達梭系統（Dassault Systèmes）第一季表現穩健，AI 策略由試點轉向生產部署
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 23 日
達梭系統（Dassault Systèmes）公布的第一季財報符合預期，在固定匯率基礎下營收成長 3%，並重申全年營收成長 3% 至 5% 的財測，預計下半年將加速成長。本季亮點在於公司三大戰略重點執行穩健：轉型既有客戶群、開拓新領域，以及擴大工業 AI 應用。更重要的是，執行長 Pascal Daloz 強調，公司的 AI 計畫正果斷地從實驗階段轉向生產部署，客戶現在關切的是定價模式與實施細節，而非僅僅進行試點測試。
業務的基本面表現優於帳面成長數據。年度經常性收入（ARR）成長 6%，雲端營收躍升 8%，儘管面臨去年同期的高基期挑戰，3DEXPERIENCE 營收仍成長 7%。在固定匯率下，營業現金流激增 22% 至 9.49 億歐元，現金轉換率從去年同期的 167% 提升至 208%。公司本季 ARR 較上一季淨增 3,500 萬歐元，增幅顯著高於去年同期，其中訂閱制 ARR 成長率達低雙位數，維護費用 ARR 則持平。
工業創新受高基期影響，成長動能穩健
工業創新（Industrial Innovation）部門本季營收持平，主要反映了去年與 Lockheed Martin 簽署指標性大單後的高基期效應，而非業務疲軟。若排除此因素，該部門成長率達中個位數，受惠於 DELMIA、SIMULIA、ENOVIA 和 CATIA 的全面貢獻，訂閱制動能強勁。儘管面臨產業銷量壓力，交通與移動領域需求依然穩固，公司在美洲市場持續擴張。航太與國防領域預算增加，在國防與海洋應用方面展現潛力，儘管下一波大型合約尚待發酵。
平台化策略在戰略客戶中獲得迴響。全球智慧電源管理領導者 Eaton 正將 3DEXPERIENCE 部署至雲端，涵蓋超過 2 萬名用戶，建構單一統一系統，創造數億美元的價值。UK Fusion Energy 選擇 3DEXPERIENCE 作為其作業系統，以應對全球最複雜的工程挑戰之一，目標在 2040 年前交付核融合發電廠。這些案例證明，該平台已不僅被視為協作工具，更被視為 AI 策略的基礎設施，因為客戶必須整合系統，才能為訓練 AI 引擎建立正確的數據集。
主流創新業務表現亮眼
主流創新（Mainstream Innovation）部門繳出 14% 的優異成長，主要歸功於 Centric 業務強勢回歸成長軌道，不僅斬獲多個重要新客戶，更成功取代競爭對手。消費導向業務在食品飲料、零售與運動服飾領域展現動能，指標性客戶包括 Nike、Amazon（零售業務）以及義大利的 GM Mercer Ferro。這代表在新的領導層帶領下，Centric 迎來顯著的轉折點，並驗證了當客戶尋求以 AI 為核心進行業務轉型時，Centric 產品的強大競爭力。
SOLIDWORKS 延續成長動能，營收呈現高個位數成長，單位銷量則達雙位數成長，且各區域表現均衡。此表現意義重大，因為 SOLIDWORKS 因銷售週期短且能快速實現價值，通常被視為各產業底層需求的領先指標。達梭系統展示了 AI 如何降低從 2D 轉向 3D 設計的技能門檻，透過虛擬助手自動讀取 2D 圖紙、建立尺寸、建構模型並配置可供模擬的 3D 模型。此功能將目標市場從專業人士擴展至更廣泛的用戶群，創造了超越單純生產力提升的強大成長路徑。
生命科學部門面臨挑戰，但曙光初現
