Tempus AI: El precio de la biopsia líquida se encaminaría a los $7.000-$8.000 dólares, lo que sumaría entre $250 y $300 millones en ingresos anuales ante la inminente aprobación ADLT
24.ª Conferencia Global de Cuidado de la Salud de Morgan Stanley, 15 de septiembre de 2026 — El director ejecutivo Eric Lefkofsky detalla la lógica de la adquisición de Personalis, el triunfo en la secuenciación de la vacuna de Merck-Moderna y la confianza en un crecimiento sostenido superior al 25%
El fundador y director ejecutivo de Tempus AI, Eric Lefkofsky, aprovechó su participación en la conferencia de salud de Morgan Stanley para presentar una perspectiva de alza en los ingresos para la franquicia de biopsia líquida de la compañía que supera significativamente lo que el mercado había modelado, al tiempo que ofreció la explicación pública más detallada hasta la fecha sobre la lógica detrás de la adquisición de Personalis y el papel de la empresa en el lanzamiento de la vacuna contra el melanoma de Merck y Moderna.
El potencial de alza en los precios de la biopsia líquida supera las expectativas
La revelación más trascendental se centró en la dinámica de precios ADLT para el ensayo de biopsia líquida xF de Tempus, que actualmente se encuentra bajo revisión de la FDA. Lefkofsky señaló que la compañía había modelado previamente precios en el rango de $5.000 a $6.000 dólares una vez que se obtuvieran la aprobación y la designación de Prueba de Laboratorio de Diagnóstico Avanzado (ADLT, por sus siglas en inglés) de Medicare. Dicha suposición aumentó después de que Guardant Health señalara que espera precios ADLT superiores a los $8.000 dólares para un ensayo de tamaño comparable que obtuvo aprobación recientemente. "Históricamente pensábamos que ese ensayo tendría un precio de, digamos, $5.000 o $6.000 dólares, pero ahora parece que estará más cerca de los $7.000 u $8.000 dólares", indicó Lefkofsky, y agregó que este cambio debería sumar aproximadamente entre $250 y $300 millones de dólares en ingresos anuales una vez que se concrete la aprobación, prevista para la segunda mitad de 2027.
Dicho incremento se alinea con un catalizador más inmediato ya asegurado: el ensayo de tumores sólidos de Tempus, xT, obtuvo recientemente la aprobación de la FDA para su configuración de solo tumor, complementando una aprobación previa de tumor-normal. Debido a que el volumen de solo tumor representa más de la mitad de las pruebas de tumores sólidos, toda la plataforma migra al precio ADLT de $4.500 dólares a partir del 1 de enero, en comparación con un precio de lista de $2.923 dólares. Lefkofsky estimó el beneficio anual en ingresos y márgenes entre $80 y $100 millones de dólares. En conjunto, ambos catalizadores de precios representan más de $300 millones de dólares en ingresos incrementales de alto margen durante los próximos 18 meses, una dinámica que, según argumentó Lefkofsky, el mercado subestima en la narrativa actual sobre la acción.
Personalis: la economía de la transacción se revierte y el cronograma se acelera por una oferta rival
Lefkofsky ofreció un recuento sincero de por qué Tempus decidió adquirir Personalis, una empresa cuyos productos ha distribuido en exclusiva durante varios años bajo un acuerdo que había favorecido financieramente a Tempus. "Nos pagaban unos $400 dólares por prueba. A ellos no les pagaban y no tenían aprobada la facturación por reembolso. Así que nos beneficiaba", apuntó. Dicha dinámica comenzó a cambiar una vez que Personalis aseguró la cobertura de MolDX para indicaciones de pulmón, mama y, más recientemente, inmuno-oncología, lo que situó a la empresa en una trayectoria en la que sus propios ASP pronto superarían lo que pagaba a Tempus en comisiones de distribución. Tempus inició conversaciones para la adquisición, pero el proceso se aceleró después de que un tercero hiciera una oferta competidora, lo que adelantó un cierre que, según Lefkofsky, de otro modo se habría dado hacia finales de año o en 2026.
Se mostró directo respecto a que las acciones cotizan por encima del precio anunciado de la transacción en el mercado secundario, calificándolo de ilógico dado que Tempus, Merck y ARK Invest representan en conjunto un bloque de votación lo suficientemente grande como para hacer improbable que una oferta competidora prospere. "No tiene ningún tipo de lógica comprar sus acciones a un precio significativamente superior al nivel en el que se cerrará", afirmó, al calificar cualquier intento de arbitraje en torno a la relación de intercambio del acuerdo como "plagado de riesgos".
Sobre la divergencia entre la propia proyección de ingresos de Personalis para 2030, fijada en $758 millones de dólares en la presentación del formulario S-4, frente a la estimación más conservadora de Tempus de $333 millones de dólares, Lefkofsky atribuyó la brecha casi en su totalidad a diferentes supuestos de ASP y no al crecimiento de unidades, señalando que Tempus "simplemente no ve motivos para ser demasiado agresivos" con sus propias cifras, una admisión que deja margen para sorpresas positivas tras el cierre.
