GlobalFoundries: Silicon Photonics und staatliche Quantenförderung signalisieren strukturelles Neubewertungspotenzial
TD Cowen 54th Annual Technology Conference, 27. Mai 2026 — CFO Sam Franklin erläutert die Margen- und Technologie-Roadmap
GlobalFoundries ist längst kein Unternehmen mehr, dessen Erfolg oder Misserfolg allein von Smartphone-Absatzzahlen abhängt. CFO Sam Franklin untermauerte diese Einschätzung am Mittwoch auf der jährlichen Technologiekonferenz von TD Cowen mit bemerkenswerter Klarheit. Er skizzierte einen Plan zur Margenausweitung, der auf Silicon Photonics, Co-Packaged Optics, Quantencomputing und einem schnell wachsenden, nicht auf Wafern basierenden Umsatzstrom basiert. Gleichzeitig adressierte er den „Elefanten im Raum“: den Überhang durch Mubadala und die Bedeutung des am Vorabend durchgeführten Block-Trade für die langfristige Investierbarkeit der Aktie.
Der Weg zur Bruttomarge: Vier Hebel für den Anstieg von 30 % auf 45 %
Franklin äußerte sich ungewöhnlich präzise zur Mechanik der Margensteigerung. GlobalFoundries erwartet für das Geschäftsjahr 2026 eine Bruttomarge von etwa 30 %, die bis Ende 2028 auf 38 % steigen und langfristig die Marke von 45 % erreichen soll – ein Anstieg um 15 Prozentpunkte, den Franklin in vier diskrete Treiber unterteilte. Der erste ist der Umsatzmix: Das Unternehmen hat sich bewusst auf Kommunikationsinfrastruktur und Rechenzentren ausgerichtet. Dieser Bereich wuchs im vergangenen Jahr um knapp 30 %, im ersten Quartal um 32 % und steuert nun für das Gesamtjahr 2026 auf ein Wachstum im hohen 30-Prozent-Bereich zu. Der Automobilsektor ist in fünf Jahren um das 14-Fache gewachsen und trägt weiterhin mit attraktiven Margen zum Ergebnis bei. IoT-Anläufe befinden sich noch in einem frühen Stadium und bieten weiteres Aufwärtspotenzial für den Mix. Franklin bezifferte den Effekt des Mix allein auf etwa fünf Margenpunkte in den kommenden Jahren.
Der zweite Hebel sind Technologiedienstleistungen, eine Umsatzlinie abseits der Wafer-Produktion, die historisch bei 8 % bis 10 % des Umsatzes lag. Nach der Übernahme von MIPS in der zweiten Jahreshälfte des Vorjahres und dem bevorstehenden Abschluss des Erwerbs des Synopsys DesignWare RISC-V-Archivgeschäfts stieg der Nicht-Wafer-Umsatz im ersten Quartal auf 13 % und dürfte sich langfristig im Bereich von 12 % bis 14 % stabilisieren. Diese Erlöse – IP-Lizenzierung, Software, Design-Partnerschaften in frühen Phasen – erzielen überlegene Margen und sind strukturell stabiler als Wafer-Umsätze. Franklin bezifferte diesen Beitrag auf zwei zusätzliche Margenpunkte. Drittens ist die Fertigungsproduktivität zu nennen, bei der das Unternehmen digitale Fertigungsverfahren und KI-gestützte Werkzeuge einsetzt, um mehr aus der bestehenden installierten Basis herauszuholen. Viertens ist die Skaleneffizienz innerhalb der bestehenden Fab-Struktur entscheidend, die Franklin als Betrieb „am oberen Ende der Fixkostenskala“ der Branche beschrieb.
Die langfristigen Margentreiber – Advanced Packaging, kundenspezifisches Silizium und der Hochlauf von Co-Packaged Optics – bilden die zusätzliche Ebene auf diesem Fundament für den Verlauf des Jahrzehnts.
Silicon Photonics: Zwei Zeithorizonte, ein klares Ziel
Das Narrativ zu Silicon Photonics entwickelt sich von spekulativ zu greifbar, und die von Franklin genannten Zahlen verdienen Aufmerksamkeit. GlobalFoundries strebt bis zum Ende des Jahres 2028 eine Run-Rate von 1 Milliarde US-Dollar im Bereich Silicon Photonics an, getrieben vor allem durch steckbare optische Transceiver, bei denen das Unternehmen bereits über eine starke und wachsende Kundenbasis verfügt. Die zweite Phase – Co-Packaged Optics (CPO) – dürfte Ende 2028 bis 2029 an Fahrt gewinnen, mit einem langfristigen Ziel von 2 Milliarden US-Dollar Umsatz mit Silicon Photonics gegen Ende des Jahrzehnts. Franklin merkte an, dass das Unternehmen im ersten Quartal zwei CPO-Tape-outs verzeichnete, darunter für Kunden aus dem Ökosystem der OCI MSA-Gründungsmitglieder, zu denen einige der Hyperscaler gehören, die am aggressivsten optische Netzwerkarchitekturen der nächsten Generation einsetzen.
