Elekta setzt auf innovationsgetriebenes Wachstum, prognostiziert jedoch unterdurchschnittliche Marktentwicklung während der Restrukturierung
Capital Markets Day, Stockholm, 17. Juni 2026
Elekta präsentierte heute auf einem Capital Markets Day in Stockholm einen detaillierten Fahrplan für den laufenden Turnaround. Das Unternehmen räumte ein, „nicht sein volles Potenzial“ auszuschöpfen, und prognostiziert für das Geschäftsjahr 2028/29 ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich – ein Niveau, das CEO Jakob Just-Bomholt als „über den Zeitraum betrachtet wahrscheinlich leicht unter dem Markt“ bezeichnete. Das Unternehmen erwartet, bis zum Geschäftsjahr 2028/29 eine EBIT-Marge von 14 % bis 16 % zu erreichen, verglichen mit bereinigten 11,2 % im Geschäftsjahr 2025/26 unter Berücksichtigung von Vorteilen aus der Aktivierung von F&E-Ausgaben.
Die Veranstaltung war das umfassendste strategische Update seit dem Amtsantritt von Just-Bomholt im August 2025. Das Management sieht das Unternehmen in der Mitte eines Turnarounds, der mit einer aggressiven organisatorischen Umstrukturierung begann und in Marktanteilsgewinnen münden soll, die durch eine Welle von Produkteinführungen in den nächsten zwölf Monaten angetrieben werden. Die Offenheit bezüglich der Wettbewerbspositionierung und der Wachstumsherausforderungen markiert eine deutliche Abkehr von der bisherigen Unternehmenskommunikation, wenngleich die unter dem Marktdurchschnitt liegende Wachstumsprognose und Fragen zur Umsetzung bei Investoren weiterhin für Bedenken sorgen.
Aggressive Kostenrestrukturierung früher als geplant umgesetzt
Der Abbau der Belegschaft von rund 4.600 auf 4.000 Mitarbeiter stellt eine drastischere Umstrukturierung dar, als viele Investoren erwartet hatten, wobei das Management betonte, dass es primär um Schnelligkeit und nicht nur um Einsparungen ging. Die Reduzierung der Hierarchieebenen von neun auf sechs und der Wechsel zu einem dezentralen regionalen Modell haben bereits jährliche Nettoeinsparungen von über 500 Millionen SEK erzielt. CFO Klara Eiritz merkte an, dass „die Kostensenkungen vielleicht etwas schneller eingetreten sind als ursprünglich erwartet“.
Wichtig ist, dass Eiritz betonte, die Kostensenkungen stammten „größtenteils aus der Dezentralisierung und der Reduzierung ehemaliger Konzernfunktionskosten“ und nicht aus kundennahen Bereichen, die während der Reorganisation sogar gestärkt wurden. Das Unternehmen senkte die Vertriebskosten nicht durch Personalabbau im Vertrieb, sondern durch die Beseitigung zentraler Overheads. Diese Unterscheidung ist entscheidend, da Elekta versucht, gleichzeitig Kosten zu senken und die kommerzielle Umsetzung zu beschleunigen, um die Organisation, wie Just-Bomholt es ausdrückte, „schneller laufen zu lassen“.
Für das Geschäftsjahr 2026/27 erwartet Elekta ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von 2 % bis 4 % bei einer bereinigten EBIT-Marge von 12,5 % bis 13,5 %. Diese Prognose geht davon aus, dass die F&E-Aktivierung den Abschreibungen entspricht, was eine signifikante Abkehr von der bisherigen Praxis darstellt. Elekta blickt auf „eine Historie sehr hoher Aktivierungsraten im Vergleich zu Abschreibungen“ zurück, so Eiritz, wobei das Unternehmen im vierten Quartal 2,5 Milliarden SEK aufgrund überhöhter Bilanzwerte abschreiben musste. Künftig verpflichtet sich das Unternehmen, die Aktivierung auf dem aktuellen Niveau zu halten, während die Brutto-F&E-Ausgaben bei etwa 10 % des Umsatzes bleiben sollen.
