Marvell eleva la vara nuevamente: el CEO afirma que la cadena de suministro ha crecido un 50% en un año mientras la conectividad y la integración de XPU reconfiguran la historia de crecimiento
Conferencia TMT Global de Citi, 9 de septiembre de 2026
Marvell Technology aprovechó su presentación principal durante el almuerzo en la Conferencia TMT Global de Citi para exponer cuán drásticamente ha cambiado su perspectiva a corto plazo, al tiempo que posiciona el silicio de redes y la óptica de escalamiento (scale-up) como el próximo gran vector de crecimiento de cara al Día del Inversor del 6 de octubre. El CEO Matthew Murphy y el CFO Daniel Durn respondieron a las preguntas del analista de Citi Atif Malik, quien comenzó señalando que Marvell es la acción de semiconductores de IA con mejor desempeño en lo que va del año y recordó a la sala que Jensen Huang la ha calificado como una futura empresa de un billón de dólares.
La oferta se ha expandido un 50% en un solo año
El nuevo dato más concreto de la sesión fue el relato de Murphy sobre la rapidez con la que se ha expandido la cadena de suministro de Marvell. Hace un año, en la misma conferencia, les dijo a los inversores que Marvell podría alcanzar los $9.500 millones en el año fiscal 2027 y más de $11.000 millones en el año fiscal 2028, un total de dos años de aproximadamente $20.000 millones. Ahora, la empresa proyecta $12.000 millones para este año y $18.000 millones para el próximo, es decir, $30.000 millones en el mismo periodo. "Por lo tanto, nuestra cadena de suministro ha podido aumentar su capacidad en un 50% durante ese tiempo de forma gradual", afirmó Murphy, atribuyendo el incremento a un entorno de demanda más sólido, un mayor gasto de capital por parte de los operadores de centros de datos a gran escala (hyperscalers) y una ejecución casi impecable, que incluye un éxito del 90% de las veces en la primera prueba de silicio en nodos avanzados.
Murphy se mostró sincero sobre cómo Marvell aseguró dicha capacidad: mediante acuerdos a largo plazo y pagos anticipados pactados hace cinco años con TSMC, proveedores de sustratos y socios de ensamblaje de backend, tras las adquisiciones de Avera, Inphi e Innovium, que impulsaron a Marvell hacia paquetes del tamaño de una retícula y más difíciles de conseguir. "Los proveedores se parecen mucho a ustedes", comentó a la audiencia. "Quieren averiguar quién es la plana directiva, hacia dónde se dirige realmente esta empresa... si no creen en su historia, no van a conseguir lo que necesitan". Explicó que acababa de regresar de una gira de una semana visitando proveedores en Asia antes del Día del Inversor y regresó con lo que calificó como un "rotundo sí" a los compromisos de capacidad. Fue igual de contundente al señalar que las restricciones siguen siendo graves en algunas áreas y que los nuevos participantes tendrán dificultades: "No se puede conseguir parte de la capacidad de sustratos hasta finales de la década si no se ha empezado ya".
Las redes de escalamiento (scale-up) se convierten en un TAM nuevo y en gran parte inexplorado
Malik presionó a Murphy sobre la oportunidad en las redes de escalamiento, donde estándares como ESUN basado en Ethernet, UALink y NVLink de NVIDIA compiten por posicionarse. Murphy describió la estrategia de Marvell como una apuesta de pila completa (full-stack) que abarca silicio de conmutación, SerDes de cobre y tanto óptica cercana al paquete (NPO) como óptica co-empacada (CPO), construida sobre la plataforma de conmutación Teralynx adquirida a través de Innovium hace cinco años. Dicho negocio, indicó, se proyectaba con $150 millones en ingresos al momento de la adquisición y ahora se encamina a superar los $1.000 millones, con un crecimiento aún más acelerado por delante. Marvell también está comercializando NVLink como socio tecnológico de NVIDIA tras el anuncio de su inversión y alianza, al tiempo que invierte por separado en UALink y en su propia hoja de ruta de ESUN basada en Ethernet. "Es completamente nuevo", señaló Murphy sobre el mercado de escalamiento. "Hoy en día está dominado realmente solo por NVLink, pero en los próximos años... será un mercado nuevo y uno en el que Marvell realmente podrá generar un impacto significativo desde el primer momento".
En el segmento de la óptica, Murphy rechazó la tendencia del mercado a tratar la NPO y la CPO como tecnologías competidoras y mutuamente excluyentes. "Aliento a todos los inversores aquí presentes a dejar de tratar esto como algo binario", apuntó. "Verán que todas ellas coexisten en el mercado durante varios años". Destacó que la plataforma de fotónica de silicio de Marvell —desarrollada a través de la adquisición de Inphi y ahora combinada con el acuerdo con Celestial AI de diciembre de 2025— ya genera aproximadamente $1.000 millones en ingresos por controladores y TIA analógicos al abastecer a fabricantes externos de módulos NPO, una base que espera que aumente drásticamente a medida que las propias soluciones NPO y CPO de Marvell comiencen a implementarse el próximo año y se aceleren hacia los años calendario 2028 y 2029.