Zur Wettbewerbsposition äußerte sich Franklin direkt: „Es sind heute eigentlich nur GF und TSMC, die marktreife CPO-Lösungen anbieten.“ Er adressierte auch ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal: GlobalFoundries verfolgt einen ökosystemoffenen Ansatz für seine SCALE-CPO-Plattform, arbeitet bei der Faserentkopplung mit Partnern wie Corning und Cenko zusammen und integriert EICs von Drittanbietern, die auf Knoten unter 10 Nanometern gefertigt werden, als Konsignationskomponenten. Dies unterscheidet sich bewusst von TSMCs stärker vertikal integriertem Ansatz und könnte GlobalFoundries einen Vorteil bei Kunden verschaffen, die Flexibilität in der Lieferkette wünschen. Franklin verwies zudem auf GaN-basiertes Power-Management für Rechenzentren als angrenzende Chance, die bei Kunden an Bedeutung gewinnt und ein weiteres Umsatzvektor-Thema neben der Optik darstellt.
Das Unternehmen hat über ein Jahrzehnt hinweg mehr als 1 Milliarde US-Dollar in Forschung und Entwicklung sowie Kapital in die Photonik investiert. Franklins Einordnung des Marktwandels war präzise: „Wir haben uns von der Vorstellung eines ‚Wenn statt Wann‘ hin zu einem ‚Wann statt Wenn‘ bewegt, was die Migration zur Optik und insbesondere zu Co-Packaged Optics für die Skalierung der Infrastruktur innerhalb von Rechenzentren betrifft.“
Quantencomputing: Ein staatlicher Zuschuss von 375 Millionen US-Dollar und 1 % Regierungsanteil
Die wohl bemerkenswerteste Neuentwicklung, die auf der Konferenz diskutiert wurde, ist der in der vergangenen Woche angekündigte F&E-Zuschuss im Rahmen des CHIPS Act in Höhe von 375 Millionen US-Dollar – verbunden damit, dass die US-Regierung einen Anteil von etwa 1 % an GlobalFoundries übernimmt. Franklin bestätigte, dass an den Zuschuss keine Rückkaufbeschränkungen oder Auflagen im Stile von Altverträgen geknüpft sind. Er charakterisierte die Beteiligung als strukturell getrennt von der Finanzierung und eher als strategische Co-Investition. Er beschrieb den Regierungsanteil als „starke Bestätigung der Rolle, die GF spielt“, und merkte an, dass dies der Regierung direkten Zugang zur Wertschöpfung des breiteren Portfolios von GlobalFoundries verschaffe, nicht nur im Bereich Quantencomputing.
Die Quantenstrategie selbst ist bewusst modalitätsagnostisch, eine gezielte Entscheidung angesichts des noch unklaren Zustands der Quantencomputing-Landschaft. GlobalFoundries positioniert seine FDX-Plattform – geschätzt für ihre kryogenen Leistungseigenschaften – als Fertigungsrückgrat für Quantenhardware und baut gleichzeitig Quanten-PDKs sowie Advanced-Packaging-Kapazitäten auf, um das anzubieten, was Franklin als „komplette Quanten-Hardware-Lösung“ bezeichnete. Angekündigte Partnerschaften mit Si Quantum, Quantum Motion und Quantinuum unterstreichen, dass das Unternehmen bereits mit mehreren glaubwürdigen Akteuren vernetzt ist. Franklin deutete an, dass die Zuschüsse größtenteils als direkter Ausgleich für F&E- und Kapitalinvestitionen eingesetzt werden, was bedeutet, dass sie die technologische Leistungsfähigkeit erweitern, ohne die Bilanz zu verwässern.
