Lumentum se sincera: el potencial del OCS impulsa una meta temprana de $40 por acción mientras la NPO surge como un nuevo vector de crecimiento
Conferencia TMT de Citi, 9 de septiembre de 2026: Los directivos detallan limitaciones de suministro que se extenderán hasta 2028; la demanda de láseres supera la capacidad en CPO, NPO y OCS
Lumentum aprovechó su participación en la Conferencia Global TMT 2026 de Citi para revelar que su decisión de adelantar a 2028 su objetivo de ganancias por acción (EPS, por sus siglas en inglés) a $40 se debió casi en su totalidad al potencial inesperado en la conmutación de circuitos ópticos (OCS), un negocio que la gerencia ahora considera subestimado de forma significativa por los analistas de la calle. Kathryn Ta, vicepresidenta de Relaciones con Inversionistas de Lumentum, dijo a los analistas que "desde nuestra última llamada de resultados, supimos que tenemos más oportunidades en OCS de lo que habíamos comprendido previamente", y añadió que esta visibilidad le dio a la compañía la confianza para emitir una guía para el año fiscal 2028 "por primera vez, creo, en la historia". Este incremento se concentra en el cliente más grande de Lumentum y es consecuencia de un mayor volumen de unidades vinculado al éxito comercial de dicho cliente en la venta de hardware al mercado.
Ta fue directa al señalar que los modelos actuales de los analistas, incluidos los de la propia Citi, habían subestimado la trayectoria: "vimos los modelos de los analistas por ahí, incluido el tuyo por cierto, Papa, que nos situaban un poco más abajo en la EPS para el período del año fiscal '28, y sentimos que, bueno, tenemos toda la confianza de que podremos cumplir con esta métrica de $40". Se espera que el incremento de las EPS se desarrolle de forma lineal a lo largo del año fiscal 2028 en lugar de llegar como un salto repentino en un solo trimestre.
El TAM del OCS se revisa al alza con la aparición de nuevos casos de uso
La directiva indicó que la cifra del mercado total addressable (TAM) de OCS de $8.000 millones, ampliamente citada y con apenas seis meses de antigüedad, ya ha quedado obsoleta y tiene un sesgo al alza. Más allá de una adopción superior a la prevista por parte de su cliente más mayoritario, Lumentum observa que el OCS se está integrando en nuevas aplicaciones: la reconfiguración dinámica de tamaños de clústeres de XPU más allá del pod estándar de 576 aceleradores, y casos de uso de resiliencia en los que los conmutadores desvían el tráfico evitando aceleradores con bajo rendimiento. Ta señaló que estas aplicaciones "están entrando en fases de I+D muy serias" con los clientes, lo que otorga a la compañía una mejor visibilidad hacia una oportunidad de OCS significativamente mayor para "finales del '28 o principios del '29". En cuanto a las tasas de incorporación de aceleradores, Wupen Yuen, presidente de Unidades de Negocio Globales, y Ta señalaron una proporción aproximada de 1,5 a 1 entre puertos XPU y OCS como la primera aproximación correcta, neta de los factores a favor y en contra impulsados por la topología.
La NPO se replantea como un elemento incremental y no canibalizador para la CPO
Quizás el cambio de perspectiva más importante en la discusión fue la aclaración de la directiva de que la óptica co-empaquetada (CPO) y la óptica cercana al paquete (NPO) no compiten por los mismos presupuestos, sino que expanden conjuntamente el mercado total addressable. Yuen explicó que en la feria OFC, Lumentum había asumido que la CPO sería "una historia de un solo cliente" vinculada a una única arquitectura de escalabilidad (scale-up). Dicha suposición se ha desmoronado: "la escalabilidad óptica es ahora una historia de toda la industria", y para alcanzar los requerimientos de volumen previstos en 2028, el sector necesita tanto arquitecturas CPO como NPO. Lumentum calcula ahora que el mercado de escalabilidad se divide aproximadamente en un 50% de CPO y un 50% de NPO en términos de volumen. Un aspecto crucial es que Lumentum espera participar en prácticamente el 100% de la porción de fuentes de luz externa de la CPO, y en cerca de la mitad de la NPO, dado que el resto de los clientes de NPO todavía debaten entre fuentes de luz externas e integradas, siendo la confiabilidad el factor decisivo. Como expresó Yuen, "existe una gran preocupación sobre lo que le sucede al láser cuando está tan cerca de la fuente de calor", lo que empuja a más clientes hacia arquitecturas de fuentes de luz externa que alejan el láser del envoltorio térmico del acelerador.
