三星 SDI 受惠資料中心 ESS 訂單激增與無極耳電池加速銷售，預期下半年轉虧為盈
2026 年第一季法人說明會，2026 年 4 月 27 日
三星 SDI（Samsung SDI）目標在 2026 年下半年恢復季度獲利，主要動能來自資料中心儲能系統（ESS）訂單快速成長，以及高效能無極耳（tab-less）圓柱型電池需求激增。公司揭露，美國市場與資料中心相關的 ESS 需求預計至 2030 年將維持年均 30% 以上的成長，顯著高於整體 ESS 市場 12% 的成長率。
這家韓國電池與材料製造商公布第一季營收為 3.6 兆韓元，營業虧損為 1,560 億韓元，儘管仍處虧損，但兩項指標均較上季有所改善。更重要的是，財務長 Jae Kyun Oh 明確表示，公司預期「將在今年下半年實現季度轉虧為盈」，這將是公司經歷數季虧損後的重要轉折點。
資料中心 ESS 成為主要成長引擎
法人說明會中最受矚目的揭露，莫過於資料中心相關電池需求的爆發。ESS 事業部負責人 Yonghui Cho 指出，資料中心 ESS 需求預計將從 2025 年的 9 GWh 成長至 2030 年的 40 GWh 以上。其中，為獨立供電而直接安裝於資料中心內部的微電網（microgrid）ESS 系統，預計至 2030 年的年複合成長率將達到驚人的 60%。
公司已取得足以涵蓋未來兩到三年美國在地 ESS 產能「相當大比例」的訂單，Cho 將此形容為「未來業務穩定表現的堅實基礎」。值得注意的是，三星 SDI 正直接與資料中心營運商合作，而非僅透過傳統系統整合商，因為雲端服務供應商正積極確保長期電池供應鏈的安全。
本季公司簽署了一份用於資料中心備用電池模組的高功率電池供應合約，並獲得美國大型客戶的公用事業級 LFP（磷酸鐵鋰）ESS 解決方案專案。為符合美國 OBBBA 法規對非中國實體採購的要求，三星 SDI 已主動建立 LFP 材料供應鏈，並已與一家韓國關鍵正極材料供應商達成供貨協議，計畫在中期進一步多元化供應來源。
無極耳電池進入高速成長軌道
公司的無極耳圓柱型電池技術正經歷爆發式採用，特別是在專業電動工具與備用電池模組領域。副總裁 Hoon Choi 透露，在圓柱型電池產品組合中，無極耳電池的銷售占比將從去年的 3% 至 4%，提升至今年的 20% 以上。受 AI 資料中心建設需求帶動，公司預期整體電動工具電池銷售額將年增超過 30%。
Choi 表示，這些無極耳產品屬於「主要用於高階專業電動工具的頂級產品」，其占比提升將實質改善整體圓柱型電池業務的獲利能力。公司計畫自第二季起將無極耳技術應用範圍擴展至備用電池模組，並於下半年應用於混合動力車（HEV），藉此建立多重營收來源。
在備用電池模組（BBU）市場方面，三星 SDI 第一季銷售額顯著成長，預計全年成長率將優於整體市場。今年 BBU 電池市場規模預計達 8 億美元，年增率超過 70%，目前雲端服務供應商正尋求直接採購電池，而非僅透過傳統封裝廠。
歐洲電動車業務為下半年復甦佈局
隨著歐洲電動車（EV）市場出現復甦跡象，三星 SDI 的歐洲營運部門正準備提升產能利用率。公司計畫於第二季在匈牙利廠啟動一款歐洲大眾車款電池的量產。在車廠新車型上市並拉高銷量後，管理層預計在進行部分 LFP 產線轉換與製造製程升級後，匈牙利廠下半年的產能利用率將從目前水準提升至約 70%。
公司於 4 月 20 日確認 Mercedes-Benz 成為其方型電池客戶，這意味著三星 SDI 現已打入德國三大豪華汽車品牌供應鏈。儘管管理層坦言「考量到客戶需求變動的可能性，仍需持續觀察」，但隨著匈牙利廠利用率提升與新產品銷量增加，公司目標在下半年達成電動車業務損益兩平。
隨著歐洲主要國家重新引入並擴大補貼，加上近期油價上漲提升了消費者對電動車的興趣（特別是在大眾車款領域），預計歐洲電動車電池市場將年增超過 10%。副總裁 Choi 指出：「近期油價上漲有助於提高消費者對電動車的關注，進而改善需求，尤其是在大眾車款區間。」
電子材料業務受惠半導體熱潮
電子材料業務表現亮眼，營收年增 13%，營業利益年增 15%，主要受惠於半導體市場蓬勃發展及旗艦智慧型手機銷量增加。受惠於前端市場需求穩健，半導體材料銷售強勁，顯示器材料也因主要客戶旗艦手機銷量成長而回升。
