Novo Nordisk apuesta 150.000 millones de coronas danesas en la diversificación de su cartera y promete multiplicar por 10 su capacidad oral y datos directos que muestran que CagriSema supera a tirzepatida en dosis equivalentes
Día del Inversionista, Londres, 21 de septiembre de 2026
Novo Nordisk aprovechó su primer Día del Inversionista en dos años para presentar su hoja de ruta más detallada hasta la fecha de cara a la era posterior a la expiración de la patente de la semaglutida, prometiendo una empresa sustancialmente mayor y más diversificada para 2035, incluso mientras absorbe una drástica reducción de plantilla de 13.000 personas durante el último año. El CEO Maziar Doustdar marcó el tono desde el inicio al señalar ante los asistentes que "no minimizamos la expiración de patentes ni los desafíos que conlleva", antes de pasar al mensaje central de la compañía: un valor de su cartera ajustado por riesgo superior a los 150.000 millones de coronas danesas para 2030, al menos cinco lanzamientos con potencial de múltiples superventas (blockbusters) y una expansión de 10 veces en la capacidad de manufactura oral para atender a 15 millones de pacientes con la pastilla de Wegovy, frente a los 1,5 millones actuales.
Los datos de CagriSema redefinen el debate sobre la eficacia
El nuevo dato concreto más destacado de la jornada provino de REIMAGINE 5, un estudio comparativo directo con 1.000 pacientes que evaluó CagriSema en su dosis más baja (1 miligramo) frente a tirzepatida en su dosis más comúnmente recetada en el mundo real (5 miligramis), y no las dosis máximas principales que suelen compararse en los modelos de los inversionistas. CagriSema logró una pérdida de peso del 12,5% frente al 9% de tirzepatida, con un control glucémico idéntico. El director de I+D, Martin Lange, calificó esto como "clínicamente relevante" y "representativo de lo que ocurre con la mayoría de los pacientes en el mundo real", refutando directamente la narrativa de que el resultado principal del estudio REDEFINE 1 de CagriSema, con un 23% de pérdida de peso, se quedaba atrás en el mercado. La directiva también reveló un pequeño estudio de Fase II que demostró que CagriSema redujo en 2,4 puntos el dolor neuropático en pacientes con diabetes, en comparación con aproximadamente 1 punto de los gabapentinoides; datos que, según el relato de Lange, un líder de opinión clave anónimo describió como "un posible cambio radical en el ámbito de la diabetes, ya que no había llegado ninguna innovación a este espacio". CagriSema también mostró puntuaciones duplicadas de función física y preservación de la fuerza muscular a pesar de la pérdida de peso, respondiendo a las preocupaciones de los inversionistas sobre la pérdida de masa magra. Se espera la aprobación regulatoria en el cuarto trimestre de este año, y los datos de REDEFINE 11 —seguidos de cerca para determinar si dosis más altas pueden llevar la pérdida de peso más allá del 23%— se darán a conocer en el primer trimestre de 2027, coincidiendo con el lanzamiento en EE. UU.
Un giro formal hacia cuatro nuevos motores de crecimiento
Más allá de la franquicia principal de diabetes y obesidad, Novo estableció formalmente tres nuevos segmentos: trastornos sanguíneos y endocrinos, enfermedades hepáticas y enfermedades cardiovasculares, junto con una categoría exploratoria denominada "Consumer Rx" que Doustdar se cuidó de distinguir de la estrategia convencional de venta libre (*over-the-counter*). "Aquí es donde Novo se ha vuelto insuperable en experiencia durante los últimos dos o tres años, gracias a nuestra capacidad para tomar un medicamento con receta y llevarlo directamente a los consumidores", afirmó. El área de sangre y endocrinología —respaldada por décadas de experiencia en hemofilia y hormona del crecimiento— tiene el objetivo de crecer más de un 50% para 2030, impulsada por tres lanzamientos de alto impacto a corto plazo: Frehemgo para la hemofilia A (que ya cuenta con una opinión positiva del CHMP y su primera aprobación global en Arabia Saudita), etavopivat para la drepanocitosis (anemia falciforme) y zaltenibart para la enfermedad hemato-renal mediada por el complemento. La división de enfermedades hepáticas se centra en el efruxifermin, adquirido mediante el acuerdo con Akero, el cual demostró una reducción tanto de la esteatohepatitis como de la fibrosis en pacientes con MASH en estadio F4, el segmento que actualmente carece de tratamientos aprobados y donde, como señaló Habib Bennaceur, los trasplantes de hígado pueden costar hasta 1 millón de dólares. La estrategia cardiovascular se aparta del enfoque en IL-6 del fracasado ensayo ZEUS para orientarse hacia la inhibición de NLRP3 y una combinación oral de PCSK9 con GLP-1 de próxima generación, aunque Lange admitió con franqueza que "todavía es pronto".
