Keysight afirma que la demanda de centros de datos de IA es tan fuerte que no da abasto y las restricciones de oferta enmascaran la verdadera solidez de los pedidos
Charla informal en la Conferencia Communacopia + Technology de Goldman Sachs, 11 de septiembre de 2026
Keysight Technologies aprovechó su participación en la Conferencia Communacopia + Technology de Goldman Sachs para transmitir un mensaje que resonará entre los inversores que intentan medir la durabilidad de la demanda impulsada por la inteligencia artificial: la compañía enfrenta actualmente limitaciones de oferta, y no de demanda, en un conjunto concentrado de productos altamente diferenciados que alimentan la construcción de centros de datos de IA. El CEO Satish Dhanasekaran y el CFO Neil Dougherty, en una conversación con el analista de Goldman Mark Delaney, expusieron un panorama en el que los pedidos han superado los $2.000 millones durante dos trimestres consecutivos, mientras que la dirección proyecta ingresos de hasta $1.940 millones para el cuarto trimestre fiscal, lo que sigue situándose por debajo de la contratación de pedidos por un margen significativo.
Las restricciones de oferta, y no los pedidos duplicados, explican la brecha entre pedidos e ingresos
El nuevo dato más importante de la sesión fue el intento de la dirección por cuantificar los ingresos que se están difiriendo debido a las limitaciones de oferta. Dougherty desglosó las cifras: Keysight registró aproximadamente $2.050 millones en pedidos en el segundo trimestre y, bajo la ventana normal de aceptación de pedidos de seis meses de la compañía, ese volumen de negocio debería despacharse en gran medida para el cuarto trimestre. En su lugar, Keysight ha pronosticado ingresos para el cuarto trimestre de $1.940 millones, lo que implica que alrededor de $100 millones en pedidos se han aplazado más allá de la ventana de envío habitual. "Creo que $100 millones es una forma de acotarlo en este momento", señaló Dougherty, aunque apuntó que la cifra práctica probablemente sea menor debido al diferimiento de los ingresos por software y a programas a más largo plazo.
Ambos directivos rechazaron categóricamente la idea de que la duplicación de pedidos esté inflando la cartera de pedidos (backlog), una preocupación que ha perseguido a otras empresas del sector de pruebas y medición en medio del ciclo de gasto de capital (capex) en IA. Dougherty fue específico sobre el alcance del problema: las restricciones se concentran en "20 o 30 SKUs enfocados en este ecosistema de centros de datos", y dichos SKUs están lo suficientemente diferenciados como para que los clientes no tengan una alternativa equivalente que duplicar. Dhanasekaran añadió que Keysight tiene visibilidad de la demanda no solo por parte de los clientes directos, sino a través de todo el ecosistema, "desde empresas como NVIDIA y su cadena de suministro hasta lo que están pidiendo los hyperscalers", y que las tasas de cancelación han sido históricamente muy bajas. La compañía está adoptando una perspectiva de 18 meses para su propia cadena de suministro e invirtiendo internamente para cerrar la brecha; Dhanasekaran afirmó que espera una resolución "en un par de trimestres".
Las conexiones alámbricas superan discretamente a las inalámbricas dentro de Soluciones de Comunicación
Un cambio estructural dentro del segmento más grande de Keysight, Communications Solutions Group, cobró nueva visibilidad en esta sesión. Los ingresos por conexiones alámbricas (wireline), históricamente el menor de los dos componentes en comparación con las inalámbricas (wireless), han superado por primera vez a estas últimas, impulsados casi en su totalidad por la construcción de infraestructura de IA. La dirección ya había revelado que los ingresos por IA del primer semestre superaron los del año fiscal anterior completo, pero Dhanasekaran fue más allá al afirmar que "el segundo semestre podría ser más fuerte que el primero según todo lo que veo hoy". En cuanto a la combinación de óptica frente a cobre dentro de la interconectividad de IA, que representa poco más de una cuarta parte de los ingresos totales de la compañía, Dhanasekaran aclaró que el cobre sigue siendo el principal contribuyente actual, mientras que la óptica se perfila como una oportunidad a más largo plazo, un dato que ayuda a los inversores a calibrar su exposición a la transición hacia NPO y CPO.
