Tempus AI: Liquid-Biopsy-Preise vor Anstieg auf 7.000 bis 8.000 Dollar – 250 bis 300 Millionen Dollar zusätzlicher Jahresumsatz durch bevorstehende ADLT-Zulassung
24. jährliche Global Healthcare Conference von Morgan Stanley, 15. September 2026 — CEO Eric Lefkofsky erläutert die Logik hinter der Personalis-Übernahme, den Erfolg bei der Sequenzierung für den Merck-Moderna-Impfstoff und seine Zuversicht für ein nachhaltiges Wachstum von über 25 Prozent
Eric Lefkofsky, Gründer und CEO von Tempus AI, hat seinen Auftritt auf der Gesundheitskonferenz von Morgan Stanley genutzt, um ein Umsatzpotenzial für das Liquid-Biopsy-Geschäft des Unternehmens aufzuzeigen, das die bisherigen Markterwartungen deutlich übertrifft. Gleichzeitig lieferte er die bislang ausführlichste öffentliche Begründung für die Übernahme von Personalis sowie für die Rolle des Unternehmens bei der Markteinführung des Melanom-Impfstoffs von Merck und Moderna.
Umsatzpotenzial bei Liquid Biopsy größer als erwartet
Die tragweifendste Mitteilung betraf die ADLT-Preisdynamik für den xF-Liquid-Biopsy-Test von Tempus, der sich derzeit im Zulassungsverfahren der FDA befindet. Lefkofsky erklärte, das Unternehmen habe die Preise nach einer erfolgten Zulassung und der Zuteilung des Status als Advanced Diagnostic Laboratory Test (ADLT) durch Medicare zuvor im Bereich von 5.000 bis 6.000 Dollar modelliert. Diese Annahme wurde nun nach oben korrigiert, nachdem Guardant Health signalisiert hatte, dass man für einen vergleichbar großen Test, der kürzlich die Zulassung erhalten hat, ADLT-Preise jenseits von 8.000 Dollar erwartet. „Bisher sind wir davon ausgegangen, dass der Test etwa 5.000 oder 6.000 Dollar kosten wird, aber nun sieht es danach aus, dass der Preis eher bei 7.000 oder 8.000 Dollar liegen wird“, so Lefkofsky. Er fügte hinzu, dass dieser Schritt nach der erwarteten Zulassung in der zweiten Jahreshälfte 2027 einen zusätzlichen Jahresumsatz von rund 250 Millionen bis 300 Millionen Dollar generieren dürfte.
Dieses Potenzial geht Hand in Hand mit einem bereits fixierten, kurzfristigeren Katalysator: Der Test für solide Tumore von Tempus, xT, hat kürzlich die FDA-Zulassung für seine reine Tumor-Konfiguration erhalten, womit eine frühere Tumor-Normal-Zulassung ergänzt wird. Da das Volumen reiner Tumortests mehr als die Hälfte der Tests bei soliden Tumoren ausmacht, stellt die gesamte Plattform ab dem 1. Januar auf den ADLT-Preis von 4.500 Dollar um, verglichen mit einem Listenpreis von 2.923 Dollar. Lefkofsky bezifferte den jährlichen Umsatz- und Margeneffekt auf 80 Millionen bis 100 Millionen Dollar. Zusammengenommen bedeuten die beiden Preiskatalysatoren in den kommenden 18 Monaten weit mehr als 300 Millionen Dollar an zusätzlichem margenstarken Umsatz – eine Dynamik, die nach Ansicht von Lefkofsky im aktuellen Marktumfeld der Aktie unterschätzt wird.
Personalis: Transaktionsstruktur gedreht, Zeitplan durch konkurrierendes Angebot beschleunigt
Lefkofsky äußerte sich offen über die Beweggründe von Tempus für die Übernahme von Personalis – ein Unternehmen, dessen Produkte Tempus über mehrere Jahre exklusiv im Rahmen einer für Tempus finanziell vorteilhaften Vereinbarung vertrieben hatte. „Uns wurden etwa 400 Dollar pro Test gezahlt. Sie wurden nicht bezahlt und hatten keine Erstattung zugelassen bekommen. Es war also rein zu unseren Gunsten“, sagte er. Diese Dynamik begann sich zu verschieben, nachdem Personalis die MolDX-Kostenerstattung für Indikationen bei Lungen-, Brust- und zuletzt Immuno-Onkologie erhalten hatte. Damit war das Unternehmen auf einem Kurs, bei dem die eigenen ASPs (durchschnittlichen Verkaufspreise) bald die Vertriebsgebühren übersteigen würden, die an Tempus gezahlt wurden. Tempus nahm Übernahmegespräche auf, die jedoch beschleunigt wurden, nachdem ein Dritter ein konkurrierendes Angebot abgegeben hatte. Dadurch wurde eine Transaktion vorgezogen, die laut Lefkofsky andernfalls möglicherweise erst zum Jahresende oder im Laufe des Jahres 2026 abgeschlossen worden wäre.
