Argan: $2 Milliarden Umsatz in Reichweite – Dominanz bei Gaskraftwerken und Rekordmargen signalisieren neue Ertragsklasse
Ergebnisbericht zum 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027, 4. Juni 2026
Argan Inc. hat das stärkste Quartal seiner Unternehmensgeschichte vorgelegt: Mit einem Umsatz von $291 Millionen – einem Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr –, einer Bruttomarge von 21 % und einem Nettogewinn von $46,1 Millionen beziehungsweise $3,24 pro verwässerter Aktie übertraf das Unternehmen die Erwartungen. Das wichtigste Signal des Earnings Calls waren jedoch nicht die reinen Zahlen, sondern die explizite Bestätigung von CEO David Watson, dass ein Jahresumsatz von $2 Milliarden „in absehbarer Zeit“ erreichbar sei. Diese Prognose impliziert eine nahezu Verdopplung des aktuellen Umsatzniveaus und unterstreicht die drastisch gestiegene Ertragskraft des Unternehmens.
Die 2-Milliarden-Dollar-Frage beantwortet
Auf die Nachfrage des Analysten Christopher Moore von CJS Securities, ob Argan auf einen Umsatz von $2 Milliarden skalieren könne, wich Watson nicht aus. „Auf Ihre Frage, ob $2 Milliarden Umsatz in der Zukunft mit dem Wachstum unserer Plattform erreichbar sind – die Antwort lautet ja, auf lange Sicht.“ Dies ist eine bemerkenswerte Aussage eines Managementteams, das sich bei Prognosen in der Vergangenheit stets konservativ verhalten hat. Watson betonte zwar, dies sei eine Frage der Zeit und der Kapazitätserweiterung und kein unmittelbar bevorstehendes Ziel, doch die strategische Richtung ist klar. Mit einem aktuellen Auftragsbestand von $2,8 Milliarden und vier im Bau befindlichen Gaskraftwerken mit einer Gesamtleistung von über 4,1 Gigawatt nimmt die Umsatzdynamik deutlich zu.
Der entscheidende Engpass ist nicht die Nachfrage – Watson stellte klar, dass dies kein Problem darstelle –, sondern das Tempo, mit dem Argan seine Fachkräftebasis erweitern kann. Das Unternehmen führt derzeit acht Kraftwerksprojekte durch, davon sechs im thermischen Bereich und zwei im Bereich der erneuerbaren Energien. Die Kapazität ist auf 10 bis 12 gleichzeitige Projekte ausgelegt. „Die Einstellung und Ausbildung von Personal, sowohl intern als auch vor Ort, braucht Zeit“, so Watson. „Gemma hatte seit unserer Übernahme keinen einzigen Projektausfall. Es gibt eine ‚Gemma-Art‘, Dinge zu tun, und es ist wichtig, die Mitarbeiter darin zu schulen – das erfordert Zeit.“ Kapazitätserweiterung ist somit ein bewusster, kultureller Prozess und nicht bloß eine Frage der Personalaufstockung.
Margen: Strukturelle Verbesserung oder Glück bei Projektzyklen?
Die bereinigte Bruttomarge von 21 % im ersten Quartal wurde durch zwei Einmaleffekte begünstigt: die vorzeitige substanzielle Fertigstellung des letzten Solar- und Batterieprojekts im Mittleren Westen sowie den Abschluss des 950-Megawatt-Projekts Trumbull Energy Center in Ohio. Beide wurden vor dem Zeitplan fertiggestellt, was bei EPC-Festpreisverträgen in der Regel zu Bonuszahlungen führt. Watson erkannte diesen Schub an, äußerte sich jedoch zurückhaltend dazu, dies auf die Zukunft zu extrapolieren. „Wir befinden uns in der Anfangsphase einer Reihe großer Projekte mit noch ausstehenden Risiken“, sagte er und fügte hinzu, dass die konsolidierten Margen „tendenziell im hohen Zehner- bis niedrigen Zwanzigerbereich liegen und deutlichen Schwankungen unterliegen können“. Investoren sollten den Wert von 21 % eher als das obere Ende einer normalen Spanne betrachten, zumindest bis die Umsetzung der größeren Projekte in Texas klarer absehbar ist.
