Alphabet 雲端積壓訂單單季近乎翻倍至 4,620 億美元，AI 變現能力顯著提升
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 29 日
Alphabet 本季交出的成績單可能是近年來最具指標性的一次。這並非單一指標亮眼所致，而是因為本季出現了明確的結構性轉變：人工智慧（AI）不再只是成本中心，也不是僅存在於未來的成長願景，而是已成為 Google Cloud 與搜尋業務的主要營收引擎。成長速度之快，甚至迫使公司必須大幅上調 2026 年與 2027 年的資本支出（CapEx）指引。
備受矚目的積壓訂單數據
本季最驚人的數據並非營收或利潤率，而是 Google Cloud 的積壓訂單（backlog），該數字在單季內近乎翻倍，達到 4,620 億美元。作為對比，Google Cloud 本季營收為 200 億美元。目前的積壓訂單規模已相當於當前營收水準的 23 個季度以上，且預計其中超過半數將在未來 24 個月內轉化為營收。財務長 Anat Ashkenazi 確認，積壓訂單中多數為標準的 GCP 合約，但其中一項重要的新組成部分反映了 TPU 硬體銷售——這是一項具有戰略意義的新營收來源，且才剛開始進入認列階段。
積壓訂單激增反映了多股力量的匯聚：Sundar Pichai 指出，企業級 AI 解決方案需求推動了雲端業務「年增近 800%」的營收成長；新客戶獲取量年增翻倍；1 億至 10 億美元規模的交易數量翻倍，同時還簽下了多筆超過 10 億美元的大單。此外，現有客戶的實際支出也比最初承諾超出了 45%。
雲端營收突破 200 億美元，營業利益率達 32.9% — 雙雙優於預期
Google Cloud 營收成長 63% 至 200 億美元，首次突破 200 億美元門檻。更重要的是，營業利益年增兩倍至 66 億美元，營業利益率從去年同期的 17.8% 提升至 32.9%。考慮到目前基礎設施投資的規模，利潤率的擴張尤為顯著，這至少暫時打破了「AI 驅動的雲端營收利潤率將低於傳統雲端工作負載」的市場論點。
Ashkenazi 將利潤率的改善歸功於營收快速成長帶來的營運槓桿、透過 AI 輔助工作流程實現的內部效率提升，以及她所稱的技術基礎設施「科學化流程創新」。她謹慎提醒，加速資本支出帶來的折舊壓力將持續影響未來利潤率，而 3 月完成收購的 Wiz，預計將對 2026 年剩餘時間的雲端營業利益率造成低個位數百分點的負面影響。
向第三方資料中心銷售 TPU 硬體：一條被低估的新營收線
Alphabet 本季推出了一項真正的戰略新舉措：將開始向特定客戶直接銷售 TPU 硬體，供其部署在客戶自有的資料中心。這與傳統雲端模型（將運算能力視為專有資產並出租存取權）有顯著差異。Pichai 將此定義為 Google Cloud 客戶服務理念的延伸，而非戰略轉向，並指出資本市場公司與前沿 AI 實驗室尤其需要將 TPU 部署在本地（on-premises）以處理高效能工作負載。
雖然 2026 年的財務貢獻有限，Ashkenazi 表示今年僅會認列「小比例營收」，但預計大部分 TPU 硬體營收將在 2027 年實現。TPU 硬體合約已反映在 4,620 億美元的積壓訂單中。Pichai 並指出，TPU 硬體銷售有助於 Alphabet 在整體運算環境中實現更大的規模經濟，暗示除了直接營收機會外，還有提升利潤率的考量。
在 Cloud Next 大會上發布的第 8 代 TPU 進一步強化了競爭力。TPU 8t 鎖定高效能模型訓練，處理能力是前代 Ironwood 的三倍；TPU 8i 則鎖定具成本效益的推論，每美元效能較前代提升 80%。Alphabet 也確認將成為首批提供 NVIDIA Vera Rubin NVL72 的雲端供應商之一。
資本支出指引再度上調 — 2027 年將「顯著增加」
2026 年全年資本支出指引從先前的 1,750 億至 1,850 億美元，上調至 1,800 億至 1,900 億美元，增加的部分歸因於 3 月完成的 Intersect 收購案。第一季 357 億美元的資本支出中，約 60% 用於伺服器，其餘 40% 用於資料中心與網路設備。
