Twist Bioscience：AI 驅動治療業務強勁成長，連續 13 季營收創新高，EBITDA 損益兩平在望
2026 會計年度第二季財報電話會議 — 2026 年 5 月 4 日
Twist Bioscience 公布 2026 會計年度第二季營收達 1.107 億美元，年增 19.3%，締造連續 13 季營收季增的紀錄。儘管整體數據亮眼，但真正的亮點在於治療（therapeutics）部門，該部門營收年增 55% 至 4,080 萬美元，成長幅度較第一季進一步加速，主要受惠於 AI 輔助藥物研發工作流程的廣泛採用。管理層調升全年財測，並維持 2026 會計年度第四季達到調整後 EBITDA 損益兩平的承諾，不過毛利率略低於預期，以及 1,710 萬美元的證券集體訴訟和解金，則是本季財報中較為遜色的部分。
治療業務加速成長，不再僅依賴單一客戶
治療業務營收年增 55% 是本季最重要的數據指標，執行長 Emily Leproust 對此成長動能直言不諱：「2025 年時，我們確實感到興奮，但當時的成長僅來自極少數客戶。經過幾季的發展，現在已有數十家客戶共同推動這項成長。」這代表 AI 輔助藥物研發營收的品質發生了實質轉變——基於廣大客戶群的重複性需求，與少數大型一次性訂單有本質上的不同，投資人應據此評估其價值。
Leproust 也強調了治療業務的絕對規模：「藥物研發領域的許多公司年營收往往止步於 5,000 萬美元。而我們現在早已超越這個水準，幾乎每一季都能達到這個規模。」單季 4,080 萬美元的營收，意味著 Twist 的治療業務年化營收已超越許多專注於藥物研發服務的同業全年的營收總額。
理解 AI 飛輪效應的運作機制至關重要。隨著製藥與生物技術客戶部署 AI 模型來設計抗體候選藥物，所需篩選的序列數量大幅增加。Leproust 解釋：「如果他們以前只看 100 個序列，現在有了 AI，他們可以處理數千個。這提升了交易的整體價值。許多公司缺乏分析如此大量抗體的能力，這讓我們有機會進行向上銷售（upsell），提供數據與細胞表徵分析服務。」其結果是，AI 研發計畫將客戶進一步帶入 Twist 的服務體系——從 DNA 合成延伸至蛋白質表現與功能表徵，顯著提升了每筆業務的營收貢獻。
財務長 Adam Laponis 針對 AI 的貢獻補充道：「若觀察高於業務平均的成長幅度，該差額主要來自 AI 研發業務。」但他坦言，公司並不總是能精確掌握特定訂單是用於模型訓練還是主動式先導藥物開發，分析師在獨立評估該部門時需留意此限制。
AWS 合作夥伴關係象徵戰略認證
Amazon Web Services（AWS）公開將 Twist 列為 Amazon Bio Discovery 的濕實驗室（wet lab）合作夥伴。這項 AWS 的 AI 藥物研發應用服務，其啟動合作夥伴包括 Memorial Sloan Kettering Cancer Center 與約翰霍普金斯大學的 GrayLab。雖然這並非第二季的營收公告——該合作在公開發布前已在本季產生業務活動——但其象徵意義重大。這將 Twist 定位為基礎設施層級的賦能者，服務於目前建構中資源最豐富的 AI 藥物研發平台之一，並驗證了公司從池化 DNA 文庫合成到蛋白質表徵的端到端能力。
管理層以 Memorial Sloan Kettering 為例說明大規模 AI 研發計畫的實際運作：訂購約 10 萬條特定 DNA 序列作為池化文庫，篩選出具潛力的候選藥物，隨後進入個別合成、蛋白質表現與表徵的迭代循環。對 Twist 而言，經濟邏輯清晰明確——大規模池化合成降低了單位序列成本，使廣泛探索變得可行，而後續的迭代工作則為同一計畫帶來高毛利的經常性營收。
新型複雜 DNA 能力有望擴大潛在訂單池
