愛立信展現獲利韌性：克服北美成長放緩與地理組合變動
2026年第一季財報電話會議，2026年4月17日
愛立信（Ericsson）在第一季成功驗證了其多年來降低地理依賴的策略。儘管北美營收出現中個位數的下滑，其網路業務（Networks）毛利率仍達到50.4%。這項表現顯示，多年來的投資組合重組與供應鏈多元化策略，已使公司成功抵禦過去常導致獲利大幅波動的區域性風險。
這家瑞典電信設備大廠公佈所有部門的有機成長率為6%，但受近期罕見的嚴重匯率逆風影響，總營收下滑10%，至493億瑞典克朗（SEK）。瑞典克朗走強導致EBITA減少22億瑞典克朗，最終EBITA為56億瑞典克朗，利潤率為11.3%。執行長Börje Ekholm強調，北美市場「每個季度難免會有波動」，並補充說：「真正的問題在於我們如何提供健康的毛利率，以及更穩定的毛利率。」
地理多元化策略顯現成效
本季亮點在於愛立信即便在歷史上獲利最豐厚的市場面臨挑戰，仍能維持強勁的獲利能力。網路業務經調整後毛利率達50.4%，有機營收成長7%；儘管北美市場因客戶整合及去年受關稅影響的提前採購導致基期較高而出現萎縮，表現依然穩健。
Ekholm將印度與日本視為策略性市場，兩地均展現強勁的雙位數成長。更重要的是，這些成長帶來的利潤率證明愛立信已成功降低對地理組合的依賴。Ekholm表示：「從地理組合的角度來看，我們對北美市場的曝險已降低，這使公司整體的營運更具可預測性，經營方式也更健康。」
財務長Lars Sandström指出，預計全年北美市場趨勢將與第一季的下滑幅度相近，這與客戶提供的指引一致。不過，Ekholm認為，隨著整合影響逐漸減弱，愛立信的組合表現應能優於整體市場，從而抵銷部分市場壓力。
雲端軟體毛利率攀升至新高
雲端軟體與服務（Cloud Software and Services）部門持續展現亮眼的獲利軌跡，毛利率達到43.2%，年增超過300個基點。以過去四個季度滾動計算，該部門毛利率約為44%，經調整後EBITA利潤率為12%，雙雙創下歷史新高。
在5G核心網部署的帶動下，該部門有機銷售額成長4%。儘管受到3億瑞典克朗的匯率負面影響，該部門仍繳出6億瑞典克朗的經調整後EBITA，利潤率為5.3%。營收季節性表現符合預期，但由於部分交易遞延至第二季，管理層預測第二季將出現「比往常更強勁的季節性波動」。
當被問及在5G核心網需求帶動下，毛利率是否能持續擴張時，Sandström態度審慎：「首要目標是達到穩定的雙位數利潤率，再以此為基礎向上發展。」他提醒投資人，雲端軟體業務仍「與平淡的RAN（無線接取網路）市場掛鉤」，儘管核心業務的成長提供了正面動能。
企業業務虧損擴大，改善計畫已啟動
企業（Enterprise）部門連續第二季實現4%的有機成長，但經調整後EBITA卻出現14億瑞典克朗的虧損，表現令人擔憂。Ekholm稱此虧損「顯然無法接受」，但指出其中包含3億瑞典克朗的一次性成本，以及剝離iconectiv帶來的影響。
儘管短期陣痛難免，Ekholm對該部門在無線廣域網路（Wireless WAN）、私有網路、網路賦能解決方案（公司將網路API重新品牌化後的名稱）及行動支付領域的成長前景仍持樂觀態度。「新市場的開發需要時間，但我們現在看到這些努力開始展現規模。」他承諾透過成長、營運紀律以及消除一次性成本，預計「今年剩餘時間虧損將會縮減」。
受iconectiv剝離及匯率影響，該部門營收下滑30%；經調整後毛利率降至49%，反映了剝離資產及全球通訊平台業務組合的變動。
國防與關鍵基礎設施成為短期機會
