Nokia 上調網路基礎設施成長展望 600 個基點，AI 需求激增超越先前預測
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 23 日 — Nokia 大幅上調光纖與 IP 網路業務的成長假設，同時維持集團層級的獲利指引
Nokia 第一季財報表現優於預期，但本次電話會議真正的焦點，在於該公司對「網路基礎設施」（Network Infrastructure）部門成長假設的全面修正。管理層指出，這主要歸因於 AI 驅動的需求週期已進入結構性加速階段。Nokia 將光纖（Optical）與 IP 網路合計業務的全年成長目標，由三個月前（1 月）預測的 10%-12% 上調至 18%-20%；更廣泛的網路基礎設施部門指引也從 6%-8% 提升至 12%-14%。這些調整並非微幅修正，而是代表對市場機會及 Nokia 捕捉該機會能力的根本性重新評估。
AI 資本支出預期自去年 11 月以來大幅爆發
支撐 Nokia 信心的背景，是超大規模雲端運算業者（Hyperscalers）資本支出預期的劇烈上調。在去年 11 月的 Nokia 資本市場日（CMD）上，市場對大型超大規模業者 2026 年資本支出共識約為 5,400 億美元，如今該數字已升至超過 7,000 億美元。受此直接影響，Nokia 對自身 AI 與雲端可觸及市場的預估，已將 2028 年前的年複合成長率（CAGR）從 CMD 時的 16% 上調至 27%。更廣泛的網路基礎設施可觸及市場隱含 CAGR 也同步從 9% 提升至 14%。執行長 Justin Hotard 對此轉變的形容相當直白：「需求已經加速。」
Nokia 估計，目前 AI 驅動的流量約佔總網路流量的 20%，即每月約 80 exabytes，且仍以人機互動為主。Hotard 的論點在於，隨著轉向代理式 AI（Agentic AI）乃至實體 AI，流量將轉變為以機器對機器（M2M）為主，這將觸發資料中心互連、路由、交換與傳輸網路需求的階梯式成長。他表示：「我們認為這是一個將持續多年的市場結構性轉變。」
光纖網路：成長引擎，但供應成為關鍵制約
光纖網路業務第一季成長 20%，AI 與雲端客戶群整體擴張 49%，該垂直領域的訂單在本季達到 10 億歐元。集團訂單出貨比（Book-to-bill）高於 1，網路基礎設施部門則被形容為「遠高於 1」，分析師在會中指出，AI 與雲端部門的隱含比率約為 3 倍。目前需求主要由現正出貨的 800G 可插拔模組及相關線路系統滿足；而在 OFC 大會上亮相的更先進產品組合（包括 1.6T、2.4T 及 3.2T 解決方案）則是根據 AI 與雲端客戶的意見設計，預計於 2027 年上半年提供樣品，下半年進入量產出貨。
光纖產品目前的交貨期約為 12 至 18 個月，與生態系中其他同業的情況一致。Hotard 指出，訂單週期正在拉長，客戶傾向尋求更長期的承諾，他認為這對產能規劃與可預測性是正面因素。Nokia 在 OFC 推出的全新超大規模多軌（multi-rail）解決方案將於今年稍晚出貨，其光纖密度提升 8 倍，Nokia 宣稱這比近期競爭對手發布的產品密度高出 25%。
關鍵瓶頸在於供應。Hotard 坦言半導體生態系面臨廣泛限制，特別是在磷化銦（indium phosphide）製造方面。Nokia 位於加州聖荷西的第二座磷化銦晶圓廠預計將於今年稍晚開始擴大生產。值得注意的是，Hotard 澄清，根據先前的指引，二號廠原預期提供超出需求的產能餘裕。鑑於成長假設上調，公司正更積極投入二號廠的擴產，並致力於成熟化更廣泛的供應鏈，包括 DSP 及其他光學子系統元件。Hotard 表示：「整個產業正經歷產量的巨大跳躍。」儘管會中未宣布第三座晶圓廠的計畫，但管理層提到過剩產能假設已縮減，暗示長期產能問題已浮上檯面。
