SanDisk-CEO: Migration des KV-Cache auf NAND läuft bereits – Nachfrageprognosen für Rechenzentren werden kontinuierlich nach oben korrigiert
Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference, 28. Mai 2026 – SanDisk-Chairman und CEO David Goeckeler erläutert den Wendepunkt bei der Nachfrage, die Vertragsvolumina von 11 Milliarden Dollar und die kommende HBF-Architektur.
Nachfrageprognosen für Rechenzentren bereits viermal in Folge angehoben
Die bemerkenswerteste Offenlegung während der Präsentation von SanDisk auf der Bernstein Strategic Decisions Conference war keine Einzelzahl, sondern eine ganze Sequenz. CEO David Goeckeler enthüllte, dass die internen Prognosen von SanDisk für das Wachstum der NAND-Nachfrage in Rechenzentren im Kalenderjahr 2026 über drei Prognosezyklen hinweg viermal in Folge nach oben korrigiert wurden – von einem mittleren 20-Prozent-Bereich auf einen mittleren 40er-, dann mittleren 60er-Bereich und schließlich noch höher. „Ich glaube, es ist für niemanden ein Geheimnis – der Bereich Rechenzentren wächst wirklich, wirklich, wirklich aggressiv“, sagte Goeckeler und fügte hinzu, dass die Intensität dieser Aufwärtskorrekturen selbst sein eigenes Management-Team überrascht habe.
Der Treiber hierfür ist struktureller, nicht zyklischer Natur. Während Hyperscaler und Anbieter von Cloud-Infrastruktur die Architektur für groß angelegte Inferenz-Deployments entwerfen, stoßen sie regelmäßig auf NAND-Anforderungen, die weit über ihren ursprünglichen Schätzungen liegen. Goeckeler erklärte, dass frühe KI-Infrastrukturprojekte im Wesentlichen ein unbegrenzter Ressourcen-Abgriff waren – „gib mir die gesamte Rechenleistung, den gesamten Speicher, die gesamte Energie“ –, doch der Übergang zur skalierten globalen Inferenz zwinge nun zu einer wirtschaftlichen Auseinandersetzung. DRAM und HBM seien zwar bei der Latenz technisch überlegen, könnten aber schlicht nicht die Dichteanforderungen erfüllen, um weltweit Milliarden von Inferenz-Anfragen zu bedienen. NAND hingegen könne das. „NAND ist sehr skalierbar. Es ist die skalierbarste Halbleitertechnologie der Welt“, so Goeckeler. „DRAM ist eine spektakuläre Technologie. HBM ist eine spektakuläre Technologie. Sie hat unglaubliche Eigenschaften. Aber sie besitzt nicht die Skalierbarkeit, um ein globales Inferenzproblem zu lösen.“
Migration des KV-Cache auf NAND: „Das ist die Realität“
Bernstein-Analyst Mark Newman befragte Goeckeler zu der Vision von Jensen Huang auf der CES, dass etwa 17 Terabyte an KV-Cache-Speicher pro GPU auf NAND-basierte Speicher migriert werden sollten. Goeckelers Antwort war unmissverständlich: Dies sei keine zukunftsorientierte These, sondern eine gegenwärtige kommerzielle Realität. „Es ist weit mehr als eine Vision. Es ist das, was in der Realität passiert, und das schon seit geraumer Zeit“, sagte er. Der KV-Cache, der während der Inferenz Zwischenzustände der Aufmerksamkeit (Attention States) für große Sprachmodelle speichert, werde auf NAND verlagert, da die Kontextfenster expandieren und die Modellgrößen wachsen – und DRAM könne beim Preis pro Gigabyte oder bei der Flächendichte in diesem Maßstab schlicht nicht mit NAND konkurrieren.
Goeckeler warnte davor, eine einfache lineare Formel für den NAND-Bedarf pro GPU zu erwarten. Die finale Zahl hänge von der Modellgröße, der Token-Anzahl, den KV-Cache-Dimensionen, den Cache-Trefferquoten und dem spezifischen Anwendungsfall ab. Doch die Richtung sei klar: Je präziser die Infrastruktur-Designer ihre Architekturen planen, desto häufiger laute die Antwort, dass mehr NAND benötigt werde, nicht weniger. „Da Unternehmen diese brillante KI-Technologie skalieren müssen, damit wir alle sie nutzen können, ist genau das der Markttreiber“, erklärte er.