Er äußerte sich direkt dazu, dass die Aktie am Sekundärmarkt über dem angekündigten Übernahmepreis gehandelt wird, und nannte dies unlogisch, da Tempus, Merck und ARK Invest zusammen einen ausreichend großen Stimmrechtsblock bilden, um ein überbietendes Angebot unwahrscheinlich zu machen. „Es gibt keinerlei rationale Grundlage, ihre Aktie zu einem Kurs zu kaufen, der deutlich über dem liegt, zu dem sie abgewickelt wird“, sagte er und bezeichnete jeden Arbitrageversuch rund um das Umtauschverhältnis der Transaktion als „voller Risiken“.
Zu der Diskrepanz zwischen der eigenen Personalis-Umsatzprognose für das Jahr 2030 in Höhe von 758 Millionen Dollar im S-4-Filing und der konservativeren Schätzung von Tempus in Höhe von 333 Millionen Dollar führte Lefkofsky die Lücke fast ausschließlich auf unterschiedliche ASP-Annahmen und nicht auf das Stückwachstum zurück. Er merkte an, Tempus sehe „einfach keinen Grund, bei den eigenen Zahlen übermäßig aggressiv zu sein“ – ein Geständnis, das Raum für positive Überraschungen nach dem Vollzug lässt.
Merck-Moderna-Melanom-Impfstoff: Sequenzierung fest in den Herstellungsprozess integriert
Lefkofsky erläuterte den Erfolg von Tempus bei der Vergabe der Rolle als nationaler Sequenzierungspartner für das V940-Melanom-Impfstoffprogramm von Merck und Moderna. Dieser Auftrag wurde unabhängig von der Beziehung zu Personalis im Anschluss an eine wettbewerbliche Ausschreibung (RFP) vergeben, bei der laut seiner Aussage unter anderem auch die Onkologiesparte von Illumina zu den Bietern gehörte. Er bewertete die strukturelle Bedeutung des Erfolgs als ungewöhnlich für den Diagnostiksektor: „Es ist meines Wissens das erste Mal überhaupt, dass die Sequenzierung tatsächlich ein Bestandteil des Herstellungsprozesses und des Produkts ist... Wenn wir Sie hier nicht sequenzieren, können Sie das Medikament nicht erhalten.“ Anders als bei einer typischen Vereinbarung über begleitende Diagnostika (Companion Diagnostics), bei der mehrere Labore gleichwertige Tests durchführen können, verlangen Merck und Moderna ausdrücklich von Tempus, Patienten als Teil der regulierten Herstellungskette zu sequenzieren. Dies schafft einen dauerhaften und exklusiven Umsatzstrom, der an eine Therapie geknüpft ist, deren Ausweitung auf weitere Tumorarten über das Melanom hinaus Lefkofsky erwartet. Er lehnte es ab, das Gesamtpotenzial zu beziffern, und verwies auf Unwägbarkeiten bezüglich der Ergebnisse breiterer Studien, betonte jedoch seine Erwartung, dass das Programm „sehr groß“ werden wird.