La velocidad en I+D y las proyecciones de IA reciben cifras concretas
Novo reveló que los inicios de ensayos con la primera dosis en humanos —su indicador de productividad en investigación— aumentarán desde solo 3 en 2025 hasta al menos 10 (potencialmente entre 15 y 16) este año, con la ambición de alcanzar 15 anuales para 2030 y superar los 20 en adelante. La directora de IA, Mishal Patel, ofreció un caso de estudio específico: un sistema de aprendizaje activo (*active learning*) que combina un modelo de lenguaje de proteínas, modelos predictivos y un motor de optimización logró una mejora de 500 veces en la potencia de las moléculas en tres rondas de diseño en lugar de las ocho habituales, comprimiendo una campaña de descubrimiento preclínico a tres meses. Lange fue prudente al moderar las expectativas sobre la traducción de esto en éxito clínico, señalando que los avances de la IA se encuentran "100% en fase preclínica" hasta ahora y que la compañía sigue aplicando "el criterio humano" antes de hacer avanzar cualquier activo sugerido por la inteligencia artificial. Los inversionistas cuestionaron si fracasos más rápidos podrían ser el resultado más probable; la respuesta de Lange fue medida y no triunfalista, prometiendo "discutirlo dentro de un año, cuando tengamos algunos datos de la primera dosis en humanos".
Manufactura: se cuantifica la ventaja de costos en productos orales
El director de manufactura, Kasper Mejlvang, presentó el argumento público más detallado hasta la fecha sobre la plataforma de fermentación basada en levadura de Novo como una ventaja de costos duradera frente a la manufactura de péptidos sintéticos utilizada por la competencia, aunque declinó cuantificar el margen exacto. Los gastos de capital (*CapEx*) ya han tocado techo —el año pasado marcó su punto máximo— y las proyecciones apuntan a una reducción desde aproximadamente el 20% de las ventas hasta ratios de mediados de un dígito, propios de la industria, para 2030. La compañía ha invertido más de 10.000 millones de dólares en manufactura en EE. UU. durante la última década, con compromisos de gasto que superarán los 12.000 millones en los próximos dos años, lo que otorga a Novo una cadena de suministro completa de EE. UU. a EE. UU. para la pastilla de Wegovy. El director financiero (*CFO*), Karsten Knudsen, rechazó de manera directa la idea de que la franquicia oral conlleve un riesgo de mezcla de margen bruto negativo de cara a 2027: "La tableta de Wegovy está razonablemente cerca del promedio del grupo", afirmó, desestimando una suposición común entre los inversionistas.
Ejecución comercial: la pastilla de Wegovy supera su propia curva de lanzamiento en EE. UU. en el Reino Unido
El responsable de marketing en EE. UU., Ed Cinca, informó que la pastilla de Wegovy registra aproximadamente 285.000 recetas semanales en Estados Unidos, frente a unas 45.000 del competidor oral más cercano, una brecha que Cinca tradujo en unos 40.000 prescripciones diarias en comparación con la cifra semanal del rival. El 80% de los pacientes que toman la pastilla de Wegovy son nuevos en el uso de GLP-1, y la cuota de recetas de nuevos pacientes con la marca se sitúa por encima del 80%. El responsable de operaciones internacionales, Emil Larsen, ofreció un dato aún más contundente en el Reino Unido: en las primeras ocho semanas de lanzamiento, los volúmenes de venta al consumidor (*sell-out*) siguieron el ritmo de "el mejor lanzamiento en la historia farmacéutica de EE. UU.", una afirmación que matizó señalando que EE. UU. terminó por adelantarse. Cabe destacar que, cuando un competidor ingresó al mercado británico en la séptima semana, los volúmenes de Novo se aceleraron en lugar de disminuir. Alemania, el siguiente gran mercado de despliegue, ya ha alcanzado aproximadamente 46.000 pacientes en el mercado dentro de las dos semanas posteriores a su lanzamiento, divididos casi a partes iguales entre telesalud y canales tradicionales; Larsen señaló que la penetración de la telesalud en Alemania ha saltado del 7% al 30% del mercado de la obesidad en un año.
