エアロバイロメント、米国防総省との4億6,500万ドルの大型契約を受け、指向性エネルギーレーザー事業が5年以内に主力の弾薬事業に肩を並べる見通しを示す
2027年度第1四半期 アーニングズコール、2026年9月9日
エアロバイロメント（AeroVironment）は、米陸軍との間でカウンタードローン用レーザーシステム「LOCUST」を巡り4億6,500万ドルの契約を締結したことを受け、これを機に指向性エネルギーレーザー事業が「変曲点（インフレクション・ポイント）」を迎えたと、ワヒド・ナワビCEOが第1四半期の決算説明会で幾度も強調した。同契約は、米軍の歴史における指向性エネルギー兵器として初の量産発注となる。同社はまた、レーザー兵器システムとして初となる海外への直接商業販売（DCS）を発表した。ナワビ氏によれば、「LOCUST」は、過去5年間で5億ドル規模に成長した同社の自律型巡航弾薬（ロイタリング弾薬）事業を上回る規模に成長する可能性があるという。「今後5年以内に、同事業は当社の巡航弾薬事業よりも大きくなる可能性がある」と同氏は述べ、現在の状況について「採用の始まりであり、まさにその端緒に付いたところだ」と語った。
「LOCUST」の経済性と規模のメリット
ナワビ氏が説明した戦略的論理の中心にあるのは、コストの非対称性だ。市場の「スイートスポット」とされる15〜30キロワットのレーザーを採用したエアロバイロメントの「LOCUST」システムは、1発あたり10ドル未満でドローンを無力化できる。これに対し、10万〜15万ドルの「シャヘド（Shahed）」型ドローンへの迎撃に使われる現在の迎撃ミサイルは100万〜50万ドル（※原文ママ）のコストがかかる。「中国やロシアのような国々を相手にする場合、長期的に持続可能なコストではない」とナワビ氏は指摘し、ドローン戦の数理的現実が軍に対して指向性エネルギーへの移行を強じられていると主張した。陸軍との「E-HEL」量産契約に加え、経営陣は空軍、海軍、海兵隊、特殊作戦軍（SOCOM）、そして中東・東欧・アジア太平洋の同盟国との間で進める商談のパイプラインに言及した。さらに、国土安全保障省（DHS）の国境警備業務に関連した初期協議も進んでおり、同社のシステムはすでに麻薬カルテルのドローン300機の撃墜に貢献したと評価されているという。またエアロバイロメントは、「LOCUST」が国内空域での運用についてFAA（連邦航空局）の許可を取得したことも明らかにした。同社はこの規制上のマイルストーンについて、より幅広い国内配備や、将来的には国防以外の重要インフラ分野でのユースケースへの扉を開くものと位置づけている。生産能力については、ニューメキシコ州アルバカーキの新施設で増強が進められており、同社はレーザー兵器の分野で「世界最大かつ最高水準のフルレート生産拠点の一つ」になる体制が整いつつあると説明した。もっとも経営陣は、サプライチェーンの準備状況に関する短期的な期待値については慎重姿勢を崩さず、「この分野のシステムやサブシステムを供給するサプライチェーンやサプライヤーは、まだ非常に若い」と言い添えた。
「Titan」と「ゴールデン・ドーム」契約
「LOCUST」に加え、エアロバイロメントの無線周波（RF）妨害・検知システム「Titan」は、統合機関間タスクフォース401（JIATF 401）の「ドメスティック・シールド（Domestic Shield）」プログラムを支援するため、単一供給者による5億ドルのIDIQ（定量発注・不定期間契約）を獲得した。これには、米国の「ゴールデン・ドーム（Golden Dome）」ミサイル防衛構想に関連する初期の8,000万ドルの発注が含まれている。「E-HEL」の獲得と合わせ、これら2つの契約が支えるのは、RF妨害（Titan）からレーザー（LOCUST）、そして最後の手段としての運動エネルギー迎撃へと移行する多層的な対UAS（無人航空機システム）戦略であるとナワビ氏は説明した。運動エネルギー分野では、米陸軍の長距離運動エネルギー迎撃（Long Range Kinetic Intercept）の取り組みのもとで開発された「フリーダム・イーグル1（Freedom Eagle-1）」プログラムが議会からの資金調達を加速させており、同社は今後12〜18ヶ月の間に60〜80システムの納入を見込む。その後はフルレート生産への移行を予定しており、経営陣の試算では長期的に10億ドル規模のフランチャイズに成長する可能性があるという。
好決算も、通期ガイダンスは据え置き