生命科學（Life Sciences）營收如預期下滑 3%，Medidata 受 2025 年訂單量減少的遞延效應影響，導致合作夥伴營收貢獻降低。然而，訂單量與價值均較去年呈現正向趨勢，公司並與 Worldwide Clinical Trials（WCT）簽署了一項被財務長 Rouven Bergmann 形容為「首創」的多年期戰略合作。該協議將臨床活動標準化至 Medidata 平台，並在所有工作流程中運用 AI，以加速並簡化研究建置與執行，協助 WCT 從「按時數與材料計費」的單一研究模式，轉型為「基於平台、AI 驅動」的營運模式。
公司預期下半年表現將優於上半年，目標是在進入 2027 年時達成正向的營收成長率。此成長軌跡反映了新的市場行銷領導層帶來的執行力提升，以及向企業級合約轉型的戰略調整，藉此降低對波動較大的個別試驗案量的依賴。在達梭系統的 NEXT 大會上，公司展示了如何利用數位分身（Virtual Twins）連結從藥物發現、臨床試驗到真實世界成效的完整生命科學週期，將藥物生命週期與病患旅程同步。名為 Dot 的臨床情報虛擬助手，已成功將受試者招募率提升 30% 至 40%，並將臨床數據隊列建置時間縮短至原來的五分之一，展現了顯著的效能突破。
專為工業打造的 AI 架構，超越語言模型
達梭系統於舊金山 GTC 大會展示其工業 AI 架構，該架構基於 40 年的科學與工業數據積累，將設計與模擬工作流程連結至單一統一系統。其關鍵差異在於架構核心的「工業世界模型」（Industry World Model），這類比於語言 AI 中的基礎模型，但專為物理、生物與工程領域打造，而非針對文字。正如 Daloz 所強調：「系統中蘊含的科學、物理與知識水平，構成了巨大的進入門檻。」
公司正發布日益專業化、智慧化且具備連結性的虛擬助手，結合工業知識與領域專長，並運用即時數據。關鍵在於，這些解決方案並非取代現有產品，而是作為補充，賦予客戶選擇權與控制權。定價模式解決了客戶對不可預測性的擔憂：虛擬助手按「知識與技術單位」（本質上是複雜的 Token，推理越複雜價格越高）計價；生成式體驗按「工作單位」（稱為「autocat」的貨幣）計價；而數位分身即服務（Virtual Twin-as-a-Service）則按成效計價。每項服務均包含預付 Token，並提供彈性額度，客戶可設定上限。這種多層次定價模式直接回應了資訊長（CIO）對於被迫採用不可預測 AI 消費模式的顧慮。
地理區域表現反映多元化成效
歐洲市場成長 7%，各區域表現均衡，居家與生活風格業務貢獻顯著，能源領域亦有重要合約進帳。這證明了多元化策略奏效，公司透過消費與能源垂直領域的強勢，抵銷了歐洲汽車產業的挑戰。亞洲成長 3%，中國市場的小幅下滑是主要逆風。除中國外，業務保持韌性，韓國、日本與印度貢獻顯著。美洲市場下滑 1%，這完全反映了 Lockheed Martin 的基期比較效應；若排除此因素，美洲成長率達中至高個位數，其中交通與移動領域呈現雙位數成長，消費領域動能更為強勁。
針對汽車產業，管理層坦言歐洲汽車業正經歷艱難轉型，但已謹慎納入財測考量。當合約進度延後時，公司透過消費導向產業的強勢表現予以彌補。重要的是，像 Renault 等客戶的重組並未減少授權數量，反而為虛擬助手與生成式體驗開啟了大門，因為客戶需要在人力減少的情況下提升產能。正如 Daloz 指出：「許多客戶面臨的問題不是需求不足，而是他們必須掌握的複雜度。」
利潤紀律與資本配置
營業利潤表現穩健，營運費用成長控制在 3% 以下，相較於營收成長控制得宜。員工人數年減約 2%，但公司採取審慎態度而非大規模裁員，透過自然流失與內部轉調，根據投資優先順序重新配置資源。公司正利用 2025 年的投資成果（特別是 Centric 資源的擴充），隨後在下半年進行再投資，為 2027 年及以後的成長奠定基礎。支出重點集中於雲端與 AI 基礎設施，以支援規模化發展。