Ashkenazi 的前瞻指引釋放了更重要的訊號：2027 年的資本支出將較 2026 年「顯著增加」。她雖未量化具體數字，但將其定調為需求驅動的決策，源於她所稱的「內部與外部對 AI 運算資源前所未有的需求」。Pichai 明確表示，若非受限於運算能力，本季的雲端營收本可更高。這意味著 Alphabet 正在超前部署其認為持續成長的需求曲線，而積壓訂單的規模為此信念提供了實證支持。
搜尋查詢量創歷史新高 — 變現缺口正在縮小
搜尋與其他業務營收成長 19% 至 604 億美元，零售與金融服務為主要貢獻產業。Pichai 表示，在 AI Overviews 與 AI Mode 的推動下，使用者願意詢問的內容類型與複雜度提升，搜尋查詢量已創下歷史新高。這並非復甦敘事，而是擴張敘事，Alphabet 正以此為定位。
搜尋業務的成本效益也在顯著改善。自從將 AI Overviews 與 AI Mode 升級至 Gemini 3 以來，Alphabet 已將核心 AI 回應成本降低超過 30%，且在疊加 AI 功能的同時，搜尋延遲較五年前降低了 35% 以上。這些營運數據至關重要：它們顯示 AI 驅動的搜尋體驗不僅不是稀釋利潤的功能，反而隨著時間推移變得更具經濟效益。
Philipp Schindler 直接回應了長期以來關於廣告覆蓋率（歷史上約為查詢量的 20%）的質疑，指出 AI 對意圖理解的提升創造了「該覆蓋率的上升空間」。他提到 Gemini 的能力「顯著擴展了我們在更長、更複雜的搜尋結果中投放廣告的能力，這些搜尋過去極難變現」。Alphabet 的 AI 驅動行銷工具 AI Max 本月已結束測試。Schindler 舉例，Hilton EMA 以五分之一的支出獲得了多出三分之一的點擊量，並將平均訂單價值提升 55%；Etsy 則實現了 10% 的搜尋量成長，其中 15% 的查詢為該業務帶來了全新流量。目前超過 30% 的客戶搜尋支出已透過 AI 行銷活動進行。
代理式商務與通用商務協定：早期但結構性重要
1 月推出的通用商務協定（Universal Commerce Protocol, UCP）本季新增了重要參與者，包括 Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce 與 Stripe 加入技術委員會，與創始成員 Shopify、Etsy、Target、Wayfair 與 Google 並列。Ulta Beauty 上週在 AI Mode、搜尋與 Gemini App 中啟動了代理式商務（agentic commerce），讓消費者能直接在這些介面上查看建議、比較產品並完成結帳。
Schindler 對 UCP 戰略意圖的詮釋值得精確理解：「幾十年來，購物時你只能選擇快速或聰明。有了代理式商務，你不再需要在速度與確定性之間做取捨。」AI Mode 代理式購物的商業模式仍在開發中——Alphabet 正在測試顯示零售商銷售 AI 推薦產品的廣告格式——但生態系的整合速度極快，UCP 正將 Google 定位為廣泛代理式商務的基礎設施層。
Gemini Enterprise 動能：付費用戶季增 40%
Gemini Enterprise 付費月活躍用戶季增 40%，主要客戶包括 Bosch、Citi Wealth、Merck 與 Mars。合作夥伴驅動的帳號銷售額年增 9 倍。原生模型 API 目前每分鐘處理超過 160 億個 tokens，高於上季的 100 億個。過去 12 個月內，有 330 家 Google Cloud 客戶各自處理了超過 1 兆個 tokens，其中 35 家達到了 10 兆個 tokens 的里程碑。這些指標顯示客戶對工作負載的投入深且廣，而非僅是探索性使用。
Alphabet 並揭露其開源模型 Gemma 4 自發布以來下載量已超過 5,000 萬次，使開源模型總下載量突破 5 億次。開源模型策略似乎正成為推動雲端採用率的漏斗頂端驅動力。
訂閱數達 3.5 億 — AI 方案貢獻成長