愛立信罕見地針對國防應用作為成長引擎發表具體評論，宣布與義大利海軍展開部署，並展示了用於偵測無人機的5G感測技術。Ekholm表示：「我們看到這項技術擁有巨大的市場潛力」，並提到鑑於當前地緣政治環境嚴峻，客戶對此「興趣濃厚」。
執行長將現代國防應用定位為需要「高效能，也就是大容量連結」，這使得5G獨立組網（SA）成為「具成本效益的替代方案」。當被問及時間表時，Ekholm認為這是一個「比5年以上更近期的機會」，初期機會可能在「9至18個月內」實現，並在2至3年內擴大規模。
這標誌著愛立信從傳統電信營運商網路業務的轉變。Ekholm指出：「不必等到6G，利用我們現有的技術就能實現許多令人興奮的新應用場景。」儘管長期RAN市場預期持平，公司仍正針對這些領域進行選擇性投資。
記憶體成本通膨將成下半年逆風
管理層坦言，受AI相關需求推動，半導體成本上漲的情況「極具挑戰」，但Sandström強調這在公司總成本基礎中「佔比相對較小」。財務長指出，隨著低成本庫存耗盡，任何顯著的影響將「更多地出現在下半年」。
除了直接與供應商及客戶協商價格外，愛立信正採取多種緩解策略。Ekholm強調產品替代是「或許最重要的一項」，並提到「不久的將來」將推出效能相當但成本更低的新一代ASIC晶片。公司同時也在削減服務交付成本，並維持第二季網路業務毛利率49-51%的指引。
當被問及第一季網路毛利率是否已達頂峰時，Sandström未提供全年指引，但暗示49-51%的區間反映了基於產品組合與市場動態的「穩定性」。
AI佈局聚焦推論與企業應用
Ekholm對AI驅動的成長採取耐心策略，將愛立信定位為「AI下一階段」的參與者，即應用場景從資料中心訓練轉向推論與工業部署。「我們或許不是AI浪潮的領跑者，但我們是更長期的玩家。」他解釋道，流量成長與連結需求是公司的關鍵切入點。
執行長特別強調了兩個新興的企業需求領域：蜂巢式無線解決方案，以及嵌入企業應用場景的網路API。「企業AI」代表了與營運商網路升級截然不同的成長向量，儘管目前仍處於早期階段。
Ekholm描述AI的工業化需要「具備超低延遲與高上行鏈路等功能的先進行動連結」，這使愛立信「處於AI時代下一階段的核心」。這讓公司能在AI超越當前資料中心基礎設施建設階段後，捕捉更多價值，而愛立信在資料中心建設方面的直接曝險極低。
5G獨立組網遷移開啟多年升級週期
在回應關於北美以外市場的成長潛力時，Ekholm詳細評論了全球5G獨立組網（SA）的採用情況。他指出，即便是在領先的北美市場，遷移「仍未完全」完成。中國是「唯一完全採用5G SA的市場」，全球約四分之一的營運商已部署部分5G SA，而具備規模化部署的比例更低。
「這其實是我們產業的主要機會之一。」Ekholm表示，5G SA能實現網路切片與差異化服務，並為最終的6G遷移奠定架構基礎。這既是一個設備升級週期，也是營運商提供新服務層級的推動力。
執行長指出，這種遷移構成了一個「中期視角」的機會，支持愛立信在5G核心網的投資，公司已「開始看到成長顯現」。營運商正日益聚焦於從5G非獨立組網（NSA）遷移至SA，再到5G Advanced，這形成了一條多階段的升級路徑。
供應鏈彈性抵禦地緣政治干擾
愛立信多元化的供應鏈在本季發揮了價值，儘管中東衝突迫使物流路線調整。Sandström報告物流成本受到「一些影響」，但在總成本基礎中屬於「有限」範圍，並強調公司成功維持了對客戶的交付。
財務長提到，愛立信在疫情及2025年關稅擾動期間已「證明」了供應鏈的韌性，目前維持「分佈良好的供應鏈以管理干擾」。Ekholm補充說，公司在中東設有配送中心，雖然「確實已經受到影響」，但透過供應鏈的靈活性成功緩解了衝擊。
