Bernstein: Circle-CEO erklärt USDC zu Marktführer bei On-Chain-Transaktionen – und sieht in Arc neues Umsatzmodell
Jeremy Allaire auf der 42. Annual Strategic Decisions Conference von Bernstein, 28. Mai 2026
Jeremy Allaire, CEO der Circle Internet Group, nutzte seinen Auftritt auf der Bernstein-Konferenz für eine der bisher offensivsten Wettbewerbsaussagen des Unternehmens: USDC mache mittlerweile zwischen 60 % und 80 % des gesamten On-Chain-Transaktionsvolumens bei Stablecoins aus. Unter Berufung auf Daten Dritter erklärte er, dass alle anderen Stablecoins zusammengenommen faktisch bei null lägen. Für ein Unternehmen, das kürzlich an die Börse gegangen ist und bei dem Investoren noch immer die Nachhaltigkeit des Wettbewerbsvorteils bewerten, verschiebt dieser Datenpunkt die Diskussion über die Marktposition erheblich.
Das Argument der Netzwerkeffekte ist keine Theorie mehr
Allaires Kernbotschaft lautete, dass der Stablecoin-Markt kein Produktmarkt, sondern ein Netzwerkmarkt sei – und dass Circle den Wettlauf um das Netzwerk in der Praxis bereits gewonnen habe. „USDC ist im Grunde die einzige echte Wahl, die man hat“, betonte er. Er verwies auf Meta, das USDC für weltweite Auszahlungen nutzt, auf Stripe, das seinen gesamten Produkt-Stack – Treasury, Zahlungen, Wallets – auf USDC aufbaut, und jüngst auf die Einführung nahtloser USDC-Zahlungen durch die Cash App. Letzteres Beispiel wiegt besonders schwer, da Block eher für seine Nutzererfahrung als für Krypto-Ideologie bekannt ist und die Integration für den Endnutzer unsichtbar gestaltet wurde. Wie Allaire es formulierte: „Ihre Dollars sind da, und dann können Sie sie einfach per USDC verschicken.“
Die Bedeutung für die Interoperabilität ist immens. Ein Nutzer in Lateinamerika mit einem Nubank-Konto kann nun einen Cash-App-Nutzer in den USA bezahlen, der wiederum einen Revolut-Nutzer in Slowenien bezahlen kann – ohne dass eine der Parteien direkt mit Krypto in Berührung kommt. Allaire beschrieb dies als die Verwirklichung einer These, die Circle seit seiner Gründung verfolgt: dass USDC zur Interoperabilitätsschicht wird, die das Modell der geschlossenen digitalen Wallets (Walled Gardens) ersetzt.
Arc ist der am meisten unterschätzte Teil der Strategie
Allaire stellte klar, dass Investoren, die Circle lediglich als Unternehmen sehen, das Zinserträge aus USDC-Reserven generiert, die größere Architektur übersehen, die das Unternehmen aufbaut. Das zukunftsorientierteste Element der Präsentation war Arc, das Blockchain-Netzwerk-Betriebssystem von Circle. Allaire beschrieb es als eine verteilte ökonomische Infrastrukturschicht, die von Beginn an auf agentenbasierte KI (Agentic AI) ausgelegt sei – und nicht nachträglich angepasst wurde.
„Wir haben Arc in diesem KI-Zeitalter gebaut“, sagte Allaire. „Wir haben es in der Erwartung entwickelt, dass der primäre Nutzer der Infrastruktur letztlich eine KI-Infrastruktur und eine Infrastruktur für Agenten sein wird.“ Der kommerzielle Start stehe kurz bevor, und Circle hat zugesagt, ab dem nächsten Quartalsbericht detailliertere Finanzinformationen zum Umsatzbeitrag von Arc zu liefern.
Das von Allaire skizzierte Umsatzmodell für Arc umfasst Transaktionsgebühren, den Arc-Token selbst und langfristig ein Staking-Sicherheitsmodell, das es Dritten ermöglichen soll, an den Transaktionserlösen des Netzwerks zu partizipieren. Er betonte, Arc als Plattform mit einer „Big Tent“-Philosophie zu begreifen, statt als geschlossenes, proprietäres System.
Der Anwendungsfall für die „Agentic Economy“ kommt schneller als erwartet
Bernstein-Analyst Gautam Chhugani befragte Allaire zum Zeitplan für agentenbasierte Zahlungen, und die Antwort fiel dringlicher aus, als viele Investoren vermuten dürften. Allaire erklärte, der Wandel von isolierten LLM-Modellen hin zu einsetzbaren, vernetzten Agenten habe „in den letzten vier bis fünf Monaten wirklich Fahrt aufgenommen und überzeugt“. Die Anforderungen an die Zahlungsinfrastruktur in dieser Welt seien ideal auf Stablecoins zugeschnitten.