總裁兼營運長 Patrick Finn 宣布，Twist 即將將 DNA 序列的接受率提升至選殖基因（clonal genes）約 99.5% 以及所有 DNA 產品約 99.9%，高於目前的 97% 與 99%。這項改進在商業上意義重大，Finn 直言：「當大型訂單中的單一序列不符合驗收標準時，客戶可能會選擇將整批訂單轉向其他供應商。」換言之，過去微小的拒絕率曾導致 Twist 損失整筆訂單，而不僅僅是單一序列。縮小這一差距，有助於搶回先前流失給競爭對手的市占率。
Finn 強調，這些新功能的交付將分階段進行。「我們將採取早期試用，先從經典 Twist 產品開始，讓部分客戶滿意並從中學習，隨著季度推進，您將看到這項能力持續提升。」雖然提升並非一蹴可幾，但方向明確，且解決了實際的商業摩擦點，特別是對於序列複雜度要求較高的核酸治療與植物工程客戶而言。
Finn 也提供了關於接受率改善的技術更新，並進行了前後對比：三年前，Twist 的選殖基因接受率約為 96%，製造成功率約為 97.5%。如今，接受率已達 97%，製造成功率約為 98.5%。儘管百分比上的增幅看似微小，但考量到上述的訂單流失機制，這對交易層面而言意義重大。
NGS 成長加速，MRD 成為成長引擎
次世代定序（NGS）應用營收年增 12%，季增 9% 至 5,740 萬美元，這種成長加速被管理層視為下半年營收季增的主要驅動力。鑑於該部門先前表現低於此水準，第四季達到 20% 年增的目標頗具野心，但管理層指出，商業診斷採用的增加，特別是在分子殘留疾病（MRD）檢測領域，是關鍵催化劑。
MRD 機會在技術上要求嚴苛且具有戰略重要性。Leproust 形容這些檢測為「挑戰靈敏度極限，通常需要檢測極低頻率的變異」，這使得客製化面板設計、新型酵素與快速面板周轉顯得格外重要。關鍵在於，MRD 面板屬於隨檢測量擴大的耗材型工作流程，隨著臨床採用的普及，將形成結構性的經常性營收。Twist 在此領域結合高通量合成與精密探針設計的定位，直接契合了該應用的需求。
在 NGS 部門中，腫瘤診斷推動了季增加速，前 10 大 NGS 客戶占該部門營收約 39%。本季服務的 NGS 應用客戶數為 627 家，其中 174 家已採用文庫製備產品。
毛利率略低於預期；營運支出縮減中
毛利率年增 200 個基點至 51.6%，但較上季有所下滑。Laponis 將季減歸因於對 IgG 表徵產能與數位基礎設施的刻意投資，以支援加速成長的需求，特別是治療業務 55% 的成長。管理層維持全年毛利率 52% 或更高的財測，並重申隨著自動化工作流程成熟，預期額外營收的邊際利潤率將達 75% 至 80%。儘管季減原因明確，但仍值得關注——若治療業務的成長速度持續快於自動化曲線，毛利率擴張可能會呈現波動。
在營運支出方面，Twist 於 4 月裁減了 36 個職位，作為資源重新配置至高回報機會的一部分。加上其他成本撙節措施，管理層預計這些行動將有助於 2026 會計年度第四季營運支出較前一季改善 600 萬美元，這是邁向 EBITDA 損益兩平目標的重要一步。第二季不含營收成本與訴訟費用的營運支出為 9,580 萬美元，高於去年同期的 8,760 萬美元，反映了對商業組織與數位基礎設施的刻意投資。
證券集體訴訟達成和解；現金部位縮減
Twist 已就證券集體訴訟達成初步和解協議，金額約 1,710 萬美元。公司在第二季認列了 720 萬美元的訴訟和解成本（扣除保險理賠後）。雖然管理層將此描述為一項能讓公司回歸專注營運的清算方案，但和解金是實際的現金流出，也提醒了公司在過去期間面臨的揭露挑戰。第二季末現金、約當現金與短期投資為 1.717 億美元，低於 2025 年 12 月 31 日的 1.979 億美元。現金季減反映了 1,760 萬美元的營運現金消耗、790 萬美元的資本支出，以及 500 萬美元用於 Invenra 雙特異性抗體授權與股權投資的現金支出。隨著第四季 EBITDA 損益兩平目標臨近，現金消耗應會收窄，但資金水位仍值得監控。
調升財測；全年架構指向持續成長動能
