TE Connectivity 上調 AI 資料中心營收展望至 24 億美元，成長動能擴及大型雲端服務商以外領域
Bernstein 第 42 屆年度戰略決策大會，2026 年 5 月 28 日
TE Connectivity 執行長 Terrence Curtin 在 Bernstein 戰略決策大會的爐邊對談中，向投資人更新了這家連接器大廠在去年 11 月投資人日後的成長軌跡。他明確上調了人工智慧（AI）資料中心的營收展望，同時示警公司正面臨新一波原物料通膨，必須將成本轉嫁給客戶。
AI 營收指引再度上調
本次會議的焦點在於 TE 上調了 AI 相關業務的指引。Curtin 表示，公司六個月前預期今年 AI 資料中心營收為 20 億美元，目前看來已接近 24 億美元，該部門在 2026 年的成長率約為 70%。訂單成長速度甚至超越營收成長率，不過 Curtin 對於能否持續維持此表現持保留態度，他指出：「老實說，我不確定我們每年都能成長 70%，雖然我希望能這麼說。」公司整體訂單上一季成長了 25%，涵蓋能源、航太與國防，以及 AI 等領域。
值得注意的是，Curtin 反駁了 TE 的成長故事僅押注於單一客戶或單一技術的觀點。在今年預計約 20 億美元的總營收成長中，僅約一半來自 AI；其餘 10 億美元則分散於能源、航太與國防，以及工廠自動化與商用運輸領域的週期性復甦。
銅與光纖並存，電力架構是遭低估的成長故事
針對業界最激烈的辯論，Curtin 直言「銅 vs. 光纖」並非二選一的對立關係。他表示：「必須體認到未來將是銅與光纖並存，而非非此即彼。」他指出，TE 的優勢集中在機櫃內（in-rack），銅線仍是主力，而交換器之間的光纖擴展連接目前並非 TE 的主要參與市場。公司正透過收購將光纖連接至共同封裝光學元件（co-packaged optics）及光纖背板的技術，為光纖未來進入機櫃預作準備，但 Curtin 也提醒，該轉型的規模化與成本經濟效益仍在研發階段。
另一個較不明顯但潛力更持久的成長驅動力是電力。Curtin 透露，TE 數據與設備（DDM）業務中約 25% 的連接屬於電力連接而非數據連接，且轉向 800 伏特機櫃架構，可能使 TE 單一機櫃的內容價值較現今增加 30% 以上，因為客戶正利用新的匯流排（bus bars）與液冷技術建立獨立的電力架構。他表示，客戶偏好差異很大：有些完全避開 800 伏特，有些則在嘗試，決策關鍵在於客戶是追求最低成本還是最快架構。
積壓訂單與供應鏈非限制因素，客製化量產才是真正挑戰
當被問及是否有能力應對激增的 AI 積壓訂單時，Curtin 表示，由於 TE 的產品是客製化工程連接解決方案，而非現貨零件，因此原物料供應並非問題。更大的營運任務在於管理客戶專案同步進行的增產與減產，公司已透過提前投資製造產能來應對，包括橫跨東南亞與墨西哥的「中國加一」（China Plus One）策略。
能源業務隨電力需求擴張而受重視
TE 的能源部門約佔公司營收 10%，且三分之二業務集中在北美，受惠於電網強化與公用事業基礎設施支出，該部門持續繳出雙位數的有機成長。Curtin 形容這是公用事業「試圖追趕長期以來低於 GDP 的電力成長」。一項值得注意的新披露是，能源業務中約 20% 已直接與資料中心電力連接掛鉤，因為大型雲端服務商（hyperscalers）在現場將高壓轉為中壓，這為 TE 帶來了除機櫃內 DDM 業務外，另一條較少被提及、與 AI 基礎建設相關的營收來源。Curtin 也提到，太陽能與再生能源的成長隨政策轉變而放緩，但電網強化需求持續抵銷了這部分的疲軟。