資產負債表保持強健，截至季末淨現金為 24 億歐元。公司完成了一項新創公司收購，透過應用程式生命週期管理（ALM）能力擴展其網路系統策略，結合 3DEXPERIENCE 後，為開發軟體定義產品的企業提供了獨特優勢。強勁的現金產生能力與資產負債表，為投資長期成長、加速 AI 策略並同時回饋股東提供了充足空間。
下半年加速成長路徑
管理層確認全年財測並說明季度成長路徑。第一季成長 3%，預計第二季成長率中位數為 3.5% 至 4%，下半年目標為 4% 至 6%，確保全年成長率落在 4% 左右。加速成長的基石包括：3DEXPERIENCE 與工業創新持續成長且年增基期更為有利；SOLIDWORKS 受惠於強大的合作夥伴參與度及「2D 轉 3D」催化劑而動能延續；生命科學部門下半年將轉為正成長；以及相較於 2025 年，對汽車產業的依賴度降低，在消費、能源與其他垂直領域的多元化布局更為完善。
公司強調，ARR 是前瞻性指標，顯示未來 12 個月的合約執行率，而營收認列標準要求多年期訂閱合約需提前認列。這導致營收組合出現波動，提前認列的授權部分（第一季成長 9%）無法反映底層訂閱制的真實動能。訂閱制 ARR 成長率達低雙位數，而維護費用 ARR 持平，顯示公司達成訂閱制 ARR 超過維護費用 ARR 的黃金交叉時間點將早於預期，這是一個重要的轉折點。
領導層架構調整
Pierre Barnabe 已接手負責間接通路，特別是過往銷售 CATIA 及相關產品的通路合作夥伴。他的首要任務是建構新的生態系統模型，因為大多數合作夥伴擅長銷售應用程式而非平台，而銷售平台、雲端、領域專業化與轉型需要不同能力，這更接近系統整合商、超大規模雲端供應商（Hyperscalers）、工程服務公司與顧問公司的模式。傳統轉銷商模式已不足夠，Barnabe 帶來了深厚的超大規模雲端供應商、顧問公司、IT 服務與工程服務人脈，以策劃新的營運模式。
Bernard Charlès 已轉任首席產品架構師（Chief Product Architect），任務是加速 AI 藍圖，並與開發團隊及高端客戶密切合作。Daloz 強調，Charlès 是「第一天起就是產品導向的人」，具備深厚的信譽與領導力，此專注於 AI 加速的調整正為公司注入顯著動能與效益。這些人事異動反映了公司將領導資源務實地重新配置於最優先事項上。
達梭系統將於 11 月 17 日在巴黎舉行投資人日（Capital Markets Day），深入闡述其 AI 願景、揭露 AI 藍圖並與財務計畫連結。公司正建構一個學習平台，讓每一個物件、每一次模擬與每一項工作流程都能使系統更智慧、價值更高。隨著客戶群從實驗轉向生產部署，加上解決客戶疑慮的定價模式，以及專為工業而非語言模型打造的技術架構，達梭系統已準備好從 AI 轉型中獲取顯著價值，同時維持核心業務基本面的穩健執行。
Dassault Systèmes 深度解析
商業模式與營收動態
Dassault Systèmes 處於工程與企業軟體產業的交匯點，專注於提供 3D 設計、數位樣機（digital mock-up）及產品生命週期管理（PLM）應用程式。其商業模式的核心在於 3DEXPERIENCE 平台，這是一套整合性的軟體架構，將設計、工程、模擬與製造流程統一於單一數位主線（digital thread）中。公司營收主要來自軟體授權、訂閱費及相關支援服務，並輔以專業諮詢服務。近年來，Dassault Systèmes 已積極從傳統的永久授權模式，轉型為經常性收入（recurring revenue）的軟體即服務（SaaS）與訂閱制結構。此轉型大幅提升了現金流的可預測性；截至 2026 年第一季，經常性收入已佔軟體總營收的 82% 以上，年度經常性收入（ARR）規模達到 44 億歐元。其產品組合分為三大區塊：包含 CATIA（複雜電腦輔助設計）與 ENOVIA（產品生命週期管理）等旗艦品牌的「工業創新」；由 SOLIDWORKS 領軍的「主流創新」；以及由 Medidata 臨床試驗平台驅動的「生命科學」。