Dennoch wies Watson darauf hin, dass Argan nun sieben Quartale in Folge starke Margen erzielt hat. Die Frage des Goldman-Sachs-Analysten Ati Modak zur Nachhaltigkeit dieser Margen stieß auf eine bemerkenswert zuversichtliche Antwort. Insbesondere das Segment „Power“ wies im ersten Quartal eine Bruttomarge von 23,6 % aus – ein Niveau, das nicht nur auf Projektabschlüsse zurückzuführen ist, sondern auf das, was das Management als vorteilhafte Verschiebung des Projektmixes hin zu großen, komplexen Gas-Kombikraftwerken beschreibt, bei denen Argan über den tiefsten Wettbewerbsgraben verfügt.
Gas macht 79 % des Auftragsbestands aus – und das bleibt vorerst so
Der Auftragsbestand von Argan besteht mittlerweile zu 79 % aus Erdgasprojekten, 13 % aus erneuerbaren Energien und 8 % aus Industrieprojekten. Watson äußerte sich direkt zum kurzfristigen Ausblick: „Angesichts der aktuellen Nachfrage nach erdgasbefeuerten Anlagen erwarten wir, dass diese komplexen Kombikraftwerke den Großteil unseres Auftragsbestands für die nahe und mittlere Zukunft ausmachen werden.“ Das Unternehmen hält seine Kapazitäten im Bereich der erneuerbaren Energien als strategische Option aufrecht, doch Kapital und Managementaufmerksamkeit konzentrieren sich eindeutig auf Gas. Die Begründung ist simpel: Der Strombedarf wächst durch den Ausbau von Rechenzentren, die Verbreitung von Elektrofahrzeugen und die Rückverlagerung der Fertigung, während viele bestehende Kraftwerke das Ende ihrer Lebensdauer erreichen. Gaskombikraftwerke sind derzeit die einzige Technologie, die in der Lage ist, die Grundlast mit der Zuverlässigkeit zu decken, die sowohl Versorgungsunternehmen als auch unabhängige Stromerzeuger fordern.
Zum Wettbewerbsumfeld erklärte Watson gegenüber Goldman Sachs, dass der Kreis glaubwürdiger EPC-Auftragnehmer, die in der Lage sind, Kombikraftwerksprojekte im Gigawatt-Bereich umzusetzen, extrem klein sei. „Es gibt nur eine Handvoll Anbieter, die solche Gigawatt-Aufträge abwickeln können“, sagte er und merkte an, dass sich der Wettbewerb bei kleineren Projekten zwischen 100 und 300 Megawatt vergrößere. Diese oligopolistische Dynamik bei Großprojekten ist der zentrale Preis- und Margentreiber, den Argans Festpreismodell am effektivsten nutzt.
Industriesegment entwickelt sich stillschweigend zum Rechenzentrums-Akteur
Wenig beachtet wurde bisher, wie das Industriesegment von Argan auf Infrastruktur für Rechenzentren ausgerichtet wird. Das Segment erzielte im ersten Quartal einen Rekordumsatz von $58 Millionen bei einem Auftragsbestand von $225 Millionen. Derzeit arbeitet das Unternehmen an einem im November 2025 vergebenen Auftrag über $125 Millionen für die Fertigung von Tanks für thermische Ausdehnung und Energiespeicherung für Rechenzentren. Um diese und die erwartete Folgenachfrage zu bedienen, hat Argan den Bau einer zweiten Fertigungsstätte in North Carolina begonnen – etwa 20 Meilen vom bestehenden Werk entfernt. Die Investitionskosten werden auf $10 bis $13 Millionen geschätzt, die Fertigstellung ist für Ende dieses Jahres geplant.