当四半期の売上高は4億8,000万ドルとなり、資金調達済み受注残高（バックログ）は過去最高の15億ドル（前年同期比37%増）に達した。受注総額は6,830万ドルとなり、受注出願比率（ブック・ツォ・ビル・レシオ）は1.4倍を記録した。調整後EBITDAは5,300万ドル（売上高の11%）となり、非GAAPベースのEPS（1株当たり利益）は0.59ドルと前年同期から84%増加した。しかし経営陣は、2027年度のガイダンスについて、売上高21億2,500万〜22億2,500万ドル、調整後EBITDA 3億500万〜3億2,500万ドルを上方修正せず据え置いた。これを受け、スティフェル（Stifel）のアナリストであるジョナサン・シーグマン氏から、なぜ好決算に見合った上方修正を行わないのかと直接的な質問が飛んだ。CFOのショーン・ウッドワード氏とナワビ氏は、2027年度国防予算案の議会承認のタイミングを巡る不確実性が慎重姿勢の主因であると説明した。ただし、これは需要リスクではなくタイミングのリスクであるとし、つなぎ予算（継続決議）のシナリオはすでにガイダンスに織り込み済みであり、正式な予算案は12月頃に成立すると予想していることを確認した。
宇宙・サイバー・指向性エネルギー部門における利益率の圧迫
セグメント別の業績では、「宇宙・サイバー・指向性エネルギー（Space, Cyber and Directed Energy）」部門の調整後EBITDAが900万ドルのマイナスとなった。これは、3月に「SCAR」契約が終了したことに伴う売上減少（前年同期には32万ドル〈※原文ママ：3,200万ドルの意〉に寄与）や、売上高が前年同期比16%減少した「サイバー＆ミッション・ソリューション（Cyber & Mission Solutions）」ユニットの軟調さが主な要因である。調整後サービス売上総利益率は前年同期の13%から8%に低下したが、ウッドワード氏は、終了したプログラムによる約500万ドルの売上喪失が固定費の吸収を困難にしたことが原因であると説明した。ナワビ氏は、サイバー分野が成長ストーリーの中心ではないことを率直に認めており、「他の事業と同じペースでの成長は見込んでいない。そこまでの市場規模ではないということだ」と述べた。経営陣は、初期の開発作業から確定固定価格契約への移行に伴い、「LOCUST」の利益率プロファイルが下半期に向けて大幅に改善し、最終的にはセグメント内の他事業と同水準に収束すると予想している。
弾薬を超えて拡大する海外展開
エアロバイロメントは、海外における事業基盤の拡大について詳述した。最近発表されたギリシャでの合弁会社設立をはじめ、英国およびドイツにおける既存拠点、トルコでの小規模な合弁会社、さらに台湾における提携合意などが含まれる。ナワビ氏によると、ギリシャ議会は巡航弾薬および「スイッチブレード（Switchblade）」の大規模調達に向けた予算承認の手続きを進めており、現在、およそ20カ国の同盟国が同社製品の対外有償軍事援助（FMS）または直接商業販売（DCS）の許可を取得しているという。同氏は、当面は米国内の需要が主流を維持するものの、今後の四半期においては「スイッチブレード」に対する海外需要が国内受注を上回る場面が増えていくだろうとの見方を示した。特に「LOCUST」に関しては、同盟国側が米陸軍による検証を待っていた状態にあったが、「E-HEL」の獲得とFAAの許可によりそのハードルが取り払われたと経営陣は説明した。ただしナワビ氏は、ギリシャの現在のミサイル防衛契約にはまだ「LOCUST」は含まれていないと釘を刺した。
資本配分とキャッシュフロー
同社は、アラバマ州ハンツビル（フリーダム・イーグル1）、南カリフォルニアの新イノベーション・キャンパス（1億ドル規模）、アルバカーキ（LOCUST）、そして2027年春の稼働を予定しているユタ州ソルトレークシティの巡航弾薬施設など、各拠点の生産能力拡大に向けて資本を投下している。当四半期のフリーキャッシュフローは3,600万ドルのマイナスとなり、経営陣は設備投資額を売上高の12%〜14%と見込んでいることから、通期でもフリーキャッシュフローはマイナス基調が続くと予想している。もっとも、ウッドワード氏によれば、資本集約度は2028年度には正常化する見込みであるという。総現金残高は6億700万ドル、無担保転換社債は7億4750万ドルで、ネットレバレッジは調整後EBITDAの1.6倍となっている。経営陣はまた、防衛産業基盤全体に対してより高いコストの透明性と利益率の上限設定を求める最近の国防総省のメモについても言及し、これは不透明なコスト構造を持つ大手プライムコントラクター（主契約企業）をターゲットにしたものであり、「何十年にもわたって」商業スタイルの開発モデルを運営してきたエアロバイロメントには当てはまらないとの見解を示した。