United Rentals sieht keine Risse bei Megaprojekt-Nachfrage: Preisdisziplin sorgt für branchenweit ersten positiven Rateneffekt trotz negativer Auslastung
14. jährliche Laguna-Konferenz von Morgan Stanley, 15. September 2026
United Rentals hat seinen Auftritt auf der Laguna-Konferenz von Morgan Stanley genutzt, um eine Botschaft zu bekräftigen, die in industriellen Endmärkten zunehmend selten geworden ist: Die Nachfrage hält nicht nur stand, sie beschleunigt sich. CEO Matt Flannery und CFO Ted Grace erklärten gegenüber Analyst Angel Castillo, dass die Pipeline für Großprojekte, auf die das Management zu Jahresbeginn hingewiesen hatte, sich „schneller und weiter nach vorne verschoben hat als erwartet“. Diese Dynamik ermöglichte es dem Unternehmen, seine Prognose im Juli anzuheben, obwohl die Dieselpreise deutlich über den Planungen lagen.
Preisdisziplin erreicht historischen Meilenstein
Der auffälligste Datenpunkt der Session war Graces Enthüllung, dass die Vermietungsbranche selbst in einer Phase negativer Zeitauslastung im Jahr 2025 eine positive Preisentwicklung erzielt hat – ein Umstand, den er als beispiellos bezeichnete. „Obwohl man branchenweit eine negative Zeitauslastung hatte, verzeichnete die Branche tatsächlich positive Raten. Und ich denke, das ist das erste Mal in der Geschichte der Branche, dass dies jemals erreicht wurde“, so Grace. Er führte dies darauf zurück, dass Wettbewerber, darunter große börsennotierte Konkurrenten, in den Jahren 2023 und 2024 die Investitionsausgaben (CapEx) drosselten, um die Kapazitäten neu auszubalancieren, während sie gleichzeitig den Umsatz steigerten. Dies sei eine Verlagerung, die United Rentals anhand eigener Daten „sehr viel breiter in der gesamten Branche“ beobachtet habe. Diese Disziplin hat sich bis ins Jahr 2026 fortgesetzt, wobei die branchenweite Zeitauslastung im bisherigen Jahresverlauf in jedem Monat positiv war.
Kraftstoffkosten waren die eigentliche Überraschung, nicht die Nachfrage
Das Management räumte offen ein, dass die größte Abweichung vom Plan in diesem Jahr nicht beim Umsatz, sondern bei den Kosten lag. Diesel kostete im bisherigen Jahresverlauf im Durchschnitt $5,34 pro Gallone gegenüber $3,66 vor einem Jahr – ein Gegenwind, den niemand in die ursprüngliche Prognose für 2026 eingepreist hatte. Grace bezifferte den Ausgleich: Die Marge im zweiten Quartal stieg auf berichtsbasierter Basis um 70 Basispunkte. Bereinigt um einen Einmaleffektsgewinn sowie das außergewöhnliche Wachstum bei Zusatz- und Wiedervermietungsleistungen lag die Kernmarge jedoch immer noch um 40 Basispunkte höher, obwohl rund 30 Basispunkte Belastung durch die Kraftstoffkosten absorbiert wurden. Die Verbesserung resultierte aus Arbeitsproduktivität, strengeren Ausgaben für Reparatur und Wartung sowie einer Restrukturierung der Lieferkosten, durch die das Wachstum der Lieferaufwendungen (11,7 %) im Quartal unter dem Mietumsatzwachstum (12,7 %) blieb – ein Beleg dafür, so das Management, dass die zu Jahresbeginn eingeleiteten Kostenschritte exakt wie geplant greifen.
Investment-Grade-Heraufstufung ist eine Formalität, kein strategischer Kurswechsel
United Rentals gab bekannt, dass das Unternehmen bei beiden großen Ratingagenturen mittlerweile einen positiven Ausblick hat, was es in die Position für eine mögliche Heraufstufung auf Investment Grade innerhalb von 12 Monaten bringt. Grace stellte klar, dass dies eine Änderung der internen Politik widerspiegelt und nicht etwa fehlende Bilanzkapazität, da das Unternehmen schätzt, über rund $15 Milliarden an konservativ durch Schulden finanziertem Spielraum zu verfügen. „Wenn man uns betrachtet und mit unserem größten Wettbewerber vergleicht, der das Investment-Grade-Rating hat, haben wir tatsächlich ein besseres Kreditprofil“, sagte er und fügte hinzu, dass die Verfolgung des Ratings lediglich einen Spread-Vorteil bringe, ohne die M&A-Schlagkraft einzuschränken. Flannery betonte unmissverständlich, dass es keinen Zielkonflikt gebe: „Es wird keinerlei Kompromisse bei der Schlagkraft geben. Wir agieren bereits auf diesem Niveau.“
Spezialgeschäft wächst durch Marktdurchdringung, nicht nur über Branchen
Flannery wandte sich gegen die Annahme, dass ein zweistelliges Wachstum im Spezialsegment voraussetzt, dass sich alle Endmärkte gleichzeitig positiv entwickeln. Der Energiebereich – das größte und am schnellsten wachsende Spezialsegment des Unternehmens – wächst seit Jahren stark zweistellig, rein durch interne Durchdringungsgewinne und ohne Berücksichtigung von Turbinen oder Nischenprodukten im Energiebereich. Neuere Linien wie Bodenschutzmatten (Matting) sowie mobile Lager- und Modullösungen weisen nach wie vor geografische Lücken auf, was dem Management Vertrauen in ein anhaltendes, zweistelliges organisches Wachstum im Spezialgeschäft „für die absehbare Zeit“ unabhängig von M&A gibt.