Alphabet 旗下產品總付費訂閱數達到 3.5 億，YouTube 與 Google One 為主要驅動力。第一季被描述為消費者 AI 方案表現最強勁的一季，主要歸功於 Gemini App 的採用。YouTube Music 與 Premium 的季度淨增訂閱數創下自 2018 年 6 月 YouTube Premium 推出以來的最高紀錄。YouTube Premium Lite 目前已在 23 個國家上線，計畫於第二季擴展至十多個市場。YouTube 與 Google One 的訂閱營收成長 19% 至 124 億美元。
Waymo 每週自動駕駛乘車次數突破 50 萬次
Waymo 每週全自動駕駛乘車次數突破 50 萬次，Pichai 指出該數字在不到一年內翻了一倍。該服務目前在美國 11 個主要城市營運，僅 2026 年就新增了 6 個城市，最近一個為納許維爾（Nashville）。其他業務（Other Bets）營收為 4.11 億美元，營業虧損為 21 億美元。Alphabet 持續精簡其他業務組合：Verily 完成了外部融資並導致其脫離 Alphabet 合併報表，GFiber 則宣布與 Astound Broadband 合併，預計將於第四季脫離合併報表。
財務摘要：營業利益率 36%，淨利 626 億美元
合併營收達到 1,099 億美元，年增 22%，若以固定匯率計算則成長 19%。第一季匯率帶來了 3 個百分點的順風，預計第二季將縮小至約 1 個百分點。營業利益成長 30% 至 397 億美元，營業利益率為 36.1%。淨利成長 81% 至 626 億美元，主要受到非市場性股權證券未實現收益的提振——這是一項非現金項目，推升每股盈餘至 5.11 美元，成長 82%。剔除該其他綜合損益（OCI）影響後，基礎營運表現依然強勁。本季自由現金流為 101 億美元，營運現金流為 458 億美元。董事會宣布季度股利增加 5%。Alphabet 本季末持有現金與有價證券為 1,268 億美元。
Alphabet 深度解析
核心經濟引擎與獲利架構
Alphabet 運作著一套成功串聯消費者注意力與企業基礎設施的三重經濟引擎。其商業模式的基石依然是 Google Search 與其他廣告業務，這扮演了全球數位意圖的「收費橋樑」角色。透過每日處理數百億次搜尋查詢，該公司將高意圖的消費者行為與精準的廣告版位進行媒合，並從競價廣告版位的廣告主手中獲取租金。這項核心廣告模式高度集中於零售與金融服務垂直領域，並由 Google Network 進行輔助，後者負責代理第三方資產的廣告版位。YouTube 則作為雙重獲利平台，同時經營規模龐大的影音廣告業務與成長迅速的訂閱層級。過去幾年，該公司積極將獲利策略轉向爭取經常性收入，截至 2026 年初，付費消費者訂閱數已突破 3.5 億，主要由 YouTube Premium、Google One 與 Gemini Advanced 應用程式所驅動。
除了消費者廣告與訂閱業務外，Google Cloud Platform 代表了該公司的企業軟體與基礎設施支柱。雲端部門最初是虧損的挑戰者，如今已成熟為 Alphabet 營收組合中高獲利且具基礎性的組成部分。Google Cloud 透過針對原始運算、儲存與網路資源的「按量計費」模式產生營收，並疊加高毛利的「平台即服務」（PaaS）產品。關鍵在於，雲端部門的獲利重心已大幅轉向企業級人工智慧解決方案。透過提供專有基礎模型、開發平台與專業 AI 基礎設施，Google Cloud 鎖定了大型企業客戶多年期的龐大使用承諾，實質上將 Alphabet 轉型為多元化的基礎智慧公用事業。
競爭格局與市場占有率動態
Alphabet 在爭奪消費者注意力與企業技術預算的雙重競爭中運作。在數位搜尋市場，該公司打破了廣大分析師對於「人工智慧驅動市場碎片化」的預測。截至 2026 年初，Google 在全球行動與桌面平台的搜尋市場占有率仍維持在約 90%。Microsoft Bing 以約 5% 的市占率位居遠處的第二名。儘管競爭對手平台整合了對話式 AI，但消費者行為的轉變並未達到威脅 Google 統治地位的程度，這很大程度上是因為 Alphabet 將自家的 AI Overviews 直接整合進了主要搜尋介面。
