Figure Technology Solutions: El único prestamista basado en blockchain con calificaciones AAA y $1.400 millones en volumen mensual se perfila como el Fannie Mae del crédito tokenizado
Piper Sandler Global Exchange and Fintech Conference, 3 de junio de 2026
Figure Technology Solutions aprovechó su participación en la Piper Sandler Global Exchange and Fintech Conference para dejar algo fuera de toda duda: la compañía ya no es principalmente un prestamista de capital hipotecario. La CFO Minchung Kgil dedicó gran parte de su presentación a redefinir a Figure como una infraestructura de mercados de capitales nativa de blockchain, que actualmente procesa $1.400 millones en volumen mensual de préstamos, con un crecimiento interanual superior al 100% y un margen EBITDA ajustado del 50%. La sesión ofreció una de las articulaciones públicas más detalladas hasta la fecha sobre el rumbo de la plataforma, cuya ambición es considerablemente mayor que la categoría de HELOC sobre la que construyó su reputación.
$1.400 millones en mayo y tres meses consecutivos por encima de los $1.000 millones
La cifra principal presentada la mañana de la conferencia fue un volumen de originación de $1.400 millones en mayo, un 5% más respecto al mes anterior y más del doble en términos interanuales. La compañía ha superado los $1.000 millones en originaciones mensuales durante tres meses consecutivos a través de sus más de 380 socios crediticios. Kgil instó a los inversores a observar la cifra interanual como la señal más significativa dada la estacionalidad, y la tasa de crecimiento de tres dígitos constituye la evidencia más directa de que el modelo de plataforma —donde Figure obtiene comisiones del ecosistema en lugar de asumir el riesgo crediticio— está escalando de una manera que la estructura anterior, centrada únicamente en la originación, no habría podido soportar.
El foso AAA que tomó cinco años construir
Quizás la ventaja competitiva más defendible que articuló Kgil es una que no puede replicarse rápidamente. Figure recibió calificaciones AAA tanto de S&P como de Moody's para su vehículo de titulización nativo de blockchain en el verano de 2025, y Kgil afirmó claramente que Figure es "la única compañía" que ha logrado esa doble calificación para una estructura de titulización nativa de blockchain. "Se requiere tiempo, experiencia y también el desempeño de los préstamos para poder obtener este tipo de calificaciones", señaló. Para cualquier competidor fintech o nativo de cripto que intente ingresar al mercado de crédito tokenizado, esta brecha de certificación representa años de datos de maduración y construcción de relaciones regulatorias que no pueden omitirse.
El programa de titulización se remonta a 2021, lo que otorga a Figure más de cuatro años de desempeño crediticio demostrado en la cadena (on-chain), una duración que es enormemente relevante para los compradores institucionales de préstamos completos y los prestamistas de almacén que necesitan suscribir el comportamiento crediticio a través de ciclos de tasas. Kgil destacó que Figure ha permanecido continuamente en los mercados de capitales durante el primer trimestre de 2026, lo que describió como "un mercado difícil para todos", sin retirar sus programas de titulización o venta de préstamos completos. Ese tipo de consistencia a través del ciclo es exactamente lo que las agencias de calificación y los compradores institucionales exigen antes de comprometer capital a gran escala.
El motor de costos: $1.000 para originar frente a $11.000 en un banco tradicional
Kgil ofreció una ilustración concreta de por qué la infraestructura tecnológica de Figure está creando una oportunidad de préstamo en un mercado virgen, en lugar de simplemente desplazar a los competidores por precio. Una cooperativa de crédito que origina un préstamo de capital hipotecario de $50.000 a través de canales tradicionales enfrenta costos de originación de aproximadamente $11.000, lo que hace que la economía sea inviable para ese tamaño de préstamo. El costo de originación de Figure es inferior a $1.000. La consecuencia práctica es que los prestatarios que antes habrían sido rechazados —porque la economía no justificaba el papeleo— ahora pueden acceder a capital a través de la red de socios de Figure. "Nuestros socios no los rechazarían porque están utilizando nuestro ecosistema y nuestra infraestructura tecnológica", explicó Kgil. Combinado con un plazo de cierre de cinco a diez días frente al estándar de la industria de 45 días, la propuesta operativa para los prestamistas asociados es clara.
Democratized Prime: La facilidad de almacén que no requiere un banco
El desarrollo de producto más trascendental discutido en la conferencia es uno que ha recibido relativamente poca atención: Democratized Prime, la facilidad descentralizada de préstamo de almacén a corto plazo de Figure. Kgil describió el problema que resuelve con precisión. Hoy en día, cualquier originador de préstamos que busque una línea de almacén debe pasar meses y pagar importantes honorarios legales negociando con un banco, e incluso las renovaciones requieren un esfuerzo de suscripción sustancial. Democratized Prime permite a un originador conectarse al ecosistema blockchain de Figure en cuestión de semanas, obtener financiamiento de almacén a corto plazo proveniente de protocolos de activos del mundo real (RWA) en redes como Solana, y eventualmente graduarse a ventas de préstamos completos a largo plazo o titulizaciones una vez que su clase de activo tenga suficiente infraestructura de mercado.