Produkt-Pipeline auf adaptive Führung ausgerichtet, jedoch mit Workflow-Lücken
Chief Product and Technology Officer Christopher Busch skizzierte einen „Quantensprung beim Innovationstempo“ mit vier großen Markteinführungen in den nächsten zwölf Monaten. Dabei handele es sich nicht um vage Ausblicke, sondern um „verbindliche Roadmaps, die wir sehr bald einhalten werden“. Die Veröffentlichungen konzentrieren sich darauf, adaptive Strahlentherapie-Workflows, die derzeit 35 bis 40 Minuten in Anspruch nehmen, auf 15 Minuten zu verkürzen, um sie in Standardbehandlungsfenster einzupassen und eine wesentliche Hürde für die Einführung in kommunalen Krankenhäusern zu beseitigen.
Die Roadmap umfasst die KI-gestützte Bildgebung der nächsten Generation namens Iris für Kopf-, Hals- und Gehirnanwendungen, basierend auf der bereits implementierten Becken-Version. Noch bedeutender ist, dass Elekta eine Echtzeit-3D-Bewegungssteuerung für CT-Linacs einführen wird, die rein softwarebasiert ist und keine Hardwaremodifikationen erfordert. „Dies ist eine softwaregetriebene Innovation“, betonte Busch. „Sie wird für unsere bestehende installierte Basis verfügbar sein.“ Die Lösung nutzt die vorhandene Kilovolt-Cone-Beam-CT-Infrastruktur und vermeidet so die teuren Röntgenstrahlerweiterungen, die Wettbewerber benötigen.
Für den MR-Linac stellte Elekta Unity Pro vor, das die typischen Behandlungszeiten von 45–50 Minuten auf planbare 30-Minuten-Slots für Blasen- und Prostatakrebspatienten reduziert. „Das bedeutet zwei Patienten pro Stunde“, so Ardie Ermers, Leiter der Region Americas. „Für Krankenhäuser, die auf Produktivität und die Anzahl der Patienten pro Tag und Jahr schauen, verdoppelt dies den Business Case.“ Die Produktivitätsgewinne kommen zu einem Zeitpunkt, an dem klinische Belege für die Wirksamkeit von Unity aus hochkarätigen Studien hervorgehen, die eine 40-prozentige Reduzierung der Bestrahlungsvolumina bei Glioblastomen und eine Halbierung der erektilen Dysfunktion bei Prostatakrebs zeigen.
Busch äußerte sich bemerkenswert offen zu Wettbewerbslücken und räumte ein: „Wenn wir über Themen wie Workflow-Integration sprechen, holen wir auf, und wir sind ehrlich, dass wir aufholen.“ Die Einführung der integrierten Konsole und des 6D-Tisches bedeute für Elekta das Erreichen der Parität mit bestehenden Wettbewerbsangeboten, nicht die Etablierung einer Marktführerschaft. Die integrierte Konsole hat die CE-Zulassung für Harmony erhalten; erste Pilotstandorte behandeln bereits Patienten, eine breitere Evo-Veröffentlichung ist für das nächste Kalenderjahr geplant.
US-Erstattungschancen bieten Potenzial, doch Umsetzung bleibt zu beweisen
Ermers bezeichnete die jüngsten Änderungen bei der US-Erstattung trotz des anfänglichen Chaos als „große Chance für uns“. Die Einführung vereinfachter Abrechnungsstufen im Jahr 2026 reduzierte die Erstattung für konventionelle IMRT-Behandlungen drastisch, während attraktive Sätze für die stereotaktische Körperbestrahlung (SBRT) und die adaptive Planung erhalten blieben. „Wenn man es richtig macht und den SBRT-Code sowie den adaptiven Plan integriert, ergibt sich ein Mehrwert von 10.000 $ pro Patient“, erklärte Ermers.