客戶、競爭對手與生態系統
公司擁有高度集中的精銳企業客戶群，涵蓋航太國防、汽車、工業設備，以及日益成長的生命科學領域。關鍵客戶包括大型商用飛機製造商、全球汽車原廠委託製造（OEM）大廠，以及頂尖製藥集團。在核心工程軟體市場中，競爭格局呈現寡占態勢。Siemens Digital Industries Software 是最強勁的直接競爭對手，憑藉其 Teamcenter 與 NX 應用程式，在企業級客戶市場展開激烈競爭。PTC 則是另一大勁敵，利用其 Windchill 平台與強大的物聯網（IoT）能力，在離散製造市場搶佔市佔率。在主流設計領域，Autodesk 則是持續性的挑戰者，尤其在建築、工程與營造（AEC）市場佔據主導地位。在生命科學垂直領域，Medidata 平台直接與 Veeva Systems 及 Oracle 交鋒，爭奪臨床數據管理與去中心化試驗運作的霸主地位。Dassault Systèmes 依賴頂尖公有雲基礎設施供應商來託管其 3DEXPERIENCE 雲端產品，同時在歐洲維持自有主權雲端能力，以符合嚴格的區域數據在地化法規。
市佔率與市場定位
Dassault Systèmes 擁有強勢的市場地位，在全球產品生命週期管理與電腦輔助設計軟體市場中穩居龍頭，市佔率依子領域分類估計約在 22% 至 29% 之間。Siemens 以約 22% 的市佔率緊追在後，PTC 與 Autodesk 的市佔率則較小，介於中個位數至低雙位數之間。在高度專業化的航太與汽車製造領域，Dassault Systèmes 與 Siemens 實際上形成了端到端產品生命週期編排的雙寡頭壟斷。在生命科學領域，Medidata 在臨床試驗數據採集方面處於主導地位；在疫情高峰期間，其平台支撐了全球超過 60% 的疫苗試驗。然而，該公司在建築與營造領域的滲透率仍明顯低於 Autodesk，後者持續掌控建築資訊模型（BIM）工作流程的大部分市佔率。
競爭優勢
Dassault Systèmes 的結構性護城河源於極高的轉換成本與深厚的技術複雜性。將大型航太或汽車製造商的系統從 CATIA 與 ENOVIA 轉換至競爭對手，是一項耗時多年、極具破壞性且財務成本高昂的工程。設計數據在製造商整個供應鏈中的整合，創造了網路效應，迫使供應商必須採用 Dassault 的軟體，才能與 OEM 原廠進行原生協作。此外，公司在多物理場模擬（multi-physics simulation）領域擁有深厚的領域知識，過去二十年累計研發支出超過 69 億歐元。該平台建立高保真數位孿生（virtual twins）的能力——即模擬機械、電氣與生物行為至分子層級的數位副本——難以被軟體通才輕易複製。這種技術密度反映在公司的財務表現上，使其非國際財務報導準則（non-IFRS）營業利益率能持續穩定在 30% 以上。
產業動態：機遇與威脅
數位工程產業目前正處於長期順風與短期週期性逆風交織的複雜局面。在結構層面上，工業企業正積極推動數位轉型，以縮短產品開發時程、降低原型製作成本並提升供應鏈韌性。永續發展的強制要求以及追蹤產品全生命週期碳足跡的需求，本質上都需要先進的產品生命週期管理軟體。相反地，宏觀經濟壓力帶來了切實的短期威脅。歐洲汽車產業（特別是德國與法國）的疲軟，導致製造商推遲產能擴張，抑制了 Dassault 在 2025 年下半年至 2026 年初的營收成長。同樣地，生命科學部門也面臨挑戰，製藥公司在疫情後的狂熱期過後，開始精簡研發管線並減少臨床試驗啟動數量。應對這些分歧的力量，需要謹慎平衡對長期成長領域的針對性投資，以及對週期性敏感部門的成本控管。