展望未來，策略行銷副總裁 Ik Soo Kim 指出，儘管整體晶圓投片量預計年增率僅為中個位數，但三星 SDI 旨在透過聚焦高階應用（如 AI 資料中心的 HBM 與 GDDR7）來實現優於市場的成長。公司正擴大銷售用於這些先進製程的金屬研磨液（metal slurry）與高導熱封裝材料。
三星 SDI 也與一家新的全球記憶體製造商建立合作關係，供應半導體封裝材料，藉此將客戶群從傳統帳戶進一步多元化。公司計畫擴大 DRAM 先進製程的 EUV 材料及晶圓代工用圖案化（patterning）材料的銷售，並持續開拓海外客戶。
全固態與次世代技術開發
在 3 月舉行的 InterBattery 展覽中，三星 SDI 展示了用於實體 AI 應用的全固態電池，管理層指出該技術「目前在市場上引起顯著關注」。此外，公司已開發出能提升次世代鋰金屬電池壽命與安全性的解決方案，為未來的技術轉型預做準備。
本季公司亦贏得了一項用於混合動力車的無極耳圓柱型電池專案，進一步多元化產品組合，並為其先進圓柱型技術在現有的電動工具與備用電池模組市場之外，開闢了新的應用領域。
財務狀況與展望
截至第一季末，三星 SDI 資產負債表顯示總資產為 44.5 兆韓元，計入資本支出與關係企業權益價值增加後，較去年同期成長 2.3 兆韓元。權益總額較上季增加 1.3 兆韓元，達到 24.9 兆韓元。第一季資本支出總計 5,890 億韓元。
公司也正推進出售 Samsung Display 持股的計畫，相關細節正由全體由獨立董事組成的委員會審議中。執行副總裁 Yoontae Kim 表示，雖然出售時程尚未定案，「我們正朝著在年內完成交易的目標努力」。該委員會正從公司成長策略與維護股東權益的角度審視此項交易。
管理層承認商業環境仍存在不確定性，以及伊朗戰爭帶來的潛在影響，但強調公司認為「對我們主要業務的需求面影響有限」。隨著電池與電子材料業務的終端需求均呈現改善，三星 SDI 預期在第一季季增改善的基礎上，第二季營業虧損將進一步收窄。公司能否達成下半年獲利的積極目標，將取決於歐洲電動車新專案的順利量產、資料中心 ESS 需求的持續強勁，以及無極耳電池採用的持續動能。
Samsung SDI Co., Ltd. 深度解析
商業模式與營收架構
Samsung SDI 採取雙引擎商業模式，以高毛利的特用化學品業務，有效補貼資本密集的電池芯製造。其核心營收來源為「能源解決方案」（Energy Solutions）部門，生產涵蓋電動車、儲能系統（ESS）及微型移動載具的鋰離子二次電池。Samsung SDI 並未採取向上游礦業整合的垂直整合策略，而是定位為一級（Tier-one）技術供應商。公司透過長達 5 至 7 年的長期供貨合約，鎖定大型方形與圓柱形電池芯的供應，確保車用平台生命週期內的營收。此架構雖提供了長期的出貨量能見度，但毛利率結構易受鋰、鎳、鈷等原物料價格波動影響。為減緩大宗商品價格衝擊，公司在車用合約中大量採用價格轉嫁機制。
另一項具戰略意義的則是「電子材料」（Electronic Materials）部門。該單位生產半導體封裝材料、光阻劑以及有機發光二極體（OLED）等顯示器材料。儘管能源解決方案部門貢獻了絕大部分營收，但電子材料部門卻是公司的「金牛」（Cash Cow）。該部門通常能維持雙位數的營業利益率，且資本支出需求遠低於建設超級工廠（Gigafactory）。這些來自先進材料的穩定自由現金流，在車用電池需求處於週期性低谷時，發揮了內部避險作用，並有助於自籌研發下一代電池化學技術所需的高額資金。
競爭格局：客戶、對手與供應鏈
公司的客戶結構高度偏向高階車用市場。Samsung SDI 歷來優先考量高性能、高能量密度的電池芯，而非低價量產合約。其核心客戶包括 BMW、Audi 與 Rivian。2026 年第一季的發展進一步鞏固了其高階定位，公司與 Mercedes-Benz 簽署了多年期供貨合約，成功囊括德國主要高階車廠。在北美，其成長動能由大型合資企業支撐：包括與 Stellantis 合資的 StarPlus Energy（在印第安納州兩座工廠提供 67 GWh 產能），以及與 General Motors 在 New Carlisle 設立的 36 GWh 專用方形電池芯廠。