La asociación de préstamos automotrices con Agora Data, anunciada en febrero de 2026, es la primera demostración en vivo del modelo aplicado a una clase de activo distinta a los HELOC. Los préstamos automotrices ya cuentan con un mercado de titulización maduro y una base establecida de compradores de préstamos completos, lo que los convierte en una vía de acceso natural. Kgil posicionó los préstamos para pequeñas y medianas empresas (SMB), cuentas por cobrar, préstamos para propiedades de inversión y préstamos para la construcción como candidatos posteriores, todos compartiendo la característica clave de una garantía tangible que puede validarse y registrarse en la cadena. La visión a largo plazo es lograr que Figure Connect y Democratized Prime funcionen juntos como lo que Kgil comparó explícitamente con la infraestructura de las GSE: "esencialmente lo que Figure está haciendo en términos de infraestructura de mercados de capitales", es decir, un conducto estandarizado y líquido para crédito no de agencia que no existía previamente en esta forma.
YLDS Stablecoin: Una capa de liquidación con rendimiento diseñada para tesoreros corporativos
El token YLDS de Figure, registrado ante la SEC como un certificado de monto nominal y, por lo tanto, clasificado como un valor de deuda en lugar de una stablecoin pasiva, se posiciona como la capa de liquidación para todo el ecosistema. Actualmente rinde SOFR menos 35 puntos básicos y es libremente transferible entre pares, YLDS resuelve un punto de fricción con el que las finanzas basadas en blockchain se han topado constantemente: el retraso de liquidación de 2 a 3 días asociado con los rieles bancarios convencionales. Kgil también destacó un impulso regulatorio que merece la atención de los inversores que siguen la Ley CLARITY. Si la legislación se aprueba con un lenguaje que prohíba el rendimiento en las tenencias de stablecoins pasivas, YLDS —estructurado como un valor— estaría exento de esa restricción, lo que potencialmente lo convertiría en la única stablecoin con rendimiento que cumple con las normas disponible para los tesoreros corporativos. "Los tesoreros quieren poder mantener stablecoins, pero piensan en: ¿es esto algo que realmente genera rendimiento? No quiero inmovilizar mi efectivo en algo que no lo genera", señaló.
Plataforma abierta: Tokenización de capital 24/7 con visibilidad de tabla de capitalización en tiempo real
Menos desarrollada pero direccionalmente interesante es la plataforma abierta de Figure, lanzada en febrero de 2026, que tokeniza capital de forma nativa en la blockchain, comenzando con las propias acciones de Figure. La capacidad permite el comercio 24/7, préstamos de capital entre pares y lo que Kgil describió como transparencia de la tabla de capitalización (cap table) en tiempo real para los emisores: la capacidad de ver quién posee su capital sin esperar a las presentaciones trimestrales 13F. Si bien el cronograma de adopción institucional práctica para el capital tokenizado sigue siendo incierto, la infraestructura está en funcionamiento y Figure se está utilizando a sí misma como el primer caso de prueba, lo cual es una señal de convicción o una cobertura contra el problema del huevo y la gallina que históricamente ha ralentizado la adopción de la tokenización.
Mix de ingresos y trayectoria de márgenes
Kgil reveló que las comisiones del ecosistema —los ingresos que Figure obtiene del volumen procesado a través de su mercado en lugar de originar y mantener préstamos— ya representan aproximadamente el 50% de los ingresos totales. El objetivo declarado es que esa cifra se convierta en "la gran mayoría" del mix de ingresos en los próximos años, en consonancia con el perfil de margen de empresa de plataforma al que claramente apunta la compañía. Con un margen EBITDA ajustado del 50% hoy en día, Figure ya opera a un nivel que la mayoría de las empresas fintech pasan años prometiendo y rara vez alcanzan. Kgil indicó que los márgenes de contribución sobre el volumen incremental del mercado son altos, lo que sugiere que el apalancamiento operativo debería respaldar la expansión de los márgenes a medida que se incorporen Democratized Prime y clases de activos adicionales. Declinó ofrecer objetivos financieros específicos a cinco años, pero fue inequívoca al afirmar que se espera que la rentabilidad y los altos márgenes persistan.
Impulsos regulatorios, pero sin dependencia de ellos
Kgil se mostró medida sobre la cuestión regulatoria, señalando que "Figure realmente ha prosperado y crecido en cualquier entorno regulatorio o administración". La compañía posee licencias de originación y servicio en todos los estados de EE. UU., opera como agente de bolsa registrado y ha recibido el reconocimiento de la SEC sobre múltiples productos en los últimos años, ninguno de los cuales requirió la postura más favorable de la administración actual hacia la tokenización. El impulso derivado de la creciente conciencia institucional sobre la tokenización y la legislación pendiente sobre stablecoins es bienvenido, pero la infraestructura de cumplimiento subyacente se construyó en condiciones menos hospitalarias. Esa durabilidad regulatoria, junto con las calificaciones de titulización AAA y la huella de licencias estatales, constituye una barrera de entrada que la nueva cohorte de plataformas de activos del mundo real nativas de cripto aún no ha tenido el tiempo ni el historial de desempeño crediticio para replicar.