針對關稅問題，管理層維持一貫立場：雖然「無法保證完全免疫」，但透過地理多元化與靈活製造，公司「管理得相當不錯」。
通膨壓力下持續執行成本紀律
排除重組費用後的營業支出降至184億瑞典克朗，年減約20億瑞典克朗，儘管匯率與剝離iconectiv是主要原因。透過裁員與效率提升措施帶來的潛在成本削減，已足以抵銷薪資通膨壓力。
第一季重組費用達到較高水準，主要針對瑞典，但也涵蓋歐洲、北美與亞洲。管理層預計2026年全年重組費用將維持「高檔」，其中「相當大的一部分已在第一季體現」。Sandström指出重組效益會出現滯後，顯示目前行動對下半年及2027年的影響將更為顯著。
Ekholm重申公司對「RAN市場持平」的營運假設，這要求必須持續提升效率以因應薪資通膨。「這就是我們每個季度持續在做的事。」Sandström補充說，成本管理是一個持續的過程，而非單一的計畫。
資本配置轉向股東回報
儘管有第一季典型的季節性因素，但在獲利與營運資金改善的支撐下，併購前的自由現金流達到59億瑞典克朗。過去四個季度的現金營收比為13%，超過公司設定的9-12%目標。淨現金較上一季增加69億瑞典克朗，達到681億瑞典克朗。
愛立信股東大會批准了增加股息，並啟動公司首次總額達150億瑞典克朗的股票回購計畫。管理層表示回購將於「下週」開始，標誌著在經歷多年資產負債表強化與策略重組後，資本配置發生了重大演變。
Telefonaktiebolaget LM Ericsson 深度解析
全球電信基礎設施產業正處於深刻的轉型期，其特徵是初期 5G 部署週期已告一段落，隨之而來的是在網路邊緣尋找新的獲利途徑。Ericsson 正處於一個危險的十字路口。該公司長期與北歐主要競爭對手 Nokia 以及地緣政治陰影下的 Huawei 並列，共同主導無線接取網路（RAN）市場；如今，Ericsson 正試圖從硬體導向的設備供應商，轉型為軟體驅動、以企業為中心的科技公司。這項轉型不僅是策略選擇，更是結構性的必然，因為電信服務供應商在債務高築且每用戶平均收入（ARPU）成長有限的情況下，傳統資本支出已陷入停滯。
基礎設施成長停滯
Ericsson 的主要營收引擎——無線接取網路（RAN）部門，已進入長期成熟期。隨著 5G New Radio 部署所需的龐大資本支出週期結束，北美、歐洲與亞洲的服務供應商已大幅削減基礎設施支出。當前產業結構的現實是，電信營運商未能從 5G 開發出顯著的新營收來源，導致重心轉向營運效率與網路自動化，而非進一步擴充容量。Ericsson 在 RAN 市場的市占率依然穩固，這得益於其強大的專利組合，以及在 Massive MIMO 與高效能無線電單元方面的技術領先地位。然而，隨著市場轉向網路緻密化（densification）而非廣域覆蓋升級，這種競爭優勢正日益商品化。
對此傳統商業模式構成威脅的，是 Open RAN 與網路解構（network disaggregation）的逐步推進。儘管過去因效能疑慮與生態系統整合複雜度而受阻，但大型營運商推動硬體與軟體解耦的趨勢正穩步取得進展。這種轉變引進了新一波競爭對手，包括通用運算供應商與專業的軟體定義網路（SDN）業者。像 Mavenir 及各類超大規模雲端供應商（hyper-scalers）正日益侵蝕過去由傳統設備供應商獨占的領域。雖然 Ericsson 已試圖擁抱並塑造 Open RAN 標準以維持影響力，但此轉型本質上削弱了其「鎖定效應」（lock-in effect），迫使公司必須在軟體靈活性而非專有硬體整合上展開競爭。
企業市場的豪賭
