諾基亞上調 AI 基礎設施成長目標，超大規模雲端運算需求超乎預期
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 23 日
諾基亞（Nokia）第一季繳出穩健成績單，淨銷售額成長 4% 至 45 億歐元，同時受惠於 AI 與雲端客戶需求加速，公司上調了全年成長預期。諾基亞目前預計，2025 年至 2028 年間，其 AI 與雲端可觸及市場（addressable market）的年複合成長率（CAGR）將達 27%，較五個月前（去年 11 月資本市場日）預測的 16% 大幅提升。此一顯著上調反映了超大規模雲端運算（hyperscaler）業者基礎設施支出升溫的速度，市場預期這些大型業者的 2026 年資本支出將超過 7,000 億美元，高於去年預估的 5,400 億美元。
這股強勁動能轉化為本季來自 AI 與雲端客戶 10 億歐元的新訂單。集團整體訂單出貨比（book-to-bill）大於 1，網路基礎設施部門（Network Infrastructure）的表現則遠高於 1。執行長 Justin Hotard 強調，公司正聚焦於「極大化眼前的成長機會」，以應對管理層所稱由 AI 工作負載驅動、結構性且長達數年的網路需求轉型。
網路基礎設施成長目標上調，受惠於供應信心與設計獲選
最重大的發展是諾基亞決定將 2026 年網路基礎設施的成長假設從先前的 6% 至 8% 上調至 12% 至 14%。具體而言，光纖與 IP 網路合計成長目標從先前的 10% 至 12% 調升至 18% 至 20%。Hotard 將此升級歸因於「對光纖子系統、數位訊號處理器（DSP）及可插拔模組的供應信心增強」，以及「我們開始在 IP 網路領域看到的成長動能」。
供應信心不僅限於公司自身的製造產能。諾基亞位於加州聖荷西的第二座磷化銦（indium phosphide）晶圓廠預計將於今年稍晚開始提高產量；不過財務長 Marco Wiren 指出：「第二座晶圓廠對 2026 年的產能貢獻僅佔一小部分，對長期而言更為關鍵。」公司正與整個供應鏈合作以擴大生產能力，Wiren 坦言：「整個供應鏈都在採取同樣措施，以確保我們確實能掌握這些需求機會。」
在 IP 網路方面，管理層報告稱第一季在交換器與路由器領域獲得多項設計獲選（design wins），儘管尚未顯著轉化為訂單。Hotard 解釋，IP 業務「更依賴設計獲選」，銷售週期較長，但預期「第二季開始會有一些訂單流入」。當被問及公司先前宣稱要在交換器業務中透過超大規模運算機會實現約 10 億歐元成長的目標時，Hotard 確認進展順利，但未提供具體數據，僅表示目前的設計獲選基礎「肯定比一年前更廣泛」。
光纖網路業務成長 20%，利潤率同步擴張
光纖網路業務本季銷售成長 20%，主要由 AI 與雲端客戶驅動，同時也受惠於電信營運商為滿足傳輸網路日益增長的需求所進行的投資。該業務展現了收購 Infinera 的初步效益，網路基礎設施部門的毛利率擴張 150 個基點至 43.4%。管理層指出，成長「主要源於光纖網路毛利率提升，受惠於 Infinera 的整合綜效與規模經濟」。
整合進度持續優於管理層預期。Wiren 表示，公司「進展非常順利」，且「在實現綜效方面已超前目標」。諾基亞原先預計在收購完成後三年內實現 2 億歐元的綜效，管理層指出目前進度「優於預期」，綜效成果已反映在季度財報中。儘管今年投資支出增加，公司仍維持光纖業務雙位數營益率的目標。
在 3 月份的 OFC 大會上，諾基亞推出了多款反映 Infinera 收購案後加速創新的產品。公司發表了下一代超大規模多軌解決方案，預計於今年稍晚出貨，其密度較近期發表的競品提升 8 倍，且較同類產品高出 25%。更重要的是，諾基亞揭露了一種全新的建構模組架構，在 13 種應用優化解決方案中嵌入了 4 個光引擎，而上一代僅為 2 個。此架構承諾為客戶降低最高 70% 的總體擁有成本。產品將於 2027 年上半年提供樣品，下半年進入量產出貨。
Hotard 強調，新產品藍圖「是為了 AI 與雲端客戶量身打造，並與其中部分客戶協同設計」，凸顯了公司與超大規模雲端業者日益深化的合作關係。面對外界質疑為何在強勁訂單動能下未公開客戶名稱，Hotard 直言：「從我的角度來看，這並非優先事項。我的首要任務是確保我們與他們有效合作，交付他們所需，並協助他們執行各自的策略。」