Ein wichtiger Kooperationspartner bei Kettering Health, einem nicht-akademischen Zentrum, formulierte es so: „Die Kürzungen von 2026 verursachten Schmerzen, und Elekta liefert das Aspirin, da wir dazu beitragen, diese Kunden lebensfähig und wachstumsfähig zu halten.“ Der Erstattungsdruck zwingt kommunale Krankenhäuser und freistehende Kliniken dazu, komplexe Behandlungen zu übernehmen, die bisher akademischen Zentren vorbehalten waren, was eine Ersatznachfrage für alternde Linac-Flotten schafft. Elekta verzeichnete im letzten Jahr ein Wachstum der Lösungsaufträge in den USA um 30 %, mit zweistelligen Zuwächsen bei Evo-Bestellungen und einer Verdopplung der Iris-Upgrades.
Dennoch sank der US-Umsatz im Geschäftsjahr 2025/26 um 6 %, da das Unternehmen laut Ermers „seinen Auftragsbestand abgebaut hat“. Die Region macht nur 20 % des Konzernumsatzes aus, was laut Just-Bomholt „deutlich höher sein sollte“. Das Unternehmen prognostiziert für die Region Americas ein Umsatz-CAGR im mittleren bis hohen einstelligen Bereich für die nächsten drei Jahre, was jedoch eher eine Erholung von einer niedrigen Basis als konsistente Marktanteilsgewinne darstellt. Auf die Frage nach Wettbewerbsprodukteinführungen auf der ESTRO später in diesem Jahr argumentierte Ermers, dass „dies für uns eigentlich großartig ist, da es die Richtung von Elekta bestätigt“ – ein Optimismus, der sich erst durch tatsächliche Gewinnraten beweisen muss.
Das Book-to-Bill-Verhältnis bei Linacs liegt typischerweise bei zwölf Monaten, doch Ermers merkte an, dass „um Zugang zu diesen neuen Erstattungen zu erhalten, sich das Verhältnis von Auftrag zu Umsatz verkürzt“, da Kunden die Installationen beschleunigen. Upgrade-Angebote wie Iris in Kombination mit Online-Adaptiv-Software bieten „sehr gute Margen für Elekta“ mit Zyklen von drei bis vier Monaten, was eine schnellere Umsatzkonvertierung als bei traditionellen Hardwareverkäufen ermöglichen könnte.
Europa behauptet Führung, sieht jedoch Ersatzbedarf bei 1.000 Einheiten
Arnaud Delhaye, Leiter der Region Europa, präsentierte das Wachstum von 8 % im Geschäftsjahr 2025/26 als Beweis für die erfolgreiche Kommerzialisierung von Evo, wobei etwa 70 % der Platzierungen auf Evo-Systeme entfielen. Die Region macht nun 32 % des Elekta-Umsatzes aus, was sowohl auf Hardwareverkäufe als auch auf den Ausbau wiederkehrender Umsätze zurückzuführen ist. Service und Software machen nun 48 % des europäischen Umsatzes aus, ein Anstieg um fünf Prozentpunkte innerhalb von drei Jahren durch Servicevertragsverlängerungen, Preisdisziplin und Software-Bundling mit Evo.
Die von Delhaye hervorgehobene Schlüsselchance sind 1.000 Linacs in Europa, die zwölf Jahre oder älter sind – bei einer installierten Basis von etwa 3.900 Einheiten. Der typische Ersatzzyklus liegt bei 12,5 Jahren, wobei einige Systeme in Märkten wie Deutschland zwanzig Jahre erreichen. „Wir wissen, wo sie stehen. Wir wissen, wie sie diese Anschaffung über Ausschreibungen oder Direktbeschaffung tätigen werden“, so Delhaye. „Es ist ein beträchtlicher Markt, den wir als kommerzielle Organisation recht einfach angehen können.“
Die Hälfte der in Europa verkauften Evo-Systeme umfasst Online-Adaptiv-Funktionen, der Rest verteilt sich auf fortgeschrittene und konventionelle Behandlungen. Der Upgrade-Pfad stellt ein wichtiges Verkaufsargument dar, wobei die kommenden Veröffentlichungen von integrierter Konsole, 6D-Tisch und Bewegungssteuerung laut Delhaye „einen weiteren Schub für Evo geben werden“. Europa strebt ein starkes einstelliges Wachstum über den Dreijahreszeitraum an und fungiert als größter Beitragender zu den Konzernzielen.