在競爭場域中，Samsung SDI 面臨分歧的威脅矩陣。在全球舞台上，中國巨頭 CATL 與 BYD 主導了價格環境。這些競爭對手利用規模經濟與本土供應鏈優勢，透過磷酸鐵鋰（LFP）技術將中低階電動車市場商品化。在國內，Samsung SDI 則與 LG Energy Solution 及 SK On 展開激烈競爭。相較於 LG Energy Solution 廣泛且量大的全球佈局，以及 SK On 受債務驅動擴張所困，Samsung SDI 有意將自身定位為專注於毛利的精品級業者，並以 GWh 規模營運。在供應鏈方面，Samsung SDI 依賴專業化學處理商提供活性材料。鑑於對中國正極材料的依賴存在地緣政治風險，公司近期已加深與本土供應商的連結，其中最具代表性的是與南韓材料大廠 L&F 簽署 1.6 兆韓元的合約，為北美市場確保非中國製的磷酸鐵鋰正極材料。
市佔率動態與戰略定位
市佔率數據揭示了 Samsung SDI 策略的審慎性。截至 2026 年初，該公司在全球電動車電池市場佔有率約為 4.5% 至 5.0%，位居全球第六，落後於中國量產龍頭及國內對手 LG Energy Solution。然而，此綜合數據掩蓋了該公司的真正堡壘：在高鎳方形電池芯的高階市場中，估計擁有 15% 的市佔率。管理層始終寧可犧牲乘用電動車市場的整體市佔率，以避免在入門級市場陷入壓縮毛利的價格戰。
反之，在專業儲能系統與人工智慧（AI）基礎設施領域，Samsung SDI 則是市場主導者。目前，該公司在全球超大規模雲端服務供應商所使用的電池備援單元（BBU）市場中，估計佔有 50% 的市佔率。隨著資料中心電力需求激增，該特定市場在 2026 年呈現年增率超過 70% 的成長。透過主導高毛利、任務關鍵型（Mission-critical）的基礎設施市場，公司成功為當前乘用電動車市場的週期性疲軟與日益嚴重的商品化現象，建立了一道戰略防線。
「超級差距」（Super Gap）競爭優勢
Samsung SDI 競爭護城河的核心，在於其自稱的「超級差距」技術策略，該策略優先考量化學工程、良率優化與產品安全性，而非單純的製造規模。該公司旗艦級 P6 方形電池芯採用鎳含量超過 91% 的正極組成，搭配專有的矽碳奈米複合材料負極。這種特殊的架構組合提供了領先業界的體積能量密度，同時顯著降低對昂貴且具道德爭議的鈷之依賴。
除了化學技術外，Samsung SDI 在製造紀律與資產負債表管理上亦具結構性優勢。該公司的瑕疵率為業界最低，並透過導入 AI 驅動的智慧工廠協定，使新產線良率提升約 15%。這轉化為近乎完美的召回紀錄，對於高階車用合作夥伴而言至關重要，因為熱失控事件將帶來災難性的品牌風險。此外，當 SK On 等同業為了資助全球擴張而將資產負債表槓桿至極限時，Samsung SDI 在產業景氣下行前，負債比率仍維持在 22% 以下。這種財政保守主義保留了戰略彈性，使其能在週期性營收衝擊下，持續投入超越對手的下一代研發資金。
產業趨勢：機會與威脅
Samsung SDI 面臨的主要威脅是全球車市的快速「LFP 化」。隨著電動車普及從早期採用者轉向大眾市場，與內燃機車款的價格平價化成為關鍵戰場。車廠日益偏好成本更低、結構更安全的磷酸鐵鋰電池，而非高鎳化學電池，這直接威脅到 Samsung SDI 的核心獲利引擎。此外，地緣政治波動以及圍繞美國《降低通膨法案》（IRA）與歐洲在地化生產規定的法規架構變動，迫使公司進行資本密集的區域化佈局，透過複製供應鏈以維持合規。
主要機會點及推動公司 2026 年轉型的催化劑，在於工業基礎設施的結構性電氣化。電動車市場的停滯，恰逢人工智慧資料中心對電力需求的爆發性成長。儲能系統與不斷電系統（UPS）已從利基型輔助營收來源，轉變為主要成長向量。隨著公用事業規模儲能部署迅速增加，Samsung SDI 正積極將閒置的電動車電池產能轉向電網級儲能，在降低閒置資產風險的同時，搶佔一個對價格敏感度較低、更看重壽命與熱穩定性的市場。
下一代成長引擎
