Marvell legt die Messlatte höher: CEO berichtet über 50-prozentige Steigerung der Lieferkette binnen Jahresfrist – Netzwerksilicium und XPU-Anbindung treiben Wachstum an
Citi Global TMT Conference, 9. September 2026
Marvell Technology hat seine Keynote beim Mittagessen auf der Global TMT Conference von Citi genutzt, um die drastische Verbesserung seiner kurzfristigen Aussichten darzulegen. Dabei positionierte das Unternehmen Netzwerksilicium und Scale-up-Optik als den nächsten großen Wachstumstreiber im Vorfeld des Investor Day am 6. Oktober. CEO Matthew Murphy und CFO Daniel Durn stellten sich den Fragen von Citi-Analyst Atif Malik, der zu Beginn anmerkte, dass Marvell im laufenden Jahr die Aktie mit der besten Performance im Halbleitersegment für Künstliche Intelligenz ist, und die Runde daran erinnerte, dass Jensen Huang das Unternehmen als künftiges Billionen-Dollar-Unternehmen bezeichnet hat.
Lieferkapazitäten in nur einem Jahr um 50 Prozent ausgeweitet
Der greifbarste neue Datenpunkt der Session war Murphys Schilderung, wie schnell Marvell seine Lieferkette skalieren konnte. Vor einem Jahr erklärte er auf derselben Konferenz vor Investoren, dass Marvell im Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von 9,5 Milliarden Dollar und im Geschäftsjahr 2028 von über 11 Milliarden Dollar erzielen könne – ein Zweijahresgesamtvolumen von rund 20 Milliarden Dollar. Mittlerweile stellt das Unternehmen für dieses Jahr 12 Milliarden Dollar und für das nächste Jahr 18 Milliarden Dollar in Aussicht, was einem Volumen von 30 Milliarden Dollar im selben Zeitraum entspricht. „Unsere Lieferkette konnte in dieser Zeit schrittweise um 50 Prozent zulegen“, sagte Murphy und führte die Anhebung auf ein robusteres Nachfrageumfeld, höhere Investitionen (Capex) von Hyperscalern und eine nahezu fehlerfreie Umsetzung zurück, einschließlich einer Erfolgsquote von über 90 Prozent beim ersten Silicium-Durchlauf (First-Pass-Silicon) auf fortgeschrittenen Knoten.
Murphy äußerte sich offen darüber, wie sich Marvell diese Kapazitäten gesichert hat: durch langfristige Vereinbarungen und Vorauszahlungen, die vor fünf Jahren mit TSMC, Substratlieferanten und Back-End-Montagepartnern getroffen wurden. Dies geschah im Anschluss an die Übernahmen von Avera, Inphi und Innovium, die Marvell in den Bereich retikelgroßer, schwerer zu beschaffender Gehäuse führten. „Lieferanten sind genau wie Sie“, sagte er dem Publikum. „Sie wollen herausfinden, wer das Management ist, wohin sich dieses Unternehmen tatsächlich entwickelt … wenn sie Ihre Geschichte nicht glauben, bekommen Sie nicht, was Sie brauchen.“ Er erzählte, er sei gerade von einer einwöchigen Tour zum Besuch von Lieferanten in ganz Asien im Vorfeld des Investor Day zurückgekehrt und habe ein „eindeutiges Ja“ zu den Kapazitätszusagen erhalten. Gleichzeitig betonte er unmissverständlich, dass in einigen Bereichen weiterhin akute Engpässe bestehen und späte Marktteilnehmer Schwierigkeiten haben werden: „Man bekommt einen Teil der Substratkapazität bis Ende des Jahrzehnts nicht mehr, wenn man nicht rechtzeitig begonnen hat.“
Scale-up-Netzwerke als neuer, weitgehend unerschlossener TAM