Die Verbesserungen bei der kommerziellen Umsetzung umfassen vereinfachte Portfolio-Pakete, die „viel Disziplin und Kontrolle bei der Preisgestaltung schaffen“, jährliche Servicevertragsverlängerungen anstelle von Mehrjahresverträgen zur Realisierung von Preiserhöhungen sowie ein accountbasiertes Management, um „die Rentabilität jedes Accounts durch Upselling, Upgrades und Sicherung der Bindung zu maximieren“. Die Region hat zudem die Auftragsabwicklungszeit verkürzt und die Kundenzufriedenheit während des Installationsprozesses erhöht, der zuvor viel Zeit zwischen Bestellung und klinischer Verfügbarkeit in Anspruch nahm.
China-Strategie stützt sich auf Lokalisierung und adaptive Positionierung
Anming Gong erläuterte in einem vorab aufgezeichneten Video, wie Elekta seinen Marktanteil von etwa 40 % in China trotz zunehmenden lokalen Wettbewerbs verteidigen will. Der Markt erholt sich von einer zweijährigen Verlangsamung durch Anti-Korruptionskampagnen. 2025 wurden über 250 Linacs verkauft, für 2026 werden mehr als 270 Einheiten erwartet, was einem Wachstum von etwa 10 % entspricht. Modellbasierte Beschaffung wird systematischer eingeführt, was den Preisdruck erhöht, aber mehr Krankenhäusern die Einführung der Strahlentherapie ermöglicht und Chancen für Lifecycle-Werte schafft.
China macht etwa 10 % des globalen Strahlentherapiemarktes nach Wert, aber 25 % nach installierter Basis aus, was die niedrigeren Preise widerspiegelt. Der Markt ist mit etwa 3.000 installierten Linacs gegenüber einem geschätzten Bedarf von näher an 5.000 Einheiten (basierend auf der Bevölkerung) deutlich unterversorgt. Elektas dreigleisige Strategie konzentriert sich auf die Beschleunigung der Lokalisierung von F&E und Fertigung, die Stärkung von Ökosystem-Partnerschaften zur Erschließung von Lifecycle-Werten und die Bereitstellung von auf China zugeschnittenen Portfolio-Angeboten.
Das Vorzeigebeispiel ist Harmony Pro, „entwickelt und hergestellt in China“ als „intelligente adaptive One-Stop-Strahlentherapielösung“. Gong betonte: „Harmony Pro ist das einzige Projekt, das auf nationaler Ebene für diese Technologie ausgewählt wurde, geleitet von Elekta zusammen mit führenden Kunden, einschließlich der Peking University, People's Hospital.“ Die adaptive Führungsposition bietet Differenzierung, da die Erstattung für SBRT, VMAT sowie MR- und CT-adaptive Strahlentherapie nun in die Erstattungsschemata aufgenommen wurde.
Gong räumte ein, dass China im Geschäftsjahr 2025/26 ein negatives Wachstum von 6 % verzeichnete, beeinflusst durch Anti-Korruptionseffekte in der ersten Jahreshälfte, bevor sich die Lage in der zweiten Hälfte verbesserte. Das Ziel eines mittleren einstelligen Wachstums geht davon aus, dass die Marktführerschaft gegen United Imaging erfolgreich verteidigt wird. Just-Bomholt merkte an, dass United Imaging Installationen in Europa habe, die Elekta über ein „War Room“-Monitoring verfolge. Er betonte jedoch, dass Elekta im vergangenen Geschäftsjahr in China „50 % mehr verkauft hat als sie“, was Vertrauen in die Wettbewerbsposition auf dem Heimatmarkt von United gebe.