Infinera 整合進度超前，綜效顯現
於 2025 年初完成的 Infinera 收購案，正比原定時程更早產生實質財務效益。財務長 Marco Wiren 確認，綜效達成進度「略微超前」，公司原先預期收購後三年內實現 2 億歐元的綜效。整合帶來的效益已反映在第一季光纖網路的毛利率中。Wiren 形容文化與營運整合相當成功，並指出在 OFC 上展現的統一識別：「我無法區分——每個人都是 Nokia，都是 Team Nokia 的成員。沒有所謂的 Infinera Nokia 團隊，只有一個團隊。」Nokia 未提供光纖業務單獨的利潤率目標，但管理層重申該部門實現雙位數營業利益率的雄心，並確認 Infinera 的綜效將持續反映在損益表中。由於聯合路線圖的努力，新產品發布時程已加速，管理層將此歸功於目前轉化為訂單的設計獲勝（design wins）。
IP 網路：設計獲勝將於第二季及以後反映在營收
IP 網路業務第一季營收成長 3%，AI 與雲端的成長被其他領域的疲軟所抵銷。此處更重要的訊號是交換器領域的設計獲勝管道，儘管尚未轉化為第一季訂單，但預計將於第二季開始轉換。Hotard 解釋了其中的機制：超大規模業者的交換與路由業務是由設計獲勝驅動，而非單純的採購事件。一旦供應商被納入特定應用場景的設計中，商業關係往往具有黏性。Nokia 確認，AI 與雲端交換客戶群比一年前更廣泛，儘管管理層拒絕量化對各家超大規模業者的曝險。關於 IP 網路成長預計「隨著我們擴大與新設計獲勝相關的出貨，將於第二季開始加速」的評論，值得在今年後續期間密切關注。
行動基礎設施：市場持平，轉向軟體，AI RAN 即將到來
行動基礎設施業務第一季成長 3%，核心軟體業務成長 5%，無線網路（Radio Networks）則持平。該部門本季達成 6 個競爭性替換（competitive swaps）專案，並簽署包括 Virgin Media O2 在內的合約。行動基礎設施毛利率擴張 430 個基點至 48.5%，但 Wiren 提醒，這主要得益於一筆 1.2 億歐元的合約和解金，該款項對去年同期造成負面影響，使得年增率顯得較為亮眼。預計第二季與第三季毛利率將「略微疲軟」，第四季則會出現符合季節性常態的強勁反彈。
關於行動基礎設施的長期策略架構，Hotard 的態度坦率。他並未將此視為成長型業務：「我們的重點不在於讓該業務成為成長型業務，因為基礎市場本身並未成長，而是使其獲利能力更高，並提供具吸引力的投資資本報酬率。」值得關注的關鍵催化劑是與 NVIDIA 合作的 AI RAN 現場試驗，預計於年底前開始。Hotard 將其比擬為 GPU 在其生命週期內模型效能的提升，暗示軟體驅動的效能提升——獨立於硬體更新週期之外——可能隨時間結構性地改變基頻業務的經濟效益。目前這仍是一個願景，而非財務現實。
集團財務：第一季表現穩健，全年獲利集中於下半年
第一季淨銷售額為 45 億歐元，成長 4%。毛利率擴張 320 個基點至 45.5%，部分反映了去年同期行動基礎設施合約費用不再發生的影響。營業利益為 2.81 億歐元，利潤率達 6.2%，年增 200 個基點。自由現金流為 6.29 億歐元，受惠於第四季季節性銷售高峰後的應收帳款回收。季末淨現金為 38 億歐元。
集團維持全年可比營業利益 20 億至 25 億歐元的指引，管理層指出目前表現「略高於區間中值」。預計第二季淨銷售額將季增 5%-9%，營業利益預計佔全年總額的 12%-16%，這意味著上半年佔全年營收的 24%-28%，符合 2025 年的季節性趨勢，並反映了上半年與成長相關的投資支出。成長型投資增加與下半年獲利權重較高的組合，意味著投資人不應將維持指引區間視為單純的保守心態；它反映的是真實的近期成本吸收狀況。
