IREN verschiebt ARR-Ziel von 4 Milliarden Dollar auf Januar oder Februar und senkt Investitionsbudget für das Geschäftsjahr 2027 auf 15 Milliarden Dollar – Vertragspreise steigen auf 22 bis 40 Millionen Dollar pro Megawatt

Telefonkonferenz zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 am 5. November 2026

IREN hat ein Quartal mit rasantem KI-Cloud-Wachstum hinter sich, doch die wichtigste Nachricht für Investoren ist eine Zeitplanverschiebung und eine bewusste Drosselung der Ausgaben. Das Management erklärte, das zuvor für das Jahresende anvisierte Ziel von mehr als 4 Milliarden Dollar an operativer ARR im laufenden Betrieb sei auf Januar verschoben worden und könne sich bei Lieferverzögerungen bis Ende Februar hinziehen. Die geplanten Investitionen (CapEx) für den Rest des Geschäftsjahres 2027 wurden zudem auf rund 15 Milliarden Dollar gekürzt; dies liegt unter der vorherigen Schätzung und nochmals unter der Prognose davor. Demgegenüber meldete das Unternehmen Vertragspreise, die signalisieren, dass die Nachfrageseite seines Geschäftsmodells intakt ist. Das Management argumentierte, dass der Besitz von Grundstücken, Strom und Rechenzentren es dem Unternehmen erlaube, das Wachstum in Phasen unsicherer Kapitalmärkte zu drosseln.

ARR-Ziel von 4 Milliarden Dollar verschiebt sich, und die Microsoft-Gerüchteküche erhält eine Antwort

Co-CEO Daniel Roberts ging direkt auf die Verzögerung ein und nannte zwei Ursachen: eine vom Kunden gewünschte Designänderung außerhalb des ursprünglichen Projektumfangs sowie den Zeitplan der Lieferanten. Bei dem Kunden handelt es sich um Microsoft, das nach der Übergabe von Horizon 1 im August darum gebeten hatte, die Netzwerkinfrastruktur so umzukonfigurieren und aufzurüsten, dass die 200 Megawatt für die neuesten Frontier-Modelle genutzt werden können. „Dieser Markt bewegt sich sehr schnell. Als wir den Vertrag im Jahr 2025 unterzeichneten, war noch nicht alles absehbar. Wir haben Ja gesagt. Wir sind hier, um Ja zu Kunden zu sagen, nicht Nein“, erklärte Roberts. Er fügte hinzu, dass „die Rechenzentren praktisch fertig sind“ und die noch ausstehende Ausrüstung für den Abschluss der Inbetriebnahme benötigt wird. Das Management peilt den Januar an; sollte es zu Lieferverzögerungen kommen – wie sie in diesem Jahr branchenweit zu beobachten waren –, könnte es Ende Februar werden.

Roberts sagte, die zusätzlichen Investitionen für das Netzwerk-Upgrade seien im Vergleich zu den Kosten des gesamten Clusters „völlig unerheblich“ und bestünden aus neuer Verkabelung, Arbeitsaufwand und einer anderen Implementierungsmethode. Der Baufortschritt wurde als fortgeschritten beschrieben: Horizon 2 ist errichtet, der Strom liegt in allen drei Hallen am Rack an, GPUs sind installiert, Glasfaser ist verlegt und Dell führt derzeit die Inbetriebnahme durch. Bei Horizon 3 befinden sich alle GPUs vor Ort und alle drei Hallen stehen unter Strom; die GPUs für Horizon 4 werden in den kommenden Wochen erwartet. Das Management räumte Marktspekulationen über die Microsoft-Auslieferung ein und nutzte den Vorfall, um für sein eigenes Modell zu werben. Es wies darauf hin, dass ein Asset-light-Neocloud-Anbieter mit einem Colocation-Partner hätte neu mit seinem Vermieter verhandeln müssen, um einer solchen Anfrage nachzukommen.

Die Verzögerung hat kurzfristige finanzielle Auswirkungen. CFO Anthony Lewis erklärte, dass von den 1 Milliarden Dollar an operativer ARR im September rund ein Viertel im Dezemberquartal als Umsatz verbucht werde. Das Unternehmen rechne nicht mit nennenswerten Umsätzen aus der zusätzlichen Kapazität von Horizon und Mackenzie, die größtenteils Ende Dezember oder Anfang 2027 verfügbar sein wird. Die operativen Baraufwendungen (Cash OpEx) werden auf Quartalssicht um 50 Millionen bis 60 Millionen Dollar höher prognostiziert. Das Unternehmen lehnte es zudem ab, ein neues ARR-Ziel über der Marke von 4 Milliarden Dollar hinaus zu nennen, und erklärte lediglich, dass die ARR im Laufe des Kalenderjahres 2027 in Abhängigkeit von unterzeichneten Verträgen und dem Zeitpunkt der Abnahme bedeutsam wachsen sollte.