2026 會計年度全年營收財測調升至 4.42 億至 4.47 億美元，意味著約 17% 至 19% 的成長。重要的是，Laponis 確認此次調升幅度超過第二季超額表現的兩倍——他形容此架構是由下半年 DSPS（DNA 合成與定序）業務的強勁表現所驅動，並疊加了 NGS 的季增收益。第三季財測為 1.14 億至 1.15 億美元，以中位數計算意味著年增約 19%。管理層指出，預期 DSPS 業務不會出現季減，而上行空間則取決於該部門新客戶的獲取速度。
學術與政府部門第二季營收為 1,280 萬美元（僅年增 3%），仍受限於 NIH 與學術資金壓力而呈現疲軟。Leproust 坦言市場「基本上正在萎縮」，但將季增視為市占率提升的證據——在當前環境下，這是一個合理但成長力道相對溫和的向量。工業與應用營收為 580 萬美元，低於去年同期的 700 萬美元，該部門管理層著墨較少，值得進一步審視。
地理分布多元化正在改善。亞太地區年增 30% 至 910 萬美元，中國市場僅占總營收約 1%——這是一種刻意降低風險的姿態，使其能有效避開貿易與監管衝擊。歐洲、中東與非洲（EMEA）地區年增 22%，成長速度超越美洲的 17%。
Twist Bioscience Corporation 深度分析
以矽晶圓驅動的 DNA 合成引擎
Twist Bioscience 運作著一種高度差異化的商業模式，其核心在於透過專有的矽基 DNA 合成平台實現生物學的工業化。該公司並非依賴傳統的 96 孔塑膠盤（受限於大量的化學試劑需求與有限的產能），而是能在單一專有矽晶片上合成數千條客製化寡核苷酸（oligonucleotides）。這種受半導體啟發的方法大幅減少了所需的微量試劑，並以指數級速度提升生產規模，從根本上改變了 DNA 製造的單位經濟效益。透過將生物合成視為微型化工程問題，而非傳統的化學實驗，該公司已將自身定位為現代生物經濟的基礎代工廠。
該公司透過向研究人員和商業合作夥伴銷售高精度的實體 DNA 分子，並提供多元化的產品組合來實現核心技術的變現。其主要營收引擎分為「合成生物學」（Synthetic Biology）應用與「次世代定序」（Next-Generation Sequencing, NGS）工具兩大領域。合成生物學部門涵蓋客製化選殖基因、基因片段及寡核苷酸庫，這些是藥物開發、農業生物技術及工業化學工程不可或缺的原料。次世代定序部門則由高度客製化的目標富集（target enrichment）探針組成，使診斷公司能從血液樣本中分離出特定基因突變，這對於現代精準腫瘤學與液態切片技術至關重要。此外，該公司已垂直整合至「生物製藥解決方案」（Biopharma Solutions），利用其龐大的 DNA 資料庫提供端到端的抗體發現與優化服務。此策略轉型使公司從單純的原料供應商，轉變為治療藥物開發中高價值的戰略合作夥伴，不僅能獲取預付服務費，還能取得潛在的後續里程碑付款。
客戶架構與競爭格局
Twist Bioscience 服務著一個龐大且結構多元的客戶群，涵蓋超過 3,500 個活躍帳戶，成為全球生命科學領域的關鍵供應層。其客戶架構廣泛，包括依賴政府補助的學術實驗室、尖端診斷供應商，以及全球前 50 大製藥公司中的絕大多數。近幾季，來自利用人工智慧進行藥物開發的製藥與生物技術客戶，其需求出現顯著加速。隨著這些企業部署機器學習演算法以進行「矽基」（in-silico）治療性蛋白質設計，他們需要 Twist 提供海量、高通量的實體 DNA，以在真實的濕式實驗室中驗證這些由電腦生成的假設。
