Lumentum lässt tief blicken: OCS-Nachfrage treibt frühes $40-EPS-Ziel, NPO entwickelt sich zum neuen Wachstumsmotor
Citi TMT Conference, 9. September 2026: Management beziffert anhaltenge Lieferengpässe bis 2028; Laser-Nachfrage übersteigt Kapazitäten in den Bereichen CPO, NPO und OCS
Lumentum hat seinen Auftritt auf der Global TMT Conference 2026 von Citi genutzt, um offenzulegen, dass die vorgezogene Anhebung des EPS-Ziels für das Geschäftsjahr 2028 auf $40 fast ausschließlich auf unerwartet starke Zuwächse im Bereich des optischen Schaltungsschnittstellen-Rings (Optical Circuit Switching, OCS) zurückzuführen ist. Dieses Geschäft werde von Analysten nach Einschätzung des Managements derzeit massiv unterschätzt. Kathryn Ta, VP of Investor Relations bei Lumentum, erklärte vor Analysten: „Seit unserem letzten Earnings Call haben wir festgestellt, dass sich im Bereich OCS noch mehr Möglichkeiten auftun als bisher angenommen.“ Diese Visibilität habe dem Unternehmen das Vertrauen gegeben, „zum ersten Mal überhaupt, schätze ich“, eine Prognose für das Geschäftsjahr 2028 abzugeben. Der Zuwachs konzentriert sich auf den größten Kunden von Lumentum und resultiert aus höheren Stückzahlen, die mit dessen eigenen Markterfolgen beim Verkauf von Hardware zusammenhängen.
Ta stellte klar, dass die aktuellen Sell-Side-Modelle – einschließlich dem von Citi – den Verlauf unterschätzt hatten: „Wir haben die Analystenmodelle gesehen, übrigens auch Ihres, Papa, die uns für den Zeitraum des Geschäftsjahrs '28 beim EPS etwas niedriger ansetzten. Da dachten wir uns: Nun gut, wir haben das volle Vertrauen, dass wir diese $40-Marke erreichen werden.“ Der Anstieg des Gewinn je Aktie soll sich im Laufe des Geschäftsjahrs 2028 linear vollziehen und nicht als Stufensprung in einem einzelnen Quartal anfallen.
Der adressierbare Gesamtmarkt (TAM) für OCS wird nach oben revidiert – neue Anwendungsfälle entstehen
Das Management wies darauf hin, dass die viel zitierten $8 Milliarden des gesamten adressierbaren OCS-Marktes, die selbst erst sechs Monate alt seien, inzwischen überholt sind und Potenzial nach oben aufweisen. Neben der stärker als erwartet ausfallenden Nachfrage des größten Kunden beobachtet Lumentum, dass OCS in neue Anwendungsbereiche vordringt: die dynamische Rekonfiguration von XPU-Clustergrößen jenseits des Standard-Pods mit 576 Acceleratoren sowie Resilienz-Anwendungen, bei denen Switches den Datenverkehr um leistungsschwache Accelerator herumleiten. Laut Ta befinden sich diese Anwendungen bei Kunden „in einer sehr ernsthaften F&E-Phase“, was dem Unternehmen bis „Ende '28, Anfang '29“ eine wesentlich bessere Visibilität auf eine deutlich größere OCS-Chance verschafft. Bezüglich der Attach-Rates bei Acceleratoren nannten Wupen Yuen, President of Global Business Units, und Ta ein Verhältnis von XPU zu OCS-Port von grob 1,5 zu 1 als erste Annäherung, bereinigt um topologiebedingte Sondereffekte.
NPO wird als ergänzend und nicht als kannibalisierend zu CPO neu eingeordnet
Der wohl wichtigste Perspektivwechsel in der Diskussion war die Klarstellung des Managements, dass Co-Packaged Optics (CPO) und Near-Package Optics (NPO) nicht um dieselben Budgets konkurrieren, sondern gemeinsam den adressierbaren Gesamtmarkt vergrößern. Yuen erklärte, dass Lumentum auf der OFC noch davon ausgegangen war, CPO sei „eine Geschichte mit nur einem Kunden“, die an eine einzige Scale-up-Architektur gekoppelt sei. Diese Annahme hat sich seither überholt: „Das optische Scale-up ist mittlerweile ein branchenweites Thema“, und um die für 2028 erwarteten Stückzahlen zu erreichen, benötigt die Industrie sowohl CPO- als auch NPO-Architekturen. Lumentum beziffert den Scale-up-Markt volumetrisch nun auf grob 50 % CPO und 50 % NPO. Entscheidend ist, dass Lumentum voraussichtlich bei quasi 100 % des externen Lichtquellenanteils von CPO partizipieren wird sowie bei etwa der Hälfte von NPO – denn die verbleibende Hälfte der NPO-Kunden schwankt noch zwischen externen und integrierten Lichtquellen, wobei die Zuverlässigkeit den Ausschlag gibt. Wie Yuen es ausdrückte: „Es besteht große Sorge, was mit dem Laser passiert, wenn er sich so nah an der Wärmequelle befindet“, was mehr Kunden zu Architekturen mit externen Lichtquellen treibt, die den Laser vom thermischen Bereich des Accelerators fernhalten.