42 Milliarden Dollar an verbleibenden Kaufverpflichtungen, 11 Milliarden Dollar an vertraglichen Absicherungen
Die neuen Offenlegungen zum Geschäftsmodell von SanDisk erfordern eine genaue Analyse. Zum Ende des letzten Quartals hatte das Unternehmen drei langfristige Lieferverträge mit einem Volumen von rund 42 Milliarden Dollar an verbleibenden Kaufverpflichtungen unterzeichnet – das entspricht den Mindestabnahmemengen über die Laufzeit dieser Vereinbarungen. Zwei weitere Verträge wurden nach Quartalsende abgeschlossen und sind daher noch nicht in den berichteten Zahlen enthalten. Über alle fünf Verträge hinweg beläuft sich der Gesamtbetrag, der bei externen Treuhändern als Absicherung (Termination Backstop) hinterlegt wurde – was Goeckeler als finanzielle Verpflichtung für den Fall eines Kundenausstiegs bezeichnet –, auf 11 Milliarden Dollar.
Diese Struktur ist bewusst gewählt. SanDisk erhält diese Gelder nicht im Voraus; sie verbleiben bei einem neutralen Dritten unter einem vordefinierten Freigabemechanismus. Wenn ein Kunde einen Vertrag vorzeitig beendet, wird die Treuhandsumme an SanDisk freigegeben – ohne Rechtsstreit, ohne Verhandlungen. „Wir verklagen unsere Kunden nicht“, stellte Goeckeler klar. Die Absicht sei die Angleichung der Anreize: Kunden überlegen es sich zweimal, bevor sie Milliarden an Sicherheiten verlieren, und SanDisk erhält ein finanzielles Polster genau dann, wenn es am ehesten benötigt wird: während eines Nachfrageabschwungs. „Wenn Sie aus diesem Vertrag aussteigen müssen, werden Sie Milliarden aufgeben müssen. Sie sollten sich also sicher sein“, sagte er.
Mehr als ein Drittel des aktuellen Volumens von SanDisk entfällt auf diese neuen Geschäftsmodell-Vereinbarungen. Goeckeler wollte keine Kunden nennen, räumte aber ein, dass sie bewusst unterschiedliche Vertragslaufzeiten abdecken. Er strebt gestaffelte Fälligkeiten an – einige einjährig, andere drei- oder fünfjährig –, um Konzentrationsrisiken zu vermeiden. Ob es sich dabei ausschließlich um Hyperscaler handelt, wurde nicht bestätigt. Auf die Frage, ob die verbleibenden zwei Drittel der Kunden, die noch keine langfristigen Verträge haben, ein Risiko bei der Lieferversorgung eingehen, äußerte sich Goeckeler offen: „Ich bin nicht der einzige Anbieter auf dem Markt“ und „ich kann deren Geschäft nicht führen.“
HBF: NAND-Die bis Jahresende erwartet, komplettes System 2027
High-Bandwidth Flash (HBF), die proprietäre Architektur von SanDisk, die NAND für Inferenz-Workloads mit Zugriffsmustern nahe am DRAM-Niveau bereitstellen soll, entwickelt sich nun vom Konzept zur Hardware. Goeckeler bestätigte, dass der NAND-Die für HBF derzeit in der Entwicklung ist und bis Ende 2025 fertiggestellt sein soll; das komplette System – inklusive des darauf abgestimmten Custom-Controllers – wird für 2026 erwartet. Die Integrationsarbeit bei Kunden läuft bereits, wobei Goeckeler explizit betonte, dass dies kein einfacher Austausch von Komponenten sei. „Man muss die Kunden dazu bringen, es in ihre eigenen Entwicklungen zu integrieren, und wir befinden uns gerade in diesem Prozess“, sagte er.
HBF ist als dichteoptimierte, lese-dominante Architektur positioniert, die speziell auf Inferenz zugeschnitten ist – eine Aktivität, die Goeckeler als „überwiegend lese-basiert und deterministisch lese-basiert“ beschrieb. Er achtete darauf, HBF nicht als einfachen DRAM-Ersatz oder als Ersatz für Enterprise-SSDs darzustellen. Stattdessen sei es eine neue Kategorie innerhalb der Speicherhierarchie – eine, die laut SanDisk wirtschaftlich notwendig werde, sobald Inferenz global skaliert und die Bandbreiten-pro-Dollar-Beschränkungen von HBM bindend werden.