新產品與成長驅動因素
為催化下一波成長週期，公司正透過名為 3D UNIV+RSES 的架構，將生成式人工智慧整合至核心架構中。此計畫超越了被動式軟體工具，邁向代理型人工智慧（agentic AI），虛擬助手可自主探索設計排列組合、優化可製造性，並即時驗證結構合規性。透過部署人工智慧將勞力密集的工程任務自動化，Dassault Systèmes 旨在從核心工業基礎中獲取更高的價值導向貨幣化收益。此外，3DEXPERIENCE 平台在雲端的積極推廣——其專屬雲端營收在 2025 年以固定匯率計算成長了 32%——正為過去缺乏資本部署地端產品生命週期基礎設施的中小型企業，開闢了新的營收來源。在生命科學領域，新一代人工智慧驅動的臨床試驗環境旨在引領產業從文件密集型流程，轉向動態、模擬驅動的試驗設計。
新進業者與破壞性技術
數位工程領域正經歷來自鄰近科技集團與敏捷雲端原生新創公司的重大衝擊。最迫切的結構性威脅來自 Synopsys 以 350 億美元收購 Ansys 的交易，該整合在 2025 年與 2026 年間迅速擴張。這項大型併購案打造了一家整合從晶片到系統的工程巨頭，直接挑戰 Dassault 的 SIMULIA 模擬套件，特別是在半導體設計與機械物理日益重疊的高科技、電子與智慧汽車系統領域。在光譜的另一端，如 Onshape（已被 PTC 收購並擴大規模）等雲端原生破壞者，正積極瞄準主流電腦輔助設計市場。透過提供模仿現代企業生產力軟體的全瀏覽器協作架構，Onshape 正對 SOLIDWORKS 等傳統桌面端系統施加價格與使用便利性上的壓力。儘管這些新進業者缺乏 Dassault Systèmes 深厚的機械物理底蘊，但其現代化架構對尋求繞過沉重基礎設施部署的敏捷製造新創與中型企業極具吸引力。
管理層績效
Pascal Daloz 於 2024 年 1 月接任執行長，並於 2026 年 2 月兼任董事長，標誌著從長期領導者 Bernard Charlès 手中完成世代交替。身為 2019 年 Medidata 收購案的主要推手，Daloz 將重點放在經常性收入成長、平台轉型與利潤保衛上。他在任期間的特點是在充滿挑戰的宏觀經濟背景下，展現出務實的執行力。雖然 2025 年全年營收 62.4 億歐元僅代表 4% 的成長率，不如市場的高預期，但管理層透過嚴格的成本控管，成功捍衛了獲利能力，將營業利益率提升至 32%。到了 2026 年第一季，執行狀況趨於穩定，營收達 15.1 億歐元，營業現金流指標與戰略目標完全吻合，特別是營業現金流年增 17%，達到 9.49 億歐元。正式將「年度經常性收入」作為主要報告指標，凸顯了管理層在商業模式全面轉向 SaaS 典範之際，對透明度的承諾。
績效總結
Dassault Systèmes 依然是全球工業經濟中根深蒂固的支柱，受到難以逾越的轉換成本、關鍵任務工作流程整合以及多物理場模擬領域無與倫比的專業知識所保護。持續轉向 3DEXPERIENCE 平台與雲端原生訂閱模式，在結構上改善了獲利品質，透過 44 億歐元的年度經常性收入基礎提供了極高的可預測性。儘管歐洲汽車產業與生命科學臨床試驗啟動方面存在短期的週期性摩擦，但公司的核心經濟引擎依然極具韌性，持續產生超過 30% 的營業利益率與穩健的現金轉換能力。
然而，競爭邊界正在收緊。Synopsys-Ansys 實體的出現，在有利可圖的系統級模擬市場構成了強大挑戰，而雲端原生破壞者則穩步侵蝕中階電腦輔助設計市場。管理層能否落實其人工智慧路線圖並成功將 3D UNIV+RSES 架構變現，將是決定公司能否將營收成長加速回歸歷史高個位數軌道的關鍵。營運基礎固然穩固，但在快速融合的工程軟體領域中，戰略錯誤的容錯空間已比過去十年來得更小。