供應鏈緊繃，交期延長
由於半導體生態系統供應緊張，客戶尋求更長期的承諾，諾基亞正面臨訂單交期拉長的情況。Hotard 將光纖產品目前的交期描述為「12 到 18 個月」，並補充道：「業界其他同儕或生態系統參與者提到產品已售罄數年，這大概很好地反映了光纖領域目前的狀況。」執行長認為交期拉長是「一個淨正面因素，因為這與產品的底層需求掛鉤，有助於我們進行預測與產能規劃。」
諾基亞報告的所有訂單均為附帶交貨日期的確定採購訂單，而非缺乏具體時間表的框架協議或長期承諾。Hotard 澄清，雖然公司與電信及雲端客戶均維持多年期框架協議，但「訂單中顯示的唯一內容，就是附帶交貨日期的確定採購訂單。」
本季 AI 與雲端客戶的訂單出貨比約為 3，但管理層強調重點在於極大化機會掌握，而非視此高比率為需要追趕的缺口。供應限制在多個領域持續存在，Hotard 指出「半導體生態系統普遍存在相當程度的限制」，並補充說擴大磷化銦產能正「帶動供應鏈需求，我們必須為此建立產能。」
行動基礎設施儘管市場平淡，仍展現進展
1 月份正式運作的新部門「行動基礎設施」（Mobile Infrastructure）實現 3% 的淨銷售成長，營益率達 8.9%，年增 380 個基點。改善主因是去年同期受 1.2 億歐元合約結算影響，以及持續進行的成本撙節計畫降低了營運費用。毛利率達到 48.5%，符合該部門的長期目標。
核心軟體業務延續成長動能，成長 5% 並擴大市占率，本季完成了 6 個競爭對手的設備更換（competitive swaps）。Hotard 指出：「客戶正利用雲端原生解決方案進行平台現代化，採用新的安全功能，並推動端到端自動化，以降低營運費用。」無線網路銷售持平但符合預期，其中包括 Virgin Media O2 等指標性客戶。
在世界行動通訊大會（MWC）上，諾基亞推出了新一代 Doksuri 遠端無線電頭端（remote radio heads），能效提升 30%，重量減輕達 25%，並主打「AI RAN ready」。公司與 NVIDIA 的 AI RAN 合作持續推進，預計年底前進行實地測試，Hotard 將此里程碑視為業務戰略演進的關鍵。他坦言：「我目前非常滿意的是，AI-RAN 測試以及圍繞一個將從根本上改變基頻（baseband）模型的參與度，因為我們將開始把軟體創新——不僅是功能，而是實際的效能增強——從底層硬體中分離出來。」
Hotard 重申，鑑於基礎市場平淡，行動基礎設施的重點不一定是成長，而是提高獲利能力與投資資本回報率。技術授權業務（Technology Standards）成長 10%，主要得益於多項消費性電子與多媒體交易帶來的追溯性收入，但預計該業務全年將保持大致平穩。
固定網路面臨投資組合調整帶來的短期逆風
固定網路業務本季下滑 13%，反映諾基亞專注於高利潤產品的審慎投資組合策略。光纖線路終端產品銷售大致穩定，但公司在消費終端設備（CPE）光纖業務上採取更嚴格的紀律，不再將其視為所有應用場景的戰略重點。Hotard 承認：「我們預計在 CPE 方面將持續面臨一些逆風，因為我們在該領域變得更加嚴謹，並專注於更有價值的領域。」
儘管面臨短期壓力，管理層對業務基本面仍具信心。美國市場持續提供支撐，光纖部署是 Tier 1 營運商的關鍵投資重心，諾基亞也正積極尋求資料中心應用的機會。在 OFC 大會上，公司推出了針對資料中心使用場景的頻外管理解決方案。Hotard 將當前時期描述為「一場非常刻意的轉型，旨在確保業務具備長期的可持續成長曲線，不僅是營收，更重要的是毛利率與營業利潤。」
投資支出增加，以因應結構性機會
儘管大幅上調成長預期，諾基亞仍維持全年可比營業利潤 20 億至 25 億歐元的指導區間，不過管理層指出目前進度「略高於區間中點」。未變更的指引反映了為了掌握擴大中的機會而增加的投資支出，費用涵蓋研發、銷售與行銷，以及生產能力提升。
Hotard 解釋了投資邏輯：「如果你思考這部分業務正在發生的事情，特別是在光纖領域，我們正經歷產業產量的巨大躍升。這意味著我們必須致力於成熟化供應鏈與生產能力，我們無法置身事外。因此我們持續投資，以確保我們能取得成功，並能掌握眼前的完整機會。」