Kapitaleffizienz ist der unterschätzte Teil der Wachstumsgeschichte
Einer der wichtigsten Punkte, die Goeckeler hervorhob und die in der Diskussion über die Nachfrage oft untergehen, ist das Verhältnis zwischen technologischen Knoten-Übergängen (Nodal Transitions) und der Kapitalintensität. Jeder neue NAND-Knoten liefert mehr Bits pro Wafer mit einer Zuwachsrate, die das von SanDisk angegebene Wachstumsziel von 15 bis 20 Prozent (Mid-to-High-Teens) bei den Exabytes übersteigt. Die Implikation: Würde SanDisk bei jedem neuen Knoten einfach die gleiche Anzahl an Wafern produzieren, würde der Markt systematisch überversorgt. Stattdessen kalibriert das Unternehmen den Wafer-Ausstoß pro Knoten nach unten, während der Output dennoch wächst. Das bedeutet, dass die Investitionsausgaben (CapEx) als Prozentsatz des Umsatzes sinken, selbst während der Umsatz steigt.
„Wenn man sich unsere Investitionsausgaben als Prozentsatz des Umsatzes ansieht, sinken sie kontinuierlich, während der Umsatz steigt“, sagte Goeckeler und beschrieb dies als den Kernmechanismus, durch den das Unternehmen effizient freien Cashflow generiert. Für Investoren ist dies das strukturelle Argument dafür, warum die NAND-Ökonomie nicht so kapitalvernichtend ist, wie es historische Zyklen vermuten lassen könnten – vorausgesetzt, die Angebotsdisziplin bleibt gewahrt.
Zur Zyklizität: Goeckeler will ein 40 Jahre altes Industriemuster durchbrechen
Goeckeler äußerte sich ungewöhnlich offen über die zermürbende Natur des Boom-Bust-Zyklus, dem seine Branche historisch gefolgt ist, und ungewöhnlich direkt über das Ziel, diesen strukturell zu verändern. Sein dreiteiliger Rahmen – eine faire Rendite erzielen, Zyklizität reduzieren und wachsen – ist einfach, doch er räumte explizit die Spannungen zwischen diesen Zielen ein. Das Streben nach höheren kurzfristigen Erträgen riskiert eine Nachfragezerstörung; das Akzeptieren von mehr Zyklizität zugunsten von Wachstum vernichtet Wert; und ein schnelleres Wachstum als 15 bis 20 Prozent könnte zwar machbar sein, ginge aber zulasten der anderen beiden Ziele. „Man muss alle drei erreichen“, sagte er. „Und wenn man anfängt, an einem davon zu rütteln, bewegt sich ein anderes in die entgegengesetzte Richtung.“
Er merkte zudem mit einer gewissen ironischen Genugtuung an, dass Analystenberichte vor weniger als zwölf Monaten prognostizierten, SanDisk würde aufgrund sinkender Preise die Zahlen für das Dezemberquartal verfehlen. „Ich habe noch bis in den Spätsommer Berichte gelesen, die besagten, SanDisk werde die Zahlen im Dezember verfehlen, weil die Preise fallen würden. Nun, so ist es nicht ganz gekommen.“ Die Entwicklung der durchschnittlichen Verkaufspreise (ASP) – Bernstein-Analyst Newman schätzte eine Verbesserung von etwa 140 Prozent gegenüber dem Vorquartal beim Preis pro Gigabyte im letzten Quartal – hat die Nachfragethese, die SanDisk das ganze Jahr 2024 über vertreten hatte, inzwischen bestätigt.
Auf die Frage, ob angesichts des aktuellen Preisumfelds aggressiv Kapazitäten aufgebaut würden, gab Goeckeler eine strukturierte Antwort: SanDisk baue immer Kapazitäten aus, treffe diese Entscheidungen Jahre im Voraus, und die produktive Dynamik der Knoten-Übergänge erlaube es, den Output zu steigern, ohne die Wafer-Starts proportional zu erhöhen. Er zögerte, eine kurzfristige Beschleunigung anzudeuten, und wies darauf hin, dass es operativ inkohärent wäre, den Kurs bei den Investitionen weniger als ein Jahr nachdem der Markt dieselben Investitionsniveaus als exzessiv bezeichnet hatte, wieder umzukehren.