固定網路與電信：管理式衰退，非危機
固定網路業務第一季下滑 13%，這是 Nokia 決定退出低毛利客戶終端設備（CPE）業務的刻意結果。管理層將此定調為有意的利潤率改善練習，而非需求問題：「我們正在進行我認為非常有意的轉型，以確保業務具備長期永續的成長輪廓。」美國的底層光纖部署環境依然提供支持，Nokia 預計固定網路銷售趨勢將隨年度推進而改善。更廣泛的電信客戶群下滑 2%，Wiren 指出這部分歸因於產品組合調整。Nokia 對整體電信市場的看法是，該市場結構性保持持平。
Nokia Oyj 深度分析
商業模式與營收引擎
Nokia Oyj 已徹底擺脫過去殘留的消費品牌形象，完成從傳統手機供應商到電信與人工智慧（AI）基礎設施專業架構師的關鍵轉型。在 2025 年初執行的大規模重組中，該公司將龐大的業務整合為兩大核心支柱：網路基礎設施（Network Infrastructure）與行動基礎設施（Mobile Infrastructure）。其核心商業模式在於向通訊服務供應商（CSP）、超大規模雲端運算業者（Hyperscale cloud operators）及企業客戶銷售關鍵任務（mission-critical）的硬體、軟體與智慧財產權。營收來源包括直接設備銷售、多年期軟體授權，以及高利潤的經常性維護與代管服務合約。
網路基礎設施部門已成為該公司的結構性成長引擎，涵蓋光纖網路、IP 路由及固定寬頻解決方案。透過提供支撐資料中心的實體連接層，Nokia 成功捕捉全球大型科技公司龐大的資本支出。該部門藉由滿足市場對超高容量資料互連的迫切需求來實現獲利。相對地，行動基礎設施部門則作為傳統現金流來源，提供無線接取網路（RAN）設備、基頻處理器、核心網路軟體，並持有該公司龐大的專利組合。儘管行動基礎設施業務面臨傳統電信支出停滯的結構性挑戰，但其龐大的裝機基礎所產生的自由現金流，為 Nokia 積極轉向 AI 資料中心生態系提供了必要資金。
市場生態與競爭定位
全球電信設備產業屬於高門檻的寡占市場，具備極高的進入障礙、沉重的研發需求及嚴格的地緣政治審查。Nokia 的傳統客戶群高度集中於 AT&T、Verizon、T-Mobile、Bharti Airtel 與 Deutsche Telekom 等一級通訊服務供應商。然而，隨著電信業者資本支出在 2022 年 5G 建設高峰後出現結構性放緩，Nokia 已積極多元化其營收基礎。成長最快的客戶群現已轉向超大規模雲端供應商（主要是 Microsoft、Amazon 與 Google），以及透過新成立的 Nokia Federal Solutions 部門服務的政府與國防承包商。截至 2026 年第一季，來自 AI 與雲端客戶的營收年增 49%，佔集團總銷售額的 8%，並帶動 10 億歐元的新增訂單。
在無線接取網路市場中，產業集中度持續升高。2025 年全球市占數據顯示，Huawei、Ericsson 與 Nokia 合計掌控超過 77% 的市場。若排除無法進入的中國市場，西方市場則呈現 Nokia 與瑞典 Ericsson 的嚴格雙寡頭競爭格局。這種態勢是一把雙面刃：它雖確保了基礎市占率，但也導致慘烈的零和競爭。最具代表性的例子是 Ericsson 奪下 AT&T 價值 140 億美元的開放式無線接取網路（Open RAN）合約，導致 Nokia 在該營運商三分之一的站點被系統性取代。在光纖與 IP 路由市場，Nokia 則與 Cisco、Juniper Networks 及 Ciena 競爭。然而，隨著 Nokia 在 2025 年初策略性收購 Infinera，該公司已顯著擴大在北美的版圖，並在高速資料中心互連領域確立了主導地位。