Malik drängte Murphy zu Details über die Chancen im Bereich Scale-up-Netzwerke, wo Standards wie Ethernet-basiertes ESUN, UALink und NVIDIAS NVLink um ihre Position konkurrieren. Murphy beschrieb Marvells Ansatz als eine Full-Stack-Wette, die Switching-Silicium, Kupfer-SerDes sowie sowohl Near-Packaged Optics (NPO) als auch Co-Packaged Optics (CPO) umfasst und auf der vor fünf Jahren durch die Innovium-Übernahme erworbenen Teralynx-Switching-Plattform aufbaut. Dieses Geschäft, so sagte er, sei zum Zeitpunkt der Akquisition auf einen Umsatz von 150 Millionen Dollar prognostiziert worden und steuere nun auf über 1 Milliarde Dollar zu, wobei ein noch schnelleres Wachstum bevorsteht. Marvell vermarktet NVLink zudem als NVIDIA-Technologiepartner im Anschluss an die Bekanntgabe von Investitionen und Partnerschaften, während parallel in UALink und eine eigene Ethernet-basierte ESUN-Roadmap investiert wird. „Das ist brandneu“, sagte Murphy über den Scale-up-Markt. „Heute wird er im Grunde nur von NVLink dominiert, aber in den nächsten Jahren … wird daraus ein neuer Markt entstehen, in dem Marvell von Anfang an einen maßgeblichen Einfluss ausüben kann.“
Im Bereich der Optik trat Murphy der Tendenz des Marktes entgegen, NPO und CPO als konkurrierende, sich gegenseitig ausschließende Technologien zu betrachten. „Ich ermutige alle Investoren hier, sich davon zu verabschieden, dies als eine Entweder-Oder-Frage zu sehen“, sagte er. „Diese Technologien werden mehrere Jahre lang nebeneinander im Markt existieren.“ Er wies darauf hin, dass Marvells Silicium-Photonik-Plattform, die durch die Inphi-Akquisition entwickelt und nun mit dem im Dezember 2025 abgeschlossenen Celestial-AI-Deal zusammengelegt wurde, bereits rund 1 Milliarde Dollar an analogen TIA- und Treibererlösen aus der Belieferung von Drittanbietern von NPO-Modulen generiert. Diese Basis wird voraussichtlich stark wachsen, wenn Marvells eigene NPO- und CPO-Lösungen im kommenden Jahr anlaufen und in den Kalenderjahren 2028 und 2029 an Dynamik gewinnen.
Google-Optionsscheine als Beleg für XPU-Anbindung statt Klumpenrisiko
Murphy nutzte die Beziehung zu Google, die auf der zuvor offengelegten umsatzabhängigen Optionsscheinvereinbarung im Wert von 120 Milliarden Dollar beruht, um das Argument zu entkräften, Marvells einst kritisierter Kundenkonzentrationsgrad sei ein Klumpenrisiko; vielmehr habe er sich zu einem diversifizierten, IP-starken Franchise entwickelt. Er leitete das Geschäft mit kundenspezifischem Silicium von der Avera-Akquisition ab – einem rund 300 Millionen Dollar schweren Spin-off des von IBM abstammenden ASIC-Teams von GlobalFoundries –, das zu einem zu stark von einem einzigen großen Hyperscaler abhängigen Geschäft heranwuchs: „der Fluch des Mega-Sockels“, wie er es nannte. Der Custom AI Day im Juni 2025 war Marvells Versuch, das Narrativ auf mehr als 20 Design-Wins bei allen vier US-Hyperscalern auszurichten, aufgeteilt auf XPU und das, was das Unternehmen als XPU-Anbindung (XPU Attach) bezeichnet – Chips wie NICs, CXL-Controller, Speichercontroller und Near-Memory-Compute-Silicium, die nach Kundenspezifikationen unter Verwendung von Marvell-IP gebaut werden.