La estrategia de cambio de marca de Ozempic funciona como un imán para pacientes nuevos
El relanzamiento de Rybelsus como la "pastilla de Ozempic" —aprovechándose del valor de la marca en lugar de introducir una nueva molécula— está atrayendo a más del 60% de las nuevas recetas de pacientes que no habían consumido GLP-1 anteriormente, un dato que la directiva destacó como evidencia de que "las barreras a las inyecciones son reales, ya sea para los profesionales de la salud o para los pacientes". En los mercados fuera de EE. UU. donde ya se ha lanzado Rybelsus de 2,0 miligramos (aproximadamente 10 mercados en la actualidad, y 20 para fin de año), Novo ha pasado de estar por debajo del mercado a captar a 7 de cada 10 nuevos pacientes que eligen Ozempic en Alemania y los Países Bajos.
Precios y el manual de estrategias frente a la expiración de patentes
La directiva confirmó una suposición de planificación base de una caída gradual de precios de aproximadamente el 10% anual para los GLP-1, con una reducción más pronunciada esperada alrededor de la ventana de expiración de patentes (*LOE*) de la semaglutida en Europa entre 2031 y 2032, aunque Doustdar señaló a los mercados con expiración temprana como Canadá, los Países Bajos y Alemania como evidencia de que la expansión del volumen puede compensar el colapso de precios: "El mercado comienza a expandirse bastante... no es que uno pierda todo frente a los genéricos". El director para EE. UU., Jamey Millar, reveló que los precios de lista de Rybelsus, Ozempic y Wegovy descenderán a $675 a partir de enero de 2027, y confirmó una tendencia de degradación del precio neto del 10% al 15% para Ozempic, la cual se espera que continúe sin acelerarse drásticamente hacia la transición de precios de Medicaid/IRA de 2027. Cabe destacar que la presión de los medicamentos compuestos (*compounding*) se ha desvanecido como motivo de preocupación en los modelos; Doustdar señaló que varios grandes proveedores de compuestos han cambiado de rumbo para revender el producto de marca, y Knudsen confirmó que "no tenemos incorporado ningún beneficio potencial en nuestras cifras" en caso de que los reguladores estadounidenses endurezcan aún más las medidas contra la semaglutida compuesta.
Objetivos financieros: crecimiento de un dígito medio, márgenes estables y reducción de gastos de venta, generales y administrativos (SG&A)
Knudsen describió la desaceleración sin rodeos: tras duplicar con creces los ingresos y triplicar el gasto en I+D durante cuatro años de "hipercrecimiento", Novo proyecta ahora un crecimiento compuesto de los ingresos de un dígito medio hasta 2030, explícitamente "a la par con nuestros pares farmacéuticos" en lugar de superarlos, una calibración sobre la cual Simon Baker, de Rothschild & Co Redburn, presionó por considerarla potencialmente conservadora ante la incertidumbre de la elasticidad de la demanda de tratamientos para la obesidad. El margen operativo tiene como objetivo mantenerse ampliamente estable, con un gasto en I+D que continúa aumentando como porcentaje de las ventas (desde menos del 13% hace cuatro años hasta el 17% el año pasado), compensado por una compresión en los gastos de SG&A hacia aproximadamente el 20% de las ventas frente al 23% actual. Las prioridades de asignación de capital se mantienen: reinvertir primero en el negocio, devolver aproximadamente la mitad de las ganancias mediante dividendos (31 años consecutivos de aumentos por acción), financiar el desarrollo de negocios complementarios (*bolt-on*) y desplegar el exceso de efectivo a través de recompras de acciones; los dividendos y las recompras combinados han devuelto 270.000 millones de coronas danesas a los accionistas en cinco años. Respecto a fusiones y adquisiciones de mayor envergadura, Doustdar dejó la puerta abierta al ser consultado directamente: "No lo descartaría", aunque Knudsen reiteró que la estrategia de adquisiciones complementarias sigue siendo el escenario base por ahora.
El contexto de la reestructuración
Las cifras detrás de la transformación son contundentes: Novo recortó 9.000 empleos el año pasado y otros 4.000 desde entonces, lo que reduce la plantilla en 13.000 personas en comparación con el año anterior, junto con la unificación de la I+D bajo una sola organización y la reducción de los reportes directos a Lange en más de la mitad. Doustdar se mostró inusualmente sincero sobre el costo humano: "Estas no son decisiones fáciles para nosotros, pero eran necesarias". Los frutos de esto, según la dirección, se reflejan en los ingresos por empleado, que aumentaron casi un 50%, y en el rendimiento de I+D, donde los inicios de ensayos con la primera dosis en humanos ya superaban el total del año pasado para el mes de agosto.