鑑於消費連結市場趨於飽和，Ericsson 將未來很大一部分賭注押在企業市場，最顯著的舉措便是收購 Vonage 並開發其全球網路平台（Global Network Platform）。其願景是透過網路 API，將行動網路的獨特功能（如低延遲、高可靠性與保證服務品質）開放給第三方應用程式開發者。透過將網路轉變為可程式化的平台，Ericsson 旨在將營收結構轉向基於軟體的經常性服務。這在理論上是合理的命題，解決了產業對 B2B 獲利模式的迫切需求。
然而，此策略的執行相當複雜。雖然將 Vonage 的 CPaaS 能力整合至 Ericsson 生態系統的技術工作正在進行，但挑戰在於如何培育一個將網路視為可程式化資產的開發者生態系統。迄今為止，網路 API 的採用進度仍處於試探階段。企業客戶需要跨電信商的一致性 API 存取權，這需要電信產業內（包括營運商與供應商）達成過去罕見的合作程度。Ericsson 實際上正試圖建立一個多邊市場，這是一項極具難度的任務，不僅需要技術實力，還需要強大的業務開發能力，以克服企業既有 IT 採購慣性的阻力。
競爭現實
競爭格局仍呈現傳統老牌業者與新興顛覆者兩極化的局面。Nokia 仍是最直接的對照組。雖然兩家公司面臨相同的產業逆風，但 Nokia 的策略傾向於更廣泛地多元化佈局，如企業園區網路、工業自動化與光纖路由，且在非電信領域的表現往往優於 Ericsson。Ericsson 持續深耕核心行動架構，使其更容易受到電信商資本支出波動的影響。此外，Huawei 在西方地緣政治圈以外地區的持續主導地位，確保了全球市場依然破碎，使 Ericsson 無法達成足以捍衛其利潤率的規模經濟。
新進者與顛覆性威脅已不再侷限於硬體供應商。真正的顛覆在於網路雲端化，軟體定義網路功能的進入門檻遠低於實體無線電硬體。利用商用現成伺服器與 AI 驅動無線電資源管理軟體的公司，正開始展現與傳統產品相當的實力。這些參與者無需建立全球製造與支援基礎設施，而是依賴雲端原生生態系統。對 Ericsson 而言，這造成了一種兩難：它必須維持傳統硬體優勢以資助轉型，同時又必須透過轉向更開放、軟體定義的架構，來蠶食自身高利潤的 RAN 業務。
管理層績效
管理層在艱鉅的營運重組任務上大體成功，透過剝離非核心資產並精簡組織架構，專注於行動通訊與雲端軟體。領導層對於業務的週期性與轉型的困難度保持透明，並堅持成本紀律。然而，圍繞重大資本配置的決策，特別是收購 Vonage 一案，持續面臨審視。儘管策略意圖明確，但實現該投資實質回報的能力仍未經證實。管理層團隊現在必須從防禦性重組轉向進攻性成長。未來幾年將取決於他們能否有效地將公司從網路「管道」供應商轉型為「網路智慧」提供者。
總結評分
Ericsson 擁有強大的智慧財產權組合，並在關鍵的全球電信基礎設施中占據穩固地位，這為其抵禦全面性顛覆提供了強大的防禦護城河。其在無線接取領域的技術領先地位無庸置疑，近期轉向網路 API 與企業服務也是應對飽和消費市場的正確策略。然而，該公司正對抗著龐大且背負歷史包袱的客戶群慣性，以及長期結構性的解構威脅。對電信商支出週期的依賴仍是其慢性弱點，而企業轉型的成功也遠未得到保證。
投資論點完全取決於公司能否成功將可程式化網路變現，並以快於傳統 RAN 利潤率流失的速度演進其商業模式。Open RAN 採用的不確定性，加上網路 API 開發者生態系統的緩慢發展，預示著未來之路將充滿波動。雖然 Ericsson 仍是全球通訊機器中不可或缺的一環，但轉型為高成長、軟體主導的實體，需要公司尚未在大規模營運中展現的執行力。因此，儘管防禦性定位穩固，但其上漲空間仍受限於整體疲軟的電信資本支出週期。