Investitionen werden durch Finanzierungsbedingungen gedrosselt, nicht durch die Nachfrage

Die Investitionsprognose für den Rest des Geschäftsjahres 2027 beläuft sich nun auf rund 15 Milliarden Dollar, nachdem im Septemberquartal bereits etwa 5 Milliarden Dollar ausgegeben wurden. Davon sind 9 Milliarden Dollar durch Buchtmittel und nicht abgerufene Zusagen gedeckt, sodass ein Finanzierungsbedarf von rund 6 Milliarden Dollar verbleibt. Das Management verwies auf potenzielle Finanzierungsquellen in Höhe von 12 Milliarden bis 15 Milliarden Dollar, noch vor Wandelanleihen oder Eigenkapital. Die luftgekühlten Bereitstellungen in Childress sollen nun über das Kalenderjahr 2027 verteilt und nicht mehr frontlastig umgesetzt werden.

Auf die Frage von Greg Lewis von BTIG äußerte sich Roberts unmissverständlich zu den Gründen: „Es schraubt sich definitiv nach unten. Wir haben es bewusst nach unten angepasst. Das liegt nicht daran, dass wir es wegen mangelnder Wachstumschancen tun müssten. Die Nachfrage ist da ... Es liegt rein und einfach an den Kapitalmärkten in ihrer aktuellen Verfassung. Kapital muss im gegenwärtigen Umfeld respektiert werden, und wir werden nicht um jeden Preis wachsen.“ Er sagte, die Kapitalmärkte seien in den letzten Wochen wählerischer geworden, und die Fragen der Investoren hätten sich von der Vertragsgröße zu der Frage verlagert, ob Kapazitäten geliefert, finanziert und profitabel betrieben werden können.

Das Management hat zudem noch nicht alle GPUs für das kommende Jahr eingekauft, was Roberts als Absicherung (Hedge) bezeichnete. Sollten die Märkte schwach bleiben und der Bau branchenweit schwierig sein, könnten die GPU-Preise angesichts des Mangels an Standorten mit Stromanschluss fallen. Sollten sich die Märkte erholen, belaufe sich die Kostenfolge auf einen moderaten Aufschlag oder eine Wartezeit von „zwei oder drei Monaten“. Das Unternehmen priorisiert physische Infrastruktur und die Zeit bis zur Stromversorgung und wahrt sich so seine Handlungsspielräume bei der Rechenleistung (Compute). Roberts erklärte, er gehe davon aus, dass die Diskrepanz zwischen Fundamentaldaten und Marktstimmung „wahrscheinlich nicht sehr lange anhalten wird“, betonte jedoch, dass das Unternehmen für den Fall der Fälle vorbereitet sei.

Preise ziehen an, und Anzahlungen sichern die Finanzierung

Die in der Telefonkonferenz genannten Preise waren stark. Im Laufe des Quartals wurden 3-Jahres-Verträge zu Preisen von 19 Millionen bis 23 Millionen Dollar pro Megawatt IT-Last abgeschlossen, 5-Jahres-Verträge zu rund 17 Millionen Dollar. Seit Ende des Quartals hat IREN einen 5-Jahres-Vertrag über rund 22 Millionen Dollar pro Megawatt mit einem Kunden unterzeichnet, bei dem eine Vorauszahlung etwa 90 % der damit verbundenen GPU-Investitionen abdeckt, sowie einen kürzeren Vertrag im Wert von über 40 Millionen Dollar pro Megawatt. Zudem wurde der Vertrag mit demselben führenden KI-Frontier-Labor ausgebaut und H100-Kapazitäten zu doppelten Preisen neu verhandelt.

Chief Commercial Officer Kent Draper betonte, dass die Preisanpassung bei den H100-Chips kein kurzfristiger Spotmarkt-Effekt sei. Die verdoppelten Preise sind für einen mehrjährigen Zeitraum festgeschrieben, und „dies ist eine echte langfristige Vertragssumme für diese H100, die dennoch zu einer Verdoppelung des Preises geführt hat.“ Draper sagte zudem, dass steigende Hardwarekosten, angetrieben durch Speicher- und Komponentenknappheit, unmittelbar in die stündlichen Vertragspreise einfließen. Dadurch seien die Amortisationszeiten stabil geblieben oder hätten sich in den letzten sechs Monaten in einigen Fällen sogar verkürzt.

