バーンスタイン・カンファレンス：Lam Researchの400億ドルのNANDアップグレードが前倒し、オーストリアにパネルパッケージング拠点を開設
第42回バーンスタイン年次戦略決定カンファレンス（2026年5月27日） — ティム・アーチャーCEOが全デバイスカテゴリーで加速する需要を概説し、WFE（ウェーハ製造装置）市場の成長予測を塗り替えるアップグレード期間の短縮について言及
NANDアップグレードの時計は予想を上回る速さで進む
バーンスタイン戦略決定カンファレンスにおけるLam Researchの講演で最も重要な新事実は、同社の400億ドル規模のNANDアップグレードサイクル（既存の約100層デバイスを200層超へと引き上げるプロセス）が、2027年末までに実質的に完了する見通しとなった点だ。これは、2025年2月の投資家向け説明会で示された「数年」というガイダンスから大幅に前倒しされたものであり、ティム・アーチャーCEOもこれを明言した。アーチャー氏は「直近の決算説明会でも述べた通り、400億ドル規模のアップグレード支出全体が2027年末までに完了する可能性が高い」と語った。
この前倒しは需要懸念によるものではなく、むしろ逆である。AIインフラストラクチャにおけるNANDの戦略的重要性が高まっていることを反映している。推論、エージェントAI、KVキャッシュといったアプリケーションが、1年前には予測できなかったペースでエンタープライズSSDや高密度ストレージの需要を押し上げているためだ。アーチャー氏が認めた通り、制約要因の一部はクリーンルームスペースの不足にあり、NAND顧客は新規工場（グリーンフィールド）建設の承認前に、既存工場のアップグレードで能力を最大化せざるを得なかった。同氏の見解では、新規建設の波は2028年以降のイベントであり、まずはアップグレードによる収益が先行し、その後に構造的により大きな第2の波が続くことになる。
決定的なのは、Lamがアップグレード支出の不釣り合いなほど大きなシェアを獲得している点だ。より高いメモリースタックを構築するために不可欠なエッチングおよび成膜工程で同社が圧倒的な強みを持っているからである。アーチャー氏は「顧客がより高いデバイスを構築しようとする場合、通常、支出の大部分はLamの装置に向けられる」と率直に述べた。さらに、数学的な積み上げ効果も働く。200層のインストールベースが拡大すれば、300層、400層への次なるアップグレードサイクルの対象面積が単純に広がるためだ。「これで終わりではない」とアーチャー氏は指摘し、顧客のロードマップで600層、700層、800層、さらには900層のNANDアーキテクチャがターゲットにされている現状を強調した。
パネルレベルの先端パッケージングが理論から現実に — オーストリア拠点が稼働開始
もう一つ注目すべきは、カンファレンスのわずか数日前に、Lamがオーストリアにパネルレベル先端パッケージングのセンター・オブ・エクセレンス（中核拠点）を開設したという発表だ。これは広く報じられていなかったが、同社の重要な戦略的賭けを表している。Lamは数年前に大型パネルパッケージングのポジションを持つオーストリア企業を買収し、密かに投資を続けてきた。アーチャー氏は、同社がパネルレベルパッケージングで「すでに出荷を開始している」と述べ、AIデバイスパッケージの物理的サイズが拡大し続ける中、ウェーハベースからパネルベースのフォーマットへの移行は「ほとんど必然」であると説明した。
パッケージング装置専業メーカーとの競合について問われると、アーチャー氏は具体的な社名は挙げなかったものの、Lamが移行に追随するのではなく、主導する意向であることを明確にした。先端パッケージング事業全体では約20億ドルの収益を上げており、Lamの試算では2026年に前年比50%超の成長を見込んでいる。5年前にはほとんど存在感のなかった事業である。
WFE市場は1,400億ドル規模で推移、クリーンルーム不足が唯一の制約
アーチャー氏は、2026年のWFE市場が約1,400億ドル規模で推移しており、上振れの余地があると認めた。主な制約要因は装置の供給や需要ではなく、クリーンルームの確保であると位置づけた。「クリーンルームが、より多くの装置を出荷する能力を制限している」と同氏は述べ、工場建設が始まれば、そのプロジェクトだけで約2年間の需要が見通せると付け加えた。現在追跡中の工場プロジェクトの具体的な数については明言を避けたが、「多数」であるとし、新規のグリーンフィールド拠点と既存施設での継続的な技術アップグレードの両方が含まれていると説明した。2027年については、現在のクリーンルームの制約下でも「魅力的なWFE成長」を約束し、制約がなければ需要はさらに高まると認めた。
アーチャー氏が描く全体像は、連続的な需要の波である。学習が最先端ロジックとHBM（広帯域メモリ）の採用を牽引し、現在は推論とエージェントAIがNAND需要を前倒ししている。そして、フィジカルAIが次のフェーズとなり、Lamはすでにその準備を進めている。「次のチェックポイントに到達するたびに、想定以上の需要がある」と述べ、社内で「加速する需要環境」と呼んでいる状況を説明した。