在雲端基礎設施的寡占市場中，Google Cloud 雖仍是第三大供應商，但執行力表現為成長最快的主要平台。Amazon Web Services 以約 31% 的全球市占率持續領先，Microsoft Azure 以 24% 緊隨其後。Google Cloud 已穩步將市占率擴大至 12%。2026 年第一季，Google Cloud 營收年增 63% 至 200 億美元，搶占了企業 AI 新工作負載中極大比例的份額。該部門的營業利益率顯著提升至 32.9%，顯示該部門正受惠於以往僅 Amazon 與 Microsoft 享有的巨大規模經濟。
Alphabet 服務的客戶群多元，從數十億名消費者到大型企業終端用戶皆涵蓋在內。在供應端，該公司擁有高度的垂直整合能力，但仍受限於少數關鍵的半導體節點。儘管 Alphabet 在內部設計專有處理器，但仍廣泛依賴台積電（TSMC）進行代工。此外，儘管擁有自家的晶片替代方案，Alphabet 仍是 Nvidia 圖形處理器（GPU）的採購大戶。這項供應商關係是基於企業需求所驅動，因為 Google Cloud 必須提供包含業界標準 Nvidia 硬體與 Google 自研晶片在內的全面運算組合。
結構性護城河與競爭優勢
Alphabet 最難以攻破的競爭優勢在於其無所不在的發行生態系統。當同業競品忙於優化單一 AI 模型的跑分數據時，Google 已將其生成式智慧直接部署至數十億台 Android 裝置、Chrome 瀏覽器與 Google Workspace 帳戶的安裝基礎中。這種無摩擦的發行網絡使 Alphabet 能夠將產品擴展至數億用戶，而無需承擔困擾軟體新進者的沉重獲客成本。此生態系統所產生的「數據引力」創造了一個持續性的專有回饋循環，能以外部競爭對手無法複製的規模，精進搜尋演算法並訓練下一代模型。
第二道結構性護城河是 Alphabet 在晶片與運算基礎設施上的垂直整合。該公司部署的專有 Tensor Processing Units（TPU）與新推出的 Axion 自研 CPU，構成了龐大的內部管理運算架構。這種垂直整合使 Google 訓練前沿人工智慧模型並執行推論的成本，在結構上低於僅依賴市售晶片的競爭對手。透過掌控從資料中心底層到消費者應用層的整個技術堆疊，Alphabet 對其基礎設施成本擁有極高的定價權，使其毛利率免受目前限制科技產業其他部分的硬體溢價週期影響。
產業動態：機會與監管威脅
邁向「代理式人工智慧」（Agentic AI）代表了該產業最重大的長期機會。相較於提供簡單的文字摘要，多步驟的自主工作流程提供了一種高毛利的軟體範式，讓系統能跨外部應用程式執行複雜任務。這種動態正推動前所未有的資本支出週期。Alphabet 僅在 2026 年第一季的資本支出就達到 357 億美元，其中絕大多數用於技術基礎設施與資料中心。在此領域競爭所需的龐大資本需求，成為了天然的進入門檻，將長期權力集中在少數幾家有能力在不破壞自由現金流的情況下，維持每年 1,500 億美元支出規模的科技巨頭手中。
然而，產業前景籠罩在尖銳且持續的監管威脅陰影下。美國司法部針對搜尋壟斷的訴訟在 2025 年底裁定 Google 為非法壟斷。儘管承審法官未強制拆分 Chrome 瀏覽器或 Android 作業系統，但司法部正積極對救濟階段提出上訴，尋求更嚴厲的干預措施。與此同時，另一項關於 Google 廣告交易網絡的司法裁決，威脅要對該公司的發布商廣告伺服器資產進行結構性剝離。這場雙線法律戰代表了一種永久性的隱憂，迫使 Alphabet 在嚴格的監管審查下運作，這可能限制未來的收購行動，並強制執行限制性的行為合規框架。
新進者的威脅
企業與消費者軟體市場目前正承受來自專業人工智慧新進者的衝擊，其中最顯著的是 OpenAI 與 Anthropic。OpenAI 已積極擴展其網路爬蟲運作並引入搜尋導向功能，理論上使其能夠在數位查詢到達 Google 之前進行攔截。Anthropic 同樣在開發者生態系統中開闢了強大的利基市場，在程式碼生成工作負載中占據了顯著的企業心佔率。這兩家新進者皆已獲得龐大的私人資本，以資助其運算需求。