LEO-Satelliten: Von Null auf 100 Millionen US-Dollar in einem Jahr
Einer der am meisten unterschätzten Wachstumsfaktoren für GlobalFoundries ist die Satellitenkommunikation. Franklin gab bekannt, dass der Umsatz mit Satelliten im niedrigen Erdorbit (LEO) von praktisch null im Jahr 2024 auf etwa 100 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 gestiegen ist. Das Potenzial pro Einheit ist überzeugend: Eine Basisstation in einer SATCOM-Anwendung enthält etwa fünfmal so viele RF-Front-End-Komponenten wie ein Smartphone. Die 22FDX-Plattform des Unternehmens findet zudem Anwendung in Beamforming-Technologien. Franklin erwartet, dass der Satellitenumsatz von GlobalFoundries weitgehend dem Wachstumspfad des LEO-Satellitenmarktes folgen wird. Unabhängig davon verzeichnet das Unternehmen eine Beschleunigung bei Design-Wins in der Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung (A&D). Die Umsätze mit Masken und Reticles im ersten Quartal – ein Frühindikator für zukünftige Wafer-Umsätze – spiegeln eine stärkere Nachfrage in diesem Sektor wider. Franklin merkte an, dass einige ältere A&D-Programme Ende 2025 ausgelaufen seien, bezeichnete die Pipeline neuer, langfristiger Programme jedoch als ermutigend.
Mobilfunk schrumpft aus Designgründen, nicht zufällig
Smart-Mobile-Geräte fielen im ersten Quartal auf etwa 34 % des Umsatzes, den niedrigsten Anteil in der Unternehmensgeschichte. Franklin zeigte sich unnachgiebig: GlobalFoundries hat einen Fünfjahresplan erstellt, der kein Wachstum bei Smartphone-Volumina erfordert. Das Unternehmen erwartet, den breiteren Mobilfunkmarkt, der für das Jahr um etwa 12 % rückläufig ist, leicht zu übertreffen, da zwei Drittel des Geschäfts auf Premium-Handys entfallen – ein Segment, das Franklin angesichts von Preiserhöhungen als überraschend unelastisch beschrieb. Aufkommende Formfaktoren wie Hearables, Wearables und Smart Glasses sorgen für erste Design-Win-Dynamik. Franklin betonte, dass diese Geräte dieselben RF-, Bluetooth-Konnektivitäts- und Power-Management-Technologien erfordern, die bereits im Portfolio von GlobalFoundries vorhanden sind.
CapEx-Disziplin und der Mubadala-Überhang
GlobalFoundries plant für dieses Jahr Netto-Investitionen (CapEx) in Höhe von 15 % bis 20 % des Umsatzes, etwa das Doppelte der 7 % bis 10 % der vorangegangenen zwei Jahre. Franklin stellte explizit klar, dass dies durch eine tatsächliche Nachfrage getrieben sei und nicht durch spekulativen Kapazitätsaufbau. Das Unternehmen könne innerhalb der bestehenden vier Wände signifikant expandieren, ohne einen modularen Erweiterungszyklus auszulösen – ein erheblicher Effizienzvorteil gegenüber Wettbewerbern. Silicon Photonics ist der größte Empfänger von zusätzlichem Kapital, aber auch Kapazitäten für FDX und Silizium-Germanium werden erweitert. Die Obergrenze bleibt bei 20 % Netto-CapEx im Verhältnis zum Umsatz, eine Disziplin, die das Unternehmen an seinem Analystentag bekräftigte.
Hinsichtlich der Kapitalrückführung hat GlobalFoundries in diesem Jahr etwa 400 Millionen US-Dollar eines vom Vorstand genehmigten 500-Millionen-Dollar-Rückkaufprogramms umgesetzt und eine Dividende initiiert. Der Rahmen sieht vor, etwa 50 % des freien Cashflows nach Investitionen an die Aktionäre auszuschütten. Das Unternehmen strebt über den Zyklus hinweg ein jährliches Wachstum des freien Cashflows von etwa 10 % an.
Der Mubadala-Überhang wurde direkt angesprochen. Franklin räumte ein, dass dieser die Aktie „etwas zurückgehalten“ habe, und unterstützte ausdrücklich die Block-Sale-Aktivitäten von Mubadala – einschließlich einer Transaktion, die am Vorabend bepreist wurde. Er charakterisierte die begleitende Erklärung von Mubadala als Ausdruck von „starker Überzeugung in die Bedeutung von GlobalFoundries für ihr Investmentportfolio“ und beschrieb den Mehrheitsaktionär als „sehr disziplinierten und geduldigen“ Kapitalpartner. Der Subtext war klar: Das Management begrüßt die Erhöhung des Free-Float und betrachtet eine stärkere institutionelle Beteiligung als strukturell positiv für das Neubewertungspotenzial der Aktie, auch wenn das Tempo des Ausstiegs von Mubadala vollständig im Ermessen des Anteilseigners bleibt.