Pfad zur Bruttomargenerholung basiert auf Mix und Preisdisziplin
Eiritz skizzierte eine Strategie zur Verbesserung der Bruttomarge, die auf eine schrittweise Rückkehr zum Vor-Pandemie-Niveau durch fünf Hebel abzielt, ohne jedoch spezifische Zeitpläne oder Margenziele zu nennen. Produktivitätsmaßnahmen und Volumeneffekte sollen „die Kosteninflation grob ausgleichen“, einschließlich der Vorteile aus dem neuen, kostengünstigeren Betriebsmodell. Produktkostensenkungen durch Supply-Chain-Optimierung und Neugestaltung bilden den zweiten Hebel, wobei Busch anmerkte, dass die Verlagerung der Linac-Entwicklung von Crawley nach Peking „von Natur aus einen sehr starken Fokus darauf legt, die Kosten von Anfang an zu senken“.
Preiserhöhungen von 2 % bis 3 % stellen den dritten Hebel dar, wobei Just-Bomholt warnte, dass dies je nach Markt stark variiere. „In den USA ist es weniger preissensibel. In bestimmten Märkten ist es wettbewerbsintensiver“, merkte er an und nannte Indien als besonders kompetitiv. Das Unternehmen hat einen vierteljährlichen Rahmen eingeführt, der Ziel- und Untergrenzen für Verkaufspreise und Margen pro Produktkategorie festlegt, wobei Abweichungen eine Eskalation erfordern. Just-Bomholt beschrieb dies als „eine ganz neue Art und Weise“, bei der sichergestellt werde, dass Gewinne profitabel seien, statt um jeden Preis zu gewinnen.
Verbesserungen beim Markt- und Produktmix bilden den vierten und fünften Hebel, angetrieben durch das Wachstum des adaptiven Geschäfts. „Ein höherer Anteil von Evo und Iris in reifen Märkten wird den Marktmix verbessern, aber auch den Produktmix innerhalb der Lösungen“, erklärte Eiritz. Neue Produkteinführungen bei Lösungen und Software, einschließlich wiederkehrender Softwareumsätze, werden den Produktmix unterstützen und das Volumen steigern. Erhöhte Service-Bindungsraten und die Skalierung der Serviceverkäufe bei wachsender installierter Basis bieten zusätzliche Margenunterstützung.
Das Unternehmen geht davon aus, dass die Betriebskosten einen „anhaltenden Hebeleffekt auf die neue, niedrigere Kostenbasis“ erfahren werden, wobei die Produktivität die Inflation ausgleicht. Die F&E-Bruttoausgaben sollen bei etwa 10 % liegen, wobei die Aktivierung im Geschäftsjahr 2026/27 den Abschreibungen entspricht, obwohl Eiritz anmerkte, dass „wir gegen Ende dieses Zeitraums einen leichten Anstieg der Abschreibungen aufgrund der geplanten Produkteinführungen sehen“. Dies stellt eine signifikante Abkehr von den überhöhten Aktivierungsniveaus dar, die zu der 2,5-Milliarden-SEK-Bilanzabschreibung im vierten Quartal 2025/26 beitrugen.
Cashflow-Ziel von 10 % schafft Spielraum für Investitionen und Renditen
Das Ziel eines Free Cashflows vor Dividenden von 10 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2028/29 würde etwa 2 Milliarden SEK für Investitionen und Ausschüttungen an die Aktionäre generieren. Dies stellt eine wesentliche Verbesserung gegenüber den letzten Jahren dar, wobei das Geschäftsjahr 2025/26 laut Just-Bomholt „das erste Jahr seit 5 Jahren war, in dem wir trotz 900 Millionen SEK Dividende eine Nettoverschuldungssenkung sahen“. Das Cashflow-Ziel geht von einem leichten Aufbau des Nettoumlaufvermögens durch höhere Umsätze, Investitionen im Einklang mit Abschreibungen und historischen Niveaus, einer F&E-Aktivierung von 3 % bis 4 % sowie auf aktuellem Niveau verbleibenden Finanzergebnissen, Steuern und Leasingverbindlichkeiten aus.