公司預計網路基礎設施部門全年營益率將小幅成長，但 Hotard 強調：「我們今年的重點是投資，以掌握市場的長期成長機會。」針對第二季，諾基亞預期淨銷售額將季增 5% 至 9%，營業利潤預計占全年的 12% 至 16%，這意味著上半年將占全年營業利潤的 24% 至 28%，與 2025 年的節奏一致。
Wiren 指出，行動基礎設施的毛利率在第二季與第三季將「稍微疲軟」，隨後在第四季顯著增強，這符合典型的業務季節性。公司亦提醒，由於年度員工激勵獎金發放，第二季現金流通常較低。
邁向代理式 AI 與實體 AI，推動結構性市場轉型
管理層對 AI 基礎設施週期持久性的信念已大幅增強。Hotard 指出，目前 AI 驅動的流量約占網路總流量的 20%，每月約 80 exabytes，且主要為人機互動。他描述了即將到來的轉型：「隨著我們更深入地採用代理式 AI（agentic AI），並最終邁向實體 AI（physical AI），機器對機器（M2M）流量將成為流量的主要驅動力，這將導致網路流量發生階梯式變化。」
這種需求已在資料中心互連的 AI 工廠，以及資料中心內部的路由與交換中顯現，且「正日益推動城域與長途傳輸網路的需求」。諾基亞將此視為「市場的結構性轉變，將持續數年」，並導致其上調可觸及市場展望，顯示網路基礎設施年複合成長率將達 14%，高於先前預期的 9%。
公司本季實現 6.29 億歐元的自由現金流，反映了 2025 年第四季強勁應收帳款後的營運資金回流。諾基亞期末淨現金為 38 億歐元。管理層表示有信心維持強勁的現金部位，以支持研發投資作為第一資本配置優先事項，隨後依序為無機成長投資、股利發放及潛在的股票回購。
各客戶部門中，AI 與雲端成長 49%，任務關鍵型企業與國防成長 19%，技術授權成長 10%，抵銷了電信業務 2% 的下滑，實現集團 4% 的整體成長。電信業務下滑部分歸因於固定網路的投資組合決策，底層電信市場則如預期般保持相對平穩。
Nokia Oyj 深度分析
商業模式與獲利架構
Nokia 年營收達 199 億歐元，主要來自電信基礎設施的設計、製造與部署，並輔以獲利豐厚的智慧財產權授權業務。進入 2026 年，該公司大幅簡化營運模式，將原有的四大業務集團整合為兩大核心部門：網路基礎設施（Network Infrastructure）與行動基礎設施（Mobile Infrastructure）。此架構轉型旨在掌握由人工智慧（AI）與雲端運算驅動的資本支出超級週期。網路基礎設施部門目前是 Nokia 的主要成長引擎，涵蓋光纖網路、IP 路由及固網業務；行動基礎設施部門則整合了核心軟體、無線電網路，以及前身為 Nokia Technologies 的高利潤專利授權業務。獲利來源主要為硬體銷售、經常性軟體訂閱及長期服務合約。此外，Nokia 維持嚴謹的資本配置框架，將微波無線電與固定無線存取（FWA）等非核心資產劃歸至專屬的組合業務部門，以評估未來處置或重組的可能性，進而有效保護核心營業利益率。
客戶、競爭對手與供應鏈
客戶群正經歷顯著的分化。Nokia 過去高度依賴 Deutsche Telekom、Vodafone 與 T-Mobile 等傳統電信營運商，如今正積極轉向超大規模雲端供應商（hyperscalers）及關鍵任務企業客戶。2025 年來自 AI 與雲端客戶的訂單達到 24 億歐元，印證了此一策略調整的成效。在競爭方面，全球無線存取網路（RAN）市場呈現激烈的寡占狀態。Nokia 的主要西方競爭對手為 Ericsson，而 Huawei 與 ZTE 則主導亞洲及部分新興市場，Samsung 則是位居第五但持續存在的競爭者。Nokia 的供應鏈策略日益聚焦於垂直整合，以保護零組件利潤並確保高成長領域的供應穩定。例如，公司投資了一座全新的磷化銦（Indium Phosphide）晶圓廠，預計於 2027 年擴大產能，確保資料中心互連所需的先進光學零組件能由內部供應。
市場占有率與產業動態
無線存取網路產業在 2022 年至 2024 年間經歷了嚴重的萎縮，總市場價值流失約五分之一，直到 2025 年底才展現明顯的穩定跡象。市場集中度已達到十年來最高點，前五大供應商掌控了全球 96% 的營收。Huawei 與 Ericsson 掌握市場主導權，合計占有近三分之二的市占率。不過，Nokia 在 2025 年期間成功收復失土，尤其是在北美以外的地區。此一地理版圖的轉移，主要是為了應對 2023 年底失去 AT&T 數十億美元現代化合約給 Ericsson 後，所進行的必要調整。展望未來，傳統電信資本支出環境大致持平。預計無線存取網路的總支出在 2026 年前僅會呈現微幅成長，產業在 6G 網路於本世紀末初步商用前，將基本處於觀望狀態。因此，營收成長高度依賴鄰近市場，特別是電信與資料中心基礎設施的交集領域。