工廠自動化在經歷兩年低迷後出現轉折
TE 的自動化相關業務（ACL）在經歷疫情後兩年的庫存去化低潮後，已達到 Curtin 所謂的「真正轉折點」。過去三到六個月內，中國、美國與歐洲市場同步出現回升。他表示：「過去三到六個月出現了真正的轉折」，並補充該部門目前仍遠低於先前的高點，意味著未來仍有顯著的復甦空間。
汽車業務持平，但內容價值提升成為關鍵
全球汽車產量正如投資人日預期，在各區域皆略有下滑。Curtin 直言 TE 不預期未來五年產量會有「任何奇蹟」，模型預估將維持平盤。該部門 4% 至 6% 的有機成長目標建立在三大支柱上：集中於亞洲的電動車（EV）滲透率、高階自動駕駛車輛中與乙太網路架構相關的數據與自動化內容，以及如 48 伏特架構與區域化設計等更廣泛的電子化趨勢。Curtin 具體量化了 EV 的機會：TE 在電動車中的內容價值約為內燃機車輛的兩倍，這歸功於充電座、電力電子設備與電池組連接，這些在燃油車中皆不存在。
中國仍是該公司最具差異化的汽車市場。TE 在中國本土車廠的市佔率與跨國車廠相當，Curtin 表示，公司在中國的單車內容價值現已高於全球平均，部分原因是中國車廠正將乙太網路與數據連接推向主流車型，而非僅限於高階車款，此舉可為每個平台增加 50 至 70 美元的數據相關內容價值。他表示，在中國勝出的關鍵在於維持 6 到 12 個月的設計週期，並保持領先三代的產品優勢，這種速度對西方汽車供應商而言相當陌生。Curtin 指出，地緣政治並未干擾此業務，TE 在中國的供應鏈本地化程度約達 90%，並刻意避開地緣政治風險不可控的市場。
在中國以外，歐洲的 EV 生產在三至四年來首次顯著回升，主因是車廠推出了價格更具競爭力的車款；而北美市場則仍處於 Curtin 所謂的「混亂期」，主要車廠仍在消化早期 EV 投資承諾帶來的減記。他預估北美 EV 產量在 1,600 萬輛總產量中僅佔 100 萬至 200 萬輛，稱其為增量貢獻，而非 TE 的主要成長驅動力。
商用運輸隨自動化同步復甦
TE 的重型卡車與工業運輸業務是公司市佔率最高的特許經營業務，在經歷長期低迷後，正展現出與工廠自動化相同的週期性復甦模式，北美市場的疲軟正由歐洲與亞洲的強勁表現所抵銷。Curtin 指出，在全球卡車產量約 2% 的環境下，TE 的內容驅動營收實現了雙位數成長，隨著供應鏈庫存回補，他預期此差距將持續存在。
利潤率：目前由產量驅動，但新一波通膨正在醞釀
Curtin 坦言，公司正進入與中東局勢動盪相關的「新一波原物料通膨」週期，疊加先前的關稅成本壓力，TE 目前正致力於將價格調漲轉嫁給客戶以回收成本。他明確表示，TE 無意自行吸收此通膨壓力。未來的利潤率擴張主要由產量槓桿驅動，而非三年前公司所採取的結構性重組與設施整合，因為 TE 的製造與供應鏈區域化程度已達到約 80%。各部門利潤率略有不同，DDM 部門表現較高，航太部門持續強勁，ACL 部門仍在復甦中，運輸部門則穩定在 22% 左右。
資本配置偏向工業領域的「補強型」收購
儘管資本支出增加，TE 的自由現金流轉換率仍接近 100%。Curtin 將今年資本支出定在營收的約 6%，以資助 AI 與能源產能擴張，包括兩座新的北美能源設施擴建。在自由現金流中，約三分之一以股利形式回饋股東（今年初已調升 10%），其餘三分之二則分配於庫藏股與工業領域的「補強型」（bolt-on）併購，Curtin 將此視為公司未來的首要成長引擎。他以去年 23 億美元收購 Richards 為例，證明「補強型」並不代表規模小，並表示 TE 對收購案的評估標準是五年內達到中雙位數的報酬率。公司表示對目前的投資組合感到滿意，目前未積極評估處分資產，但若出現明確的價值創造案例，則會列入考慮。