Die Cash-Generierung würde es Elekta ermöglichen, seine Dividendenpolitik von mindestens 50 % des Nettogewinns beizubehalten und gleichzeitig „Spielraum zu haben, weiter in unsere innovationsgetriebene Wachstumsagenda zu investieren“, erklärte Eiritz, „oder sogar zu entscheiden, andere Gelegenheiten zu verfolgen, um unsere Wachstumsambitionen zu befeuern.“ Das Unternehmen behält das Mandat der Jahreshauptversammlung zum Aktienrückkauf bei, was Flexibilität bei der Kapitalallokation bietet.
Der verbesserte Cashflow-Ausblick hängt stark von der Qualität des Auftragsbestands ab. Durch die Anwendung einer „festeren Auslegung der Kriterien für die Auftragserfassung“ zielt das Management darauf ab, die Vorhersehbarkeit zu verbessern, wobei Aufträge eine „hohe Wahrscheinlichkeit haben sollen, sich innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens in tatsächliche Verkäufe zu verwandeln“. Der Auftragsbestand liegt derzeit bei etwa 34 Milliarden SEK, etwa das Zweifache des Umsatzes des Geschäftsjahres 2025/26. Das rollierende Book-to-Bill-Verhältnis von 1,04 „ist ziemlich gut auf unsere Umsatzwachstumserwartungen für '26, '27 abgestimmt“, so Eiritz, obwohl Investoren Bedenken hinsichtlich der Schwäche des Auftragseingangs im vierten Quartal äußerten.
Schwellenmärkte sehen zunehmenden Wettbewerb mit 40 % Rabatten
Während das Management die Präsentationen auf Europa, die USA und China konzentrierte, offenbarten Fragen wachsenden Wettbewerbsdruck in Schwellenmärkten, die kollektiv einen bedeutenden Teil des Umsatzes ausmachen. Ein Analyst merkte an, dass United Imaging nun in 85 Ländern operiert, Shinva Erfolge in Lateinamerika meldet und etwa acht neue Linac-Wettbewerber in den nächsten zwei Jahren mit etwa 40 % Preisnachlass gegenüber Elektas Angeboten auf den Markt drängen.
Just-Bomholt räumte ein, einen „intensivierten Wettbewerb im globalen Süden“ zu sehen, einschließlich Lateinamerika, Indonesien und Indien. „Wir passen unser Produktportfolio entsprechend an“, sagte er und merkte an, dass das Unternehmen Harmony speziell als Produktivitätsmotor für Indien mit Hypofraktionierungsfähigkeit positionieren werde. Busch skizzierte ein Hub-and-Spoke-Modell, bei dem Fernkollaboration es hochqualifizierten Klinikern an zentralen Standorten ermöglicht, regionale Zentren bei der Behandlung von Patienten zu unterstützen, die nicht leicht reisen können, „wobei vielleicht viele Märkte bei der Einführung der Hypofraktionierung übersprungen werden“.
Ermers blieb insbesondere für Lateinamerika zuversichtlich und argumentierte: „Kunden suchen nach derselben Sache: Sie müssen mehr Patienten effizienter mit weniger Personal behandeln. Und die Lösungen, die man von unseren kommenden Wettbewerbern auf dem Markt kaufen kann, erfüllen diese Bedürfnisse nicht.“ Das Unternehmen lieferte jedoch keine spezifischen Daten zu Preistrends, Wettbewerbsgewinnraten oder Marktanteilsverläufen in diesen Regionen.
Just-Bomholt merkte an, dass die Planungsannahmen ein mittleres einstelliges Wachstum für Märkte außerhalb Europas, der USA und Chinas beinhalten, wobei die EMEA-Region nach einem schwachen Vorjahr „ein ziemlich vernünftiges Wachstum in der Zukunft“ zeigen dürfte. Das Management warnte davor, den Fokus auf drei spezifische Märkte als Abwahl anderer zu überinterpretieren, obwohl das Fehlen einer detaillierten Diskussion über Schwellenmärkte im Kontrast zu früheren strategischen Kommunikationen steht, die diese Märkte als Kernwachstumstreiber betonten.