Die 8-K-Einreichung von Google, so Murphy, „ist im Wesentlichen eine XPU-Anbindungsbeziehung“, die dieselben Produktkategorien umfasst, die bereits vor einem Jahr detailliert beschrieben wurden. Er wertete dies als Beweis dafür, dass diese Kategorie real ist und keine Ablenkung vom Kerngeschäft mit XPUs darstellt. „Da ist kein ‚One-Trick-Pony‘ dabei“, sagte er und fügte hinzu, dass Marvell im gesamten Hyperscaler-Spektrum in ähnliche Anbindungsmöglichkeiten eingebunden ist, die nicht die von der Google-Optionsschein-Struktur geforderte öffentliche Offenlegung erforderten. Er bekräftigte, dass das Unternehmen weiterhin auf Kurs ist, im Geschäftsjahr 2029 einen Umsatz mit kundenspezifischen ASICs von 10 Milliarden bis 11 Milliarden Dollar zu erreichen, wobei sich die Custom-Umsätze im nächsten Jahr verdoppeln werden. Gleichzeitig warnte er Investoren davor, wieder in die Sorge vor Single-Sockel-Abhängigkeiten zu verfallen: „Ich möchte nicht, dass sich hier jemand darauf versteift, dass es da diesen einen großen Sockel gibt, auf den wir uns fixieren müssen.“
### Marge verschiebt sich durch Custom-Skalierung, operative Hebelwirkung bleibt jedoch erhaltenDurn ging auf die strukturelle Bruttomargenverwässerung ein, die mit dem Wachstum von kundenspezifischem Silicium einhergeht. Er erklärte, dass XPU-Anbindungsprogramme ein anderes Margenprofil aufweisen als Standardprodukte („Merchant Products“), da Marvell sein eigenes geistiges Eigentum für die Kundenumgebungen anpasst, während vollständige XPU-Programmen durch Kundenzahlungen für nicht-rekurrierende Entwicklungsleistungen (NRE) finanziert werden, die als Minderung der Forschungs- und Entwicklungsausgaben verbucht werden. Diese buchhalterische Behandlung sorgt dafür, dass die operative Marge stabil bleibt, selbst wenn die Bruttomarge moderat sinkt. Durn sagte, Marvell werde das Jahr am unteren Ende seines langfristigen operativen Margenziels von 38 bis 40 Prozent beenden, im nächsten Jahr das obere Ende dieses Bereichs erreichen und das langfristige Ziel selbst auf dem Investor Day neu definieren. Murphy fügte hinzu, dass trotz der Verdopplung des Custom-Umsatzes im nächsten Jahr die unternehmensweite Bruttomarge im Vergleich zur aktuellen Run-Rate in etwa flach bleiben dürfte, da der Großteil der jüngsten Umsatzerhöhung für das nächste Jahr – von 13,5 Milliarden auf 18 Milliarden Dollar – aus margenstärkerem Wachstum bei Interconnect, Switching und Storage und nicht allein aus dem Custom-Bereich stammt.
Kapitalallokation und der nächste Wachstums-Motor
Durn skizzierte einen dreistufigen Rahmen für die Kapitalallokation: an erster Stelle stehen Investitionen in organisches und anorganisches Wachstum, an zweiter Stelle die Flexibilität der Bilanz und an dritter Stelle Renditen für die Aktionäre über Dividenden und Aktienrückkäufe. Er wies zudem darauf hin, dass im aktuellen Umfeld zusätzliches Kapital in Vorauszahlungen für die Lieferkette gelenkt wird, um Engpässe abzuwenden. Auf die Frage, was nach der Reifung der aktuellen XPU- und XPU-Anbindungswelle kommt, verwies Murphy auf die kombinierte Marktchance bei Scale-up-Switching und optischer Anbindung als nächste Multimilliarden-Dollar-Kategorie, flankiert von einem anhaltenden Wachstum bei Data Center Interconnect, während sich dieser Markt auf „Scale-across“-Architekturen mit 1,6T und darüber zubewegt. „Man darf die bestehenden Geschäfte nicht unterschätzen, die ausgehend von einer ziemlich großen Basis um 50 Prozent und mehr pro Jahr wachsen“, sagte er, während er Switching plus Optik als den Bereich hervorhob, der sich in einem Horizont von drei bis fünf Jahren voraussichtlich zu einem der größten Wachstumsmotoren von Marvell entwickeln wird.