該公司處於一個成熟且競爭激烈的市場環境中，面臨強大的傳統大型企業以及專業合成生物學供應商的挑戰。Danaher Corporation 旗下的 Integrated DNA Technologies 是最根深蒂固的競爭對手，憑藉龐大的全球經銷網絡、對學術實驗室的深厚滲透力，以及近期推出的快速基因服務佔據優勢。GenScript Biotech（金斯瑞生物科技）則是另一主要對手，利用亞洲的低成本製造基礎設施進行激進的價格競爭，並捆綁銷售廣泛的生物服務。其他主要參與者還包括 Thermo Fisher Scientific 與 Agilent 等大型生命科學工具集團。儘管競爭壓力巨大，Twist 仍建立起穩固的結構性地位。2026 年初的產業數據顯示，Twist 在全球合成 DNA 市場的總潛在市場（TAM）中佔有約 14% 的份額。在次世代定序領域，其集中度優勢更為顯著，前十大診斷客戶貢獻了該部門約 36% 的營收。從地理位置來看，北美市場佔據了營收組合的一半以上，這既凸顯了該區域的實力，也強調了深化歐洲與亞太市場商業滲透率的戰略必要性。
Wilsonville 的護城河：規模與速度的競爭優勢
Twist Bioscience 建立了一道由矽晶圓微型化與卓越營運規模所支撐的強大經濟護城河。其核心技術優勢在於矽晶片本身，它將 DNA 合成的亞磷醯胺（phosphoramidite）化學反應微型化。這使得公司在維持臨床級應用所需的極高序列準確度的同時，能將單位鹼基對的邊際成本結構性地壓低。由於該平台在每條寡核苷酸上使用的有毒化學原料大幅減少，公司享有天然的成本結構保護，使其比傳統平板製造商更能抵禦原料供應鏈的衝擊。
這種結構性的成本優勢，隨著公司位於奧勒岡州 Wilsonville 製造中心的營運成熟而得到顯著放大。透過集中營運並將該設施的產能擴增至三倍，Twist 將製造週期壓縮至傳統競爭對手難以有效複製的程度。這種營運槓桿的商業表現即是「Express Genes」服務，該服務保證合成 DNA 構建體能在五個工作天內完成。這種前所未有的速度使公司能獲取溢價，並從基礎鹼基對市場的商品化競爭中脫穎而出。這種定價權與結構性槓桿在企業的臨床財務指標中清晰可見：毛利率已從 2024 年的 40% 初頭系統性地擴大至 2026 年初的 52% 以上。此利潤率表現驗證了分析前提，即該公司擁有真正的技術驅動型定價權，而非僅僅依賴行銷規模。
產業動態：AI 驅動的需求激增與結構性風險
合成生物學產業的結構性動態，目前正受到人工智慧整合至生命科學領域所帶來的長期順風影響。隨著運算模型大幅縮短設計新型分子結構所需的時間，藥物開發的瓶頸已從運算生成轉向實體驗證。這種動態為 Twist 創造了高度協同的機會。AI 賦能的發現直接轉化為對合成 DNA 加速且大量的需求，因為每一個由電腦生成的變體都必須經過實體列印與測試。此外，更廣泛的合成生物學總潛在市場（TAM）正迅速擴張，從早期的學術研究邁向後期的臨床診斷、農業永續解決方案及先進工業生物製造。
然而，這些廣闊的機會也伴隨著實質的結構性產業風險。公司對總體經濟融資環境的波動極為敏感。學術與早期生物技術客戶高度依賴創投流動性以及美國國家衛生研究院（NIH）等機構的預算週期。任何醫療保健資金或風險資本部署的長期收縮，都會直接影響營收的可見度。此外，該公司運作著高度自動化、資本密集的製造基地，需要持續、高量的產能來有效分攤固定成本。終端市場需求的任何持續放緩，都可能迅速逆轉公司多年來建立的營運槓桿，進而對其邁向絕對獲利的道路造成壓力。
成長催化劑：次世代產品與資料儲存
除了核心的 DNA 合成引擎外，Twist 正積極將資本投入具備未來成長動力的鄰近技術領域。公司正透過次世代定序目標富集探針，大力布局臨床診斷終端市場。隨著腫瘤學的照護標準轉向精準醫療與非侵入性液態切片，診斷公司日益依賴 Twist 的客製化探針，從患者血液樣本中分離出微小的基因突變。由於診斷公司必須使用特定工具通過嚴格的監管審批，一旦 Twist 的探針被設計進商業化的臨床檢測中，便會形成極具黏性且持續性的營收來源，這在很大程度上能抵禦例行性的價格競爭。