Lumentum también refutó la narrativa del mercado en torno a la competencia china en láseres de onda continua, argumentando que la presión competitiva se limita al segmento de láseres de menor potencia, de 70 miliwatts, utilizados en el mercado actual de transceptores enchufables. Las aplicaciones de CPO y NPO exigen láseres de potencia considerablemente mayor, en el rango de 100 a 200 miliwatts, un segmento donde Yuen afirmó que Lumentum solo ve a un competidor creíble: "vemos a un competidor, que es Coherent, con el cual NVIDIA también firmó un acuerdo a largo plazo (LTA), ¿cierto? Y realmente no vemos a nadie más en el área de láseres de alta potencia". La gerencia se mostró escéptica de que Coherent esté lista para escalar en este segmento antes del segundo semestre de 2027, un cronograma que la industria necesita cumplir para respaldar el aumento de escala proyectado para 2028, y calificó la existencia de una segunda fuente acreditada como una necesidad para el mercado más que como una amenaza competitiva a corto plazo.
La escasez de láseres se extiende hasta 2027 y los precios se mantienen firmes
Yuen fue categórico al afirmar que la brecha entre oferta y demanda en los láseres no se cerrará a corto plazo. "Hoy en día seguimos cortos en todas partes", declaró, al citar la escasez tanto en EML estándar como en láseres de grado CPO, configurándose 2027 como "otro año importante" en el que se espera que los volúmenes de módulos de expansión (scale-out) sedupliquen año con año, mientras la oferta de láseres no logra mantener el ritmo. Lumentum continúa asignando su escasa capacidad con base en los precios y tarifas de entrega prioritaria para atender sus oportunidades más rentables, y Yuen apuntó que "todos los acuerdos que estamos cerrando hoy tienen precios iguales o superiores a los precios escalados que ya teníamos antes", lo que refuerza que el entorno de precios favorables se mantiene intacto en lugar de erosionarse a medida que surge nueva capacidad.
Despliegue de capacidad: tres oleadas de incremento hasta 2028
En el plano de la oferta, Lumentum detalló un plan de expansión de capacidad en tres fases para sus láseres de ultra alta potencia: un incremento en curso en su planta de San Jose a lo largo de 2027; un segundo aumento en su instalación del Reino Unido a partir del segundo trimestre de 2027 y prolongándose hasta 2028; y un tercer incremento en la planta previamente anunciada en Greensboro, Carolina del Norte, que arrancará hacia mediados de 2028. Yuen indicó que las tres fases se mantienen conforme al calendario previsto, siendo la velocidad de los procesos de calificación de los clientes la variable principal en lugar de los plazos de construcción o equipamiento. Cabe destacar que la directiva enfatizó que la nueva capacidad es aditiva y no representa una reasignación que reste recursos a las líneas de productos tradicionales de telecomunicaciones y de conectividad transversal (scale-across), un punto dirigido a calmar las preocupaciones de los inversionistas sobre si el gasto de capital relacionado con la inteligencia artificial se financiaría a costa de las líneas de negocio legadas.
El negocio de láseres de bombeo para conectividad transversal aporta discretamente una década de crecimiento
Ta destacó el negocio de láseres de bombeo para conectividad transversal (scale-across) de la compañía como un componente subestimado dentro de la historia, señalando que Lumentum acumula ya diez trimestres consecutivos de crecimiento en dicho segmento y anticipa un multiplicador de 4x en los volúmenes de láseres de bombeo durante los próximos cinco trimestres. La compañía ha asegurado acuerdos a largo plazo con los principales fabricantes de equipos de red a precios más elevados, recursos que la gerencia está empleando para ayudar a financiar la expansión de capacidad requerida en otras áreas del negocio.
La fotónica de silicio tropieza con un límite técnico a mayores velocidades
Respecto al debate sobre la arquitectura de los transceptores de próxima generación, Yuen argumentó que la fotónica de silicio, si bien resulta atractiva para la integración, choca contra un límite en sus propiedades materiales a medida que las velocidades se acercan a los 400 gigabits por carril (lane), lo que exige costosos sacrificios de energía para alcanzar dicha marca. En contraste, el fosfuro de indio ya ha demostrado su viabilidad a esa velocidad y se describe como "una apuesta segura". El niobato de litio en película delgada se percibe como una tecnología alternativa prometedora para los transceptores de 3,2T, pero Yuen advirtió sobre dudas pendientes acerca de si dicha cadena de suministro podrá escalar a las decenas de millones de unidades requeridas. En su opinión, el resultado neto es que el fosfuro de indio cuenta con un camino sólido para recuperar la cuota de mercado de transceptores que ostentaba en la generación de 100 gigabits por carril, una dinámica que favorece la base tecnológica actual de Lumentum frente a competidores altamente expuestos a la fotónica de silicio.