Netflix 揭露 AI 工具已將製作成本砍半：營收成長放緩、雲端遊戲迎來轉折點
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 16 日
Netflix 揭露了迄今最具體 Data 之一，展示生成式 AI 如何重塑內容製作經濟學。公司向分析師透露，其紀錄片系列《American Experiment》（美國實驗）使用了 17 分鐘經 AI 強化之電影片段，其製作速度較傳統方法快上一倍，成本更砍半。共同執行長 Ted Sarandos 表示，生成式 AI 工作流程（包含該公司的 InterPositive 工具、Eyeline 以及內部動畫實驗室）目前已應用於大約 300 部作品中，其中最大宗集中在後期製作，例如增強群眾場面或歷史戰役場景。「在許多情況下，製作團隊原本會放棄這些關鍵鏡頭，因為他們根本負擔不起，」Sarandos 指出，並補充說公司將 AI 視為提高創作者效率的工具，而非取代他們的替代品：「打造偉大的作品需要偉大的藝術家，AI 並沒有改變這一點。」
這項揭露之所以備受矚目，是因為這是 Netflix 首度針對 AI 驅動的製作成本節省給出具體數字。在市場揣測製片廠最終可能利用 AI 大幅壓縮其高達 180 億美元以上的內容預算之際，這是投資人幾季以來一直向管理層追問的議題。Sarandos 暗示，省下的成本很可能會重新投入到更多內容中，而非在短期內直接轉化為利潤率的擴張，這與管理層長久以來的再投資哲學一致。
營收成長放緩，但管理層淡化此訊號
Netflix 預估第三季官方公佈的營收成長率为 12%，若以固定匯率（FX-neutral）計算則為 11%，較第二季 12% 的固定匯率成長率略有放緩。富國銀行（Wells Fargo）的 Steve Cahall 針對成長放緩向管理層步步進逼，財務長 Spence Neumann 將其主要歸因於 2025 年下半年營收比重較高所帶來的季度比較雜音，而非任何根本性的放緩。「我們不是以季度為單位來經營業務，」Neumann 表示，並重申全年營收成長 13% 至 14% 的預測，相當於約 60 億美元的增量營收。
Neumann 透過總潛在市場（TAM）的框架來安撫投資人，指出 Netflix 在全球估計 8.5 億戶的潛在家庭中，滲透率尚不到 45%；在 6,700 億美元的潛在營收池中僅佔了 7% 的市佔；在全球電視觀看時數中也僅持有約 5% 的佔比。市場究竟會將成長放緩視為單純的比較基準時間差，還是美國等成熟市場已經飽和的早期跡象，預料將成為該檔股票持續辯論的焦點，特別是該股在迎接此次財報前的過去三個月已下跌了 13.6%。
雲端遊戲展現轉折跡象
共同執行長 Greg Peters 提供了最清晰的證據，證明 Netflix 將遊戲重心轉向雲端串流遊戲的策略正在獲得 traction。自大約八個月前擴大推動該計畫以來，雲端遊戲的每月活躍玩家已成長 11 倍，其採用速度顯著超出了 Netflix 在行動遊戲領域看到的軌跡，且用戶留存率更高。FIFA 和《Unhinged》被點名為該公司迄今最成功的兩款雲端遊戲發行作品。在兒童遊戲方面，Netflix Playground 自推出以來帶動每日玩家成長 3 倍，推升兒童行動遊戲參與度較去年同期激增 600%。
Peters 將扣除中國與俄羅斯市場後大約 1,500 億美元的遊戲市場機會，形容為對 Netflix 而言仍大有可為的未開發處女地，儘管他謹慎地指出，遊戲投資「相較於我們的整體內容支出仍非常小。」雖然成長率十分吸睛，但投資人應注意到 Netflix 仍是根據效能訊號來調整投資水準，而非承諾進行規模化支出。
TF1 合作夥伴關係釋出更廣泛的通路佈局企圖