Wachstum des Serviceumsatzes hängt von der Verteidigung der installierten Basis ab
Ein Analyst warf eine kritische Frage zur Nachhaltigkeit des Serviceumsatzes auf, da Elektas aktuelles Servicegeschäft auf einer installierten Basis beruht, die historische Marktanteile widerspiegelt, die „deutlich über denen Ihrer neuen Marktanteilsverkäufe liegen“. Die Sorge konzentrierte sich darauf, was passiert, wenn diese installierte Basis schrumpft, falls Elekta das Ersatzgeschäft nicht verteidigen kann. Das Management wies die Prämisse zurück; Just-Bomholt merkte an, dass die „installierte Basis tatsächlich wächst“, trotz Marktanteilsverlusten, da das Gesamtwachstum des Marktes die Anteilsrückgänge übertroffen habe.
Die Service-Bindungsrate in den USA übersteigt laut Ermers 95 %. Er argumentierte, dass die Bedrohung durch Drittanbieter abnehme. „Die alten Ingenieure, die unsere Linacs reparieren konnten, gehen in den Ruhestand. Also kommen die Leute, die intern waren, jetzt im Grunde zu uns zurück und unterschreiben Serviceverträge.“ Der Wandel hin zu Fernservice, Fernzugriff und integrierten Lösungen, „die nur Elekta bieten kann“, schaffe Wettbewerbsvorteile, die interne Wartung nicht replizieren könne.
Busch bekräftigte, dass Elekta „den Service mit unseren Teams auf eine viel effizientere Weise ermöglicht“ und dass die Workflow-Integration den Service zunehmend an den Anbieter binde. Da Behandlungen durch Online-Adaptiv- und Bewegungssteuerung komplexer werden, steige die für den Service erforderliche technische Expertise, was Erstausrüster gegenüber Dritten begünstige. Delhaye fügte hinzu, dass Osteuropa immer noch erhebliche Möglichkeiten biete, die Bindungsraten zu erhöhen, wobei jährliche Preiserhöhungen effektiver durch Einjahresverträge statt durch Mehrjahresvereinbarungen erfasst werden könnten.
Die Service-Wachstumsgeschichte hängt letztlich davon ab, dass die installierte Basis weiter wächst, was erfordert, dass Elekta zumindest den Marktanteil bei den Einheiten hält, während der Markt wächst. Das Management prognostiziert, dass die installierte Basis von derzeit über 7.500 Einheiten für interne und externe Strahlen weiter wachsen wird, nannte jedoch keine spezifischen Ziele. Die Fähigkeit des Unternehmens, diese Basis durch höhere Bindungsraten, jährliche Preiserhöhungen und Software-as-a-Service-Angebote zu monetarisieren, stellt ein Schlüsselelement der Margenausweitungsgeschichte dar.
Qualitätsverbesserungen beim Auftragsbestand reduzieren kurzfristigen Vorhersagewert
Die strengeren Kriterien für die Auftragserfassung, die das Management als Verbesserung der Ergebnisqualität hervorhob, könnten paradoxerweise den Wert des Auftragsbestands als Frühindikator kurzfristig verringern. Eiritz betonte, das Unternehmen wolle „Aufträge, die wir in unseren Auftragsbestand aufnehmen, mit einer hohen Wahrscheinlichkeit, sich innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens in tatsächliche Verkäufe zu verwandeln“, und merkte an, dass „der Auftragsbestand in den letzten 2 Jahren ziemlich stark abgeschrieben werden musste“. Der Prozess der Bereinigung der Auftragsqualität macht jedoch den Jahresvergleich bei Aufträgen als Wachstumssignal weniger aussagekräftig.
Das Management führte die Schwäche des Auftragseingangs im vierten Quartal teilweise auf das Timing im Nahen Osten und darauf zurück, „bei den Kriterien für den Auftragseingang streng zu sein“, betonte jedoch das rollierende Book-to-Bill-Verhältnis von 1,04 als maßgebliche Kennzahl. Der Auftragsbestand von 34 Milliarden SEK entspricht dem Zweifachen des Jahresumsatzes, wobei keine Aufschlüsselung nach Region oder Produktkategorie bereitgestellt wurde. Ermers merkte an, dass das Book-to-Bill-Verhältnis bei Linacs typischerweise zwölf Monate beträgt, sich aber „verkürzt“, da US-Kunden Installationen beschleunigen, um auf neue Erstattungen zuzugreifen, während Software-Upgrades Zyklen von drei bis vier Monaten haben.