ドライレジストが2社のメモリー顧客で量産採用
Lamの「Ether」ドライレジストプラットフォーム（最も重要なEUVリソグラフィ工程において、ウェットケミカルフォトレジストを代替する成膜およびエッチング装置スイート）が、2社のメモリーメーカーで正式なプロセスとして採用された。これは、約6〜7年前に導入され、長期間の顧客評価を経てきた技術にとって、重要な商業的マイルストーンとなる。アーチャー氏によれば、このスイートはEUV光吸収アンダーレイヤー、ドライレジスト材料、ドライ現像プロセスで構成されており、リソグラフィのパターニングを、標準的な成膜やエッチングのワークフローと同様の、完全にドライで制御可能な環境へと移行させるものだ。
5年間の収益目標である約15億ドル（後半に比重を置く）に変更はない。ファウンドリロジックでの採用については、最先端ノードでの評価サイクルが長いため進展は緩やかだが、パターニング要件が2ナノメートル以下で厳しくなるにつれ、ロジックにおけるドライレジストの優位性は高まるとアーチャー氏は示唆した。メモリーでの採用拡大と、DRAMにおけるEUV採用の加速が、短期的な収益基盤となる。
コボットと装置インテリジェンスが顧客工場で実収益を生む
Lamのサービス戦略において過小評価されていた要素の一つが、商業的現実のものとなっている。同社のコボット（協働ロボット）「Dextro」は、顧客工場内でLamの装置を物理的にメンテナンスするシステムであり、複数の顧客拠点で稼働している。アーチャー氏は、メンテナンスの初回成功率の向上や、コボットによるフォーカスリング交換後のエッジ均一性といったウェーハ上の指標において測定可能な改善が見られると説明した。50ミクロンの公差が求められる作業では、人間の作業による再現性は限界に達しているためだ。
このコボットは、世界中で工場が増加する中での熟練技術者の不足と、AI主導の半導体製造で求められる精度の向上という、2つの収束する課題に対処する。アーチャー氏は、メンテナンスサイクルの頻度が低いため、1台のコボットで多数の装置モジュールをカバーでき、経済合理性が成り立つと指摘した。ビジネスモデルはサービス契約ベースであり、継続的な収益を生むとともに、アーチャー氏の言葉を借りれば「他の装置を維持するために、その装置に依存する」という非常に強固な顧客関係を構築している。
コボットに加え、Lamは「装置インテリジェンス（Equipment Intelligence）」と呼ぶ技術を商用化している。これは、ウェーハやプラズマ状態のビデオ分析を含む装置のテレメトリデータに基づいて構築されたAIモデルであり、地理的に分散した大規模な装置群全体で性能を均一化するために使用される。製造拠点がグローバル化する中で、アジアの工場と米国の工場で同じプロセスを同じ出力で実行できることは、顧客にとって「あれば良いもの」から「必須要件」へと変化している。
事業構造の転換：ファウンドリロジックが60%を占め、利益率は50%台へ
過去5年間にわたるLamの構造改革は、数字に完全に反映されている。5年前、収益の約60%はメモリーから得ていた。昨年は、60%がファウンドリロジックによるものだった。アーチャー氏はこれを、ゲート・オール・アラウンド（GAA）、先端パッケージング、そしてファウンドリロジックの移行でますます必要とされる選択的エッチングや原子層堆積（ALD）アプリケーションに向けた、意図的な7〜8年戦略の結果だと説明した。「当社は史上最も幅広く、競争力のある製品ポートフォリオを有している」と彼は語った。
売上総利益率は40%台後半から50%台前半へと上昇した。これは、マレーシアキャンパスでの製造規模拡大（同規模の第2施設が2026年後半に稼働予定）、より高い価値を獲得できる技術実現ツールへの製品ミックスのシフト、そしてダイレクトドライブRF機能を備えた「Acara」導体エッチング装置などの新製品によるものだ。アーチャー氏は、収益の約40%というピークから大幅に減少し、現在は前年比でほぼ横ばいで推移している中国を除けば、中核事業の利益率は見出しの数字が示す以上に良好であると指摘した。関税の影響については、すでに報告済みの数字に織り込み済みであると述べた。
中国市場は管理されたプラトー（停滞期）、繰り返される論争ではない
中国の収益はピーク時よりも大幅に低いシェアで安定しており、アーチャー氏は2026年の同地域を「横ばいから、わずかに上昇する程度」と表現した。Lamは規制が許す範囲でのみ競争しており、実質的には地元の装置サプライヤーが制限対象となったビジネスを吸収しているレガシーノードに限定されている。アーチャー氏は中国の競合他社を過小評価しないよう慎重を期し、「彼らは本物の企業であり、非常に有能だ」と述べたが、中国市場の持続可能性を巡る投資の論争は事実上解決済みであるとした。同社の物語は、すでに次のステージへ進んでいる。