Watson sprach von einem „mehrjährigen Wachstumspfad“ bei thermischen Ausdehnungstanks für Rechenzentren – einem Nischengeschäft mit geringem Kapitalbedarf, das bestehende Fertigungsexpertise nutzt. Die neue Anlage wird teilweise durch die Versetzung erfahrener Mitarbeiter vom ursprünglichen Standort besetzt, was laut Watson den Hochlauf beschleunigen wird. Obwohl das Management keine genaue Umsatzprognose abgab, ist die Botschaft klar: Das Industriesegment soll den Vorjahresumsatz „deutlich übertreffen“ – und das, obwohl es bereits auf Rekordniveau lag.
Neue Projektvergaben: Weiterhin 10 bis 18 Monate entfernt
Bezüglich der Projektpipeline bestätigte Watson die Prognose für „eine Handvoll“ neuer Projektvergaben in den nächsten 10 bis 18 Monaten. Er stellte klar, dass sich das Zeitfenster seit dem Jahresabschluss lediglich durch den Zeitablauf leicht verkürzt habe. Es gebe weder eine Beschleunigung noch eine Verlangsamung im Verhalten der Projektentwickler. Die Engpässe bleiben dieselben: Luftreinhaltegenehmigungen, Gasanschluss, Wasserrechte, Turbinenbeschaffung und Projektfinanzierung. „Wir sehen nichts, was auf eine Veränderung des Marktes oder des Entwicklerverhaltens hindeutet“, so Watson. Argans Rolle bestehe darin, die Entwickler bei der Überwindung dieser Hürden zu unterstützen, bevor der EPC-Vertrag unterzeichnet wird.
Der Auftragsbestand sank leicht von $2,9 Milliarden am Ende des Vorquartals auf $2,8 Milliarden, da die Projektabschlüsse die Neuvergaben in diesem Zeitraum übertrafen. Watson betonte, dass Argan durch Zusatzaufträge, Änderungsanordnungen und kleinere Verträge in den Segmenten Industrie und Teledata im vierten Quartal $215 Millionen und im ersten Quartal über $125 Millionen hinzugewonnen habe, was den Abbau durch die in diesen zwei Quartalen umgesetzten $550 Millionen an Umsatz teilweise kompensierte.
Bilanz als Wettbewerbswaffe
Mit $974 Millionen an Barmitteln und Investitionen sowie einer Nettoliquidität von $421 Millionen bei null Schulden ist die Bilanz von Argan nicht nur ein finanzielles Polster, sondern ein aktives Wettbewerbsinstrument. Watson beschrieb sie als Mittel zur Erweiterung der Bürgschaftskapazität, das Argan in den Augen von Projektentwicklern und Kreditgebern zu einem „zuverlässigen und bankfähigen EPC-Partner“ mache. Bei EPC-Festpreisverträgen für Projekte, die drei bis vier Jahre dauern können, ist die finanzielle Stärke des Vertragspartners ein echtes Auswahlkriterium – eine Position, die kleinere Wettbewerber nur schwer replizieren können.
Das Unternehmen schüttete im ersten Quartal $33,6 Millionen an die Aktionäre aus (Dividenden und Aktienrückkäufe). Der Vorstand erhöhte das Rückkaufprogramm von $150 Millionen auf $200 Millionen und verlängerte es bis zum 31. Januar 2030. Die Quartalsdividende liegt bei $0,50 pro Aktie, ein Anstieg von 33 % gegenüber dem Vorjahr und die dritte jährliche Erhöhung in Folge, was einer kumulierten Steigerung von 100 % seit Beginn des Programms entspricht. Watson betonte, dass die Nettoliquidität den aktuellen Auftragsbestand von $2,8 Milliarden komfortabel abdecke und die Bilanz in der Lage sei, „im Laufe der Zeit mehrere Milliarden mehr an Auftragsbestand zu tragen“.