Die Logik ist einfach: Kartennetzwerke und traditionelle Zahlungsschienen können keine Transaktion von 0,05 $ zwischen zwei Software-Agenten in 300 Millisekunden zu einem Bruchteil eines Cents abwickeln. Stablecoins können das. „Es gibt weltweit kein anderes Zahlungssystem, das dazu in der Lage ist“, so Allaire. „Es existiert schlicht nicht.“ Circles Agent-Stack unter agents.circle.com ermöglicht es KI-Agenten bereits, eigene Wallets zu erstellen, Dienste mittels Mikrotransaktionen in USDC zu konsumieren und selbst als Dienstleister für andere Agenten aufzutreten – wobei die Vergütung automatisch über das fließt, was Allaire als „Zahlung pro Nutzung für Intelligenz und Arbeit“ bezeichnete.
Das x402-Protokoll, an dessen Entwicklung Circle beteiligt war, gilt als der aufkommende Standard für Zahlungen zwischen Agenten. Die strategische Konsequenz: Wenn agentenbasierte KI weite Teile der Arbeit in maschinell ausgeführte Verträge überführt – Allaire spricht davon, dass sich die „Arbeits-Einheitsökonomie“ in Richtung KI-Ausführung verschiebt –, dann wird die Zahlungsinfrastruktur, die diese Agenten nutzen, zu einer gewaltigen eingebetteten Umsatzmöglichkeit für den Betreiber des dominanten Stablecoin-Netzwerks.
Tether ist ein Makro-Hedgefonds, kein Wettbewerber
Zum Thema Wettbewerb äußerte sich Allaire gewohnt direkt über Tether. Er merkte an, dass Tethers auf die USA ausgerichtetes Stablecoin-Experiment, offenbar unter dem Namen USAT, nur etwa 20 Millionen Dollar im Umlauf habe und ein vernachlässigbares Transaktionsvolumen aufweise. Deutlicher wurde er bei der Beschreibung von Tethers Geschäftsmodell: „Es ist im Grunde wie ein Makro-Hedgefonds. Sie spekulieren auf Gold und Bitcoin und vergeben Kredite. Es ist also kein Eins-zu-eins-Verhältnis... man muss sich ihre Mark-to-Market-Bewertung ansehen, weil es wie ein Hedgefonds agiert.“ Er argumentierte, dass Tether ohne eine grundlegende Umstrukturierung hin zu vollständiger Compliance und Zentralbankaufsicht kein glaubwürdiger Wettbewerber für institutionelle Anleger sei. Diese Einschätzung – ob korrekt oder nicht – wird für Investoren wichtig sein, die das Potenzial des adressierbaren Marktes für USDC bewerten.
Regulierung: GENIUS Act bereitet den Boden, CLARITY Act ermöglicht Arc
Allaire unterschied sorgfältig zwischen den beiden derzeit diskutierten Gesetzesvorhaben. Der GENIUS Act, dessen Verabschiedung als wahrscheinlich gilt, validiert das Kerngeschäft mit Stablecoins. Besonders begeistert zeigte er sich jedoch vom CLARITY Act. Er bezeichnete ihn als „sehr wirkungsvoll“, da er einen rechtlichen Rahmen für den Betrieb eines Blockchain-Netzwerks mit einem digitalen Token schafft – genau das, was Circle mit Arc tut. Auch die Kompromisslösung zu Stablecoin-Belohnungen im CLARITY Act begrüßte er, da sie Anreize auf Nutzen und Verwendung statt auf passives Halten lenkt, was laut Allaire mit den Wachstumszielen von Circle im Einklang steht.
Umsatzdiversifizierung ist die zentrale Investitionsfrage
Ehrlich eingeräumt bleibt das aktuelle Finanzprofil von Circle: Die Zinserträge aus Reserven sind der dominierende Umsatztreiber, und die Sensitivität gegenüber Zinsänderungen ist real. Allaire bestätigte dies, verwies aber auf zwei aufkommende Säulen – Arc und das Circle Payments Network (CPN) – als mittelfristige Antwort. Für CPN sei geplant, zunächst eine kritische Volumenmasse zu erreichen und erst dann die Monetarisierung aktiv voranzutreiben; das Management bezeichnete diesen Übergang als „festes Ziel“ für die mittlere Frist. Zu Arc sollen nach dem nächsten Quartal weitere Details folgen.
Auf die Frage, was Investoren bei Circle am meisten missverstehen, traf Allaire den Kern der Bewertungsdebatte: „Circle ist – wir bauen ein Unternehmen, das einer Internet-Softwareplattform gleicht... es ist ein Modell mit Netzwerkskalierung.“ Die eigene Sichtweise des Unternehmens ist, dass es im Finanzsystem ebenso Plattform-Gewinner in Internet-Größenordnung geben wird wie in den Bereichen Medien, Handel und Kommunikation – und dass Circle sich in einer Position befindet, einer davon zu sein. Ob der Markt das Unternehmen letztlich so bewertet, wird maßgeblich davon abhängen, wie schnell Arc und CPN in Gebühreneinnahmen übersetzt werden können, um die Abhängigkeit vom Zinsumfeld zu verringern. Die nächsten zwei bis drei Quartalsberichte werden hierfür entscheidend sein.