AI 部署內部聚焦於工程產能，而非裁員
當被問及 TE 如何在內部使用 AI 時，Curtin 表示公司已建立一個專注於製造與工程應用的內部雲端，而非後勤辦公功能，公司計畫成為「快速跟隨者」。其既定目標是提高約 50 萬個 SKU 的工程速度與產能，並避免重複的設計工作，而非削減工程人力，事實上公司過去五年已將工程人力增加了 25%。
TE Connectivity 深度分析：在電氣化與 AI 超級週期中將稀缺性變現
商業模式：數位經濟的實體層
TE Connectivity 是全球經濟電氣化與數位化轉型的基礎硬體層。該公司設計並製造用於嚴苛環境下傳輸電力、數據與訊號的實體互連元件、端子、繼電器及感測器。TE Connectivity 每年生產超過 2,350 億個元件，宛如龐大工業與消費性應用領域的神經系統。其商業模式建立在高度工程化、客製化的解決方案之上，而非商品化的現成組件，這使其能深植於客戶的產品開發週期中。營收主要來自三大部門：佔總銷售額近 60% 的交通解決方案（Transportation Solutions）、約佔 30% 的工業解決方案（Industrial Solutions），以及其餘的通訊解決方案（Communications Solutions）。透過鎖定「不容許失敗」的關鍵任務應用，TE Connectivity 確保了具備長產品生命週期與高進入門檻的黏著性經常性營收。
終端市場、客戶與競爭格局
TE Connectivity 服務的藍籌客戶群極為多元，涵蓋汽車原始設備製造商（OEM）、超大規模資料中心營運商、航太與國防承包商，以及醫療器材製造商。在全球高度分散的電氣連接器市場中（預計下個十年規模將逼近 1,580 億美元），TE Connectivity 佔據了 15% 至 17% 的總可定址市場份額，處於領先地位。在成長迅速的電動車連接器細分領域，TE 的主導地位更為顯著，市佔率超過 21%。該產業在高端市場呈現寡佔局面，由 TE Connectivity、Amphenol、Molex 與 Aptiv 掌握了大部分高利潤、嚴苛環境應用的市場份額。雖然 Amphenol 歷來在通訊與 IT 資料通訊市場佔比較重，但 TE Connectivity 則深耕汽車與工業終端市場。此定位使 TE 成為汽車連接器領域無可爭議的市場領導者，為全球幾乎所有主要車廠供應動力總成與先進駕駛輔助系統（ADAS）的連接器。
護城河：非對稱風險與高轉換成本
圍繞 TE Connectivity 的經濟護城河既寬且深，建立在組件成本與故障成本之間的非對稱性之上。一個連接器或感測器的成本通常僅為幾美分到幾美元，在價值 5 萬美元的電動車或 1 億美元的商用飛機總物料清單中，佔比微乎其微。然而，一旦該組件失效，可能導致災難性的系統停機、昂貴的產品召回或致命事故。這種動態導致原始設備製造商對風險極度厭惡，進而產生嚴格且耗時數年的認證週期。一旦 TE Connectivity 的產品被設計入系統，客戶將面臨巨大的轉換成本；為了節省幾美分而更換已驗證的供應商，是極不理性的風險行為。規模經濟構成了 TE 護城河的第二根支柱。公司擁有超過 9 萬名員工（包括 9,000 名工程師）及全球 100 多個製造據點，採取「在地生產、在地供應」（local-for-local）策略。此全球布局，加上超過 1.5 萬項專利與每年超過 7 億美元的研發預算，使 TE 能夠在世界各地與客戶共同開發解決方案，構築了小型區域競爭對手難以跨越的進入門檻。