結構性競爭優勢
Nokia 的經濟護城河建立在三大支柱之上：龐大的規模、矽光子技術的垂直整合，以及無與倫比的策略聯盟。該公司維持每年超過 20 億歐元的研發預算，並以歷史悠久的 Bell Labs 為核心。此規模優勢使 Nokia 能夠設計客製化晶片，而非完全依賴商品化的通用晶片。其專有的 ReefShark 系統單晶片（SoC）架構是其行動設備的關鍵差異化因素；透過將處理能力直接整合至客製化晶片，Nokia 最新的無線硬體實現了 30% 的能效提升與 25% 的重量減輕，為面臨能源成本上漲的電信業者降低了總擁有成本（TCO）。
在光纖網路領域，Nokia 以 23 億美元收購 Infinera，使其競爭優勢獲得結構性提升。此次整合使 Nokia 從零組件組裝商轉變為垂直整合的光通訊巨頭。Nokia 現已掌控從數位訊號處理器到加州專有磷化銦（indium phosphide）半導體製造設施的完整價值鏈。這種垂直整合使 Nokia 能夠主導創新週期，而非等待第三方供應商，從而能提供專為 AI 工作負載量身打造的高速光傳輸收發器。此外，2025 年底與 Nvidia 達成的史無前例策略合作（包含 Nvidia 對 Nokia 的 10 億美元股權投資），更築起了難以逾越的護城河。透過將 Nvidia 的加速運算架構與 Nokia 的網路軟體整合，Nokia 在定義即將到來的 6G 標準方面處於獨特優勢。
產業動態：機會與威脅
電信基礎設施產業目前正經歷資本支出趨勢的劇烈分歧。Nokia 面臨的主要威脅是傳統電信業者持續的「支出寒冬」。在完成 5G 網路初期的大規模資本投入後，業者正苦於無法透過提高用戶平均貢獻度（ARPU）來實現消費級 5G 的獲利。因此，全球無線接取網路支出從 2022 年的 450 億美元急劇下滑至 2025 年的約 350 億美元，且預計在本年代餘下時間將保持相對平穩。Nokia 高度暴露於此週期性停滯中，這壓縮了其行動基礎設施部門的營運利潤，並迫使其採取痛苦的成本削減措施。
然而，電信業的停滯被 AI 超級週期帶來的世代機遇所抵銷。儘管運算能力呈指數級成長，但網路容量卻難以跟上，導致超大規模資料中心出現嚴重瓶頸。從在地化生成式 AI 轉向分散式、代理型 AI（agentic AI），需要對連接不同運算叢集的廣域網路進行全面升級。這種態勢催生了光纖網路的熱潮。Nokia 預計其光纖與 IP 網路合併業務在 2026 年將成長 18% 至 20%。這種以資料中心基礎設施的超高速成長來抵銷傳統電信業務疲軟的能力，正是當前產業的定義性敘事。
技術創新與成長驅動力
Nokia 的產品路線圖專注於填補傳統通訊與 AI 時代之間的鴻溝。在光纖領域，該公司的 800G ZR 與 ZR+ 可插拔收發器正大量出貨，以因應超大規模資料中心對高容量、低功耗互連的迫切需求。該公司也為其下一代超大規模多軌（multi-rail）解決方案贏得了關鍵設計訂單，這將為雲端供應商大幅提升光纖容量與密度。
在行動通訊方面，Nokia 在 2026 年世界行動通訊大會（MWC）上發表了 Doksuri 遠端無線射頻單元（Remote Radio Heads）。這並非傳統的被動式天線，而是由最新的 ReefShark 晶片驅動的先進運算節點，能有效地將 AI 推論直接帶至網路邊緣。這是 AI-RAN 概念的基礎。透過與 Nvidia 及 Dell Technologies 合作，Nokia 正在開發可運行於通用圖形處理器（GPU）而非專用電信硬體的軟體定義無線電網路。2026 年與美國 T-Mobile 展開的現場測試旨在證明這些 AI 原生網路能動態優化頻譜使用，並處理預期中機器生成網路流量的爆發式成長，為 2020 年代後期的 6G 部署奠定商業基礎。