Vacuna contra el melanoma de Merck-Moderna: la secuenciación integrada en el proceso de fabricación
Lefkofsky detalló la victoria de Tempus al obtener el rol de socio nacional de secuenciación para el programa de la vacuna contra el melanoma V940 de Merck-Moderna, un contrato adjudicado de forma independiente a la relación con Personalis tras una licitación competitiva (RFP) en la que, según indicó, participó la unidad de oncología de Illumina entre otros postores. Enmarcó la importancia estructural del triunfo como algo inusual dentro del diagnóstico: "Es realmente la primera vez que tengo conocimiento de que la secuenciación sea en realidad un componente del proceso de fabricación y del producto... Aquí, si no te secuenciamos, no puedes recibir el medicamento". A diferencia de un acuerdo típico de diagnóstico complementario, donde múltiples laboratorios pueden realizar pruebas equivalentes, Merck y Moderna exigen específicamente que Tempus secuencie a los pacientes como parte de la cadena de fabricación regulada, lo que crea un flujo de ingresos duradero y exclusivo vinculado a una terapia que Lefkofsky espera expandir a otros tipos de tumores más allá del melanoma. Declinó dimensionar la oportunidad total debido a la incertidumbre sobre los resultados de ensayos más amplios, pero expresó su expectativa de que el programa se vuelva "bastante grande".
El negocio de licenciamiento de datos se acelera impulsado por el gasto en infraestructura de IA
El segmento de licenciamiento de datos de Tempus creció aproximadamente un 36% el trimestre pasado, y la compañía ha registrado más de $100 millones de dólares en valor total de contratos en cada uno de los últimos tres trimestres, incluidos unos $200 millones en el período más reciente. Lefkofsky vinculó esta aceleración directamente con la migración general de la industria biofarmacéutica hacia una infraestructura de I+D impulsada por inteligencia artificial. "A cada rato anuncian acuerdos para incorporar chips de NVIDIA o cierran tratos con Anthropic u OpenAI para inferencia y cómputo. Nosotros somos el combustible que dota de inteligencia a gran parte de ese gasto", aseveró. Describió el crecimiento actual de la tendencia exclusiva en oncología como sostenible a un ritmo aproximado del 30% anual durante cinco a diez años, con un potencial de alza adicional si gigantes tecnológicos (*hyperscalers*) como Google, OpenAI o Anthropic comienzan a licenciar datos de salud multimodales a gran escala para entrenar modelos fundamentales, un escenario que, según dijo, eclipsaría la capacidad de gasto de la propia industria farmacéutica en licenciamiento de datos.
En cuanto a las amenazas competitivas para la franquicia de datos, Lefkofsky se mostró desdeñoso y señaló que rivales como ConcertAI, Flatiron y Foundation Medicine han intentado construir negocios de datos comparables durante períodos de cinco a siete años con una tracción limitada. "Esta competencia no está afectando, en ningún nivel, nuestra tasa de crecimiento ni el tipo de combustible propietario que impulsa dicho crecimiento", acotó, al apuntar a la complejidad operativa de armonizar datos moleculares, de patología y de radiología a través de miles de relaciones hospitalarias como la verdadera barrera de entrada.
La distorsión en las pruebas hereditarias por la bancarrota de Invitae finalmente se supera
Lefkofsky ofreció un desglose más claro de la volatilidad en el negocio de pruebas hereditarias de Tempus, adquirido a través de Ambry Genetics hace aproximadamente 18 meses. Las tasas de crecimiento que repuntaron al 30-40% hace varios trimestres fueron en gran medida consecuencia puntual del traslado de volúmenes desde Invitae tras su bancarrota, y no de una aceleración orgánica, una distorsión que la compañía recién ahora está superando en las comparativas anuales. "Intentamos advertir que nos parecía un fenómeno puntual", dijo, y añadió que el crecimiento debería normalizarse hacia un rango de mediados de la decena —aproximadamente del 12% al 18%— para el final del trimestre actual a medida que se faciliten las comparaciones. Por separado, señaló una gran oportunidad de demanda latente en las pruebas hereditarias: el volumen actual de la industria ronda los 2 millones de pruebas anuales frente a políticas de cobertura que respaldan unas 70 millones de pruebas elegibles, una brecha que atribuyó a un cuello de botella en la capacidad de los asesores genéticos y no a cuestiones de reembolso.
Trayectoria de los márgenes: los pagadores comerciales siguen subpagando
Lefkofsky reiteró que los pagadores comerciales se mantienen muy por debajo de los niveles adecuados de reembolso para la perfilación genómica en comparación con Medicare y Medicaid, una postura que, según indicó, es compartida en todo el sector, incluidos Guardant y Natera. Sugirió que a medida que el reembolso comercial se normalice al alza con el tiempo, los márgenes de los principales proveedores de diagnósticos podrían alcanzar niveles inusualmente altos antes de estabilizarse a largo plazo. "No me sorprendería que durante la próxima década veamos márgenes en el rango del 80%", expresó, aunque advirtió que una perspectiva a 25 años probablemente mostraría una normalización de los márgenes más cercana al 60%.