op het vermogen van het bedrijf om zijn bedrijfsmodel te laten evolueren van losse componenten naar geïntegreerde modules. Het bedrijf is objectief goed gepositioneerd om zijn leiderschap te behouden, mits het erin slaagt de toenemende druk van OEM-consolidatie en de evoluerende, complexere technische eisen succesvol het hoofd te bieden.