ネットフリックス、AI活用による制作費半減を明らかに――増収ペース鈍化とクラウドゲーミングの転換点も浮き彫りに
2026年第2四半期アーニングズコール（決算説明会）、2026年7月16日
ネットフリックス（Netflix）は、生成AIがコンテンツ制作の経済学をいかに変えつつあるかについて、これまでで最も具体的となるデータのいくつかを公表した。アナリストに対し、ドキュメンタリーシリーズ『アメリカン・エクスペリメント（American Experiment）』において、AIで拡張された17分間の映像が従来の半分のコストで、かつ2倍の速さで制作されたと明かした。共同CEOのテッド・サランドス氏は、同社のツール「インターポジティブ（InterPositive）」や「アイライン（Eyeline）」、社内アニメーションラボなどの生成AIワークフローが、現在までに約300のタイトルで活用されていると述べた。その大部分は、群衆の描写や歴史的な合戦シーンの誇張といったポストプロダクション（編集・加工）作業に集中している。「多くのケースにおいて、もしAIがなければ、予算の都合上これらの重要なショットはカットせざるを得なかったでしょう」とサランドス氏は語り、同社はAIをクリエイターの代わりではなく、効率を高めるためのツールと位置づけていると付け加えた。「素晴らしい作品を作るには優れたアーティストの存在が必要であり、AIがそれを変えることはありません」
今回の公表が注目されるのは、制作におけるAI主導のコスト削減効果について、ネットフリックスが具体的な数値を示した初めてのケースの一つだからだ。スタジオが将来的にAIを活用して180億ドル超のコンテンツ予算を大幅に圧縮するのではないかとの思惑が広がる中、投資家はこれまで数四半期にわたり経営陣にこの点について迫ってきた。サランドス氏は、削減されたコストについて、短期的な利益率の拡大に充てるのではなく、さらなるコンテンツ制作へと再投資される可能性が高いと示唆し、同社の長年の再投資哲学を踏襲する姿勢を示した。
売上高の伸びは鈍化も、経営陣はシグナルを軽視
ネットフリックスは、第3四半期の売上高の伸び率について、前年同期比12%増（為替変動の影響を除いたベースでは11%増）との見通しを示した。これは、第2四半期の為替中立ベースでの12%増から一歩後退した格好だ。ウェルズ・ファーゴ（Wells Fargo）のスティーブ・カホール氏がこの成長鈍化について経営陣に詰め寄ると、CFOのスペンス・ニューマン氏は、根本的な景気減速というよりは、2025年後半に業績が偏っていたことによる四半期ごとの比較上のノイズが大部分を占めていると説明した。「当社は四半期ベースで経営を行っているわけではありません」とニューマン氏は述べ、通期のトップライン（売上高）成長率のガイダンスを13%〜14%増、金額にして約60億ドルの増収とする見通しを改めて強調した。
ニューマン氏は、投資家を安心させるために「TAM（獲得可能な最大市場規模）」の枠組みを強く押し出した。ネットフリックスは、世界で推定8億世帯のターゲット層に対する浸透率が45%未満であり、6,700億ドルのアドレス可能な収益プールのうちわずか7%しか獲得しておらず、世界のテレビ視聴シェアでも約5%を占めるに過ぎないと指摘した。この成長鈍化を単なる比較時期のあやと受け止めるか、あるいは米国などの成熟市場における飽和の初期の証拠と見なすかは、今後の同社株をめぐる議論の的になりそうだ。特に、今回の決算発表を前に、株価は過去3カ月間ですでに13.6%下落しているだけに、なおさらその傾向は強い。
クラウドゲーミングに転局の兆し
共同CEOのグレッグ・ピーターズ氏は、クラウドストリーミング型タイトルへの同社のゲーム事業の軸足移行が軌道に乗っていることを示す、これまでで最も明確な証拠を提示した。クラウドゲームの月間アクティブプレイヤー数は、同イニシアチブが本格化してから約8カ月間で11倍に急増しており、モバイルゲームの初期軌道と比較しても採用ペースは著しく速く、ユーザーの継続率（リテンション）もより高い水準にあるという。これまでのクラウドゲームの立ち上げの中で最も成功した2作品として『FIFA』と『アンヒンジド（Unhinged）』が挙げられた。子供向け分野では、「ネットフリックス・プレイグラウンド（Netflix Playground）」の導入により、リリース以来、一日のプレイヤー数が3倍に増加し、子供向けモバイルゲームのエンゲージメントは前年同期比で600%押し上げられた。
ピーターズ氏は、中国とロシアを除く約1,500億ドルのゲーム市場について、ネットフリックスにとっては依然として未開拓の部分が大きいと位置づけたものの、ゲームへの投資は「全体のコンテンツ支出に比べれば依然としてごくわずかである」と慎重に言及した。成長率は目を引くものの、投資家はネットフリックスが規模を拡大した支出に踏み切るのではなく、パフォーマンスのシグナルに基づき投資水準を引き続き調整している段階にある点に留意すべきである。
TF1との提携が示す、より広範なディストリビューションへの野心