顛覆性進入者的格局
長期以來，電信設備產業因高昂的資本需求與全球服務組織的必要性，而免受新創公司的顛覆。然而，開放式無線接取網路（Open RAN）運動在理論上透過將硬體與軟體解耦，降低了這些門檻。這催生了一波以軟體為中心的挑戰者，最著名的是 Mavenir 與 NEC，他們試圖藉由銷售可運行於現成伺服器的虛擬化網路功能，來擾亂北歐雙寡頭的市場地位。
然而，現實中的顛覆效果與理論大相逕庭。事實證明，整合多供應商的開放網路極其複雜，容易出現延遲問題，且與 Nokia 和 Ericsson 提供的緊密耦合、客製化矽晶片系統相比，能源效率極低。因此，Open RAN 願景中「供應商多元化」的元素正在消退。擁抱開放架構的營運商多半採取單一供應商部署，實際上是將該標準作為議價籌碼，而非引入新競爭者的手段。像 Mavenir 這樣的挑戰者已被迫縮減雄心，轉向小型基地台與非地面網路等利基應用。截至 2026 年，軟體新創公司取代既有硬體巨頭的實質威脅已大致消散。
管理層績效與執行力
Nokia 過去五年的管理敘事，是一場關於「穩定」隨後進行「激進轉型」的實踐。Pekka Lundmark 於 2020 年至 2025 年初擔任執行長，接手了一個因 5G 初期技術失誤而四分五裂的組織。Lundmark 執行了冷酷且必要的轉型計畫：他退出了無利可圖的合約，啟動了旨在 2026 年底前裁員 14,000 人的殘酷成本削減計畫，並恢復了 Nokia 在 5G 基頻領域的技術競爭力。在穩定局勢後，Lundmark 卸任，為適合公司下一階段演進的領導者讓位。
Justin Hotard 於 2025 年 4 月接任執行長，這代表了與傳統電信領導風格的顯著背離。Hotard 從 Intel 的資料中心與人工智慧部門被延攬入職，其使命明確，即將 Nokia 引向雲端運算未來。他的任期以果斷行動著稱：在就任第一年內，他精簡了營運結構以消除官僚主義，完成了具轉型意義的 Infinera 收購案，並與 Nvidia 建立了具里程碑意義的股權合作夥伴關係。在新政權下的財務執行精準到位：2026 年第一季，Nokia 將營運利潤率提升 200 個基點至 6.2%，並產生 6.29 億歐元的自由現金流，正穩步邁向全年可比營運利潤 20 億至 25 億歐元的目標。管理團隊已證明其既能捍衛傳統現金流，又能積極將資產負債表重新定位於高成長向量的能力。
總結評分
Nokia 提供了一個傳統基礎設施供應商成功策劃策略性蛻變的引人案例。該公司果斷地從低迷的電信資本支出環境轉向高成長的 AI 資料中心互連市場，改變了其基本的投資屬性。收購 Infinera 實現了光纖供應鏈的垂直整合，使網路基礎設施部門能從超大規模雲端業者支出中獲取不成比例的份額。結合與 Nvidia 價值 10 億美元的開創性股權合作以架構 6G 網路的運算邊緣，Nokia 已有效地將其未來與傳統消費行動支出結構性衰退的風險隔離。
然而，轉型並非沒有執行風險。傳統行動基礎設施業務仍佔據現金流的很大一部分，且仍深陷與 Ericsson 的激烈雙寡頭競爭中。AT&T 與 Ericsson 的整合凸顯了依賴將基礎設施視為商品化成本中心的傳統電信商所帶來的脆弱性。投資論點完全取決於管理層能否在萎縮的無線接取業務中保持嚴格的成本紀律，同時完美執行光纖與 AI-RAN 的整合。若資料中心超級週期持續，Nokia 重新定位後的投資組合將具備足夠的營運槓桿，在未來幾年推動具意義且持續的利潤率擴張。