為了捍衛其技術溢價，Samsung SDI 正將多項關鍵架構商業化。首先是 46 系列圓柱形電池，包括 4680、4695 及 46100 規格。儘管競爭對手在大尺寸圓柱電池的製造良率上陷入困境，Samsung SDI 已於 2025 年初啟動量產。這些電池採用無極耳（Tabless）設計，將內部電阻降低 90%，實現超快充與卓越的熱管理。管理層預期，無極耳圓柱電池產品佔圓柱電池銷售比重，將從 2025 年的 3% 提升至 2026 年底的 20% 以上，目標鎖定混合動力車與高階電動工具市場。
更長遠來看，全固態電池的商業化目標定於 2027 年量產。Samsung SDI 的原型產品採用氧化物與硫化物基底的固態電解質，搭配無負極設計，利用精密工程打造的 5 微米銀碳複合層以防止鋰枝晶形成。此架構實現了每公升 900 瓦時的體積能量密度與每公斤 500 瓦時的重量能量密度，幾乎是現有商用鋰離子電池容量的兩倍。同時，公司也擺脫了過去對磷酸鐵鋰的排斥，正在蔚山與匈牙利建立專用磷酸鐵鋰產線。這些產線預計於 2026 及 2027 年運作，主要針對北美公用事業儲能市場進行高度優化，而非在車用領域投入無謂的價格戰。
來自鄰近技術的顛覆性威脅
電池產業對化學技術的過時風險極度敏感，新進者對既有的鋰離子技術位階構成可信威脅。最迫切的顛覆來自中國市場領先者對鈉離子技術的商業化。CATL 大舉推出高容量鈉離子電池，目標直指低成本儲能與微型移動載具市場。鈉在全球儲量豐富，成本遠低於鋰，且在零下低溫環境下表現優異。若鈉離子電池的能量密度按目前軌跡提升，可能在結構上取代 Samsung SDI 鋰離子儲能業務的低階市場。
此外，結構性電池包（Cell-to-Pack）架構的快速演進（如 BYD 的刀片電池 2.0），也構成重大威脅。透過消除模組化封裝，這些設計使較低能量密度的化學技術，能達到與高鎳電池相當的電池包級效能。這種工程上的繞道，威脅到車廠為 Samsung SDI 高密度方形電池支付溢價的意願，進而壓縮全產業的毛利率。
管理層績效與資本配置
在執行長崔輪鎬（Yoon-ho Choi）的領導下，管理層的績效定義為對「品質成長」的堅定承諾。在 2020 年代初期電動車產能擴張的狂熱期，Samsung SDI 常因相較於國內同業過於謹慎而受到分析師批評。然而，當 2024 年與 2025 年全球電動車寒冬來臨時，這種審慎態度證明了其先見之明。公司在 2025 年確實創下了 1.7 兆韓元的鉅額營業虧損，主因是產業經歷了嚴重的庫存調整與資產減記。然而，管理層展現了冷酷的靈活性，迅速將產能轉向需求強勁的資料中心儲能市場。
此營運轉向帶來立竿見影的效果，今日公布的 2026 年第一季財報即為例證。公司營業虧損年減超過 64%，營收達 3.58 兆韓元，並成功轉虧為盈。在資本配置方面，管理層為了保護資產負債表，果斷做出艱難決策。2025 年，公司暫停現金股利發放三年，並執行了 2 兆韓元的現金增資。儘管對短期收益型投資人而言相當痛苦，但這些資金被立即專款專用，投入美國合資企業與固態電池試產線，確保公司避免了目前困擾競爭對手的沈重債務負擔。
績效總結
Samsung SDI 代表了該產業中管理最理性的一項資產，而該產業歷史上向來容易陷入非理性的繁榮。透過拒絕參與由中國政府補貼競爭對手所主導的破壞性價格戰，公司保留了度過嚴重週期性低谷所需的資產負債表彈性。從乘用電動車產能向蓬勃發展的 AI 資料中心與電網級儲能市場進行明確的策略轉向，已產生了具體的財務轉機，這點從 2026 年初恢復淨利以及在電池備援單元市場佔有 50% 的主導地位即可看出。其基礎的特用化學品部門，更提供了純電池製造商所缺乏的獨特結構性避險。
投資論點取決於其下一代技術路線圖的成功執行。若 Samsung SDI 能在 2027 年實現每公升 900 瓦時固態電池架構的商業化量產，並成功擴大其無極耳 46 系列圓柱電池的規模，將能永久鞏固其在市場頂端的定價權。儘管中國鈉離子技術的顛覆威脅以及大眾市場轉向磷酸鐵鋰仍是艱鉅的逆風，但該公司的財政紀律、不斷擴張的高階車用合作關係，以及對美國基礎設施建設的積極搶佔，為機構投資人提供了一個極具吸引力的風險調整後配置選擇。