La exposición a los hyperscalers está subestimada en el 10% de los ingresos
Dhanasekaran ofreció una cifra por la que los inversores han estado preguntando: los ingresos directos procedentes de los hyperscalers se sitúan en torno al 10% de la mezcla total de la compañía este año. Sin embargo, matizó de inmediato que esto subestima la verdadera exposición de Keysight a la IA, ya que los hyperscalers ejercen una influencia significativa aguas abajo (downstream) sobre sus cadenas de suministro de componentes y equipos, la cual no se refleja en las relaciones de facturación directa. "Esa cifra es en realidad mucho mayor", aseguró, señalando la compresión de los ciclos de diseño a medida que las tasas de adopción avanzan de velocidades de red de 100G a 400G y 800G, con generaciones tecnológicas superpuestas que generan vientos de cola sostenidos en lugar de un único salto escalonado.
La inversión en 6G ha pasado de la investigación a los programas comerciales
Dhanasekaran destacó un cambio de tono en las conversaciones sobre el 6G que, según dijo, lo motivó a mencionarlo en la reciente llamada de resultados. Tres cosas cambiaron simultáneamente este año: el trabajo en los estándares comenzó a ganar tracción real, la inversión de los clientes se amplió más allá de la investigación universitaria esporádica para convertirse en compromisos programáticos por parte de los fabricantes de equipos de red y las empresas de chipsets, y las conversaciones con los operadores pasaron de "hablemos de 6G más adelante" a "discutamos sobre 6G". Señaló a 2028, el año de los Juegos Olímpicos en Estados Unidos, como un hito industrial hacia el que avanza el sector, y resaltó nuevas dimensiones técnicas en el 6G —incluyendo frecuencias y anchos de banda más elevados, aplicaciones de redes no terrestres sensibles a la latencia, y la detección y comunicación integradas (ISAC)— que amplían la oportunidad de emulación direccionable de Keysight más allá de lo que existía en el 5G. La banda ancha por satélite, aunque sigue describiéndose como "una parte menor de la cartera", se está posicionando como una capa complementaria a las redes terrestres en lugar de competidora, una arquitectura que, según Dhanasekaran, explota directamente las capacidades de simulación de constelaciones de satélites adquiridas a través de Spirent.
El crecimiento en defensa está impulsado cada vez más por Europa y los neo-primes
Los ingresos aeroespaciales y de defensa han crecido interanualmente durante siete trimestres consecutivos, y Dougherty ofreció una revelación notable sobre la combinación geográfica: "Europa ha sido en realidad la estrella. Hemos visto un crecimiento muy fuerte en EE. UU., y ese fuerte crecimiento en EE. UU. se ha visto superado por nuestro crecimiento en Europa este año". Dhanasekaran enmarcó esto como un ciclo de inversión en tecnología soberana duradero y plurianual, en lugar de una respuesta geopolítica temporal, junto con las ampliaciones de capacidad de los contratistas principales y el surgimiento de "neo-primes" (nuevos contratistas principales) de rápida evolución que dependen menos de los ciclos de licitación tradicionales financiados por los gobiernos.
La trayectoria de márgenes en la integración de Spirent va adelantada respecto al plan
En cuanto a la asignación de capital y la economía de integración, Dougherty confirmó que las adquisiciones relacionadas con Spirent, que operaban con márgenes de un solo dígito bajo en el momento de la compra hace aproximadamente diez meses, están en vías de alcanzar márgenes operativos superiores al 30% al entrar en el año fiscal 2027, en consonancia con la media corporativa. La captura de sinergias en relación con el objetivo de $100 millones de la compañía ya ha alcanzado entre el 80% y el 90%, adelantándose al calendario. Dougherty también señaló un aspecto técnico de modelización para los inversores: los márgenes incrementales del año fiscal 2026 se beneficiaron de una reducción de costos única de aproximadamente $100 millones vinculada a un fallo del Tribunal Supremo que invalidó ciertos aranceles, lo que significa que las cifras de 2026 deben normalizarse antes de aplicar el marco de margen incremental superior al 40% de la compañía para 2027.