Datungslizenzierungsgeschäft beschleunigt sich durch KI-Infrastrukturausgaben
Das Datungslizenzierungssegment von Tempus wuchs im vergangenen Quartal um rund 36 Prozent. Das Unternehmen hat in den vergangenen drei Quartalen jeweils ein Gesamtauftragsvolumen von mehr als 100 Millionen Dollar verbucht, darunter rund 200 Millionen Dollar im jüngsten Berichtszeitraum. Lefkofsky brachte diese Beschleunigung direkt mit der breiteren Migration der Biopharma-Branche hin zu einer KI-gesteuerten F&E-Infrastruktur in Verbindung. „Man schaut hin, wo man will, und es wird ein Deal angekündigt, um NVIDIA-Chips ins Haus zu holen oder Verträge mit Anthropic oder OpenAI für Inference und Rechenleistung zu schließen. Wir sind der Treibstoff, der einen Großteil dieser Ausgaben intelligent macht“, sagte er. Er bezeichnete das aktuelle Trendwachstum im reinen Onkologiebereich als über fünf bis zehn Jahre hinweg bei jährlich rund 30 Prozent nachhaltig. Zusätzliches Potenzial sieht er, falls Hyperscaler wie Google, OpenAI oder Anthropic multimodale Gesundheitsdaten in großem Stil lizenzieren, um Foundation Models zu trainieren – ein Szenario, das die Ausgabenkapazität der Pharmaindustrie für die Lizenzierung von Daten nach seiner Einschätzung in den Schatten stellen würde.
Zu wettbewerblichen Bedrohungen für das Datengeschäft äußerte sich Lefkofsky abwinkend. Er verwies darauf, dass Wettbewerber wie ConcertAI, Flatiron und Foundation Medicine jeweils über Zeiträume von fünf bis sieben Jahren versucht hätten, vergleichbare Datengeschäfte aufzubauen, dabei jedoch nur begrenzten Zuspruch gefunden hätten. „Dieser Wettbewerb beeinträchtigt unsere Wachstumsrate oder die Art des proprietären Treibstoffs, der dieses Wachstum antreibt, in keinerlei Hinsicht“, sagte er und nannte die operative Komplexität bei der Harmonisierung von molekularen, pathologischen und radiologischen Daten über tausende von Krankenhausbeziehungen hinweg als die eigentliche Eintrittsbarriere.
Verzerrung bei Gentests durch Invitae-Insolvenz läuft endlich aus
Lefkofsky gab einen transparenteren Einblick in die Volatilität des Gentestgeschäfts von Tempus, das vor rund 18 Monaten über Ambry Genetics übernommen worden war. Die vor einigen Quartalen auf 30 bis 40 Prozent hochgeschnellten Wachstumsraten waren größtenteils ein Einmaleffekt durch Volumenverschiebungen von Invitae infolge von dessen Insolvenz und keine organische Beschleunigung – eine Verzerrung, die das Unternehmen erst jetzt hinter sich lässt. „Wir haben versucht darauf hinzuweisen, dass sich dies für uns nach einem Einmaleffekt anfühlte“, sagte er. Er fügte hinzu, dass sich das Wachstum bis zum Ende des laufenden Quartals bei nachlassenden Vorjahresvergleichen auf einen Bereich im mittleren Zehnerbereich – grob 12 bis 18 Prozent – normalisieren sollte. Unabhängig davon wies er auf ein großes latentes Nachfragepotenzial bei Gentests hin: Das aktuelle Branchenvolumen beläuft sich auf rund 2 Millionen Tests jährlich, während die Erstattungsrichtlinien etwa 70 Millionen berechtigte Tests unterstützen. Diese Lücke führt er eher auf einen Engpass bei der Kapazität von genetischen Beratern zurück als auf die Kostenerstattung.
Margenentwicklung: Kommerzielle Zahler unterbezahlen nach wie vor
Lefkofsky bekräftigte, dass kommerzielle Kostenträger bei der Genom-Profilierung weiterhin deutlich unter den angemessenen Erstattungssätzen im Vergleich zu Medicare und Medicaid liegen. Diese Ansicht wird seiner Aussage nach von der gesamten Branche geteilt, einschließlich Guardant und Natera. Er deutete an, dass sich die Margen führender Diagnostikanbieter angesichts einer sich im Laufe der Zeit nach oben normalisierenden kommerziellen Erstattung auf ungewöhnlich hohe Niveaus bewegen könnten, bevor sie sich auf lange Sicht schließlich wieder einpendeln. „Es würde mich nicht überraschen, wenn wir im nächsten Jahrzehnt Margen im Bereich von 80 Prozent sehen“, sagte er, warnte jedoch gleichzeitig, dass sich die Margen in einer 25-Jahres-Betrachtung wahrscheinlich eher in Richtung 60 Prozent normalisieren dürften.