競爭優勢
Nokia 的競爭護城河建立在強大的研發規模上，2025 年研發支出高達 49 億歐元。此項持續投資將長期技術領先地位置於短期利潤最大化之上，使其得以開創 AI 原生網路架構。其關鍵優勢在於光纖網路產品組合，該領域在斥資 25 億歐元收購 Infinera 後獲得顯著強化。此整合使 Nokia 具備獨特能力，能滿足超大規模雲端供應商對 800G 可插拔光學元件的爆炸性需求。此外，公司受益於強大的智慧財產權組合，這成為結構性的現金流產生器，支撐了公司 15 億歐元的自由現金流及 72% 的優異自由現金流轉換率。此外，Nokia 已建立起戰略性的地緣政治資本。隨著西方政府持續限制在關鍵基礎設施中使用 Huawei 與 ZTE 的中國設備，Nokia 與 Ericsson 在北美及西歐形成了實質上的雙頭壟斷，確保了經常性的升級與維護營收基礎。
新產品與破壞式創新者
產業正面臨「開放式無線存取網路」（Open RAN）運動的衝擊，該架構旨在將硬體與軟體解構，以實現多供應商間的互通性。雖然 Open RAN 最初是為了降低進入門檻並刺激競爭而設計，但採納結果好壞參半。Mavenir 等破壞式創新者在規模化過程中面臨財務現實的挑戰，最終不得不重組債務並轉向利基市場部署，而 Fujitsu 的 1Finity 僅在局部地區取得進展。諷刺的是，既有供應商已將此開放標準納入己用。Nokia 的策略回應是全面擁抱該架構，同時在創新上超越小型競爭對手。公司推出了支援 AI-RAN 的基頻單元（如 Doksuri 無線電系列），將 AI 推論直接嵌入計算層，以進行即時網路優化。在與 NVIDIA 達成 10 億美元戰略合作夥伴關係的加持下，Nokia 正將行動網路從單純的靜態連接管道轉變為分散式計算網格，創造出與 AI 相關的硬體更換週期，而非僅依賴頻寬升級。
管理層與策略轉型
Nokia 目前正進行現代史上最關鍵的管理層交接。曾主導公司 2020 年起 5G 轉型與利潤修復的前執行長 Pekka Lundmark 已於 2025 年初卸任。在 Lundmark 的領導下，Nokia 穩定了技術基礎，但也面臨電信市場停滯與失去 AT&T 高額合約的嚴峻現實。2025 年 4 月 1 日，董事會任命 Justin Hotard 為新任執行長。Hotard 曾掌管 Intel 的資料中心與人工智慧事業群，其背景向市場傳達了一個明確訊號：Nokia 的未來在於傳統電信之外。管理層對 2026 年的營運獲利目標設定在 20 億至 25 億歐元，並預計於 2028 年攀升至 27 億至 32 億歐元。Hotard 的任務是積極整合 Infinera 收購案，將網路基礎設施部門的利潤率提升至 17%，並有效將 Nokia 重塑為全球資料中心建設的基礎設施供應商。
績效總結
Nokia 正處於關鍵轉折點，從傳統電信設備供應商轉型為 AI 超級週期的基礎設施提供者。全球無線存取網路市場的結構性停滯是不可避免的逆風，迫使公司在應對高度市場集中化的同時，必須提升營運效率。然而，策略轉型的初步跡象令人振奮。光纖網路部門 17% 的強勁成長、24 億歐元的雲端訂單，以及 Infinera 的無縫整合，證明 Nokia 擁有足以掌握超大規模雲端供應商需求的產品組合。公司龐大的研發引擎與 NVIDIA 的戰略合作，為其主導新興的 AI-RAN 架構提供了可信的發展路徑。
從 Pekka Lundmark 到 Justin Hotard 的領導層交接，可說是該公司中長期發展最重要的催化劑。Hotard 深厚的資料中心專業知識與新精簡的營運模式完美契合，剔除了規模不足的企業業務干擾，得以全心專注於核心與雲端基礎設施。儘管失去 AT&T 合約的陰影籠罩了 2024 年，但隨後國際市占率的恢復以及全球資本支出的穩定，顯示週期性衰退的最壞情況已經過去。公司維持強勁自由現金流產生能力與嚴格資本紀律的表現，預示著隨著 AI 基礎設施建設的加速，公司將具備穩健利潤擴張的堅實基礎。