儘管有這些技術進展，但「新進者將從根本上瓦解 Alphabet 核心生態系統」的論點，在 2026 年已被證明大體不準確。雖然挑戰者經常在孤立的評測中吹噓高跑分，但它們缺乏取代既有消費者搜尋習慣所需的無所不在發行管道。Alphabet 積極部署自家的對話式介面，已有效抵銷了這些純人工智慧實驗室所構成的生存威脅。若缺乏與行動作業系統的原生整合或預設瀏覽器地位，這些新進者將日益被邊緣化，僅能服務重度用戶與專業企業利基市場，而非徹底中斷 Google 的消費者入口地位。
成長催化劑：新技術與基礎設施
Alphabet 的技術藍圖在 2020 年代後半期有兩個明確的成長向量。Gemini 3 模型系列的發布已成功奪回前沿智慧的寶座。透過設計 Gemini 3 Flash 等變體，該公司為企業開發者提供了高速、高成本效益的推論能力，實現即時應用程式的建構。將這些模型整合進 Google Cloud 堆疊正成為巨大的營收乘數，近期雲端積壓訂單（Backlog）連續成長翻倍至超過 4,600 億美元即為明證。此外，如 Google Antigravity 等新型代理式開發平台，正搶占企業對自主軟體工程的需求，直接挑戰競爭對手的開發者平台。
與此同時，Waymo 自動駕駛部門已從高度補貼的研究專案轉變為快速擴張的商業巨獸。2026 年初，Waymo 每週完成超過 50 萬次全自動駕駛行程，正從既有的人力網絡中奪取實質市占率。在舊金山等嚴格地理圍欄的城市區域，Waymo 目前估計占據了約 27% 的叫車市場。該部門營運擴展至 16 個主要城市（包括在倫敦的國際首秀），顯示機器人計程車（Robotaxi）模式的底層單位經濟效益終於可行。憑藉優於人類基準的財產損害與傷害指標，Waymo 代表了未來五年實現深層營收多元化的切實途徑。
管理層績效與資本配置
在執行長 Sundar Pichai 與新任財務長 Anat Ashkenazi 的領導下，管理層在積極的未來布局與嚴格的營運成本紀律之間取得了精湛的平衡。在近期人工智慧硬體建設期間，經營團隊成功擴大了營業利益率，於 2026 年初上升 2 個百分點至 36.1%。這種臨床級別的成本控制，讓先前認為 Alphabet 組織結構臃腫且自滿的批評者噤聲。先前年度啟動的非核心房地產系統性合理化與裁員措施，已產生了更精簡、更聚焦的營運槓桿。
管理層亦展現了資本配置的演進，證明龐大的基礎設施投資可在不損害股東回報的情況下被消化。儘管處於歷史性的資本支出週期，Alphabet 仍產生了卓越的自由現金流，過去十二個月累計超過 640 億美元。正式股利計畫的制定（近期調升至每股 0.22 美元季配），搭配持續進行的大規模庫藏股授權，反映了高度紀律的財務姿態。財務組織順暢的執行長交接顯示，Alphabet 打算維持此嚴謹架構，保護其資產負債表免受不必要的投機過度影響，同時主導基礎設施層級。
績效總結
Alphabet 在 2026 年第一季的表現證明，當既有的規模優勢與果斷的執行力相結合時，幾乎是不可能被顛覆的。核心搜尋引擎已無縫整合生成式智慧，推動查詢量創下歷史新高，而非如外界廣泛預測般因用戶流失至新興聊天機器人而受挫。同時，Google Cloud 部門已達到轉折點，隨著企業客戶轉向 Alphabet 垂直整合的軟硬體堆疊，營收成長達 63%。專有晶片、數十億全球用戶的自有發行網絡，以及 Gemini 3 架構的技術優勢，共同構成了卓越的經濟堡壘。Waymo 部門成功轉向商業化擴張，進一步驗證了該公司周邊技術押注的長期效用。
儘管如此，投資論點仍需在動盪的監管環境與前所未有的基礎設施支出週期中航行。針對搜尋與廣告技術業務的雙重司法部反壟斷訴訟，代表了一種持久的隱憂，未來幾年可能強制要求行為限制或資產剝離。此外，持續進行的資本支出週期規模巨大，要求完美的執行力以確保長期投入資本報酬率。最終，Alphabet 從數位廣告壟斷者轉型為多元化的基礎智慧與運算公用事業，證明了其獲利能力極高，並驗證了管理層向「硬體支撐、人工智慧優先」營運姿態的積極轉向。