Lumentum trat zudem dem Marktnarrativ über die chinesische Konkurrenz bei Dauerstrichlasern (Continuous-Wave-Lasern) entgegen und argumentierte, dass der Wettbewerbsdruck auf das Segment der leistungsschwächeren 70-Milliwatt-Laser im heutigen Markt für steckbare Transceiver (Pluggable Transceiver) beschränkt ist. CPO- und NPO-Anwendungen erfordern weitaus leistungsstärkerere Laser im Bereich von 100 bis 200 Milliwatt – ein Segment, in dem Yuen zufolge lediglich ein glaubwürdiger Wettbewerber existiert: „Wir sehen einen Mitbewerber, nämlich Coherent, mit dem auch NVIDIA ein LTA unterzeichnet hat. Im Bereich der Hochleistungslaser sehen wir sonst wirklich niemanden.“ Das Management zeigte sich skeptisch, dass Coherent vor der zweiten Jahreshälfte 2027 in der Lage sein wird, die Produktion in diesem Segment zu skalieren – ein Zeitplan, den die Industrie einhalten muss, um den Hochlauf des Scale-up-Geschäfts im Jahr 2028 zu unterstützen. Einen qualifizierten Zweitlieferanten wertete das Unternehmen daher als notwendig für den Markt und nicht als kurzfristige Bedrohung.
Laserknappheit hält bis 2027 an, Preise bleiben stabil
Yuen äußerte sich unmissverständlich darüber, dass sich die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage bei Lasern so schnell nicht schließen wird. „Wir haben heute nach wie vor überall Knappheit“, sagte er und verwies auf Engpässe bei standardmäßigen EMLs ebenso wie bei Lasern in CPO-Qualität. Das Jahr 2027 entwickle sich zu „einem weiteren großen Jahr“, da sich das Volumen der Scale-out-Module im Jahresvergleich voraussichtlich verdoppeln werde, während das Laserangebot nicht im selben Maße Schritt halte. Lumentum teilt knappe Kapazitäten weiterhin anhand von Preisen und Beschleunigungsgebühren zu, um die profitabelsten Möglichkeiten zu priorisieren. Yuen wies darauf hin, dass „alle Deals, die wir heute machen, zu gleichen oder höheren Preisen erfolgen als die ohnehin bereits angehobenen Preise zuvor“, was unterstreicht, dass das vorteilhafte Preisumfeld intakt bleibt und nicht erodiert, während neue Kapazitäten online gehen.
Kapazitätsaufbau: Drei Hochlaufwellen bis 2028
Angebotsseitig skizzierte Lumentum einen dreiphasigen Kapazitätsaufbau für seine Ultra-Hochleistungslaser: einen laufenden Hochlauf im Werk in San Jose bis 2027, einen zweiten Hochlauf im britischen Werk ab dem zweiten Quartal 2027 bis hinein ins Jahr 2028 sowie einen dritten Hochlauf im zuvor angekündigten Werk in Greensboro, North Carolina, der um die Jahresmitte 2028 beginnen soll. Yuen erklärte, dass alle drei Phasen im Zeitplan liegen; die wesentliche Variable sei dabei die Geschwindigkeit der Kundenqualifizierung und nicht etwa die Bau- oder Ausrüstungsphase. Das Management betonte nachdrücklich, dass neue Kapazitäten additiv hinzukommen und keine Umschichtung zulasten bestehender Telekommunikations- und Scale-across-Produktlinien darstellen – ein Punkt, der Bedenken von Investoren zerstreuen soll, ob KI-bezogene Investitionsausgaben auf Kosten traditioneller Geschäftsfelder gehen.
Scale-across-Geschäft liefert unauffällig seit einem Jahrzehnt Wachstumszahlen
Ta hob das Scale-across-Pumplasergeschäft des Unternehmens als unterbewerteten Teil der Story hervor und betonte, dass Lumentum in diesem Segment nun zehn Quartale in Folge ein Wachstum verzeichnet hat und für die kommenden fünf Quartale einen Multiplikator von 4x beim Pumplaservolumen erwartet. Das Unternehmen hat langfristige Vereinbarungen mit allen großen Netzausrüstern zu höheren Preisen fixiert, die das Management zur Mitfinanzierung des Kapazitätsausbaus in anderen Bereichen nutzt.
Silizium-Photonik stößt bei höheren Geschwindigkeiten an Grenzen
Zur Debatte über die nächste Transceiver-Architektur argumentierte Yuen, dass Silizium-Photonik zwar für die Integration attraktiv sei, bei steigenden Geschwindigkeiten in Richtung 400 Gigabit pro Lane jedoch an materialphysikalische Grenzen stoße, was kostspielige Leistungskompromisse erfordere, um diesen Wert zu erreichen. Indiumphosphid hingegen wurde bereits bei dieser Geschwindigkeit demonstriert und gilt als „sichere Bank“. Dünnschicht-Lithiumniobat wird als vielversprechende alternative Technologie für 3.2T-Transceiver angesehen, allerdings äußerte Yuen Zweifel daran, ob diese Lieferkette auf die erforderlichen Dutzenden Millionen Einheiten skaliert werden kann. Das Fazit lautet aus seiner Sicht, dass Indiumphosphid über einen glaubwürdigen Pfad verfügt, um jene Marktanteile im Transceiver-Bereich zurückzuerobern, die es einst bei der Generation mit 100 Gigabit pro Lane innehatte – eine Dynamik, die Lumentums bestehende Technologiebasis gegenüber silizium-photoniklastigen Wettbewerbern begünstigt.