產業動態：長期順風與週期性威脅
TE Connectivity 目前正受惠於兩大長期趨勢：車輛電氣化與人工智慧基礎設施。從內燃機轉向電動車是結構性的成長驅動力，因為電動車需要顯著增加高壓連接器與感測器的含量，以管理電池系統、變流器與充電介面。與此同時，生成式 AI 的普及為超大規模資料中心帶來了前所未有的電力傳輸與高速數據傳輸需求。管理層近期將 2026 會計年度與 AI 相關的營收展望上調至接近 24 億美元，反映出數位數據網路訂單的激增。然而，該產業並非不受週期性威脅影響。公司對交通運輸部門的高度依賴，意味著營收成長仍與全球汽車產量掛鉤，而產量可能出現波動。此外，原物料成本（特別是油基樹脂、銅與貨運）的通膨壓力，要求公司必須持續維持定價紀律與營運效率，以保障毛利率。
次世代成長驅動力與顛覆性技術
為了維持成長軌跡，TE Connectivity 正積極推出針對現代運算與移動性物理極限的次世代產品。在資料中心領域，公司正部署 224G 高速互連解決方案，這對生成式 AI 叢集的龐大頻寬需求至關重要。在汽車領域，TE 正推動同軸連接器的微型化，並開發能即時測量工業自動化中黏度與介電常數的流體特性感測器。對 TE 傳統銅線業務的主要顛覆性威脅，在於高效能運算中朝向「共同封裝光學元件」（Co-Packaged Optics）的架構轉移，即以光纖取代銅線以降低熱量與延遲。為規避此技術淘汰風險，TE Connectivity 已積極收購被動式光纖連接技術，確保其傳輸介質中立性。同時，來自新創企業的威脅仍可忽略不計。嚴苛環境連接器的關鍵任務屬性，加上汽車與航太監管機構嚴格的安全認證要求，使得實體互連市場對矽谷式的顛覆具有高度免疫力。
管理層績效與資本配置
在 2017 年接任執行長的 Terrence Curtin 領導下，TE Connectivity 執行了精準且高效的投資組合轉型。管理層有系統地剝離了如海底通訊部門等低利潤、商品化的業務，將資本集中於更高利潤、高度工程化的感測器與連接器。這種策略紀律清晰地反映在公司的利潤結構中。2026 會計年度第二季，TE 報告調整後每股盈餘達到創紀錄的 2.73 美元，調整後營業利益率擴大至 22%，儘管宏觀經濟環境複雜，仍較去年同期提升了 130 個基點。資本配置對股東極為友善。公司持續將約 100% 的淨利轉化為自由現金流，僅 2025 會計年度就產生了 32 億美元。此現金產生能力支持了連續 14 年的股利增長與積極的庫藏股計畫，彰顯了管理層對商業模式持久性的信心，以及對長期價值創造的承諾。
總結評分
TE Connectivity 是典型的工業複合成長企業，作為全球最重要科技大趨勢中不可或缺的實體層。其競爭優勢由巨大的轉換成本、廣闊的全球製造布局，以及極高的非對稱風險（使客戶不願尋求廉價替代品）所鞏固。透過成功將投資組合轉向電動車與 AI 基礎設施等高成長向量，管理層從結構上提升了公司的利潤結構，並使其免受困擾低階電子供應商的商品化衝擊。
展望未來，投資論點取決於其電氣化與資料中心藍圖的持續執行。儘管汽車產量的短期週期性與原物料通膨仍是需關注的重點，但 TE Connectivity 創紀錄的訂單積壓與不斷擴大的營業利益率，展現了其韌性十足的定價能力。對於尋求高品質、具備現金產生能力，並意圖參與 AI 與能源轉型超級週期「賣鏟子」商機的機構投資人而言，TE Connectivity 提供了一項具高度防禦性、結構性優勢，且擁有長期紀律性資本配置紀錄的資產。