ライトシェッド・パートナーズ（LightShed Partners）のリッチ・グリーンフィールド氏の質問に対し、ピーターズ氏は、フランスのTF1と4週間前に結んだコンテンツ配信提携について、早期ではあるものの前向きな成果を報告した。この提携により、TF1の番組がネットフリックスのアプリ内で視聴可能となっている。「我々はその統合から得られているパフォーマンスに満足している」とピーターズ氏は述べ、両社が「TF1のブランドを支持しつつも、両者の違いを明確に保つ形で、TF1のプロダクト体験をシームレスに統合した」と説明した。さらなる提携に関する新たな発表はなかったものの、ピーターズ氏は「会員の利益になり、パートナー企業にも機能し、我々にとってもプラスになる追加の案件があれば、確実に検討する」と含みを持たせた。アマゾンやRokuがチャンネルストアで構築したような、サードパーティ製ストリーミングサービスのより広範な配信プラットフォームへとネットフリックスが進化していくのではないかというアナリストの思惑を踏まえると、これは意味深い発言と言える。
無料の広告付き（FAST）チャンネルの提供という関連する質問に対しては、ピーターズ氏はより慎重な姿勢を示し、有料プランをカニバリゼーション（共食い）させる懸念があることから「近いうちに何かを立ち上げる計画はない」としつつも、長期的には排除しなかった。
エンゲージメントの軟調さは釈明、評価は分かれる結果に
ループ・キャピタル（Loop Capital）のロブ・サンダーソン氏は、会員あたりの視聴時間の伸び悩みが投資家の間で再び懸念材料となっていることについて経営陣を追及した。これに対しピーターズ氏は、すべての視聴時間が同等の価値を持つわけではないと主張してそのトレンドを擁護し、ライブ番組を例に挙げた。今年のコンテンツ予算の約5%をライブイベントが占める一方、視聴時間に占める割合は推定1%に過ぎない。しかしその一方で、過去5年間における新規会員登録数の上位10日のうち6日がライブイベントをきっかけに発生しているという。対照的に、アニメや子供向けコンテンツは予算の同じ5%を占めるが、視聴時間は約8%を駆動している。2026年上半期の総視聴時間は前年同期比2%増となり、2025年の1.5%増からわずかに加速し、前年比で15億時間積み増された。
また、シーポート・リサーチ（Seaport Research）のデヴィッド・ジョイス氏が赤字シグナルとして指摘した「シーズン2以降の視聴者離れ」という具体的な質問に対し、サランドス氏は真っ向から反論した。「全体として、シーズン1と比較してシーズン2の視聴者数に重大な変化は見られない……当社のシーズン2における減少率は、昨年と比較してむしろ今年の方がわずかに改善している」。外部からの検証が難しく、経営陣自身も「どんなストーリーを語るためにも、任意の5つのデータポイントを選ぶことができる」と認めているため、投資家にとってはこの指標は今後も注視すべき重要ポイントとなるだろう。
価格設定と広告によるマネタイズは計画通りに進展
モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）のショーン・ディフリー氏が値上げに対する顧客の受け止め方について質問したところ、ピーターズ氏は、米国、メキシコ、スペインにおける上半期の値上げは歴史的パターンに沿ったものであり、消費者からの反発の兆候は見られないと述べた。さらにピーターズ氏は、競合するSVODサービスと比較してネットフリックスの加入者は1時間あたりの視聴コストが最も低く、場合によってはその半額程度に抑えられているという価値提案の論拠を展開し、米国における月額8.99ドルの広告付きプランを「素晴らしいエントリーポイント」と表現した。
広告事業に関しては、自社独自の広告技術スタックの構築と需要ソースの追加に伴い、広告付きプランのARM（会員単価）とスタンダードプランのARMの格差が縮小し続けているとピーターズ氏は述べ、この格差の本質は「短期的な収益成長の未実現分である」と説明した。また、競争環境を示す別の注目すべきシグナルとして、グリーンフィールド氏が一部市場における無料トライアルのテスト再開に関する報道について質問した。ピーターズ氏は、会員獲得に向けたより広範な「テスト＆ラーニング（試行錯誤）」アプローチの一環として、一度退会したわけではない新規ユーザーを対象に複数の国で無料トライアルをテストしていることを認めた。これは、かつて無料トライアルを廃止した方針からの転換であり、飽和が進み競争が激化する市場において、会員獲得コストへの敏感さが増していることを示唆している。
M&Aの思惑を否定、過去最高の自社株買いが資本規律を裏付け
ネットフリックスとライオンズゲート（Lionsgate）の結びつきに関する報道や、NBCユニバーサル（NBCUniversal）をめぐる買収の憶測について直接問われたサランドス氏は、市場の憶測についてのコメントを避けたものの、「我々は買い手ではなく、あくまで創り手（ビルダー）であり、今日に至るまでそれは変わらない」という同社の従来からのスタンスを繰り返した。ニューマン氏は、資本配分の哲学に何ら変更はないと強調し、ネットフリックスが第2四半期に過去最高となる47億ドルの自社株買いを実施したことを明らかにした。これにより、残りの買収枠は27億ドルとなっている。M&Aの規律に関する断固たる言葉と過去最高の自社株買いの組み合わせは、業界全体に大規模再編の憶測が渦巻く中でも、経営陣が買収ではなく株主還元を株価を下支えする主要なレバーとして活用していることを示している。