針對 LightShed Partners 分析師 Rich Greenfield 的提問，Peters 對 Netflix 與法國 TF1 為期四周的內容發行合作夥伴關係給出了早期但正面的反饋；該合作允許 TF1 的節目內容在 Netflix App 內播放。「我們對該整合所展現的表現感到滿意，」Peters 表示，並指出雙方「無縫整合了 TF1 的產品體驗，既能支援他們的品牌，同時也保持了各自的區隔。」雖然 Netflix 未宣佈任何關於額外合作的新消息，但 Peters 語帶保留地敞開大門：「如果我們看到其他能夠同樣服務會員、對合作夥伴有利、也對我們有利的額外交易，我們絕對會考慮。」考慮到分析師揣測 Netflix 正逐漸演變為第三方串流媒體更廣泛的分銷平台（類似亞馬遜與 Roku 透過頻道商店所建立的模式），這是一項意義深遠的談話。
至於關於免費且有廣告支援（FAST）層級的相關提問，Peters 則顯得較為謹慎，表示基於對侵蝕付費訂閱層級的擔憂，公司「短期內沒有計畫推出此類產品」，但他並未完全排除長期推出的可能性。
觀看時數疲軟獲得合理解釋，但佐證毀譽參半
Loop Capital 的 Rob Sanderson 向管理層施壓，質疑每位會員回報的觀看時數正在軟化，這是投資人揮之不去的擔憂。Peters 透過論證「並非所有觀看時數都具備相同價值」來為此趨勢辯護，並以直播節目為例：直播活動佔 Netflix 今年內容預算的 5% 左右，但估計僅佔觀看時數的 1% ；然而，過去五年中前十大新會員註冊日裡，有六天是由直播活動所帶動。相較之下，動畫與兒童內容佔了相同比例的 5% 支出，卻驅動了大約 8% 的觀看時數。2026 年上半年總觀看時數成長 2%，較 2025 年 1.5% 的成長率略有加速，較去年同期增加 15 億小時的增量。
針對 Seaport Research 的 David Joyce 所點出的潛在警訊——第二季收視率下滑的具體問題，Sarandos 進行了直接反擊：「總體而言，我們並未看到第二季的收視表現相較於第一季有任何實質上的改變……我們第二季的流失率今年其實比去年微幅改善。」投資人將會密切關注這項指標，因為它在外部難以驗證，且管理層也承認「你可以挑選任何五個 Data 來編造你想講的故事。」
訂價與廣告變現按計畫推進
摩根士丹利（Morgan Stanley）的 Sean Diffley 詢問了市場對調漲價格的接受度，Peters 表示美國、墨西哥和西班牙在上半年調漲價格的表現符合歷史模式，沒有出現消費者反彈的跡象。Peters 同時提出了一個強而有力的價值定位論點，宣稱相較於其他競爭對手的 SVOD 服務，Netflix 訂閱戶每小時觀看所支付的成本是最低的，某些情況下甚至只有一半，並將美國市場 8.99 美元的含廣告訂閱方案形容為「絕佳的切入點」。
在廣告方面，Peters 指出，隨著 Netflix 建立其專有的廣告技術堆疊並增加需求來源，廣告訂閱方案 ARM（每位會員平均營收）與標準方案 ARM 之間的差距正持續縮短，他將該差距形容為「本質上屬於短期內尚未實現的營收成長」。另外，在一個顯著的競爭訊號中，Greenfield 詢問了關於 Netflix 在特定市場重新測試免費試用的報導。Peters 證實，該公司正在多個國家針對未回歸的新會員測試免費試用，作為會員獲取策略中更廣泛的「測試並學習」方法的一部分，這扭轉了 Netflix 過去取消免費試用的作法，也暗示在市場更趨飽和與競爭激烈之際，其對訂戶獲取成本的敏感度正逐漸升高。
否認併購揣測，創紀錄的庫藏股彰顯資本紀律
當被直接問及將 Netflix 與獅門影業（Lionsgate）連結的報導以及關於 NBCUniversal 的揣測時，Sarandos 拒絕評論市場傳言，但重申了公司長期以來的立場：「我們主要是建立者，而不是買家，今天情況依然如此。」Neumann 強調資本配置哲學並無改變，並指出 Netflix 在第二季買回了 47 億美元的股票，創下史上單季最高庫藏股紀錄，目前仍保有 27 億美元的額度授權。這種圍繞著併購紀律的堅決口吻，搭配創紀錄的庫藏股，暗示管理層在近期的股價拉回中，正將資本回報而非收購作為支撐股價的主要槓桿，儘管大型產業整併的揣測仍在該產業周遭持續發酵。