另一個深遠且長期性的成長催化劑是 DNA 資料儲存技術的開發。隨著全球企業與消費者的數位資料生成量遠超傳統矽晶圓與磁性儲存基礎設施的物理限制，Twist 正致力於開發將二進位數位資料編碼至合成 DNA 分子化學鹼基對中的系統。DNA 提供了無與倫比的資料密度與跨越數百年的極高物理耐用性，且長期封存無需耗費能源。儘管目前仍處於試驗階段與早期商業合作，但若能成功部署企業級的 DNA 資料儲存庫，將使公司的總潛在市場從生命科學領域大幅擴展至全球企業資料基礎設施，從而結構性地改變企業的終端價值。
酵素合成的前沿：破壞性競爭者
雖然 Twist 使用的是在矽晶圓上微型化且高度優化的傳統化學技術，但一批資金雄厚、具破壞性的新進者正推動一種完全不同的技術範式——「酵素 DNA 合成」（enzymatic DNA synthesis）。新興初創公司與專業廠商如 DNA Script 和 Elegen，正致力於開發專有的生物酵素，以在不使用傳統亞磷醯胺製程中固有的有毒、強烈化學試劑的情況下構建 DNA 序列。這種生物學方法能實現清潔的桌上型合成，理論上使個別實驗室能自行在內部列印 DNA，而無需從 Twist 等集中式代工廠雲端訂購。
酵素 DNA 合成代表了對生物經濟集中式製造模式最嚴峻的生存威脅。如果這些新進者能成功解決現有的技術限制，並擴大酵素反應的長度、準確度與單位經濟效益，他們將能有效實現合成生物學供應鏈的去中心化。然而，針對 2026 年初市場格局的分析顯示，這些酵素系統在匹配 Twist 矽平台的海量高通量規模、嚴格準確度與低單位鹼基成本效率方面，仍面臨顯著困難。此威脅在技術上是成立的，值得密切監控，但其發展仍深受生物反應擴展的物理限制與經濟成本制約，難以撼動深耕已久且高度優化的半導體製造製程。
管理層執行力：從投機轉向營運紀律
過去幾年 Twist Bioscience 的戰略演變，完全定義於從一個高度投機、燒錢的成長故事，轉型為結構性嚴謹、利潤導向的企業。在創始管理團隊的持續領導下，公司成功度過了合成生物學泡沫的嚴重破裂期，該泡沫從根本上削弱或摧毀了許多競爭對手。經營團隊建立了值得稱道的商業執行紀錄，在高度波動的總體經濟週期中，連續十多季實現營收的連續成長。
關鍵在於，管理層有意將公司戰略重心轉向製造效率、利潤擴張與營運紀律，而非單純追求魯莽的營收擴張。將產能遷移並整合至奧勒岡州設施的過程執行得非常順利，避免了生命科學工具領域中硬體與製造轉型常見的客戶交付中斷問題。這種營運紀律進一步體現在對資本配置的嚴格控制，以及對 2026 財年底實現調整後 EBITDA 損益平衡的明確溝通與可信路徑上。透過持續採取「低調承諾、超額交付」的毛利率目標，執行團隊在要求技術願景同時也要求執行可靠性的機構投資人心中，建立了深厚的信譽。
總結評分
Twist Bioscience 已成功將現代生物技術的基礎層工業化，將客製化 DNA 合成從一種客製化、勞力密集的實驗室程序，轉變為高度可擴展、高利潤的製造引擎。其專有的矽基技術為公司提供了明顯的結構性成本與產能優勢，這是採用傳統方法的競爭對手無法有效複製的。這道物理護城河已透過集中式製造設施的順暢營運而得到強化，使 Express Genes 等高階服務層級能獲取巨大的利潤槓桿。儘管去中心化酵素 DNA 合成的出現構成了長期的技術威脅，但 Twist 平台在集中式規模、絕對臨床準確度與激進定價權方面的優勢，主導了當前的商業現實。公司與全球製藥巨頭及高成長臨床診斷公司僵固供應鏈的深度整合，確保了其核心營收來源保持極高的韌性。
最終，該企業處於生物工程與人工智慧的關鍵交匯點。隨著機器學習模型以指數級速度提升矽基藥物開發的速度，對實體 DNA 用於經驗證模型的體積需求也將成比例擴張。管理層已證明其精準捕捉此加速需求的能力，同時積極管理投入成本，引導企業邁向營運獲利。透過果斷擴張至高重複性的診斷目標富集市場，並在企業 DNA 資料儲存領域培育巨大的長期選擇權，該公司已確保了多條明確的商業擴張路徑。在更廣泛的生物經濟中，該公司作為首要的結構性供應商，既擁有捕捉新興下游市場的願景技術，也具備從中提取實質、複合經濟價值的營運紀律。