Zusatzdienste: Margenverdünnung ohne Kapitalkosten
Grace erläuterte detailliert die Strategie für Zusatzerträge (Lieferung, Installation, Betankung), die auf die Optik der Segmentmarge gedrückt hat. Diese Dienstleistungen erzielen Deckungsbeiträge im „niedrigen 20er-Prozentbereich“ im Vergleich zu höheren Kernmietmargen, erfordern jedoch im Wesentlichen keinen Kapitaleinsatz abseits des Working Capitals. Grace wertete dies als echten Wettbewerbsvorteil und nicht als Margenopfer: „Es ist ein Wettbewerbsvorteil, weil wir bereit sind, diese Dinge zu tun... das ist eigentlich der Grund, warum wir hier vorpreschen. Es hat zwar einen verwässernden Effekt, aber das bedeutet keineswegs, dass es ein schlechtes Geschäft ist.“
Vermietungsquote bietet weiterhin Spielraum
Flannery bekräftigte, dass die branchenweite Vermietungsquote (Rental Penetration), gemessen von der American Rental Association, in der Spanne hoher 50er-Prozentwerte liegt – ein Anstieg um fünf bis sechs Prozentpunkte innerhalb von fünf Jahren, verglichen mit rund 80 % in reiferen europäischen Märkten. Er bezeichnete die Durchdringung als „eine Einwegtreppe“ und argumentierte, dass drei Jahrzehnte Erfahrung zeigen, dass Kunden, die auf Miete umsteigen, nicht zu Eigentum zurückkehren. Das Management beziffert den adressierbaren Markt höher als die von der ARA genannte Summe von $80 Milliarden, lehnte es jedoch ab, ein konkretes Ziel für das endgültige Plateau der Durchdringung zu nennen.
KI-Einsatz als Kostendeflator, nicht als neuer Investitionszyklus
Die wohl zukunftsgerichtetste Äußerung der Session betraf die Technologieausgaben. Auf die Frage nach dem kürzlich angekündigten, KI-gestützten Ausrüstungsagenten des Unternehmens, der über ChatGPT zugänglich ist, äußerte Flannery die Erwartung, dass Künstliche Intelligenz das IT-Budget des Unternehmens langfristig reduzieren und nicht erhöhen wird, da sie die interne Entwicklung beschleunigt. „Ich denke, wir werden alle signifikant weniger ausgeben, weil KI viele dieser Tools schneller und kostengünstiger verbessern kann. Und ehrlich gesagt werden wir viele dieser Verbesserungen wahrscheinlich intern mit Hilfe von KI umsetzen“, sagte er. Die Aussage impliziert eine Technologie-Kostenkurve, die im Laufe der Zeit die Margen stützen könnte – aufgesetzt auf ein Telematiknetzwerk aus fast 400.000 vernetzten Geräten, das in den vergangenen 12 bis 15 Jahren aufgebaut wurde.
M&A-Pipeline bleibt voll, Messlatte liegt hoch
Beim Kapitaleinsatz bekräftigte das Management seinen dreistufigen Prüfungsrahmen – strategischer Fit, kultureller Fit und finanzielle Rendite – und bestätigte, dass die finanzielle Hürde weiterhin der bindende Faktor ist, nicht die Verfügbarkeit von Zielunternehmen. Grace warnte Investoren davor, eine ruhige Phase bei Transaktionen als Verlangsamung zu interpretieren. Er wies darauf hin, dass M&A-Aktivitäten von Natur aus schwankungsanfällig sind und sich in Bereichen wie der allgemeinen Vermietung, dem Spezialgeschäft sowie bei „unkonventionellen Deals“ wie Corporate Lift-outs, die „von niemandem auf dem Radar erfasst werden“, kontinuierlich Möglichkeiten bieten. Soweit keine Großtransaktionen anstehen, fließt überschüssiger Free Cashflow nach einer bescheidenen Dividende weiterhin in erster Linie in Aktienrückkäufe.