Investoren werden wahrscheinlich mehrere Quartalsdaten unter den neuen Standards für die Auftragserfassung benötigen, bevor der Auftragsbestand wieder eine verlässliche Vorhersagekraft für Umsatztrends gewinnt. Die Umstellung verringert zudem die Vergleichbarkeit mit früheren Perioden, in denen Aufträge möglicherweise mit geringerer Konvertierungswahrscheinlichkeit erfasst wurden. Die Betonung des Managements, die Kennzahl primär zur Validierung der Umsatzprognose von 2 % bis 4 % für das Geschäftsjahr 2026/27 zu verwenden, deutet auf ein derzeit begrenztes Vertrauen in deren Nutzen über diesen Zeitraum hinaus hin.
Innovationstempo steigt, aber F&E-Ausgaben sinken vom Höchststand
Das Bekenntnis zu 10 % Brutto-F&E-Ausgaben als Prozentsatz des Umsatzes stellt laut Busch einen Wert „über dem Medtech-Durchschnitt“ dar, der „auf dem richtigen Niveau ist, um sicherzustellen, dass wir genügend Innovations-Funnel haben, um eine marktführende Position voranzutreiben“. Dies markiert jedoch einen Rückgang gegenüber dem Niveau von etwa 12 % in den letzten Jahren, was Fragen aufwirft, wie das Unternehmen gleichzeitig Ausgaben senken und den Innovations-Output steigern kann. Busch skizzierte fünf Fokusbereiche, die diese Verschiebung ermöglichten: Konzentration der Investitionen auf Kernprodukte, Fokus auf echte Kundenanforderungen statt auf „Nice-to-have“-Funktionen, Konsolidierung von Entwicklungsstandorten, Prozessvereinfachung und Verlagerung von Ressourcen auf die Softwareentwicklung.
Die Verlagerung der Linac-Entwicklung von Crawley nach Peking bringt Vorteile, die über die reine Lohnkostenarbitrage hinausgehen. Busch erklärte, dass die in China ansässige Entwicklung „die lokale Lieferkette hat, aber von Natur aus auch einen sehr starken Fokus darauf legt, die Kosten von Anfang an zu senken“. Diese Design-for-Cost-Disziplin fließt nun in die britischen Entwicklungsteams zurück, wobei alle Neuentwicklungen „einen sehr starken KPI in Bezug auf Kostensenkung“ haben, der nicht nur die Stückliste, sondern auch Installationsgeschwindigkeit, Fernwartbarkeit und Komponentenzuverlässigkeit umfasst.
Das Management betonte, dass die Weiterqualifizierung der F&E-Organisation in Data Science und KI neben der Kernmechanik und Elektrotechnik eine höhere Produktivität ermögliche. Die Verschiebung hin zu softwaregetriebener Innovation statt hardwarezentrierter Entwicklung reduziert zudem die Kapitalintensität. Busch merkte an, dass die Bewegungssteuerung der nächsten Generation die „vorhandene Röntgen-Kilovolt-Cone-Beam-CT-Infrastruktur“ nutzt, anstatt neue Hardware zu erfordern, was sie als Software-Upgrade „für unsere bestehende installierte Basis verfügbar“ mache.
Der Beweis wird sein, ob das Unternehmen den von Busch skizzierten Rhythmus der Produkteinführungen – vier große Markteinführungen in zwölf Monaten, gefolgt von kontinuierlichen halbjährlichen Veröffentlichungen – einhalten kann, während die F&E-Bruttoausgaben bei 10 % gehalten werden und die Aktivierung den Abschreibungen entspricht. Das effizientere F&E-Modell erfordert eine Validierung durch tatsächliche Produktlieferungen und Marktakzeptanz statt nur durch erklärte Absichtserklärungen.