El acuerdo de warrants con Google se replantea como validación de la integración de XPU y no como riesgo de concentración
Murphy utilizó la relación con Google, estructurada en torno al acuerdo de ingresos vinculado a warrants por $120.000 millones previamente divulgado, para argumentar que la concentración de clientes de Marvell, antaño criticada, se ha transformado en una franquicia diversificada y rica en propiedad intelectual. Recordó los inicios del negocio de silicio personalizado con la adquisición de Avera, una escisión con un ritmo de ingresos anuales de unos $300 millones procedente del equipo de ASIC de GlobalFoundries derivado de IBM, que se convirtió en un negocio excesivamente dependiente de un único gran hyperscaler, "la maldición del gran zócalo", según sus propias palabras. El Día de la IA Personalizada de junio de 2025 fue el intento de Marvell por replantear la narrativa en torno a más de 20 design wins distribuidos entre los cuatro hyperscalers de EE. UU., divididos entre XPU y lo que la compañía denomina integración de XPU (XPU attach), es decir, chips como NIC, controladores CXL, controladores de almacenamiento y silicio de computación cerca de la memoria (near-memory compute) fabricados según las especificaciones del cliente utilizando propiedad intelectual de Marvell.
La presentación del formulario 8-K de Google, explicó Murphy, "es en realidad una relación de integración de XPU" que abarca las mismas categorías de productos detalladas hace un año, y la enmarcó como prueba de que la categoría es real y no una distracción de la historia principal de las XPU. "Ahí no hay un truco de una sola faceta", aseguró, y añadió que Marvell colabora en todo el espectro de hyperscalers en oportunidades de integración similares que no requieren la divulgación pública que exigía la estructura de warrants de Google. Reiteró que la empresa sigue en camino de alcanzar entre $10.000 millones y $11.000 millones en ingresos por ASIC personalizados para el año fiscal 2029, y se espera que las ventas personalizadas se dupliquen el próximo año, al tiempo que advirtió a los inversores que no vuelvan a centrarse excesivamente en la ansiedad por un único zócalo: "No quiero que nadie aquí se quede atrapado pensando que hay un gran zócalo en el que debamos obsesionarnos".
La mezcla de márgenes cambia a medida que el negocio personalizado escala, pero el apalancamiento operativo se mantiene
Durn abordó la dilución estructural del margen bruto que acompaña al crecimiento del silicio personalizado, explicando que los programas de integración de XPU tienen un perfil de margen diferente al de los productos comerciales (merchant products), ya que Marvell personaliza su propia propiedad intelectual para los entornos de sus clientes, mientras que los programas completos de XPU se financian a través de pagos de ingeniería no recurrente (NRE) por parte de los clientes, los cuales se contabilizan como una compensación contra I+D. Dicho tratamiento contable permite que el margen operativo se mantenga incluso cuando el margen bruto se comprime modestamente. Durn indicó que Marvell cerrará este año en el extremo inferior de su objetivo de margen operativo a largo plazo de entre 38% y 40%, alcanzará la parte alta de ese rango el próximo año y actualizará dicho objetivo a largo plazo durante el Día del Inversor. Murphy añadió que, a pesar de que los ingresos personalizados se duplicarán el próximo año, se prevé que el margen bruto de toda la compañía se mantenga prácticamente plano en comparación con la tasa de salida actual, ya que la mayor parte del reciente incremento de ingresos —de $13.500 millones a $18.000 millones para el próximo año— proviene del crecimiento de interconexión, conmutación y almacenamiento, que ofrecen mayores márgenes, y no solo del negocio personalizado.
Asignación de capital y el próximo motor de crecimiento
Durn expuso un marco de asignación de capital de tres niveles: en primer lugar, la inversión en crecimiento orgánico e inorgánico; en segundo lugar, la flexibilidad del balance general; y en tercer lugar, el retorno a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones. Asimismo, señaló que en el entorno actual se están destinando fondos adicionales a pagos anticipados en la cadena de suministro para adelantarse a los cuellos de botella. Al ser consultado sobre qué sucederá una vez que madure la actual ola de XPU y de integración de XPU, Murphy apuntó a la oportunidad combinada de conmutación de escalamiento (scale-up) y de integración óptica como la próxima categoría multimillonaria, junto con el crecimiento continuo de la interconexión de centros de datos a medida que transiciona hacia arquitecturas de "interconexión transversal" (scale-across) a 1.6T y más allá. "No desechen a los negocios existentes que crecen a un ritmo anual del 50% o más sobre una base bastante sólida", concluyó, al tiempo que destacó que la combinación de conmutación y óptica es el área que espera se convierta en uno de los mayores motores de crecimiento de Marvell en un horizonte de tres a cinco años.