Die beispielhafte Wirtschaftlichkeitsrechnung des Unternehmens für eine 1-Megawatt-Anlage mit Flüssigkühlung beläuft sich auf Kosten von rund 60 Millionen Dollar, wovon ein Drittel auf das Rechenzentrum und zwei Drittel auf GPUs entfallen. Bei einem 5-Jahres-Vertrag zu 20 Millionen Dollar pro Megawatt und Vorauszahlungen, die 50 % der GPU-Investitionen abdecken, liegt die GPU-Amortisationszeit bei 18 Monaten und bei rund 3 Jahren einschließlich des Rechenzentrums. Das Management wies darauf hin, dass diese Zahlen beispielhaft sind und je nach Kunde, Hardware und Vertragsstruktur variieren. Das Ziel ist eine GPU-Gesamtfinanzierung, einschließlich Vorauszahlungen, von 90 % der GPU-Investitionen. Dies steht im Vergleich zu früheren Finanzierungen, die rund 95 % beziehungsweise mehr als 100 % für Investment-Grade- und Non-Investment-Grade-Strukturen abdeckten.

Quartalsergebnisse: KI-Cloud nahezu verdreifacht, aber unterm Strich weiterhin rote Zahlen

Der Umsatz der KI-Cloud lag bei 200 Millionen Dollar (ein Anstieg von 182 % gegenüber dem Vorquartal), während der Gesamtumsatz bei 228 Millionen Dollar lag (ein Plus von 66 %), da der Umsatz aus dem Bitcoin-Mining auf 28 Millionen Dollar zurückging. IREN plant, die Stilllegung der Mining-Hardware bis zum Ende des Dezemberquartals weitgehend abzuschließen. Die Bruttomarge der KI-Cloud vor Abschreibungen (EBITDA vor Abschreibungen) lag bei 86 % und damit auf dem Niveau des Vorquartals; das bereinigte EBITDA betrug 66 Millionen Dollar, was einer Marge von 29 % gegenüber zuvor 14 % entspricht. Die operativen Aufwendungen einschließlich Vertrieb, Verwaltung und F&E beliefen sich auf 224 Millionen Dollar (ein Anstieg um 96 Millionen Dollar). Die operativen Baraufwendungen stiegen um 33 Millionen Dollar – was die Mirantis-Übernahme ab Mitte des Quartals, den Personalzuwachs sowie aktienbasierte Vergütungen von 63 Millionen Dollar widerspiegelt. Der Nettoverlust betrug 263 Millionen Dollar.

Die Bilanz verdeutlicht das Ausmaß der Verpflichtungen. Die Bilanzsumme belief sich auf 20,6 Milliarden Dollar, darin enthalten sind 12,3 Milliarden Dollar an Sachanlagen (PP&E) und 6 Milliarden Dollar an unbelasteten Rechenzentrumsanlagen. Die Buchtmittel beliefen sich auf 5,8 Milliarden Dollar, wovon 2,3 Milliarden Dollar zweckgebunden für GPU-Bereitstellungen sind. Die Gesamtverschuldung betrug 10,2 Milliarden Dollar, größtenteils in Form zinsgünstiger Wandelanleihen mit Fälligkeiten im Jahr 2032 und darüber hinaus. IREN hat in den zwölf Monaten bis September 19 Milliarden Dollar eingeworben, darunter 6,5 Milliarden Dollar an GPU-Finanzierungen seit Mai zu Zinssätzen von 6 % bis 9,5 %. Das Management prognostiziert bis Juni 2027 Rechenzentrums- und GPU-Anlagen im Wert von 25 Milliarden Dollar, wobei der Wert der Rechenzentrumsanlagen auf 10 Milliarden Dollar steigen soll.

Backlog-Qualität und das Argument der vertikalen Integration

Der Auftragsbestand (Backlog) an Umsätzen übersteigt 20 Milliarden Dollar, wobei zwei Drittel auf Investment-Grade-Kunden entfallen, die vom Management als Microsoft und NVIDIA identifiziert wurden. Der verbleibende Teil weist eine geringere Bonität auf und geht tendenziell mit höheren Vorauszahlungen einher. Lewis wies darauf hin, dass sich die kurzfristigen Prioritäten bei der Rechenzentrumsfinanzierung auf die Horizonte 1 bis 4 konzentrieren, abgesichert durch sogenannte AAA-geratete Microsoft-Cashflows. Die Arbeiten zur GPU-Finanzierung für die luftgekühlten Bereitstellungen in Childress, die durch die Verträge mit NVIDIA und dem Frontier-Labor verankert sind, seien weit fortgeschritten.

Roberts hob IREN wiederholt von Mitbewerbern ab: „Wir unterzeichnen keine 20-jährigen Colocation-Verträge, bei denen wir eine 20-jährige Haftung haben. Wir haben keine TCV-Verträge im Wert von 100 Milliarden Dollar mit KI-Laboren unterzeichnet.“ Das Unternehmen besitzt mehr als 30.000 Acres an Land mit über 5 Gigawatt gesicherter Leistung und mehr als 35 Gigawatt in der Entwicklung, wobei das Management ein räumte, dass sich viele dieser Standorte in einem frühen Stadium befinden und nicht alle in Netzanschlussverträge umgewandelt werden. Der beanspruchte Liefervorteil zeigt sich an Horizon 1: Dieses wurde vom Rohbau bis zu einem von NVIDIA als Exemplar validierten GB300-Cluster in rund 14 Monaten errichtet, verglichen mit einem globalen JLL-Durchschnitt von 18 Monaten allein für den Bau eines 50-Megawatt-Rechenzentrums.

Technologie und Baubetreuung: Modulares Design und Power-Oversubscription

Als Antwort auf eine Frage zu modularen Rechenzentren sagte Roberts, dass in den vergangenen neun Monaten gebildete interne Spezialteams an standardisierten, im Werk vorgefertigten Komponenten arbeiten, um den Arbeitsaufwand und die Zeit vor Ort zu reduzieren. Ob das spezifische modulare DSX-Design von NVIDIA in der präsentierten Form übernommen wird, ist noch nicht entschieden.

Draper lieferte eine konkretere Erklärung dazu, wie IREN mit NVIDIA zusammenarbeitet, um aus jedem ans Stromnetz angeschlossenen Megawatt mehr Rechenleistung herauszuholen. Er verwies auf NVIDIA-Software, die eine Überbuchung (Oversubscription) von GPUs im Verhältnis zur Nennleistung ermöglicht. „Die allermeiste Zeit arbeiten GPUs unter 100 % ihrer Nennleistung. Wenn man sich bei der Dimensionierung nur an der Nennleistung orientiert, bedeutet das, dass man oft ungenutzte Megawatt hat.“ Die Software drosselt die GPUs in den seltenen Fällen, in denen die Leistungsaufnahme sich der Nennleistung nähert. Höhere Betriebstemperaturen können zudem mehr Netzstrom von der Kühlung auf die IT-Last verlagern. Es wurden keine bezifferten Effizienzsteigerungen genannt.

Pipeline, Sequenzierung und lokaler Widerstand

An sechs Standorten wird gebaut; die ersten 0,3 Gigawatt befinden sich in der Endphase, das Ziel für Ende 2027 liegt bei 0,8 Gigawatt. In Mackenzie stehen 100 Megawatt gesicherte Leistung zur Verfügung, und die Grobplanie für die neuen flüssiggekühlten Rechenzentren hat begonnen. Sweetwater 1 (1,4 Gigawatt) ist bereits an das Stromnetz angeschlossen; Sweetwater 1 und 2 mit insgesamt 2 Gigawatt sind im Rahmen des Grundlast-Batches gesichert. IREN hält zudem weitere Projekte, die sich für das Batch-Verfahren qualifiziert haben und bekannt gegeben werden, sobald verbindliche Netzanschlussverträge unterzeichnet sind. Kürzlich wurde ein 900-Megawatt-Standort in Redbank in Australien angekündigt.

Zu den für das Kalenderjahr 2027 geilten zusätzlichen Kapazitäten von 500 Megawatt lehnte es Roberts ab, vertragliche Details zu nennen, über den Hinweis hinaus, dass NVIDIA und ein Frontier-Labor daran beteiligt sind. Die kurzfristigen Aktivitäten konzentrieren sich auf luftgekühlte Kapazitäten in Childress, während flüssiggekühlte Vera-Rubin-Kapazitäten im Laufe des Jahres in Childress und Sweetwater 1 hinzukommen. Er bezeichnete das Angebot an Vera-Rubin-Chips als „außergewöhnlich knapp“. Auf die Frage nach lokalem Widerstand erklärte das Management, die geäußerten Bedenken seien nachvollziehbar und darauf ausgelegt, mit ländlichen Standorten, lokaler Einstellung von Arbeitskräften und geschlossenen Kühlkreisläufen adressiert zu werden. Auf die Frage, ob Kunden im Falle einer erheblichen Verzögerung aus Leasingverträgen aussteigen oder Anzahlungen zurückfordern könnten, ging das Management nicht ein.